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    港股短期上行有壓力

    2018-05-14 16:47:00溫鋼城
    證券市場紅周刊 2018年17期
    關鍵詞:貨幣貶值恒生指數(shù)比索

    溫鋼城

    “金錢并非萬能,沒錢萬萬不能?!边@句原本形容錢財對人的重要性的俗語,套用在金融市場中也同樣適用。近年美國持續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率,引發(fā)了市場對于資金回流美國的擔憂。而且,4月以來美元的強勢反轉(zhuǎn)也讓新興市場面臨貨幣大幅貶值的危機。雖然相對于以阿根廷為代表的新興市場,港元目前跌幅有限,但貨幣貶值還是讓港股市場理所當然地受到了影響,尤其是美匯指數(shù)與恒生指數(shù)的逆向關系,導致香港市場在未來一段時間內(nèi)重新站上32000點的概率并不大。

    美聯(lián)儲加息引發(fā)資金回流

    全球投資市場的主要資金從哪來?當然是發(fā)達國家,尤其以經(jīng)濟規(guī)模最大的美國為主。美元作為全球最主要的報價以及流通貨幣,除了美國居民日常所需外,全球市場的交易也需要美元。此外,自2008年“金融海嘯”至今,美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表曾于2015年1月最高觸及4.52萬億美元,相較于“金融海嘯”前(2007年底)的8910億美元,整整翻了5倍。其他如歐洲央行、日本央行也紛紛推出量化寬松政策,還有早前國內(nèi)政府推出的“四萬億”救市方案。粗略算來,全球為平息次貸危機帶來的影響,至少已經(jīng)印出10萬億美元的鈔票,這些鈔票也成為了在全球流轉(zhuǎn)的“熱錢”。

    過去幾年融資成本低,個別歐洲國家國債甚至出現(xiàn)負利率,相當于貼錢求人向自己貸款。哪有人會拒絕這種“福氣”?只是部分“福氣”卻最終變成了“福壽膏”。2010年至2011年,歐債危機由希臘引發(fā),并逐漸蔓延至意大利、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭,上述國家也由此被市場稱為“歐豬五國”(PIIGS),直至美聯(lián)儲推出第二、三輪量化寬松,歐央行也加入印鈔行動,危機才得以平息。

    在香港,“便宜錢”也推低貸款買房利率至只有兩厘利息的歷史低位,買車也大概5厘左右,買股票進行投機也不過是幾厘的成本。因此,有香港資金跑去炒樓、炒股、炒黃金,甚至還有的資金跑去炒舊車。筆者觀察發(fā)現(xiàn),一輛20多年的日本本田NSX跑車,放在之前早應該送到廢車場,現(xiàn)在卻可以炒到70多萬港元,而且越來越貴的勢頭目前仍然未改,其他汽車品牌如保時捷等也有類似情況。而香港的高房價就更不用多說了,絕對是資金泛濫的畸形現(xiàn)象。

    不過,隨著近年美國持續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率,美聯(lián)儲自2015年12月啟動本輪加息周期以來也已加息6次,將聯(lián)邦基金利率上限調(diào)高至1.75厘。預料今年美聯(lián)儲最少還會再上調(diào)兩次至2.25厘,明年上調(diào)步伐預計還將持續(xù),這將引發(fā)資金大舉回流美國。

    美元走強,市場遭殃?

    參考過往美元走勢,每逢美匯指數(shù)(US Dollar Index)上升,香港和以大陸在內(nèi)的新興市場的股市和匯市就會出現(xiàn)糟糕表現(xiàn)。1998年的亞洲金融風暴,就是因美聯(lián)儲收緊貨幣政策,導致韓國、泰國等國家相繼尋找國際貨幣基金組織協(xié)助。而作為這一輪貨幣貶值的受害者,南美洲如阿根廷、委內(nèi)瑞拉,歐洲如俄羅斯、亞洲如印度、非洲如南非都戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢,而情況最為糟糕的阿根廷新一輪貨幣貶值危機至今仍未見紓緩,最新消息稱,阿根廷政府正與國際貨幣基金組織會晤并商討援助事宜。

    金管局連同已發(fā)行的外匯基金票據(jù),坐擁資金超過4000億港元(截至4月底數(shù)據(jù)),加上背后有中央政府的支持,以及自身聯(lián)系匯率制度的貨幣政策等因素,港元雖由7.75的強方兌換保證下跌至7.85的弱方兌換保證,跌幅卻只有1.3%。反觀阿根廷自1美元兌15比索大跌至1美元兌22.54比索,今年以來比索的累計跌幅超過30%。

    不過,貨幣貶值還是讓股市理所當然地受了影響?;仡櫧旰闵笖?shù)的表現(xiàn),當恒生指數(shù)在今年1月初創(chuàng)出33484點歷史高位時,美匯指數(shù)尚徘徊于88點邊緣,而當本月恒生指數(shù)跌至30000點附近時,美匯指數(shù)卻重回93.4點,可見兩者的逆向關系何等密切。(見附圖)

    展望未來,美聯(lián)儲持續(xù)加息將對美匯走強進行支持,加上特朗普政府的減稅政策也鼓勵企業(yè)把存放在海外的數(shù)千億美元資金回流美國進行股份回購,或向股東派發(fā)現(xiàn)金股息。這對新興市場來說無異于雪上加霜,故筆者預計恒生指數(shù)在最近一段時間內(nèi)能夠重新站穩(wěn)32000點的概率不大,在美匯指數(shù)明顯轉(zhuǎn)弱前,投資者都不宜過分冒進入市布局。

    (作者系中投傲揚精選基金基金經(jīng)理)

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