煙草公司資金管理研究與應(yīng)用

摘要：現(xiàn)有的現(xiàn)金管理存在不足，一是隨著企業(yè)的高速發(fā)展，企業(yè)資金量不斷增大，由于行業(yè)業(yè)務(wù)量的限制，資金的流轉(zhuǎn)放緩，出現(xiàn)大量閑置資金，導(dǎo)致資金價(jià)值難以體現(xiàn)；二是由于企業(yè)資金需求的季節(jié)性較強(qiáng)，市場(chǎng)供求的不規(guī)則特性，難以掌握資金需求量，加大對(duì)閑置資金量管理難度，從而導(dǎo)致資金量和資金收益不匹配的現(xiàn)象；三是由于資金需求量難以掌握及行業(yè)政策的限制，資金收益方式單一。

關(guān)鍵詞：資金管理；煙草公司；閑置資金

一、 引言

行業(yè)現(xiàn)有豐厚的貨幣資金存量是全行業(yè)干部艱苦創(chuàng)業(yè)、長(zhǎng)期積累的豐碩成果，如何提高行業(yè)資金收益水平，也成為各單位共同研究的課題。精心運(yùn)作存量資金，使得“錢(qián)生錢(qián)”變成現(xiàn)實(shí)，是行業(yè)發(fā)展必定選擇，是行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ω?，也使得這一課題成為行業(yè)工作的重中之重。自從2001年貴陽(yáng)市公司成立以來(lái)，公司高速發(fā)展，資金積累較快，截止2013年底公司貨幣資金22億左右，全年財(cái)務(wù)收入1887萬(wàn)元，在不違背行業(yè)資金使用“四個(gè)嚴(yán)禁”（即嚴(yán)禁委托理財(cái)、嚴(yán)禁對(duì)外擔(dān)保、嚴(yán)禁證券投資、嚴(yán)禁未經(jīng)批準(zhǔn)亂投資）的明確要求的前提下，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)利率，結(jié)合業(yè)務(wù)開(kāi)展資金需求，統(tǒng)籌資金規(guī)模，制定一個(gè)能夠提高資金收益的方案成為研究的重點(diǎn)。

二、 文獻(xiàn)綜述

國(guó)外關(guān)于資金管理的研究始于20世紀(jì)30年代。但在20世紀(jì)70年代以前，資金管理研究的主要內(nèi)容是對(duì)各營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目（主要是應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)）如何進(jìn)行優(yōu)化。W. D. Knight（1972）指出：?jiǎn)为?dú)研究每項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的，當(dāng)將各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來(lái)進(jìn)行研究時(shí)，決策的性質(zhì)不應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化，而應(yīng)該是滿意化。Keith V. smith（1979）指出：關(guān)于每個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目管理的研究已有很大進(jìn)展，但將營(yíng)運(yùn)資金作為一個(gè)整體進(jìn)行研究卻沒(méi)有多少進(jìn)展，并首次探討了整體營(yíng)運(yùn)資金規(guī)劃與控制的內(nèi)容；1989年，John J. Hampton&cecilia; L. wagner出版了《營(yíng)運(yùn)資金管理》一書(shū)，其內(nèi)容已經(jīng)不僅包括流動(dòng)資產(chǎn)管理，而且拓展到了信用評(píng)級(jí)、短期融資、消費(fèi)者信貸等內(nèi)容。即：從盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性兩個(gè)角度考察，將流動(dòng)資金的存量配置（即投資政策）與其相應(yīng)的資金來(lái)源（即融資政策）聯(lián)系起來(lái)，從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理營(yíng)運(yùn)資金政策。這種基本內(nèi)容框架一直保持到現(xiàn)在，未發(fā)生明顯的變化。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)外主流財(cái)務(wù)學(xué)刊上已很少看到關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的專(zhuān)門(mén)研究。但是，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)踐的創(chuàng)新卻并未停止，一些咨詢機(jī)構(gòu)和以實(shí)務(wù)為導(dǎo)向的雜志在跟蹤日新月異的營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)踐方面發(fā)揮了主導(dǎo)作用，這方面較為突出的應(yīng)該首推美國(guó)REL咨詢公司和CFO雜志開(kāi)展的對(duì)美國(guó)最大的1000家企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金調(diào)查（The working Capital Survey）。該調(diào)查始于1997年，每年發(fā)布一次年度調(diào)查報(bào)告，除分行業(yè)對(duì)所調(diào)查企業(yè)按營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行排名外，還對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的熱點(diǎn)和趨勢(shì)進(jìn)行評(píng)述。特別值得一提的是：該項(xiàng)調(diào)查不僅引導(dǎo)企業(yè)要從整體上管理營(yíng)運(yùn)資金，而且把營(yíng)運(yùn)資金管理與供應(yīng)鏈管理緊密聯(lián)系了起來(lái)，使?fàn)I運(yùn)資金管理的方法逐漸從單純的數(shù)學(xué)方法中擺脫出來(lái)，開(kāi)始轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心，這種轉(zhuǎn)變同時(shí)拓展了資金管理的研究視野和研究?jī)?nèi)容。

資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)：從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率到營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與營(yíng)運(yùn)資金管理研究?jī)?nèi)容相適應(yīng)，早期的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)多采用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，主要衡量企業(yè)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。常用指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）等。由于這些指標(biāo)只能孤立地考察營(yíng)運(yùn)資金中的流動(dòng)資產(chǎn)部分的管理狀況，忽視對(duì)這些項(xiàng)目之間內(nèi)在聯(lián)系的考察，因而導(dǎo)致企業(yè)在應(yīng)用這些指標(biāo)時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)沖突和矛盾（比如放寬信用政策雖然有利于存貨銷(xiāo)售，從而加快存貨周轉(zhuǎn)率，但又會(huì)增加應(yīng)收賬款占用額，并使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低）。更為嚴(yán)重的是，這些指標(biāo)根本沒(méi)有涉及營(yíng)運(yùn)資金中的流動(dòng)負(fù)債部分，所以很難從總體上把握存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)及其變化對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的具體影響程度，難以判斷營(yíng)運(yùn)資金策略變化或調(diào)整在某一比率上的改善能否抵消在其他比率上造成的惡化。

資金管理方法：從單純的數(shù)學(xué)方法轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈優(yōu)化和管理為重心Keith V. smith（1973）曾對(duì)當(dāng)時(shí)的營(yíng)運(yùn)資金管理方法進(jìn)行了總結(jié)，歸納了八種較有代表性的方法：總體推斷法（Aggregate Guidelines）、約束條件法（constraint Set）、成本平衡法（cost Balancing）、概率模型法（probability Models）、組合理論法（Portfoliopeory）、數(shù)學(xué)規(guī)劃法（Mathematical Progr）、多重目標(biāo)法（Multiple Goals）以及財(cái)務(wù)模擬法（Financial simulation）。上述八種方法目前仍然是一般的財(cái)務(wù)管理或營(yíng)運(yùn)資金管理教科書(shū)中所介紹的方法。

但正如前面所提到的那樣，在企業(yè)資金管理實(shí)踐中，特別是20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，資金管理的方法已明顯轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心。2000年，DELL提出提煉其基于網(wǎng)絡(luò)的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，以便降低存貨，節(jié)約現(xiàn)金，為企業(yè)帶來(lái)利息收益以及再投資為股東創(chuàng)利的機(jī)會(huì)。自2001年美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始，REL咨詢公司和CF0雜志就一直倡導(dǎo)將供應(yīng)鏈企業(yè)關(guān)系作為資金管理的重點(diǎn)。他們?cè)?001年發(fā)布的調(diào)查報(bào)告中指出：經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)企業(yè)壓縮營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（Dwc）的能力需要客戶和債權(quán)人（供應(yīng)商）的配合，否則，可能出現(xiàn)負(fù)面影響。過(guò)緊催收客戶款，可能將客戶推到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的懷抱，受驚嚇的供應(yīng)商也會(huì)拒絕賒銷(xiāo)，公司必須有充分的獲利能力，才能獲得其供應(yīng)商的信任，才能在采取緊縮的營(yíng)運(yùn)資金投資政策后提升其獲利能力。2002年發(fā)布的調(diào)查報(bào)告更是以“不要讓供應(yīng)鏈斷裂”為標(biāo)題指出客戶與供應(yīng)商關(guān)系管理的重要性。2005年度調(diào)查報(bào)告又鮮明地提出壓榨供應(yīng)商問(wèn)題并進(jìn)行了討論，提出傳統(tǒng)上DPO的上升往往導(dǎo)致供應(yīng)商提高價(jià)格以補(bǔ)充貨物的融資成本，現(xiàn)在的價(jià)值鏈則會(huì)導(dǎo)致DPO的上升產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終使初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)者受挫，不利于行業(yè)發(fā)展，并提出構(gòu)建“供應(yīng)商、企業(yè)、客戶”之間無(wú)傷痕鏈接的新思路。

我國(guó)對(duì)資金管理的研究是從20世紀(jì)90年代后才開(kāi)始的，這是由于營(yíng)運(yùn)資金作為一個(gè)財(cái)務(wù)概念是1993年我國(guó)實(shí)行與國(guó)際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度以后才引入我國(guó)的?？傮w來(lái)看，我國(guó)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究沒(méi)有得到應(yīng)有的重視，大多數(shù)研究?jī)H是對(duì)某個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的孤立研究，少有對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的系統(tǒng)研究。毛付根（1995）發(fā)表了“論營(yíng)運(yùn)資金管理的基本原理”一文，指出：應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系著手，將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來(lái)源聯(lián)系起來(lái)，從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金政策。楊雄勝等（2000）結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)分析了現(xiàn)行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)在理論與方法上存在的不足，指出周轉(zhuǎn)額應(yīng)是某一形態(tài)的墊支資金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額，建議將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率改為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)，并采用應(yīng)收賬款逾期率作輔助指標(biāo)；將存貨周轉(zhuǎn)率改為存貨平均占用期，并按其內(nèi)容進(jìn)行材料平均儲(chǔ)存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期以及產(chǎn)成品平均庫(kù)存期等指標(biāo)細(xì)化，以揭示存貨在不同環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)效率。王竹泉、馬廣林（2005）在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了“分銷(xiāo)渠道控制：跨區(qū)分銷(xiāo)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重心”一文，提出了“將跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上”的新理念，并倡導(dǎo)將營(yíng)運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來(lái)。

三、 煙草公司資金管理研究

（一） 資金管理存在的問(wèn)題研究

目前，我們煙草企業(yè)對(duì)資金管理試行的是相對(duì)集中統(tǒng)一的管理模式，從客觀上講，這種模式適合煙草企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)內(nèi)部資金實(shí)現(xiàn)了集中管理、統(tǒng)一調(diào)配和有效使用，緩解了資金緊缺的矛盾，將有限的資金發(fā)揮了較好的效益，應(yīng)該說(shuō)這種資金管理模式是成功的。但是隨著資金規(guī)模的擴(kuò)大，如何確保資金周轉(zhuǎn)有序、實(shí)現(xiàn)收益最大化，成為一個(gè)研究的重點(diǎn)，目前面臨著資金占用較大、使用效率不高等問(wèn)題：

1. 資金流通使用效率不夠高

由于行業(yè)的特性，對(duì)資金管理實(shí)行的相對(duì)集中統(tǒng)一管理模式，這種模式容易導(dǎo)致下級(jí)單位對(duì)資金預(yù)算項(xiàng)目的變更，造成資金使用效率不高、盈利能力下降。如有些單位為片面追求局部利益，不顧企業(yè)的整體發(fā)展能力和戰(zhàn)略目標(biāo)而盲目鋪新攤子，隨意變更預(yù)算資金用途和金額，這不僅使得企業(yè)資金使用效率低下，而且還加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于企業(yè)資金相對(duì)充裕，使得一部分單位領(lǐng)導(dǎo)未考慮資金貨幣時(shí)間價(jià)值，盲目采購(gòu)，造成庫(kù)存物資超儲(chǔ)，使得大量資金被無(wú)效占用，影響資金周轉(zhuǎn)速度，從而降低資金收益。

2. 資金預(yù)算執(zhí)行率不夠高

隨著市級(jí)煙草企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，其管理者對(duì)資金管理也愈加重視。但實(shí)際工作中，由于部分單位在資金控制上還主要停留在對(duì)資金的事后核算上，缺乏科學(xué)詳細(xì)的資金籌集和使用計(jì)劃，而且對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展性和現(xiàn)金流量的良性運(yùn)行等狀況并沒(méi)有納入到考核范圍中，在一定程度上降低了資金使用效率，沒(méi)有充分發(fā)揮資金的事前和事中控制。

3. 資金需求季節(jié)變化較強(qiáng)

由于商業(yè)煙草公司主要從事卷煙業(yè)務(wù)、煙葉業(yè)務(wù)以及專(zhuān)賣(mài)管理業(yè)務(wù)，專(zhuān)賣(mài)管理在資金的需求上變化不大，卷煙采購(gòu)是隨著市場(chǎng)需求變動(dòng)，不同季節(jié)不同月份資金需求不一樣，例如春節(jié)、國(guó)慶所在的月份卷煙銷(xiāo)售量上漲，需要的卷煙采購(gòu)資金也相應(yīng)增加。煙葉收購(gòu)一般集中在8～11月份，當(dāng)煙葉收購(gòu)進(jìn)來(lái)后，資金的占用就持續(xù)到煙葉銷(xiāo)售完成。由于資金季節(jié)性變化強(qiáng)，如何預(yù)留流轉(zhuǎn)資金就成為一個(gè)難題，預(yù)留少了影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；預(yù)留多了，活期存款利率低，如何協(xié)接資金需求量和資金收益成為研究的一個(gè)重點(diǎn)。

4. 資金收益率有待提升

由于資金需求量難掌握，通常預(yù)留的流轉(zhuǎn)資金就考慮在資金需求較大情況下執(zhí)行，而資金需求季節(jié)變化，就導(dǎo)致預(yù)留的流轉(zhuǎn)資金相對(duì)一段時(shí)間處于閑置狀態(tài)，影響收益。另外，目前行業(yè)在執(zhí)行同行委托貸款，由于貸款金額的不確定性，導(dǎo)致企業(yè)在煙葉收購(gòu)季節(jié)將大量資金由定期轉(zhuǎn)為活期，或者是定期存儲(chǔ)時(shí)間縮短，影響資金收益。

（二） 資金管理的解決方案研究

建立資金管理模式，是解決資金管理目前資金占用多與資金收益低的有效辦法。本課題將側(cè)重研究這方面的理論和相關(guān)實(shí)證問(wèn)題，給出相應(yīng)的解決方案。

為解決以上問(wèn)題，課題在解決方法上擬從以下三個(gè)方面入手：

1. 進(jìn)行資金開(kāi)支需求計(jì)劃收集

要解決以上問(wèn)題，首先要對(duì)全年資金開(kāi)支的數(shù)據(jù)進(jìn)行收集，找出資金的開(kāi)支規(guī)律，制定資金開(kāi)支需求量計(jì)劃，計(jì)算出流動(dòng)周轉(zhuǎn)資金量和可進(jìn)行資金理財(cái)?shù)馁Y金量。這種數(shù)據(jù)不僅僅確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常開(kāi)展，也為最大實(shí)現(xiàn)資金收益。這就要求全面分析企業(yè)全年預(yù)計(jì)資金開(kāi)支項(xiàng)目金額以及開(kāi)支的時(shí)間，需要結(jié)合預(yù)算管理、項(xiàng)目管理以及進(jìn)程管理做精細(xì)規(guī)劃，提出資金需求量計(jì)劃表。比如哪個(gè)項(xiàng)目需要多少資金，什么時(shí)候開(kāi)支等。這方面的研究是基礎(chǔ)研究。

2. 分析金融理財(cái)方式

在測(cè)算出資金可進(jìn)行理財(cái)收益量后，就需要考慮如何實(shí)現(xiàn)收益的最大化的問(wèn)題。對(duì)實(shí)現(xiàn)最大化主要從三個(gè)方面考慮：

一是確定可支配資金量。受行業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展的需要，公司的資金按照一定的分配規(guī)律分儲(chǔ)在不同銀行的不同賬戶中，金額不等，在確保滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的流動(dòng)周轉(zhuǎn)資金后，需要分析各賬戶中可支配的資金的金額；二是收集國(guó)家局規(guī)定的“四禁”外的金融產(chǎn)品，包括存款期限、利率、國(guó)債等，以及各銀行可提供的金融服務(wù)；三是在考慮周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)的情況下，將可支配資金與金融產(chǎn)品進(jìn)行不同方案的測(cè)算。

3. 建立資金收益機(jī)制模型

由于目前的資金存量收益主要依靠協(xié)定存款、定期存款和委托貸款實(shí)現(xiàn)，如何在現(xiàn)有的模式下，實(shí)現(xiàn)資金收益的最大化，解決這個(gè)問(wèn)題的思路有兩點(diǎn)：一是盡量實(shí)現(xiàn)資金存量可支配額的最大化；二是在政策法規(guī)允許的條件下，合理利用金融手段實(shí)現(xiàn)資金收益最大化。如何實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，是課題需要研究的。

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作者簡(jiǎn)介：

周忠平，貴州省貴陽(yáng)市，貴陽(yáng)市煙草公司。