山東省醫(yī)藥上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)

王紅蕾　吳英玨

[提要] 本文選取山東省醫(yī)藥行業(yè)11家上市公司，從它們的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等四個(gè)方面，建立醫(yī)藥行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。并且搜集這11家上市公司2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用SPSS軟件，按照主成分分析法步驟，對(duì)山東省醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?。最終從代表四種能力的22個(gè)指標(biāo)中，提取4個(gè)主成分指標(biāo)，同時(shí)對(duì)這11家上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合排名。在對(duì)2015年山東省醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行排名之后，選取位于中等水平的金城醫(yī)藥作為案例，對(duì)其近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?，以此評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)績(jī)效。最后，對(duì)金城醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)管理中面臨的風(fēng)險(xiǎn)提出應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)績(jī)效;主成分分析法;橫向?qū)Ρ?縱向?qū)Ρ?/p>

中圖分類號(hào)：F253.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年4月19日

一、引言

建立財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系對(duì)公司的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，不僅能幫助企業(yè)管理者判斷企業(yè)發(fā)展的軌跡和方向是否符合既定目標(biāo)，也能為利益相關(guān)者做出投融資決策提供參考。對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)也不例外，本文利用特定的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的發(fā)展具有重要的理論意義。

二、山東省醫(yī)藥行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證分析

（一）樣本的選擇。本文選擇2015年山東省醫(yī)藥行業(yè)11家上市公司數(shù)據(jù)為樣本，按照凈資產(chǎn)的排名由高到低分別為：步長(zhǎng)制藥、東阿阿膠、未名醫(yī)藥、東誠(chéng)藥業(yè)、新華制藥、魯抗醫(yī)藥、華仁藥業(yè)、金城醫(yī)藥、山大華特、賽托生物和沃華醫(yī)藥，其對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)額分別為：841，068.13萬元、770，618.63萬元、232，169.09萬元、212，150.41萬元、195，824.88萬元、185，448.23萬元、145，477.27萬元、137，797.31萬元、124，542.02萬元、55，088.46萬元和48，901.6萬元。

（二）變量的選擇。本文從上市公司盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力角度，來確定變量，作為評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)。評(píng)價(jià)盈利能力的指標(biāo)有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)凈利率、營(yíng)業(yè)毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和每股收益;評(píng)價(jià)償債能力的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債比率和產(chǎn)權(quán)比率;評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和每股現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率;評(píng)價(jià)發(fā)展能力的指標(biāo)有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

（三）主成分的提取。按照主成分分析法的步驟，利用SPSS軟件對(duì)2015年山東省11個(gè)上市公司的22個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，提取4個(gè)主成分指標(biāo)。這4個(gè)主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到86.624%，說明它們可以反映全部指標(biāo)86.624%的信息，所以決定用這4個(gè)新變量來代替原來的22個(gè)變量，來評(píng)價(jià)上市公司的績(jī)效水平。

（四）各主成分得分及綜合得分的計(jì)算。從SPSS分析的結(jié)果可以解得變量在各個(gè)主成分下的特征向量值，對(duì)原始數(shù)據(jù)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，并計(jì)算出標(biāo)準(zhǔn)化的正交特征向量，得到相應(yīng)的兩個(gè)矩陣，將兩個(gè)矩陣相乘，即可算出各主成分的得分。各主成分分析的方差百分比（第一主成分占38.268%，第二主成分占28.559%，第三主成分占12.087，第四主成分占7.71%），作為主成分權(quán)重計(jì)算出綜合得分函數(shù)，表示為：

y=0.38268y1+0.28559y2+0.12087y3+0.0771y4

（五）績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果分析。從綜合得分情況來看，東阿阿膠的排名第一，其盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力均處于山東省醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)較高水平。而排名最后的魯抗醫(yī)藥，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、每股收益、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都處于較低水平，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)。經(jīng)驗(yàn)證，各公司的財(cái)務(wù)績(jī)效排名結(jié)果和其實(shí)際情況基本相符，財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果可以為公司管理層提高公司整體業(yè)績(jī)提供決策依據(jù)，為廣大投資者選擇投資對(duì)象提供參考。

三、山東省醫(yī)藥行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)案例分析

在對(duì)山東省醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行排名之后，選取位于中等水平的金城醫(yī)藥作為案例，對(duì)其近5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?，以此評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)績(jī)效。

（一）盈利能力分析。金城醫(yī)藥的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)凈利率在2011～2015年大體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是在2012年出現(xiàn)了一定幅度的下降。對(duì)比于2015年山東省醫(yī)藥行業(yè)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)凈利率、營(yíng)業(yè)毛利率的平均水平19.17%、17.11%、51.89%，金城醫(yī)藥相應(yīng)的指標(biāo)值都較低，說明該公司的盈利能力還需進(jìn)一步提升。

（二）償債能力分析。金城醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債比率在2011～2014年保持小幅度上升的趨勢(shì)，2015年出現(xiàn)了一定幅度的下降，對(duì)比2015年山東省醫(yī)藥行業(yè)的平均水平32.96%，發(fā)現(xiàn)金城醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債比率高于行業(yè)平均值，說明該公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，長(zhǎng)期償債能力較弱。金城醫(yī)藥的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，在2011年至2015年期間，有連續(xù)下降的趨勢(shì)，說明該公司的短期償債能力在減弱。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析。金城醫(yī)藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011～2015年基本呈穩(wěn)定不變的趨勢(shì)，而且2015年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于當(dāng)年山東省醫(yī)藥行業(yè)的平均水平65.02%，說明該公司整體的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度緩慢，營(yíng)運(yùn)能力有待加強(qiáng)。

（四）發(fā)展能力分析。金城醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2011～2015年基本呈上升的趨勢(shì)，而且2015年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率低于當(dāng)年山東省醫(yī)藥行業(yè)的平均水平14.03%，說明該公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度雖然在增加，但增長(zhǎng)速度緩慢，發(fā)展能力需進(jìn)一步加強(qiáng)。

四、金城醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)管理中面臨的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

（一）金城醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)管理中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1、受下游行業(yè)需求狀況影響的風(fēng)險(xiǎn)。金城醫(yī)藥公司作為下游行業(yè)，頭孢類抗生素藥品的發(fā)展將直接影響頭孢類醫(yī)藥中間體的發(fā)展。若本公司對(duì)頭孢類醫(yī)藥中間體的研發(fā)和生產(chǎn)能力未能與頭孢類抗生素藥品的更新完善保持同步，或者醫(yī)學(xué)界開發(fā)出可大范圍使用的頭孢類抗生素的替代產(chǎn)品，將會(huì)影響到本公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展速度。

2、主要原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。金城醫(yī)藥公司的主要原材料是基礎(chǔ)化學(xué)原料，其受原油價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)的影響明顯。盡管原材料價(jià)格的上漲可以向下游轉(zhuǎn)移，但如果原材料價(jià)格持續(xù)大幅波動(dòng)，會(huì)降低公司的營(yíng)業(yè)凈利率水平，提高公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、融資渠道單一的風(fēng)險(xiǎn)。金城醫(yī)藥公司融資主要還是通過銀行的短期流動(dòng)資金借款，且全部通過保證或抵押擔(dān)保的方式獲得，利用債權(quán)融資的空間已十分有限。融資渠道單一，可能會(huì)造成本公司長(zhǎng)期發(fā)展所需的固定資產(chǎn)投入不足，從而影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展。

4、資產(chǎn)負(fù)債率偏高的風(fēng)險(xiǎn)。金城醫(yī)藥公司具有較強(qiáng)的盈利能力和良好的現(xiàn)金流，銀行資信級(jí)別較高，但如果公司出現(xiàn)資金儲(chǔ)備不足，或者銀行加大催款力度，將會(huì)造成公司短期償債資金緊張的局面，公司存在一定的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金城醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

1、加大技術(shù)開發(fā)方面的投入。企業(yè)應(yīng)該加大技術(shù)創(chuàng)新，走高科技、高產(chǎn)出的發(fā)展之路，積極推行精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化管理，把產(chǎn)品做全、做精、做細(xì)。同時(shí)，瞄準(zhǔn)高產(chǎn)值、高附加值、高回報(bào)的中間體產(chǎn)品，積極拓展頭孢抗生素母核中間體產(chǎn)品市場(chǎng)。另外，以金城鐘化為平臺(tái)，延伸公司產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條，選擇合適品種逐步進(jìn)入生物制藥和特色原料藥領(lǐng)域，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。

2、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，由傳統(tǒng)的追求抗生素醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)利潤(rùn)最大化，逐步演變?yōu)橐宰非笊镏扑帢I(yè)務(wù)利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，從而加快利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，提高盈利能力。

3、拓寬融資渠道。針對(duì)金城醫(yī)藥融資渠道單一的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極拓寬自身的融資渠道，促進(jìn)企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)合理化。如，采用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的融資方式，有利于企業(yè)控制自身的籌資成本，同時(shí)還可以保障可轉(zhuǎn)換債券持有者的收益，從而實(shí)現(xiàn)雙贏的目標(biāo)。

主要參考文獻(xiàn)：

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