股份公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

白曉娟 田寧

摘 要：貴州茅臺(tái)股份公司從最初發(fā)展到現(xiàn)在，一直都是我國(guó)白酒制造業(yè)中的佼佼者，在白酒市場(chǎng)中充當(dāng)著舉足輕重的角色。本文旨在通過(guò)對(duì)貴州茅臺(tái)股份公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的研討，明確貴州茅臺(tái)現(xiàn)在存在著的資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)結(jié)合相關(guān)的數(shù)據(jù)，剖析貴州茅臺(tái)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)存狀況，明確指出現(xiàn)實(shí)存在的問(wèn)題，然后提出相應(yīng)的措施最終的目標(biāo)是為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提出一定理論支持，是為了實(shí)現(xiàn)貴州茅臺(tái)股份公司的可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；股份公司；貴州茅臺(tái)

一、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念

1.資本結(jié)構(gòu)的概念界定

（1）資本結(jié)構(gòu)的概念。資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)不同資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)可以從兩個(gè)意義上講，狹義上，是指企業(yè)所持有的長(zhǎng)期股權(quán)資本和債權(quán)資本的比例關(guān)系。廣義上，是指企業(yè)擁有的所以資本價(jià)值構(gòu)成及其權(quán)重比。資本結(jié)構(gòu)除了負(fù)債和所有者權(quán)益之外，我們?cè)龠M(jìn)行細(xì)化理解。如負(fù)債又可以細(xì)分成流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債，所有者權(quán)益有企業(yè)一開(kāi)始就積累著的資本，也有后來(lái)相繼投入的資本。股份制公司又可以有普通股與優(yōu)先股的不同。

（2）資本結(jié)構(gòu)的特征。資本結(jié)構(gòu)的基本特征分為以下4點(diǎn)：1、企業(yè)資本成本的水平的高低與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率之間的對(duì)比關(guān)系。2、企業(yè)融資資金來(lái)源的時(shí)間和企業(yè)資產(chǎn)中結(jié)構(gòu)的適配程度。3、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況和企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿狀況、未來(lái)的融資要求、未來(lái)發(fā)展的適配程度。4、企業(yè)現(xiàn)有的所有者權(quán)益的內(nèi)部構(gòu)成和企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適配程度。

2.股份公司的概念

公司是以營(yíng)利為目標(biāo)的企業(yè)法人。我們通常會(huì)把有限責(zé)任公司和股份有限公司進(jìn)行對(duì)比，來(lái)更清楚的了解股份公司。

二、貴州茅臺(tái)股份公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在問(wèn)題及原因分析

1.存在問(wèn)題

（1）資產(chǎn)負(fù)債率總體較低。負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)是現(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的特點(diǎn)之一。結(jié)合2016年相關(guān)數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)股份公司的資產(chǎn)負(fù)債率為32.79%，而根據(jù)研究數(shù)據(jù)表明，40%到60%的資產(chǎn)負(fù)債率才是最為恰當(dāng)?shù)摹Ｋ?，貴州茅臺(tái)股份公司的負(fù)債率可以說(shuō)是遠(yuǎn)低于適宜水平，盡管2016年較前幾年已有了上升。

（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中。我國(guó)通過(guò)國(guó)有企業(yè)改制的公司，它的國(guó)有股普便大于50%。并且，現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)普遍認(rèn)為股權(quán)籌資成本很低，上市公司在股票市場(chǎng)上發(fā)行股票，可以為公司帶來(lái)巨大收入，無(wú)意是一種快速的“圈錢”。與此同時(shí)，巨大多數(shù)的上市公司作為國(guó)有控股公司，國(guó)家對(duì)這類公司給予不同的稅收上的優(yōu)惠。

（3）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。貴州茅臺(tái)股份公司流動(dòng)負(fù)債率基本保持著較穩(wěn)定的水平，一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重為50%是相對(duì)合理的數(shù)值，貴州茅臺(tái)股份公司是偏高的。流動(dòng)負(fù)債占比過(guò)高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相應(yīng)加大。比如當(dāng)經(jīng)融危機(jī)出現(xiàn)，金融市場(chǎng)環(huán)境的變化會(huì)使企業(yè)的還債壓力加大，還債風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.原因分析

（1）對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的認(rèn)識(shí)不足。負(fù)債經(jīng)營(yíng)又被稱之舉債經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)為籌集資金，向銀行借款，或發(fā)行債券，或租賃，是現(xiàn)代企業(yè)普遍運(yùn)用的經(jīng)營(yíng)方式之一。負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)好比一把雙刃劍，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)主要是給企業(yè)提供資金支持，資金不足難以做大做強(qiáng)，難以談發(fā)展。相反的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司的缺點(diǎn)是使得企業(yè)承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。如何揚(yáng)長(zhǎng)，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)急切待解決的難題。這體現(xiàn)著企業(yè)是否懂得適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是否懂得巧妙運(yùn)用社會(huì)資源發(fā)展自身。而貴州茅臺(tái)股份公司作為發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)，影響力大的企業(yè)似乎缺乏這種認(rèn)識(shí)，囿于傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)理念，不敢、不善適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

（2）股市的發(fā)展與完善?；仡櫚l(fā)展，我國(guó)股市有著6次大起大落的發(fā)展史，總體而言，我國(guó)股市的發(fā)展成長(zhǎng)體現(xiàn)出過(guò)度波動(dòng)。但是，這短短30年的發(fā)展，是歷經(jīng)政策變動(dòng)，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這一轉(zhuǎn)型升級(jí)，這一變革發(fā)展已經(jīng)體現(xiàn)我國(guó)股市的發(fā)展與完善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的成功。2005年到現(xiàn)在，我國(guó)股市開(kāi)始搞股權(quán)分置改革，2007年完成，這兩年的改革，我國(guó)股市煥發(fā)活力，高速發(fā)展，走向新時(shí)代，大批公司也借此機(jī)遇成功上市。

（3）債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢。債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的另一個(gè)重要組成部分。債券市場(chǎng)在金融體系中有著無(wú)法取而代之的地位，我國(guó)債券市場(chǎng)從改革開(kāi)放之后開(kāi)始起步。盡管發(fā)展時(shí)間和股票市場(chǎng)一樣，都較短，我國(guó)債券融資比例也有逐步上升，但仍然沒(méi)有超過(guò)股票市場(chǎng)。我國(guó)債券市場(chǎng)按發(fā)行主體劃分，主要分為國(guó)債和企業(yè)債券，其中占比最大的仍然是國(guó)債以及各地方債券。其中企業(yè)債券市場(chǎng)幾年發(fā)展下來(lái)，由于政策調(diào)整等因素，2015年國(guó)內(nèi)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模顯著下降，同比下降超過(guò)50%，2016年，在國(guó)家發(fā)改委的助力下，企業(yè)債券發(fā)行數(shù)量有所增加，企業(yè)債券市場(chǎng)要向股票市場(chǎng)一樣，還有很長(zhǎng)一段路要走。我國(guó)債券市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)中，商業(yè)銀行占比近60%，公司債融資以企業(yè)為主，尤其以大型企業(yè)，高效益企業(yè)，國(guó)企為主。

三、優(yōu)化貴州茅臺(tái)股份公司資本結(jié)構(gòu)化的對(duì)策

1.調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

要做大做強(qiáng)，想更大更強(qiáng)，企業(yè)就要大膽的走適度債務(wù)的管理之路。債務(wù)管理最大的優(yōu)勢(shì)是可以為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供資金支持。合理利用債務(wù)管理，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債是問(wèn)題的關(guān)鍵，這與趨勢(shì)的發(fā)展是一致的。如何豐富和強(qiáng)大企業(yè)？這不僅要靠公司擁有足夠豐厚的自有資金，也要靠企業(yè)有使用貸款資金和債務(wù)償還能力。企業(yè)保持適度的負(fù)債，能夠助力資本最優(yōu)，價(jià)值最大。與之相反的，是企業(yè)不了解社會(huì)資本和社會(huì)資源的使用。貴州茅臺(tái)股份公司必需大膽創(chuàng)新，合理調(diào)整流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保持資產(chǎn)的整體平衡。

2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

國(guó)有股一股獨(dú)大的問(wèn)題存在已久，為了解決這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)股市在2005年進(jìn)行了前所未有的股份制改革。然而，這一改革并沒(méi)有從根本上解決上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題?？毓晒蓶|過(guò)高比例的問(wèn)題依然存在。企業(yè)應(yīng)該增加公眾持有的公共股份的比例，并降低非公共股權(quán)的比例，實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值最大化。

貴州茅臺(tái)酒股份有限公司應(yīng)大力推動(dòng)員工持股的試點(diǎn)工作，鼓勵(lì)企業(yè)管理者積極投身參與員工股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，既可以提高員工工作積極性，又可以形成相互制約、相互監(jiān)督的局面。鼓勵(lì)子公司，選擇適合自己的，做出自己的選擇，以增加資本擴(kuò)張，進(jìn)行合資、合作，技術(shù)引進(jìn)和重組改革。引入戰(zhàn)略合作伙伴，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，增加核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3.加強(qiáng)內(nèi)部治理

企業(yè)要自知，認(rèn)識(shí)到自身發(fā)展的不足，并不斷改進(jìn)。要堅(jiān)持把管理當(dāng)基礎(chǔ)，提升管理水平。科技始終是第一生產(chǎn)力，堅(jiān)持科技發(fā)展道路，遵循優(yōu)良的傳統(tǒng)工藝。規(guī)范生產(chǎn)，保證生產(chǎn)質(zhì)量。實(shí)行高效率高質(zhì)量?jī)墒肿ァ?yōu)化各級(jí)組織結(jié)構(gòu)，各司其職。建立健全安全管理體系，嚴(yán)格執(zhí)行，嚴(yán)格考核。注重員工技能培訓(xùn)，提升一線員工技術(shù)水平。大力表彰優(yōu)秀員工，樹立模范隊(duì)伍，推動(dòng)員工股權(quán)激勵(lì)工作，實(shí)現(xiàn)管理層與基礎(chǔ)員工共同邁入新臺(tái)階。

四、結(jié)論

股份公司必須要關(guān)注資本結(jié)構(gòu)，注意資本結(jié)構(gòu)化研究，合理資本結(jié)構(gòu)，否則，企業(yè)將可能遭受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和巨大的損失。對(duì)股份公司資本結(jié)構(gòu)化研究的掌握和應(yīng)用于實(shí)踐中是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程，涉及面廣，是一個(gè)理論與實(shí)踐并重的專門領(lǐng)域。正確把握資本結(jié)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司自身的持續(xù)發(fā)展都具有積極的意義，應(yīng)該引起高度重視。

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作者簡(jiǎn)介：

白曉娟，女，陜西富縣人，西北大學(xué)現(xiàn)代學(xué)院教師，講師；研究方向：企業(yè)管理。