摩羯智投產(chǎn)品分析

徐楊洋 周致遠(yuǎn)

摩羯智投是運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)算法，并融入招商銀行十多年財(cái)富管理實(shí)踐及基金研究經(jīng)驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的以公募基金為基礎(chǔ)的、全球資產(chǎn)配置的“智能基金組合配置服務(wù)”。在客戶進(jìn)行投資期限和風(fēng)險(xiǎn)收益選擇后，摩羯智投會根據(jù)客戶自主選擇的“目標(biāo)—收益”要求、構(gòu)建基金組合，由客戶進(jìn)行決策、“一鍵購買”并享受后續(xù)服務(wù)。

摩羯智投把用戶的風(fēng)險(xiǎn)等級分為10級，按照投資年限分為0～1年，1～3年，3年及以上年限，一共有30種組合，每種組合對應(yīng)的投資組合詳見表1～表3。

投資組合中的固定收益和現(xiàn)金及貨幣購買的都是中風(fēng)險(xiǎn)、平衡型的基金產(chǎn)品，有較為穩(wěn)定的收益。另類及其他，主要是風(fēng)險(xiǎn)較高的基金產(chǎn)品，負(fù)責(zé)為用戶更高創(chuàng)造收益。

與招行理財(cái)產(chǎn)品、各類指數(shù)的比較

如表4所示，招商銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率大部分在4.50%～4.75%，根據(jù)不同地區(qū)還會有波動(dòng)，起購金額為5萬元，部分私行專屬理財(cái)起購金額為20萬元，投資期限從35天到364天都有，另外每年還需收取0.20%的管理費(fèi)和0.02%的托管費(fèi)。

理財(cái)產(chǎn)品的投資收益是浮動(dòng)的，如果超出業(yè)績基準(zhǔn)，招商銀行會在扣除管理費(fèi)和托管費(fèi)后，收取80%的超額業(yè)績報(bào)酬。

對比智能投顧，在收益率上，摩羯智投Risk1的資產(chǎn)組合大于理財(cái)產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率，即使理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了超額收益，因?yàn)槭峭ㄟ^人工智能投資，不存在超額業(yè)績報(bào)酬，所以收益率方面智能投顧更有優(yōu)勢。

在風(fēng)險(xiǎn)方面，目前理財(cái)產(chǎn)品雖然不保證收益，但基本都是剛性兌付的，所以業(yè)績基準(zhǔn)作為收益的參考性很高；而智能投顧本質(zhì)上投的還是公募基金，波動(dòng)性較大，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損的情況，風(fēng)險(xiǎn)更高，見表5。

綜合考慮，摩羯智投對比銀行理財(cái)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高收入的投資產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)勢是相對穩(wěn)定，收益率卻相對較低；摩羯智投風(fēng)險(xiǎn)較大，但是投資者可以自由選擇風(fēng)險(xiǎn)程度，面對不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者都有市場。

歷史數(shù)據(jù)的模擬往往不能確定產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益是否能夠持續(xù)，通過摩羯智投成立以后的收益與一些證券指數(shù)相比較，摩羯智投稍具優(yōu)勢。

同時(shí)對比各類市場指數(shù)，相對于掛鉤債券的指數(shù)，摩羯智投的產(chǎn)品具有更高的收益，相對于掛鉤股票的指數(shù)，摩羯智投的產(chǎn)品具有更好的穩(wěn)定性。

與理財(cái)魔方的比較

“理財(cái)魔方”成立于2014年12月，是以移動(dòng)客戶端為主的智能投顧平臺，App于2015年3月上線。理財(cái)魔方的核心是通過調(diào)查問卷的形式確定客戶的風(fēng)險(xiǎn)等級，再使用智能化的算法得出對應(yīng)的資產(chǎn)配置方案。理財(cái)魔方從資產(chǎn)標(biāo)的物、投資組合的選擇等方面都和摩羯智投有相似之處，所以選擇理財(cái)魔方作為參照對象與摩羯智投進(jìn)行比較，見表6。

預(yù)期年化收益率的比較

摩羯智投和理財(cái)魔方兩者風(fēng)險(xiǎn)劃分等級不一致，但從風(fēng)險(xiǎn)等級的兩端可以看出，理財(cái)魔方的年化收益率遠(yuǎn)高于摩羯智投，見下頁表7。

投資組合對比

從組合策略角度來看，理財(cái)魔方和摩羯智投都是以用戶風(fēng)險(xiǎn)定制化為基準(zhǔn)，前者注重基金優(yōu)選和 組合風(fēng)險(xiǎn)控制，而后者加入了投資時(shí)限的考慮。

理財(cái)魔方的投資組合中信用債和貨幣都是中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，有較為穩(wěn)定的收益。黃金和股票類是風(fēng)險(xiǎn)較高的基金產(chǎn)品，負(fù)責(zé)為用戶創(chuàng)造更高收益。從投資大類來說，理財(cái)魔方比摩羯智投更為廣闊，包括了黃金、利率、房地產(chǎn)等（利率、房地產(chǎn)處于待投資階段），見下頁表8。

風(fēng)險(xiǎn)等級對比

在大致相同的年化收益率下，理財(cái)魔方的風(fēng)險(xiǎn)等級要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于摩羯智投。換而言之，在相同等級下，理財(cái)魔方的投資組合風(fēng)險(xiǎn)要高于摩羯智投。這進(jìn)一步證明了理財(cái)魔方的投資組合更為激進(jìn)，摩羯智投更為穩(wěn)健。不同投資期限的摩羯智投大致相同，風(fēng)險(xiǎn)等級隨著時(shí)間的增長緩慢降低，見下頁表9。

功能比較

理財(cái)魔方具有一套完整的客戶資產(chǎn)后期追蹤功能。在客戶選擇組合進(jìn)行投資之后，進(jìn)行一站式理財(cái)管家服務(wù)。

第一，調(diào)倉服務(wù)。調(diào)倉是投資管理系統(tǒng)根據(jù)當(dāng)前情況給出的最優(yōu)配置。當(dāng)系統(tǒng)發(fā)出調(diào)倉信號時(shí)，理財(cái)魔方會通過App通知用戶進(jìn)行調(diào)倉。

第二，組合追蹤分析。理財(cái)魔方每日通知用戶的資產(chǎn)收益，每月將對比同期對比基準(zhǔn)分析用戶的賬戶收益和風(fēng)險(xiǎn)。讓用戶及時(shí)了解投資賬戶信息。

第三，風(fēng)險(xiǎn)事件預(yù)警。理財(cái)魔方會實(shí)時(shí)監(jiān)控用戶持倉賬戶的風(fēng)險(xiǎn)情況，根據(jù)用戶購買組合的風(fēng)險(xiǎn)底線設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警值，當(dāng)觸碰風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警值時(shí)及時(shí)通知用戶。

摩羯智投對客戶資產(chǎn)后期管理提供一鍵優(yōu)化的服務(wù)。系統(tǒng)會根據(jù)目前各類資產(chǎn)最優(yōu)投資組合比例和用戶實(shí)際投資組合比例進(jìn)行計(jì)算出申購和贖回金額。用戶在購買時(shí)，同意《招商銀行-基金智能投顧組合服務(wù)規(guī)則》，即同意一鍵優(yōu)化的操作原則。

存在的問題與思考

傳統(tǒng)投顧明顯無法滿足大體量的投資者，智能投顧的發(fā)展水到渠成，但是目前智能投顧還有許多缺陷，具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

智能投顧是否真正的智能化

以摩羯智投為例，該產(chǎn)品在使用過程中，投資者輸入投資期限與風(fēng)險(xiǎn)承受能力兩個(gè)指標(biāo)，可以獲得相對的預(yù)期收益率、年化波動(dòng)率和一個(gè)基金資產(chǎn)組合。該方式并不能算是一個(gè)智能化的投資，更多的是通過后臺已經(jīng)算好的組合呈現(xiàn)給投資者。摩羯智投共有30種投資產(chǎn)品，但面對資產(chǎn)上百萬元甚至上千萬元的投資者，明顯不對稱。如果智能投顧僅僅通過銀行平時(shí)的一些交易記錄，或是聊天軟件上的言語表達(dá)，就能分析出投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好并提供千人千面的投資建議，那才是高度智能化的表現(xiàn)。

智能投顧能否深度學(xué)習(xí)

智能投顧必須不斷地收集市場數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析，同時(shí)挖掘數(shù)據(jù)背后的深層原因。而目前的產(chǎn)品主要還是人機(jī)結(jié)合，只能做到智能調(diào)倉，機(jī)器深度學(xué)習(xí)的能力明顯不足。

雖然智能投顧目前有待升級，但從收益上來看的確超過現(xiàn)有許多指數(shù)，證明其具有一定優(yōu)勢。隨著今后技術(shù)的提高，智能投顧必然會普及到各類金融機(jī)構(gòu)。如果考慮到銀行的投資群體相對更加追求穩(wěn)定收益，銀行發(fā)展智能投顧，主要投資標(biāo)的還是以各類公募基金為主，通過風(fēng)險(xiǎn)二次分散，以最小的風(fēng)險(xiǎn)博取最高收益。