美國金融結(jié)構(gòu)變遷對我國啟示的研究

余自立

【摘要】金融行業(yè)的重要性已經(jīng)不言自明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融行業(yè)的支持。而美國作為世界上經(jīng)濟(jì)實(shí)體最強(qiáng)的國家，其金融市場的發(fā)展歷經(jīng)了兩百多年的變遷。相比與其他國家，美國的金融市場現(xiàn)在已經(jīng)是世界上數(shù)一數(shù)二的完備市場了。本文主要梳理了美國金融體制的改革歷史，從而為中國金融體制改革提供相關(guān)的建議。

【關(guān)鍵詞】金融結(jié)構(gòu)；金融市場；經(jīng)濟(jì)增長

一、引言

隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化以及金融產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，今天的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)離不開金融行業(yè)的支持。金融行業(yè)不僅是微觀與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)力助推劑，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定劑。金融對經(jīng)濟(jì)的影響可以從兩個(gè)方面來看，一是金融總量的變化，二是金融結(jié)構(gòu)的變化。金融總量的增加可以顯著刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而金融結(jié)構(gòu)的變化則可以衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)劣。最早關(guān)注金融結(jié)構(gòu)的美國著名學(xué)者戈德，在他的表述中，將金融結(jié)構(gòu)比喻為金融的上層建筑。

美國是世界上經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家，在其300多年的歷史中，金融業(yè)經(jīng)歷了許許多多巨大的變革?，F(xiàn)在的美國金融體系已經(jīng)非常完善了。從大體上來看，銀行業(yè)是美國的金融體系核心，而且作為信息交換的核心，銀行業(yè)將美國各個(gè)金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系了起來。同時(shí)，美國金融結(jié)構(gòu)的變遷也可以在大體上看做是銀行業(yè)的變遷。美國在世界的經(jīng)濟(jì)地位也離不開金融行業(yè)的支持，金融行業(yè)的發(fā)展一方面促進(jìn)了美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，另一方面也扶持了眾多的高科技行業(yè)。

二、美國金融結(jié)構(gòu)變遷的初始階段

（一）州銀行階段

在獨(dú)立戰(zhàn)爭結(jié)束后的一段時(shí)期內(nèi)，美國國內(nèi)對商品的需求大幅上升。同時(shí)，從國際層面來看，當(dāng)時(shí)的國際貿(mào)易也進(jìn)入了高速發(fā)展的時(shí)期。為了支持商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在1782年美國成立了第一家具有現(xiàn)代銀行特征的商業(yè)銀行——北美銀行。兩年以后，美國各個(gè)州開始成立自己的銀行，如紐約銀行、馬薩諸塞銀行等。這些銀行最顯著的特點(diǎn)是它們均有州政府注冊，并且由州政府進(jìn)行全面的監(jiān)管。當(dāng)時(shí)的各家州政府銀行業(yè)務(wù)繁雜，從最基礎(chǔ)的信貸業(yè)務(wù)，到股票債券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等，甚至還包括了各個(gè)州貨幣的發(fā)行業(yè)務(wù)?？梢?，當(dāng)時(shí)的州立銀行除了混業(yè)經(jīng)營各種金融業(yè)務(wù)以外，還履行了少部分的中央銀行責(zé)任。而且，由于當(dāng)時(shí)的美國銀行業(yè)的監(jiān)管并不完善，缺乏準(zhǔn)備金制度，各州之間的金融競爭日益加劇，并且從法律上禁止了其他州的銀行在本州開展業(yè)務(wù)以及建立分支機(jī)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，各州又加強(qiáng)了對州銀行的單一性條款，州銀行禁止設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。這導(dǎo)致了當(dāng)時(shí)美國的貨幣市場混亂，光是紙幣的種類就高達(dá)7000多種，而且銀行破產(chǎn)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，使得美國的金融發(fā)展嚴(yán)重受阻。

到了1789年，美國建立了聯(lián)邦政府，并先后組建了合眾國第一銀行和合眾國第二銀行，以解決由于各個(gè)州銀行惡性競爭導(dǎo)致的貨幣貶值。但是由于美國的政治制度與歷史傳統(tǒng)，各個(gè)州都非常反感中央集權(quán)以及政府對經(jīng)濟(jì)的過度干預(yù)。而聯(lián)邦政府建立中央銀行，從表面上看有集權(quán)的傾向，而且由政府之間建立銀行違背了自由市場的精神。所以，兩家合眾國銀行在先后運(yùn)營了不到30年就被強(qiáng)制關(guān)閉了。

（二）國民銀行階段

為了規(guī)范美國的貨幣市場，統(tǒng)一國家法定貨幣，還有為了南北戰(zhàn)爭籌集資金。聯(lián)邦政府開始對銀行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管。1863年，第一部國家層面的法律——《國民銀行法》正式出臺，取消了州政府發(fā)行貨幣的權(quán)利，并且規(guī)定只有由聯(lián)邦政府注冊的銀行才有權(quán)發(fā)行貨幣，從而使美國的國家貨幣得到統(tǒng)一，同時(shí)該法律還對法定準(zhǔn)備金和貸款等相關(guān)問題進(jìn)行了規(guī)定，從而為美國日后的金融監(jiān)管體系奠定了夯實(shí)的基礎(chǔ)。

（三）聯(lián)邦儲備階段

在經(jīng)歷了1873年、1893年以及1907年的三次大規(guī)模的金融危機(jī)后，國民銀行制度的問題日益凸顯。這三次金融危機(jī)甚至導(dǎo)致國民銀行險(xiǎn)些破產(chǎn)，從而人們開始意識到了金融市場中的自由競爭存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。所以在1913年，《聯(lián)邦儲備法案》正式出臺，并在一年內(nèi)建立了美國聯(lián)邦儲備體系，之后美國的最高金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立。整個(gè)聯(lián)邦儲備體系包括了美國聯(lián)邦儲備委員會、聯(lián)邦咨詢委員會、12個(gè)聯(lián)邦儲備銀行以及25加分支機(jī)構(gòu)。該系統(tǒng)行使了包括貨幣發(fā)行、銀行監(jiān)管等金融職責(zé)，是名副其實(shí)的中央銀行。

三、美國金融體系的初步構(gòu)建階段

伴隨著第一次世界大戰(zhàn)的結(jié)束，美國開始登上世界舞臺，在其繁榮的經(jīng)濟(jì)背后是銀行業(yè)的大力支持。美國的銀行業(yè)的迅速崛起給其帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)利益，但是也帶來了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行的繁榮直接促使了金融投機(jī)業(yè)的發(fā)展，尤其是對證券的投機(jī)熱度達(dá)到了史無前例的水平。再加上美國的自由競爭的崇尚，美國政府并沒有干預(yù)投機(jī)熱潮，這使得市場上的投機(jī)熱度持續(xù)發(fā)酵。終于，在1929年，埋藏在非理性繁榮的市場背后的風(fēng)險(xiǎn)全部爆發(fā)，紐約股票市場突然大跌，短短三個(gè)月市值只剩下了原來的60%。除了股票市場以外，銀行業(yè)也未能幸免。銀行破產(chǎn)風(fēng)波很快向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，由于缺乏資金，市場蕭條，大量的商品積壓滯銷，進(jìn)而大量企業(yè)破產(chǎn)倒閉，失業(yè)率持續(xù)攀升。從此美國進(jìn)入了歷史上著名的大蕭條時(shí)期。一直到1933年，總共有超過二分之一的銀行先后倒閉破。羅斯福上臺后，實(shí)行了新的經(jīng)濟(jì)政策，以凱恩斯的理論作為基礎(chǔ)，主張政府對金融市場打工干預(yù)。隨后一系列的金融法案出臺，使整個(gè)金融市場監(jiān)管體系變得更加成熟和科學(xué)。

四、金融制度恢復(fù)自由階段

整個(gè)二十世紀(jì)的中后期，美國的金融監(jiān)管一直十分嚴(yán)格，但是過分嚴(yán)格的監(jiān)管又稱為了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的障礙。尤其是對于金融機(jī)構(gòu)來說，這樣的監(jiān)管方式使得其難以擴(kuò)大營業(yè)范圍，實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營。同時(shí)，面對過嚴(yán)的監(jiān)管，整個(gè)金融業(yè)，特別是銀行業(yè)的獲利空間也十分狹窄，因此大量銀行業(yè)的資本開始向其他地方流動(dòng)。另一方面，為了能規(guī)避嚴(yán)格的金融監(jiān)管，各種金融機(jī)構(gòu)開始不斷的推出新的金融產(chǎn)品，使得金融市場變得日新月異。由于風(fēng)險(xiǎn)控制的不成熟，而這些創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品又存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在經(jīng)歷了嚴(yán)重的“滯脹”后，政府在經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的作用開始飽受詬病。政府開始出臺一系列的法案重新對金融市場進(jìn)行監(jiān)管，于是美國的金融制度開始走向?qū)捤伞?

五、對我國的啟示

（一）控制金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)新雖然能有效的推動(dòng)金融市場的進(jìn)步，但是創(chuàng)新也是一把雙刃劍，在有效配置市場資源的同時(shí)，也會帶來巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。最鮮活的例子就是2008年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這場危機(jī)的源頭正是美國的次貸危機(jī)。在對房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新過程中，由于缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，導(dǎo)致大量貸款難以收回，銀行相繼破產(chǎn)。在如今的金融市場，由于科技的發(fā)展和金融理論的進(jìn)步，大量的金融創(chuàng)新都涌現(xiàn)出來，使得整個(gè)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)管理變得越來越復(fù)雜。所以，我國政府應(yīng)該加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管：首先，作為金融業(yè)的基石，銀行業(yè)必須做到金融風(fēng)險(xiǎn)可以測量、可以控制，銀行資本可以估計(jì)，可以保證銀行的日常運(yùn)行。尤其是商業(yè)銀行，在開發(fā)新的金融產(chǎn)品時(shí)要提高對傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的分析能力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的范圍。從成本角度來看，對于創(chuàng)新性金融產(chǎn)品的成本和收益要做到可計(jì)算、可測量。從而結(jié)合成本與收益相互匹配的原則，對金融產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。

除了銀行業(yè)自身要提高對金融風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎性與控制性，政府的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要與時(shí)俱進(jìn)，不但要在監(jiān)管的方式上進(jìn)行改變，還要在監(jiān)管的理念和思想進(jìn)行改變。

（二）改善金融監(jiān)管體系

從宏觀上來看，我國的金融監(jiān)管體系是典型的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”。金融監(jiān)管體系的核心由“一行三會”組成，即中央銀行，負(fù)責(zé)上層建筑的修建，完成與金融相關(guān)的政策制定并對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。而保監(jiān)會、證監(jiān)會和銀監(jiān)會組成金融監(jiān)管三會，對金融體系中的保險(xiǎn)部門、證券部門以及銀行部門三大金融子系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)控與監(jiān)管。但是，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融業(yè)也產(chǎn)生了巨大的變化，從過去的分業(yè)經(jīng)營，不同子市場各自經(jīng)營各自的業(yè)務(wù)，由互不跨界到現(xiàn)在跨界經(jīng)營。不僅僅在中國，整個(gè)國際市場也都是朝向著混業(yè)經(jīng)營發(fā)展，尤其是金融體系最為完善的美國，早在1999年就提出了混業(yè)經(jīng)營的概念。在其的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》中，美國政府明確了跨界經(jīng)營的合法性。我國在最近幾年的金融發(fā)展過程中，也在向著混業(yè)經(jīng)營的方向發(fā)展，三大子系統(tǒng)之間的業(yè)務(wù)開始不斷的產(chǎn)生交叉部分。

（三）合理使用政府的宏觀調(diào)控機(jī)能

和國外成熟的金融市場相比，我們的市場的還存在著諸多的不完善。尤其是由于發(fā)展時(shí)間過短，整個(gè)金融市場還處于相對年輕階段，所以政府介入市場有是有必要的。如果政府在金融市場監(jiān)管時(shí)存在缺位，市場可能會由于其逐利性，而導(dǎo)致其發(fā)展過程出現(xiàn)偏差，走向盲目和激進(jìn)的方向。面對市場的失靈，政府介入是十分必要的。所以在金融體系改革的過程中，政府要保證遵循市場基本原則的基礎(chǔ)之上，充分發(fā)揮自己的宏觀調(diào)控能力。與過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)的宏觀調(diào)控有所不同，現(xiàn)代的金融市場宏觀調(diào)控不是政府對市場之間的干預(yù)，而是利用經(jīng)濟(jì)工具和市場化的方法對市場進(jìn)行間接的影響。所以在選擇合適的宏觀調(diào)控工具時(shí)，應(yīng)該以影響中間變量為目標(biāo)而不是直接影響最終目標(biāo)。例如，在貨幣政策中，政府不應(yīng)該直接對利率或者存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控，而是該將工具轉(zhuǎn)變?yōu)檎{(diào)控市場公開業(yè)務(wù)，從而影響貨幣的供給量。這樣可以為市場變化提供很大的彈性空間，減少由于政策變化而導(dǎo)致市場產(chǎn)生過于激烈的反應(yīng)。

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