烏魯木齊市利率政策、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究

汪佳 郝依梅

摘要：文章以GDP作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，以實(shí)際存款利率代表利率政策、金融相關(guān)率、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)代表金融發(fā)展水平對烏魯木齊1994～2014年利率、金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性分析。結(jié)果顯示，在過去21年間，烏魯木齊波動(dòng)性快速發(fā)展，實(shí)際存款利率整體較低，年度差異較大，金融發(fā)展趨于穩(wěn)定，金融業(yè)對儲(chǔ)蓄存款的依賴性逐漸降低。構(gòu)建時(shí)間序列模型實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，烏魯木齊金融資金來源不合理，儲(chǔ)蓄對經(jīng)濟(jì)有抑制作用；有較嚴(yán)重的金融阻礙現(xiàn)象，存款貸款利率差較大，烏魯木齊經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要是受到金融資源配置不合理的影響。

關(guān)鍵詞：區(qū)域中心城市；利率政策；金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長

一、引言

金融業(yè)是服務(wù)型的產(chǎn)業(yè)，目的是促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)效率，來實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，其所有活動(dòng)都是為了貨幣資源的合理配置，促進(jìn)符合生產(chǎn)的有效合理配置，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)效率的提高。最近幾年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、金融市場化的優(yōu)化以及西部計(jì)劃的推進(jìn)，烏魯木齊市國民生產(chǎn)總值在2014年超過2510億，跟2013年比增長10.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)烏魯木齊各金融機(jī)構(gòu)的存款余額、貸款余額增速均高于全國平均水平，分別是6200億、4500億。隨著國家實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略思想與新絲綢之路的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)，把烏魯木齊打造成為了我國重要的區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)中心之一，烏魯木齊將改變：邊緣城市開始向中亞五國深入發(fā)展對外貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)。

二、文獻(xiàn)綜述

資金的流通即金融，研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平程度對經(jīng)濟(jì)增長的起重要作用。首先把發(fā)展中國家作為研究對象的學(xué)者是羅納德·麥金農(nóng)（RonaldI.Mckinnon），在此基礎(chǔ)上提出金融抑制論的理論，從此多數(shù)學(xué)者開始對欠發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究，其次針對發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長的研究中由著肖（E.S.Shaw）、萊文、瑟夫（JosephE.Stiglitz）、等在提出了金融深化論、金融約束論、金融功能論。這些理論的提出為我國學(xué)者研究利率政策、經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展提供了一定理論依據(jù)。在國內(nèi)，我國學(xué)者們運(yùn)用不同的經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)來分析不同地區(qū)和地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系學(xué)者則在上述理論基礎(chǔ)上分別運(yùn)用不同的經(jīng)濟(jì)及金融指標(biāo)。談儒勇學(xué)者、韓廷春學(xué)者用實(shí)證對中國利率政策、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究分析，研究發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。冉光和基于中國區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的不同，研究表明：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響作用較強(qiáng)，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用較弱。

三、烏魯木齊市經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展概況

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展描述性分析

烏魯木齊國內(nèi)生產(chǎn)總值自1993年以來持續(xù)增長，尤其是且2005年后烏魯木齊國內(nèi)生產(chǎn)總值快速增長，在2007年突破一千億，2013年突破兩千億元。但從國內(nèi)生產(chǎn)增長率角度觀察我們可以看出烏魯木齊經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)波動(dòng)性趨勢，四年時(shí)間烏魯木齊國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率由27%回落低至7%，自1997年以后的幾中開始不斷回升，在2008年上升達(dá)到25%左右，由于經(jīng)歷了2009年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展波動(dòng)，來年才再次恢復(fù)高水平，隨后幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出穩(wěn)步回升。從全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體水平來看，烏魯木齊的經(jīng)濟(jì)增速度與之相比較發(fā)展速度很快，高出我國經(jīng)濟(jì)增長速度的平均水平約4個(gè)百分點(diǎn)，由此表明在未來烏魯木齊在全國經(jīng)濟(jì)增長方面起重大作用且經(jīng)濟(jì)影響力巨大。

（二）金融發(fā)展描述性統(tǒng)計(jì)

1. 實(shí)際利率（IR）：是指剔除通貨膨脹率后得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。實(shí)施的利率政策將會(huì)影響儲(chǔ)蓄與投資，儲(chǔ)蓄與投資的不同將影響金融資產(chǎn)的變化及國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化，利率對儲(chǔ)蓄來說會(huì)有一定的報(bào)酬，那么也會(huì)對通過儲(chǔ)蓄獲得報(bào)酬的人帶來影響：對未來消費(fèi)和分配產(chǎn)生影響。所以本研究采用指標(biāo)實(shí)際利率來代表金融政策的指標(biāo)。根據(jù)烏魯木齊金融行業(yè)在近20年來在的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示其定期存款的實(shí)際利率不斷減小，整年度波動(dòng)程度在逐漸減少，說明了烏魯木齊對利率的政策實(shí)施和管理更加嚴(yán)謹(jǐn)。這種嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦收邔τ跒豸斈君R消費(fèi)、投資等的穩(wěn)定發(fā)展起到促進(jìn)作用，能夠促進(jìn)烏魯木齊經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展，降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)性。

2. 金融相關(guān)比率（FIR）：指衡量一個(gè)地區(qū)或國家的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，金融相關(guān)比率的計(jì)算公式表述為金融資產(chǎn)/GDP。史密斯（RaymondW.Goldsmith）、高斯（S.Ghosh）、施瓦茨（AnnaJ.Schwartz）及弗里德曼（Miltonfriedman）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家他們都認(rèn)為貨幣化比率的高低不同可以基本反映不同國家間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展快慢水平，研究表明一個(gè)地區(qū)或國家貨幣化程度與該地區(qū)或國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，因此本研究將對烏魯木齊經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度采取金融相關(guān)比率來表示。由于烏魯木齊缺乏交易貨幣以及定期存款與儲(chǔ)蓄存款的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。本文就采取的烏魯木齊金融機(jī)構(gòu)存貸款余額之和來代替交易貨幣以及定期存款與儲(chǔ)蓄存款作為金融資產(chǎn)總額。烏魯木齊的金融相關(guān)指標(biāo)為FIR=烏魯木齊金融機(jī)構(gòu)存貸額/GDP，2003年以前FIR指標(biāo)快速增長，隨后開始緩慢下降并逐漸趨于平穩(wěn)，由此說明烏魯木齊這期間的經(jīng)濟(jì)增長速度比金融總量發(fā)展速度慢。之后由于金融相關(guān)率指標(biāo)開始呈小幅下降趨勢，經(jīng)濟(jì)增長的速度和金融總量的發(fā)展速度也逐漸趨于平緩呈穩(wěn)定狀態(tài)，說明烏魯木齊的金融發(fā)展在在幾年不僅穩(wěn)步，而且與經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展也區(qū)域一致性的穩(wěn)定發(fā)展。

3. 金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)：由于烏魯木齊屬我國于西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部、中部地區(qū)相比，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，投資方式不是以直接投資為主，因此利用FSS這一指標(biāo)（城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款/金融機(jī)構(gòu)全部存款）作為衡量烏魯木齊金融機(jī)構(gòu)合理利用居民儲(chǔ)蓄的方式。根據(jù)金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)可以看出，烏魯木齊居民的閑散資金由在當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)存款利率中利用，通過FSS線性趨勢呈不斷下降趨勢，我們可看出烏魯木齊城市與農(nóng)村之間的儲(chǔ)蓄存款的比例在不斷減小，由此說明了該地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)再對獲取金融資源方面，對烏魯木齊居民儲(chǔ)蓄存款的依賴程度不斷下降。

三、利率政策、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長實(shí)證分析

上文分別從烏魯木齊利率政策方面、金融發(fā)展方面和經(jīng)濟(jì)發(fā)展這三個(gè)方面進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)描述性的分析，但是沒有說明其間內(nèi)在聯(lián)系，因此，運(yùn)用烏魯木齊1994～2014年間金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)構(gòu)建時(shí)間序列模型對其之間相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）變量的選取及數(shù)據(jù)來源

（二）構(gòu)建模型及實(shí)證分析

1. ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了避免錯(cuò)誤的回歸出現(xiàn)，時(shí)間序列的數(shù)據(jù)首先應(yīng)該被進(jìn)行平穩(wěn)性的檢查，從而導(dǎo)致錯(cuò)誤。根據(jù)對其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，在ADF檢驗(yàn)中對LNGDPt、FIRt、FAEt 及FSStt之間的關(guān)系穩(wěn)定且呈10%的顯著水平。

2. 構(gòu)建模型

依據(jù)烏魯木齊10年間經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)，基于對時(shí)間序列平穩(wěn)性的檢驗(yàn)，構(gòu)建線性回歸方程如下：LNGDPt=α+β1FSS+β2FIR+β3IR+u；利用EVIEWS6.0進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：

Y=13.77-18.00*FSS-0.23*FIR+0.02*IR

R2=0.85 R2=0.83 DW=1.73

三、結(jié)果分析

回歸結(jié)果表明FIR和IR都呈顯著性關(guān)系檢驗(yàn)，F(xiàn)SS也有5%的顯著性檢驗(yàn)，

（一）實(shí)際利率（IR）與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

烏魯木齊市的實(shí)際利率（IR）可以推動(dòng)烏魯木齊經(jīng)濟(jì)增長（RGDP），但影響結(jié)果并不顯著。假設(shè)金融行業(yè)將實(shí)際的存款利率提高幾個(gè)百分點(diǎn)，就可以帶來大量的資本積累，貸款利率水平會(huì)隨企業(yè)進(jìn)入大量資金時(shí)降低，企業(yè)的成本因此也會(huì)下降，那么企業(yè)會(huì)在這種情況下來擴(kuò)大生產(chǎn)，從而提高利潤根據(jù)投資理。同時(shí)站在個(gè)人角度出發(fā)，提高存款的利率能使個(gè)人消費(fèi)的成提高。

（二）金融相關(guān)率（FIR）與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

實(shí)證結(jié)果顯示，烏魯木齊金融相關(guān)率（FIR）與經(jīng)濟(jì)增長之間的檢驗(yàn)結(jié)果并未通過5%的顯著性檢驗(yàn)關(guān)系，兩者之間呈負(fù)相關(guān)。結(jié)果表明了烏魯木齊金融效率的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生沒有產(chǎn)生積極促進(jìn)作用。說明了烏魯木齊地區(qū)在金融抑制下的資源配置可能是政府計(jì)劃指導(dǎo)干預(yù)下進(jìn)行的而不是市場化，這可能對企業(yè)間競爭和發(fā)展帶來不公平不合理現(xiàn)象，即使這一影響結(jié)果不是最重要的，但是它對烏魯木齊經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所帶來的不利影響是不可忽略的。

（3）金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)（FSS）與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

實(shí)證結(jié)果顯示烏魯木齊的金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)（FSS）與經(jīng)濟(jì)增長速度之間的關(guān)系呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。也就是說每當(dāng)烏魯木齊的金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)增加一個(gè)單位，GDP就會(huì)下降18.00個(gè)單位?，F(xiàn)階段烏魯木齊的對外貿(mào)易水平仍然不發(fā)達(dá)，又是西部偏遠(yuǎn)地區(qū)的內(nèi)陸城市，金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)主要是依靠消費(fèi)和投資來提高經(jīng)濟(jì)的增長。

四、結(jié)論與對策建議

目前，烏魯木齊居民的儲(chǔ)蓄存款額可以用來提高金融資本的數(shù)量，卻對消費(fèi)產(chǎn)生抑制影響，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展也帶來嚴(yán)重阻礙作用；金融發(fā)展上存款與貸款的差額較大，引起了資金量不足、經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，所以能夠合理降低烏魯木齊存款貸款差額，可以促進(jìn)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。烏魯木齊金融相關(guān)率的提高是由經(jīng)濟(jì)資源不合理配置導(dǎo)致的，這抑制烏魯木齊金融發(fā)展。由此，可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)，目的是將烏魯木齊構(gòu)建成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)城市和金融中心城市。

在加快金融發(fā)展中，在金融市場準(zhǔn)入條件放寬的背景下，構(gòu)建多層次金融服務(wù)機(jī)制，利用金融創(chuàng)新，盤活企事業(yè)單位閑置資金，優(yōu)化金融資源配置，引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄存款更多的向消費(fèi)、中長期投資方向轉(zhuǎn)移，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；積極響應(yīng)利率市場政策，在央行基準(zhǔn)利率指導(dǎo)下，以利率市場化為指導(dǎo)，合理調(diào)控存貸款利率，縮小存貸差，促進(jìn)資本的積累及激活企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)。

在加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，更多以市場為主導(dǎo)、宏觀調(diào)控為輔的方式發(fā)展經(jīng)濟(jì)，減小過度干預(yù)導(dǎo)致的資源配置的低下，讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展在市場無形之手的作用下自然出清。而政府更多是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，提供合理建議的作用。

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（作者單位：新疆農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院）