電子信息產業(yè)上市公司R&D投入對企業(yè)績效影響的實證研究

龐慶松

為了研究我國電子信息產業(yè)R&D投入與企業(yè)績效之間的關系，本文以2012年至2014年滬深A股電子信息類上市公司為樣本，選取R&D投入強度及相關績效指標。運用因子分析法獲得了衡量企業(yè)綜合的績效指標作為被解釋變量，對電子信息產業(yè)R&D投入與企業(yè)績效之間的相關關系以及可能存在的滯后性影響和累計效應進行多元線性回歸分析。研究結果證實了我國電子信息產業(yè)上市公司的R&D投入強度與當年企業(yè)績效存在相關性，且具有滯后性影響。最后，根據得到的實證分析結果，為提高企業(yè)績效提出相關建議。

隨著科技的發(fā)展，電子信息產業(yè)成為推動世界經濟發(fā)展的新動力。作為一項高新技術產業(yè)，電子信息產業(yè)的發(fā)展是以R&D活動為基礎的，R&D活動對電子信息類企業(yè)的發(fā)展起到至關重要的推動作用。相比國外電子信息產業(yè)的發(fā)展，中國起步較晚，但在該領域也取得了巨大進步和成就。

對于研發(fā)投入與企業(yè)績效之間關系的研究，在國外已有五十余年的時間。Griliches從微觀層面考察了企業(yè)R&D投入與績效之間的關系。通過分析1957年至1977年之間，超過1000家制造業(yè)公司的相關數據，將技術資產作為考察參數引入Cobb-Douglas函數，構造了一個用于描述企業(yè)R&D投入與企業(yè)績效之間的數學模型。WillamC的研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入是企業(yè)發(fā)展必不可少的，通過科技研發(fā)，企業(yè)能夠有效的提高績效水平。Udayangani以英國建筑業(yè)為具體樣本，通過對企業(yè)科技研發(fā)所涉及的相關概念進行討論，得出企業(yè)研發(fā)投入會積極地促進企業(yè)績效。

目前國內很多學者在研究過程中發(fā)現(xiàn)，R&D投入與企業(yè)績效之間的關系并不是簡單的相關性關系。王玉春與郟寶云等人分別對制造業(yè)與信息技術業(yè)R&D投入與企業(yè)績效間的相關性進行了研究，得出這兩者之間不構成顯著的相關性。彭澤瑤與黃德忠分析研究了2010年至2013年的汽車行業(yè)上市公司的相關指標，得出汽車行業(yè)的研發(fā)重視程度不足，但是研發(fā)投入與企業(yè)當期績效呈顯著正相關關系。杜勇等分析2007至2012年43家高新技術產業(yè)上市公司的相關指標，馮文娜分析了山東省高新技術企業(yè)的相關指標，丁勇分析了2002至2006年江西省高新技術企業(yè)的相關指標，研究結果都表明，R&D投入與企業(yè)績效存在顯著的正相關性。對于R&D投入對企業(yè)績效產生的滯后性影響，國內的研究還比較少。劉海洋的研究發(fā)現(xiàn)R&D投入對企業(yè)績效的滯后期一般為2年，且R&D投入對企業(yè)績效的影響在這段時間內逐步降低；匡李聰等發(fā)現(xiàn)，我國醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效呈顯著正向影響關系，并且醫(yī)藥產出與當年及前兩年的研發(fā)投入相關。趙月紅對長三角上市公司2006年至2010年披露的53家企業(yè)的R&D信息與企業(yè)績效進行分析，檢驗企業(yè)R&D投入對營業(yè)利潤率的影響，結果表明R&D投入對企業(yè)當期績效有反向作用，在此后的三年內有正向作用。

綜合上述國內外對R&D投入的相關研究可以發(fā)現(xiàn)，國內對于R&D投入的研究雖得到了許多重要結論，但仍有很多內容值得研究。對于具體行業(yè)R&D投入的研究還沒有一致性的結論，本文將具體分析電子信息產業(yè)R&D投入對企業(yè)績效的影響，并根據研究結論提出相關建議。

一、研究基礎

（一）研究假設

在以往的研究中，國內外學者都對不同時期不同行業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對績效的影響進行了研究，得出不同的結論。本文結合以上分析、相關資料及前人研究的基礎，提出如下假設：

假設1：電子信息產業(yè)R&D投入與當年企業(yè)績效呈正相關關系。

假設2：電子信息產業(yè)R&D投入對企業(yè)績效存在滯后性影響。

（二）樣本選擇與數據來源

本文選取我國電子信息產業(yè)滬深兩市A股上市公司為研究對象，共收集了120家公司2012年至2014年的年報數據，進行整理分析。在選取樣本數據時，本文剔除了以下公司：

（1）特別處理股票交易的財務狀況異常的上市公司，即ST公司。

（2）3年中數據不完整的公司及3年內有任意一年的營業(yè)收入小于零的公司。

（三）變量選擇

1.R&D投入指標的選取。本文選取研發(fā)投入強度指標。該指標能較好的反應企業(yè)對于研發(fā)活動的意愿，具有可比性。

研發(fā)投入強度=研發(fā)支出/營業(yè)收入總額。

2.企業(yè)績效指標的選取。本文選取10個指標，采用因子分析法，通過降維的手段，綜合得到一個代表公司績效的綜合指標。

表1 企業(yè)績效指標

指標名稱 計算方法

總資產報酬率 息稅前利潤總額/平均資產總額×100%

營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%

凈資產收益率 凈利潤/平均凈資產×100%

每股收益 歸屬于普通股東的當期凈利潤/當期發(fā)行在外普通股的加權平均數

營業(yè)利潤增長率 當年營業(yè)利潤增長額/上年營業(yè)利潤總額×100%

技術投入比率 當年科技支出合計/當年營業(yè)收入×100%

營業(yè)收入增長率 當年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額×100%

應收賬款周轉率 營業(yè)收入凈額/平均應收賬款余額

總資產周轉率 營業(yè)收入凈額/平均資產總額

流動資產周轉率 營業(yè)收入凈額/平均流動資產總額

對這10個指標進行因子分析。運用SPSS20.0軟件分析，得出KMO值為0.709，由此證明所選擇的10個指標適合進行因子分析。

本文采用主成分分析法提取公共因子，根據公共因子得分系數矩陣，得出3個公共因子的因子得分方程，如表2所示。企業(yè)的綜合因子得分：綜合績效指標=0.30384*facl+0.22461*fac2+0.14362*fac3

表2得分方程

成分 得分方程

l -0.049*應收賬款周轉率-0.087*流動資產周轉率+0.053*總資產周轉率+0.261*營業(yè)利潤率+0.319*總資產報酬率+0.310*凈資產收益率+0.275*每股收益-0.075*營業(yè)收入增長率+0.064*技術投入比率-0.136*營業(yè)利潤增長率

2 0.188*應收賬款周轉率+0.019*流動資產周轉率-0.142*總資產周轉率+0.057*營業(yè)利潤率-0.106*總資產報酬率-0.135*凈資產收益率-0.004*每股收益+0.543*營業(yè)收入增長率+0.267*技術投入比率+0.581*營業(yè)利潤增長率

3 0.268*應收賬款周轉率+0.411*流動資產周轉率+0.370*總資產周轉率-0.247*營業(yè)利潤率+0.053*總資產報酬率+0.092*凈資產收益率-0.025*每股收益+0.035*營業(yè)收入增長率-0.095*技術投入比率+0.007*營業(yè)利潤增長率

（3）控制變量的選取。選取企業(yè)資產總額、資產負債率，用于研究R&D投入對企業(yè)當期績效影響以及滯后性的回歸分析。

（四）模型構建

根據假設1，建立電子信息產業(yè)R&D投入與當年企業(yè)績效關系的多元線性回歸模型：

Yn=a0+a1Xn+a2Sn+a3LRn+μ

根據假設2，建立電子信息產業(yè)上市公司R&D投入滯后性的多元線性回歸模型：

Yn=a0+a1Xn-m+a2Sn+a3LRn+μ

其中Yn為衡量企業(yè)績效的財務指標。n表示第幾年，m表示滯后期，S代表企業(yè)規(guī)模，是總資產的自然對數。LR代表企業(yè)的資產負債率。μ為隨機變量。

二、實證分析

（一）描述性分析

表3 R&D投入強度描述統(tǒng)計表

年份 N 極小值 極大值 均值 標準差

2012 120 0.0726 41.0700 8.527287 7.2761812

2013 120 0.1000 51.1300 9.832095 8.1676306

2014 120 0.1769 51.5500 10.538895 8.9877183

由表3可以看出，2011年到2013年，R&D投入強度均值不斷上升，極大值與極小值相差數百倍，說明不同企業(yè)的對于研發(fā)投入的意愿相差比較大。根據以往研究，具有較好市場競爭力的企業(yè)，研發(fā)投入強度最好達到5%以上因此，電子信息類企業(yè)應在科技研發(fā)上做出更合理的投入規(guī)劃。

（二）回歸分析

1.R&D投入與當期企業(yè)績效的回歸分析。

表4 R&D投入對企業(yè)績效的回歸分析

回歸系數 T值 Sig

常數 2.709 6.597 0.000

研發(fā)投入強度 0.005 2.034 0.073

總資產自然對數 0.131 6.394 0.000

資產負債率 0.003 2.035 0.043

R2 0.217

F 15.777

N（樣本容量） 120

自變量的系數值是正數，說明自變量與因變量呈正相關關系，但是自變量的Sig值大于0.05，說明研發(fā)投入強度沒有5%的顯著性水平檢驗，因此研發(fā)投入強度雖然與企業(yè)當年的績效呈正相關關系，但不顯著。

2.R&D投入對企業(yè)績效滯后性影響分析。

表5 企業(yè)的R&D投入對企業(yè)績效的滯后1年回歸分析

滯后1年

回歸系數 T值 Sig

常數 1.643 2.222 0.028

2012年研發(fā)投入強度 0.003 0.721 0.047

總資產自然對數 -0.080 -2.169 0.032

資產負債率 0.001 0.392 0.028

R2 0.470

F 1.906

常數 0.342 0.445 0.055

2013年研發(fā)投入強度 0.002 0.368 0.014

總資產自然對數 -0.029 -0.758 0.045

資產負債率 0.004 0.445 0.056

R2 0.250

F 1.010

N（樣本容量） 120

結果表明，自變量的回歸系數均為正數，表明當期的研發(fā)投入強度與第二年的企業(yè)績效之間存在正相關關系。

三、研究結論

1.電子信息產業(yè)上市公司的R&D投入強度與當年企業(yè)績效呈正相關關系，但不顯著。企業(yè)應保證正常發(fā)展下，適當增加研發(fā)投入，促進企業(yè)長遠發(fā)展。

2.電子信息產業(yè)上市公司的R&D投入強度對企業(yè)績效具有滯后性影響，表明企業(yè)的研發(fā)投入在一至兩年后會給企業(yè)帶來相應的利潤。

四、政策建議

（一）加強自主研發(fā)意識。企業(yè)應重視研發(fā)活動，加強自主研發(fā)意識，不斷提高企業(yè)的技術創(chuàng)新能力。積極引進國外先進的軟件技術，把技術引進和自主創(chuàng)新有機的結合起來，把技術進步的基點放在自主創(chuàng)新上，努力打造擁有自主知識產權的關鍵技術和新產品新服務。

（二）建立研發(fā)協(xié)作共享體系。企業(yè)應對市場、知識技術資源進行整合，建立關鍵領域的研發(fā)協(xié)作以及知識共享體系。

（三）把握研發(fā)投入方向。企業(yè)應以市場發(fā)展動向為基礎，對市場做深入調查以及準確預測市場發(fā)展方向，制定新產品的研發(fā)策略及研發(fā)周期，做好研發(fā)投入管理。

（四）規(guī)范電子信息產業(yè)研發(fā)信息的披露。政府部門應加強對電子信息產業(yè)上市公司研發(fā)費用信息披露的監(jiān)管力度，制定鼓勵政策，對披露的內容、方式進行制度完善，統(tǒng)一規(guī)范。（作者單位為昆侖銀行股份有限公司大慶分行）