基于因子分析法對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)績效評價的研究

孟婷妤，　朱家明

(1.安徽財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，安徽 蚌埠　233030；2.安徽財經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院，安徽 蚌埠　233030)

經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展促進(jìn)金融體系的完善，多層次、結(jié)構(gòu)化的資本市場可以滿足不同類型企業(yè)的融資需求，提高融資效率。創(chuàng)業(yè)板市場作為我國資本市場重要的組成部分，為廣大高成長性中小創(chuàng)新企業(yè)提供融資服務(wù)，促其煥發(fā)市場經(jīng)濟(jì)活力。信息技術(shù)行業(yè)是以高科技為核心競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為國民經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了極大價值，在創(chuàng)業(yè)板市場中極具代表性。然而也正是由于它具有其他行業(yè)不可比擬的發(fā)展速度和經(jīng)濟(jì)效益，在收獲高成長，高收益的同時，信息技術(shù)業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也更加突出。規(guī)范合理的績效管理體系在企業(yè)管理中占據(jù)重要地位，對信息技術(shù)企業(yè)實施全面、科學(xué)的財務(wù)績效評價，有助于管理層針對性地制定實施符合企業(yè)切實情況的發(fā)展戰(zhàn)略，調(diào)整企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，防范化解一定的財務(wù)風(fēng)險。

隨著數(shù)理統(tǒng)計思想的滲入以及市場環(huán)境的變化，目前,企業(yè)財務(wù)績效評價的研究內(nèi)容主要從以下兩個方面展開：一是創(chuàng)新使用研究方法，如朱順泉等[1]運用熵值法對上市公司財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行客觀賦權(quán)，再運用模糊綜合評價模型評價上市公司財務(wù)狀況；杜龍波等[2]選取魯中地區(qū)的33家上市公司，應(yīng)用因子分析法對其財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行得分計算，進(jìn)而評價分析上市公司績效；何靈華等[3]運用突變級數(shù)法構(gòu)建突變模糊隸屬函數(shù)，歸一化參數(shù)后實現(xiàn)對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)財務(wù)績效的綜合評價；二是選取更豐富的指標(biāo)以完善評價體系。如郭珊珊[4]通過補充盈利能力相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建了更完善的財務(wù)績效評價指標(biāo)體系；徐文學(xué)等[5]依據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點進(jìn)行指標(biāo)遴選，主要從企業(yè)發(fā)展能力、企業(yè)生存保障能力、企業(yè)運營效率三方面構(gòu)建評價體系。

由于創(chuàng)業(yè)板市場形成較晚，信息技術(shù)業(yè)也是近年來才蓬勃發(fā)展，縱觀以往文獻(xiàn)鮮有對此方面的財務(wù)績效研究。而因子分析法的客觀、有效及普適性，使其成為本文研究方法的首選。故本文針對國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場中20家信息技術(shù)業(yè)上市公司，選取多項財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建綜合指標(biāo)評價體系，并基于因子分析法提取主成分，計算企業(yè)的綜合得分并排序分析比較20家上市公司財務(wù)績效差異，從而針對企業(yè)經(jīng)營的薄弱之處提出改善建議，同時給同行業(yè)其他上市公司提供相應(yīng)的治理與發(fā)展思路。

1　構(gòu)建財務(wù)績效評價指標(biāo)體系

遵循科學(xué)性、可比性、系統(tǒng)性原則，借鑒《中央企業(yè)綜合績效評價管理暫行辦法》[6]，在保證指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性和指標(biāo)代表意義顯著的基礎(chǔ)上，從償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力四個維度出發(fā)，共篩選10個財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建規(guī)范合理的績效評價體系[7](表1)。

表1　創(chuàng)業(yè)板市場信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)績效評價指標(biāo)體系

2　數(shù)據(jù)來源及預(yù)處理

2.1　數(shù)據(jù)來源

從深圳證券交易所上市的創(chuàng)業(yè)板市場中選取20家信息技術(shù)行業(yè)上市公司為研究樣本，并從巨潮資訊網(wǎng)[8]披露的2015～2016年的年度公司綜合能力指標(biāo)中獲得相關(guān)數(shù)據(jù)[9-10]。

2.2　數(shù)據(jù)預(yù)處理

首先,取各指標(biāo)數(shù)據(jù)的平均值以避免異常值對結(jié)果產(chǎn)生干擾。其次，合理處理適度指標(biāo)。從構(gòu)建的評價體系可看出，所選取的指標(biāo)基本為正向指標(biāo)，因而,對于適度指標(biāo)進(jìn)行指標(biāo)正向化處理[11-12]：

3　實證分析

3.1　KMO和Bartlett檢驗

變量相關(guān)是進(jìn)行因子分析的前提條件，利用SPSS 16.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO(Kaiser-Meyer-Olkin)和Bartlett球體檢驗，得到結(jié)果：KMO值為0.523,大于0.5， Bartlett球體檢驗統(tǒng)計量觀測值為166.067，其相伴概率接近0，拒絕原假設(shè)，故可通過提取公因子進(jìn)行企業(yè)財務(wù)績效分析。

3.2　構(gòu)造公共因子

使用SPSS中的主成分分析法處理10組變量指標(biāo)，設(shè)定公因子特征值大于1為提取標(biāo)準(zhǔn)，處理結(jié)果中所有變量對應(yīng)的公因子方差基本在0.8以上，變量共同度較高，因子分析的效果較好。

表2　總方差解釋

為使得提取的主成分能夠基本保留數(shù)據(jù)的原始狀況，有效解釋原變量信息，本文以累計貢獻(xiàn)率85%為界。由表3可知，前四項主要因子的特征值均大于1，方差貢獻(xiàn)率分別為：32.951%、29.368%、14.698%、11.818%，累積方差貢獻(xiàn)率等于88.834%，表明其基本涵蓋指標(biāo)體系中的統(tǒng)計內(nèi)容，故可提取前四項為公因子進(jìn)行財務(wù)績效評價。

3.3　命名及解釋公因子

采用方差最大法對提取出的四個公因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，合理解釋命名公因子含義。

表3　旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣

由表3可知：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率在F1上有較高載荷，因子荷載值為0.909,0.886,0.814，主要反映企業(yè)的償債能力，故將F1命名為“償債因子”；基本每股收益、每股凈資產(chǎn)、扣除后每股收益在F2上因子荷載值較高，主要反映企業(yè)的發(fā)展能力，故將F2命名為“發(fā)展因子”；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在F3上有較高載荷，因子荷載值為0.807，0.908，主要反映企業(yè)的營運能力，故將F3命名為“營運因子”；凈利潤率和總資產(chǎn)報酬率在F4上因子荷載值較高，主要反映企業(yè)的盈利能力，故將F4命名為“盈利因子”。降維后得到的四個公因子與構(gòu)建評價體系時的四個維度一致，故用因子分析法來評價企業(yè)的財務(wù)績效是合理、可行的。

3.4　得分與排序

經(jīng)運行SPSS軟件后可得到各因子得分，之后以各因子方差貢獻(xiàn)率占總累積貢獻(xiàn)率的比重為權(quán)重結(jié)合相應(yīng)的主因子分值計算綜合績效得分。各權(quán)重如下：W1=0.370 9,W2=0.330 6,W3=0.165 5,W4=0; 綜合評價值F的表達(dá)式如下：F=0.370 9F1+0.330 6F2+0.165 5F3+0.133 0F4,通過計算，最終得到了20家上市企業(yè)的具體因子得分和綜合得分情況(表4)。

表4　各因子得分與綜合得分表

3.5　結(jié)果分析

整體來看，這20家上市公司間財務(wù)績效狀況存在明顯差異。其中，綜合得分排名前十的公司分別是華宇軟件、信息發(fā)展、東方國信、數(shù)字政通、超圖軟件、美亞柏科、立思辰、宜通世紀(jì)、任子行和藍(lán)盾股份。但其中僅有華宇軟件、超圖軟件、美亞柏科三所公司在各因子得分中也均在前十名，其余七所公司均有在因子得分中排名靠后的情況。以上分析說明部分績效良好的企業(yè)在發(fā)展過程中的薄弱環(huán)節(jié)未能得到有效治理與改善，從而限制了企業(yè)進(jìn)一步提升績效水平。而綜合得分排名后十位的公司分別是銀江股份、迪威迅、神州泰岳、飛利信、世紀(jì)鼎利、寶通科技、銀之杰、漢得信息、世紀(jì)瑞爾和北信源。這十家公司大多在各因子得分中表現(xiàn)遜色，但也存在少部分公司在某一到兩個因子中表現(xiàn)良好或優(yōu)秀，卻由于其他更重要的因子排名墊底而拉低整體水平。以上分析說明財務(wù)績效狀況不佳的企業(yè)應(yīng)當(dāng)同時提升償債能力、發(fā)展能力、營運能力、盈利能力，以期實現(xiàn)均衡高效的發(fā)展。對于其中有良好表現(xiàn)因子的企業(yè)應(yīng)當(dāng)在保持現(xiàn)有競爭優(yōu)勢的前提下，逐步改進(jìn)不足從而提高企業(yè)的核心競爭力。

比較因子與總體之間的得分與排序情況，可以看出企業(yè)財務(wù)績效的高低不僅受多個因素共同影響，更取決于公因子影響力的強(qiáng)弱。由于各主因子對于結(jié)果的影響程度依方差貢獻(xiàn)率的降低而減弱，其影響力大小排序依次是償債因子，發(fā)展因子，營運因子，盈利因子。若企業(yè)在重要因子上實力更勝一籌，則該企業(yè)的整體評分會較為可觀。但是這并不意味著企業(yè)在做出財務(wù)決策時僅考慮提升其中極具代表的償債能力，而是應(yīng)當(dāng)保持在多指標(biāo)上的良性發(fā)展。以迪威迅公司為例，其在償債因子上得分最高，排名第一，但是由于其他三項因子的分?jǐn)?shù)過低，故在整體排名中未居前十。事實上，每一個財務(wù)指標(biāo)都有其代表的經(jīng)濟(jì)意義，對應(yīng)著企業(yè)在日常經(jīng)營中潛在的發(fā)展機(jī)遇和未知風(fēng)險，因此管理層在進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃時應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的實際情況著眼全局，把握機(jī)遇，協(xié)調(diào)發(fā)展。

4　結(jié)論與討論

基于因子分析法對我國創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)上市公司財務(wù)績效進(jìn)行實證分析，得出了信息技術(shù)業(yè)上市公司財務(wù)績效受償債能力影響最大，行業(yè)整體情況良好，但各企業(yè)間差距明顯，發(fā)展并不穩(wěn)定的可靠結(jié)論。故基于償債能力和我國信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，本文提出以下建議：

(1)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，保持適度的流動比率、速動比率：目前信息技術(shù)行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值偏低。由于該行業(yè)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，企業(yè)難以從銀行等機(jī)構(gòu)取得貸款，融資方式傾向于股權(quán)融資。低債務(wù)性資本雖可降低企業(yè)融資成本以及償債風(fēng)險，但債務(wù)的財務(wù)杠桿作用效果不能得到充分發(fā)揮，亦會減少企業(yè)收益。對此，信息技術(shù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)深入挖掘自身研發(fā)創(chuàng)造的無形資產(chǎn)的有形價值，增強(qiáng)投資者信心，通過適當(dāng)?shù)呐e債不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，關(guān)注現(xiàn)金流量和周轉(zhuǎn)能力，提高資金的使用效率。且企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持適度的資產(chǎn)流動性，增強(qiáng)運用資產(chǎn)獲利的能力，防止過高的流動比率和速動比率對企業(yè)發(fā)展造成不利影響。

(2)全面協(xié)調(diào)發(fā)展，增強(qiáng)核心競爭力：政府為創(chuàng)業(yè)板市場的繁榮營造了良好的市場環(huán)境，企業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)清行業(yè)發(fā)展方向，通過加強(qiáng)償債能力、發(fā)展能力、營運能力、經(jīng)營能力的同步建設(shè)，實現(xiàn)全面協(xié)調(diào)發(fā)展，才能在激烈的競爭環(huán)境中脫穎而出。同時信息技術(shù)業(yè)以技術(shù)研發(fā)和科技創(chuàng)新為立足之本，故企業(yè)應(yīng)在研發(fā)無形資產(chǎn)過程中給予較大的資金支持，招募大量高科技人才做好人才儲備工作，不斷更新自身的科技成果以增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，從而順應(yīng)時代之勢，牢牢地把握機(jī)遇。