上市公司資本市場融資能力分析

顧彥強　劉福生

[摘要]本文以西儀股份為例，詳細分析了各項影響上市公司融資能力的因素，如股東背景、業(yè)務能力、財務狀況及法律法規(guī)等。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，強大的股東背景、良好的業(yè)務能力、良好的財務指標等都會影響上市公司的融資方式及額度。當然，任何融資方式選擇都必須滿足法律法規(guī)的要求。期待為讀者作為參考。

[關鍵詞]融資能力 股東背景 業(yè)務能力 財務指標

上市公司融資的方式總體來說可以分為內源融資和外源融資，內源融資即通過利潤留存，外源融資又分為股權融資和債權融資。對于上市公司來說，其股權融資、債權融資不僅會受到公司股東背景、業(yè)務、財務狀況、歷史融資情況等因素的影響，也會受到各種法律法規(guī)的約束。本文以上市公司西儀股份為例具體分析這些因素如果影響上市公司的融資方式及融資能力。

一、股東背景因素分析

上市公司股東背景越雄厚，能夠給上市公司提供擔保額度越高，子公司融資能力越強。以西儀股份為例，西儀股份成立于2002年03月18日，是經國務院國資委批準，由中國南方工業(yè)集團公司、南方工業(yè)資產管理有限責任公司、云南省國有資產經營有限責任公司、武漢長江光電有限公司、昆明儀豐達貿易有限公司共同發(fā)起設立的股份有限公司。2008年8月6日，公司首次公開發(fā)行的A股在深圳證券交易所掛牌上市（股份代號：002265.SZ），成為公司發(fā)展歷程中一次質的飛越。

西儀股份的控股股東為南方工業(yè)資產管理有限責任公司（以下簡稱“南方資管”），南方資管成立于2001年08月28日，法定代表人李守武，注冊資金20億元，是南方工業(yè)集團的全資子公司。作為資本運營和產融結合平臺，是南方工業(yè)集團新興產業(yè)培育和發(fā)展的孵化器、現(xiàn)有產業(yè)轉型升級的助推器、利潤貢獻中心和資本運營中心。經過十余年的發(fā)展，南方資管已成為資本實力雄厚、市場機制靈活、以股權及產業(yè)投資、證券金融投資、資產經營三大業(yè)務體系支撐的綜合性資產管理公司。

可見，西儀股份雄厚股東實力是其在資本市場具有優(yōu)勢融資能力的重要保證。

二、業(yè)務能力分析

上市公司良好的業(yè)務能力，不僅能為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，增加償債能力，也能提高資本市場對企業(yè)的估值，進而提升其融資能力。

以西儀股份為例，公司作為汽車連桿行業(yè)龍頭企業(yè)，在國內發(fā)動機連桿行業(yè)各方面均處于國內領先地位，具有規(guī)模、品牌、客戶資源和技術領先等競爭優(yōu)勢。第一，公司擁有近20條柔性化連桿機加生產線，擁有一家專業(yè)生產連桿的子公司和三家專業(yè)連桿生產的分公司，連桿產品品種齊全，擁有近五十種不同型號、規(guī)格和排量的微車、轎車連桿。公司是脹斷連桿行業(yè)標準的制訂者之一。第二，通過近二十年的連桿產品生產和國內大部分汽車或發(fā)動機生產廠家的合作，“XIYI”牌連桿在行業(yè)內具有較大的知名度和認可度，連續(xù)多年獲得“名牌商標”、“名牌產品”、“優(yōu)秀發(fā)動機配件供應商”等稱號。第三，公司在國內的客戶遍布汽車及發(fā)動機制造企業(yè)，其中主要有長安汽車、上汽集團、廣汽集團、長城汽車、華晨汽車、奇瑞汽車、江鈴集團、吉利集團、一汽海馬、昌河鈴木等國內主要汽車及發(fā)動機生產企業(yè)。公司產品已經進入部分國際知名廠商汽車零部件全球采購體系。第四，公司建有產品研發(fā)能力完備的省級技術中心，在公司內部能完成從模具、工裝、配套件、毛坯鍛造、熱處理、機加工到理化試驗等完整的開發(fā)流程，開發(fā)、生產效率高，測試手段全面。

可見，西儀股份強大的業(yè)務能力是其得到資本青睞的總要支撐。

三、財務狀況分析

如果上市公司有良好的財務狀況，可幫助公司取得低成本資金。

數(shù)據(jù)來源：WIND

由上表可以看出，西儀股份連續(xù)多年有著較低的資產負債率，穩(wěn)定的加權凈資產收益率，逐年增長的經營活動現(xiàn)金凈流量。因此，西儀股份是各類投資者爭相追逐的良好標的。

四、法律法規(guī)約束分析

即使上市公司有著強大的股東背景、強大的業(yè)務能力和良好的財務狀況，也不能想怎么融資就怎么融資。

（一）股權融資方式選擇

公司股權融資受《公司法》、《證券法》及《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等法律法規(guī)的制約。

根據(jù)法律法規(guī)要求，公司公開發(fā)行證券需滿足“其最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%，扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以熟低者為準?！蔽鲀x股份最近三年凈資產收益率平均值為負，因此不滿足公開增發(fā)的要求。雖然不能公開增發(fā)，單西儀股份各項指標符合《證券法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中非公開發(fā)行股票的條件。公司可考慮通過向特定投資者發(fā)行股票募集資金，用途可根據(jù)公司實際經營情況用于項目建設、收購資產等。

（二）債權融資方式選擇

截至2017年9月30日，公司合并報表所有者權益金額約9.73億元，其40%為3.89億元，公司不存在應付債券，可公開發(fā)行公司債額度約為3.89億元。因而公司仍有較大的債務融資空間。

根據(jù)近期公司債發(fā)行利率平均水平，初步假設發(fā)行利率為6%，則西儀股份每年利息約為2，335萬元，公司近三年年均凈利潤為負，難以覆蓋其一年的利息，初步判斷不符合發(fā)行條件。

五、總結分析

本文以西儀股份為例，詳細分析了股東背景、業(yè)務能力、財務狀況及法律法規(guī)對上市公司融資能力的影響。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)要在資本市場上受到青睞，不僅自己業(yè)務能力要強、財務狀況良好，有著強大的股東背景也可以增強上市公司的融資能力。當然，任何融資方式，都必須符合法律法規(guī)的要求。