• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    融資租賃的資金管理

    2016-12-01 12:46:29陳偉平
    智富時(shí)代 2016年12期
    關(guān)鍵詞:融資租賃資金管理

    陳偉平

    【摘 要】融資租賃是一項(xiàng)重要的金融業(yè)務(wù),對(duì)我國(guó)的金融業(yè)發(fā)展有著不可替代的作用。而資金湊集制約著融資租賃的經(jīng)營(yíng)管理,資金流是融資租賃的一條生命流。因此對(duì)融資租賃的資金管理對(duì)于任何一家融資租賃公司來說是一項(xiàng)重要的任務(wù),是關(guān)系到企業(yè)未來的。作為金融行業(yè)中的一個(gè)分支,融資租賃對(duì)資金的需求不像傳統(tǒng)的金融行業(yè)以銀行的資金為主,融資租賃行業(yè)的資金來源有著多元化的特征。

    【關(guān)鍵詞】融資租賃;資金湊集;資金管理

    一、不同的組織制度模式下融資租賃的資金湊集與管理

    (一)金融機(jī)構(gòu)型租賃公司

    這種類型的租賃公司顧名思義是與金融機(jī)構(gòu)有著密切的聯(lián)系,他們大部分是為銀行,保險(xiǎn),信托,投資公司等金融機(jī)構(gòu)所擁有的。金融機(jī)構(gòu)開展租賃業(yè)務(wù)主要是為了使自己的金融業(yè)務(wù)多元化,這樣可以在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候分散風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)租賃業(yè)務(wù)也為他們帶來了不錯(cuò)的利潤(rùn)。目前中國(guó)有很多這樣的租賃公司,如農(nóng)銀金融租賃有限公司,國(guó)銀金融租賃有限責(zé)任公司,浦銀金融租賃股份有限公司等。他們依托于金融機(jī)構(gòu),對(duì)他們來說資金就是他們的優(yōu)勢(shì)。這些金融租賃公司大部分都是由金融機(jī)構(gòu)出資構(gòu)建的,他們的資金湊集與管理與金融機(jī)構(gòu)有著密切的聯(lián)系,他們可以借助金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)處發(fā)展自己。在中國(guó)金融機(jī)構(gòu)主要以商業(yè)銀行為主,他們對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)有著絕對(duì)的優(yōu)勢(shì),他們對(duì)資金的管理有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。而商業(yè)銀行紛紛建立金融租賃公司,就是利用他們對(duì)資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和資金管理的經(jīng)驗(yàn)來形成另一種金融業(yè)務(wù)的拓展。這對(duì)于中國(guó)傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)來講,是一個(gè)不錯(cuò)的選擇,他們可以借助建立融資租賃公司來更好的分化自己的資產(chǎn)。在中國(guó)越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始關(guān)注融資租賃行業(yè),中國(guó)市場(chǎng)對(duì)融資租賃的需求也在不斷的提高,這也使得越來越多的金融機(jī)構(gòu)愿意參與到這樣一個(gè)市場(chǎng)中來。

    (二)廠商型租賃公司

    廠商型租賃公司是由生產(chǎn)廠商開展融資租賃業(yè)務(wù)演變而來的,其資本由生產(chǎn)廠商所有。目前中國(guó)也有許多這樣的租賃公司,如三一重工的湖南中宏融資租賃有限公司,徐工租賃等。主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象為母公司所生產(chǎn)的機(jī)器設(shè)備,促進(jìn)產(chǎn)品銷售。他們的資金湊集主要是來自廠商,對(duì)于資金的管理他們主要是借助自己作為生產(chǎn)廠商的優(yōu)勢(shì),控制成本。他們將資金管理與他們的產(chǎn)品管理相結(jié)合,這樣將會(huì)更有利于他們開展融資租賃業(yè)務(wù)。他們對(duì)資金的管理更偏向與產(chǎn)品市場(chǎng),利用融資租賃業(yè)務(wù)來拓展自己的市場(chǎng)份額,從而獲得更高的利潤(rùn)。對(duì)于資金的管理,他們將更注重與母公司的生產(chǎn)資金管理相結(jié)合,通過與母公司的聯(lián)系他們能更好規(guī)劃自己的財(cái)務(wù)。廠商型租賃公司的一些特點(diǎn)使得他們更多的是在固定資產(chǎn)租賃這一塊涉及的比較多,他們對(duì)資金的需求很依賴于母公司。而且他們的資金利用率和收益率有時(shí)候并不是那么理想,他們要從母公司的市場(chǎng)大局考慮。

    (三)第三方租賃公司

    第三方租賃公司又可以稱為專業(yè)型租賃公司,他們主要開展融資租賃業(yè)務(wù),以租金收入為主要收入來源,他們也與金融機(jī)構(gòu)和廠商保持著密切的聯(lián)系。他們主要以客戶需求為導(dǎo)向,滿足客戶對(duì)于融資租賃的需求。這也使得第三方租賃公司更加專注于市場(chǎng),他們優(yōu)先考慮的是市場(chǎng)需求。但他們的資金湊集一般沒有前面兩種類型的租賃公司容易,他們的注冊(cè)資本比較小。這類公司對(duì)于資金管理比較謹(jǐn)慎,他們更加注重收益率,對(duì)于企業(yè)管理的效率更加看重。第三方租賃公司由于受資金來源所限一般規(guī)模較小,多為中小企業(yè)服務(wù),且多為區(qū)域型,只有少數(shù)從事更廣地區(qū)范圍的融資租賃業(yè)務(wù)。正是由于他們以客戶需求為導(dǎo)向,他們的租賃項(xiàng)目將會(huì)更加靈活。相對(duì)于金融租賃公司,他們對(duì)資金的利用效率更高;相對(duì)于廠商型租賃公司,他們的租賃業(yè)務(wù)更加靈活。

    二、租賃公司資金來源的傳統(tǒng)途徑

    (一)租賃公司資金的直接來源

    租賃公司作為一家公司型企業(yè)可以像普通公司一樣進(jìn)行傳統(tǒng)的融資途徑:股權(quán)性融資,發(fā)行企業(yè)債券融資和委托信托基金融資。這是比較常見的三種直接融資方式,現(xiàn)在的企業(yè)也比較容易使用這三種方式來進(jìn)行融資。

    股權(quán)性融資原有模式主要是通過新設(shè)融資租賃公司籌集股本和原有融資租賃企業(yè)的增資擴(kuò)股。股權(quán)性融資是融資租賃企業(yè)建立初期的主要湊集資金的方式,這對(duì)于租賃公司的資本金獲得有著重要的作用。隨著中國(guó)融資租賃行業(yè)的發(fā)展,投資者對(duì)于融資租賃的認(rèn)識(shí)越來越深刻,融資租賃所帶來的利潤(rùn)將會(huì)吸引越來越多的投資者。因此股權(quán)性融資對(duì)于融資租賃公司來說將會(huì)是一個(gè)重要的資金來源。融資租賃公司可以借助上市來獲得更多的股權(quán)性融資,這種資金的使用成本相對(duì)來說比較低,也有利于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善。這是比較好的一種資金籌集方式,利用中國(guó)的股票市場(chǎng)來募集資金,使得公司的資金來源更加合理,這也有利于租賃公司更加健康的發(fā)展。

    發(fā)行企業(yè)債券融資是公司融資的另一個(gè)重要途徑,中國(guó)目前的債券市場(chǎng)還是比較完善的。融資租賃公司完全可以發(fā)行企業(yè)債券來湊集資金,這類資金的成本比股權(quán)型資金要高。企業(yè)債券的利息將會(huì)是融資租賃公司的一個(gè)重要的負(fù)擔(dān),它將會(huì)減少企業(yè)的利潤(rùn)。同時(shí)也會(huì)制約融資租賃公司的現(xiàn)金流,因?yàn)閭狡谝€本付息,到期日對(duì)于企業(yè)來說將面臨大量的現(xiàn)金流出。對(duì)于利用企業(yè)債券來湊集資金的融資租賃公司來說,資金管理很重要。他們要時(shí)刻考慮資金風(fēng)險(xiǎn),要避免債券違約。作為債權(quán)融資手段,融資的成本對(duì)于租賃公司來說將會(huì)更高。

    委托發(fā)行融資租賃信托基金是融資租賃公司委托信托投資公司為特定的融資租賃品種或產(chǎn)品公開籌集融資租賃項(xiàng)目資金。融資租賃信托基金是一種金融創(chuàng)新,它是將融資租賃和信托相結(jié)合,設(shè)計(jì)出一種適合融資租賃的產(chǎn)品基金。并將其投入信托市場(chǎng),這樣投資者就可以更方便的投資于融資租賃。融資租賃公司借助信托可以為自己湊集到更多的資金,這樣將有益于緩解資金困難。在信托市場(chǎng)上加入融資租賃產(chǎn)品將有利于資本市場(chǎng)多元化建設(shè),這將有利于分化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于融資租賃公司來說,這將有利于改善他們自身的資金管理。

    (二)租賃公司資金的間接來源

    租賃公司資金也可以通過間接的方式來湊集資金,主要有以下三種:債權(quán)性融資,銀行保理和項(xiàng)目融資。

    債權(quán)性融資是一種重要的間接融資方式,很多企業(yè)都利用債權(quán)性融資來湊集資金。這種融資方式重要是指企業(yè)利用自己的信用作為保證來向銀行申請(qǐng)資金貸款。企業(yè)利用自己的信用向銀行申請(qǐng)資金貸款是比較常見的,但并不是所有的企業(yè)都可以借到流動(dòng)資金。銀行會(huì)根據(jù)企業(yè)的資本金,經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)的現(xiàn)金流量來考慮是否借出資金;并且銀行還會(huì)附帶很多相關(guān)的條款。這也是為什么金融性租賃公司的優(yōu)勢(shì)所在,因?yàn)榻鹑谛宰赓U公司的大股東一般都是銀行等金融機(jī)構(gòu),他們資金雄厚,對(duì)于自己的租賃公司將會(huì)提供大量的資金支持。

    銀行保理是一項(xiàng)集貿(mào)易融資、商業(yè)資信調(diào)查,應(yīng)收賬款管理及信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保于一體的新興綜合性金融服務(wù)。這對(duì)于融資租賃公司來說也是一項(xiàng)重要資金來源,它可以為融資租賃公司解決短期的資金困難。融資租賃公司將應(yīng)收賬款抵押給銀行,從銀行借出資金。

    項(xiàng)目融資是指金融機(jī)構(gòu)向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資,擁有該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的償債請(qǐng)求權(quán),附屬擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)可以是該項(xiàng)目的資產(chǎn)融資類型。這是一種以項(xiàng)目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。從廣義上講,為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目或者收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目,或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的一切融資活動(dòng)項(xiàng)目融資都可以被稱為項(xiàng)目融資。從狹義上講,項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。我們一般提到的項(xiàng)目融資僅指狹義上的概念。

    三、融資租賃公司創(chuàng)新型資金管理

    (一)融資租賃的資產(chǎn)證券化

    資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn),轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券的行為,使其具有流動(dòng)性。是通過在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。融資租賃公司可以將其缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性處理,以資產(chǎn)的未來收益作為保證來發(fā)行證券,進(jìn)行證券融資。例如,2006年,證監(jiān)會(huì)審批通過了國(guó)內(nèi)首起租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)---“遠(yuǎn)東租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。該資產(chǎn)管理計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)為遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司所擁有的部分特定融資租賃合同項(xiàng)下將資產(chǎn)出租給承租人而擁有承租人的租金請(qǐng)求權(quán)及其相關(guān)的附屬擔(dān)保權(quán)益。該資產(chǎn)管理計(jì)劃是我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)施項(xiàng)目中的典型案例之一,作為國(guó)內(nèi)租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的首單,其在資產(chǎn)池資產(chǎn)“真實(shí)銷售”,破產(chǎn)隔離,信用增級(jí)與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上均有所創(chuàng)新。這對(duì)于融資租賃公司的資金管理是一項(xiàng)重大的創(chuàng)新,但對(duì)于目前的融資租賃公司的資金困難也難以起到重大作用。因?yàn)槿谫Y租賃的資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)不太容易實(shí)現(xiàn)的融資途徑,難以解決目前中國(guó)融資租賃行業(yè)的資金問題。

    (二)P2P尋找資金——互聯(lián)網(wǎng)金融

    2013年5月,一家專注于融資租賃項(xiàng)目的P2B平臺(tái)“普資華企”悄然上線,迅速吸引了融資租賃業(yè)界的關(guān)注,也成為融資租賃與互聯(lián)網(wǎng)金融融合的開端。融資租賃與互聯(lián)網(wǎng)金融的融合將會(huì)對(duì)融資租賃市場(chǎng)帶來巨大沖擊,互聯(lián)網(wǎng)金融可以很好的處理融資租賃的資金問題。這也是融資租賃行業(yè)的一大創(chuàng)新,隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,與此相結(jié)合的融資租賃行業(yè)將借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)更好的在資金和業(yè)務(wù)上做到平衡。融資租賃與互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合的三種可能的模式為:收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式、委托租賃模式和杠桿租賃模式。隨著融資租賃公司的業(yè)務(wù)越來越廣,公司的規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。此時(shí)融資租賃公司將會(huì)受到資本約束,持續(xù)擴(kuò)張規(guī)模將會(huì)受阻。目前通過對(duì)租賃收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓和實(shí)現(xiàn)租賃收益權(quán)出表,能夠很好的幫助租賃公司將現(xiàn)有資產(chǎn)盤活,突破資本約束難題。融資租賃公司和互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合有諸多好處,不但能夠更快更低地融到資金,還可以使其出表,在不增加注冊(cè)資本的情況下,把資產(chǎn)的規(guī)模做到很大,資本的回報(bào)率非常高。通過租賃收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓,還能解決融資租賃公司的融資難題,在難以獲得銀行授信的情況下,這種方式能豐富資金來源渠道。所以,在融資租賃行業(yè)處于快速發(fā)展的情況下,這一基于互聯(lián)網(wǎng)的租賃資產(chǎn)交易模式有其存在和發(fā)展的空間。

    【參考文獻(xiàn)】

    [1]中國(guó)融資租賃企業(yè)資金瓶頸問題及對(duì)策淺析倪仕水

    [2]李永麗劉軍巧:我國(guó)融資租賃的發(fā)展現(xiàn)狀及改進(jìn)措施[J].中外企業(yè)家,2008(9).

    [3]黃育華.融資租賃業(yè)的新機(jī)遇陰.觀察思考,2014,(24).

    [4]徐飛、陳潔:金融租賃債權(quán)證券化研究. 上海管理科學(xué),2003(1).

    [5]王鈺赟:企業(yè)集團(tuán)的融資租賃研究上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 2009

    [6]楊大楷:我國(guó)融資租賃發(fā)展的歷史、現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析農(nóng)村金融研究 2015

    猜你喜歡
    融資租賃資金管理
    我國(guó)融資租賃行業(yè)稅收政策研究
    商(2016年32期)2016-11-24 17:31:51
    融資租賃中締約過失責(zé)任問題研究
    商情(2016年39期)2016-11-21 08:32:22
    融資租賃的稅收政策與完善方式研究
    淺析我國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司資金管理問題及對(duì)策
    關(guān)于醫(yī)院資金管理的現(xiàn)狀及應(yīng)對(duì)策略
    淺談船舶融資租賃風(fēng)險(xiǎn)及其防范
    國(guó)有企業(yè)集團(tuán)資金管理存在的問題及對(duì)策探析
    試分析融資租賃對(duì)煤炭企業(yè)的影響和會(huì)計(jì)處理
    淺析營(yíng)運(yùn)資金管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中的核心地位
    我國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀存在的問題及對(duì)策分析
    深夜精品福利| 美女午夜性视频免费| 三级国产精品欧美在线观看 | 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 色尼玛亚洲综合影院| 正在播放国产对白刺激| 亚洲在线自拍视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 精品久久蜜臀av无| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产熟女xx| 亚洲午夜理论影院| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 久久中文看片网| 天堂√8在线中文| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| av在线天堂中文字幕| 亚洲国产精品成人综合色| 日韩av在线大香蕉| 俺也久久电影网| 国产成人av教育| 国产日本99.免费观看| 三级毛片av免费| 免费看日本二区| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 免费一级毛片在线播放高清视频| 欧美日本视频| 亚洲最大成人中文| 成人国产综合亚洲| 韩国av一区二区三区四区| 亚洲一区二区三区色噜噜| 一级a爱片免费观看的视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 久久午夜亚洲精品久久| 亚洲国产中文字幕在线视频| 波多野结衣巨乳人妻| 色老头精品视频在线观看| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 欧美乱色亚洲激情| 色哟哟哟哟哟哟| avwww免费| 久久久久久大精品| 国模一区二区三区四区视频 | 精品久久久久久久久久久久久| 日韩欧美在线乱码| 熟女电影av网| av中文乱码字幕在线| 宅男免费午夜| 日本a在线网址| 亚洲人与动物交配视频| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲av片天天在线观看| 久热爱精品视频在线9| 亚洲精品在线观看二区| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲中文av在线| 亚洲五月天丁香| e午夜精品久久久久久久| 成年女人毛片免费观看观看9| 最新美女视频免费是黄的| 韩国av一区二区三区四区| 一边摸一边做爽爽视频免费| 婷婷亚洲欧美| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲精品在线观看二区| 精品乱码久久久久久99久播| 国产三级黄色录像| 最近最新免费中文字幕在线| 免费在线观看黄色视频的| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国内精品久久久久精免费| 在线国产一区二区在线| 黄色成人免费大全| 久久久久亚洲av毛片大全| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 色综合站精品国产| 成人手机av| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 一级毛片女人18水好多| 日韩国内少妇激情av| 亚洲熟女毛片儿| 精品人妻1区二区| 欧美在线黄色| 国产私拍福利视频在线观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 欧美黑人巨大hd| 亚洲成av人片免费观看| 成年免费大片在线观看| 校园春色视频在线观看| 怎么达到女性高潮| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 欧美日韩精品网址| 人妻夜夜爽99麻豆av| av欧美777| 老汉色av国产亚洲站长工具| 日本免费a在线| 久久精品成人免费网站| 久久久久国内视频| 俺也久久电影网| 一进一出抽搐动态| 亚洲欧美精品综合久久99| 欧美久久黑人一区二区| 中文字幕av在线有码专区| 国产免费男女视频| 国产精品亚洲一级av第二区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 在线观看66精品国产| 熟女电影av网| av中文乱码字幕在线| 欧美午夜高清在线| 亚洲中文av在线| 啪啪无遮挡十八禁网站| 麻豆成人午夜福利视频| 成人三级做爰电影| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 一本大道久久a久久精品| 精品不卡国产一区二区三区| 午夜免费成人在线视频| 精品乱码久久久久久99久播| 久久久久久大精品| 俺也久久电影网| 女人被狂操c到高潮| 欧美大码av| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 嫩草影视91久久| 欧美黑人精品巨大| 国产一区二区在线av高清观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 制服诱惑二区| 欧美丝袜亚洲另类 | 成人午夜高清在线视频| 国产精华一区二区三区| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 成人三级做爰电影| 日日夜夜操网爽| 老司机在亚洲福利影院| 12—13女人毛片做爰片一| 久久久国产欧美日韩av| 99在线人妻在线中文字幕| 日本 欧美在线| 桃色一区二区三区在线观看| 黄色a级毛片大全视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| av天堂在线播放| 国产91精品成人一区二区三区| 极品教师在线免费播放| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| av片东京热男人的天堂| 久久热在线av| 精品福利观看| 2021天堂中文幕一二区在线观| 哪里可以看免费的av片| 国产成人精品无人区| e午夜精品久久久久久久| 欧美最黄视频在线播放免费| www日本在线高清视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 18禁国产床啪视频网站| 精品免费久久久久久久清纯| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 高潮久久久久久久久久久不卡| 超碰成人久久| 精品国产亚洲在线| 国产一区二区在线观看日韩 | 三级毛片av免费| 久久国产精品人妻蜜桃| 国内精品一区二区在线观看| 亚洲专区中文字幕在线| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 91麻豆精品激情在线观看国产| 久久中文字幕一级| 一级作爱视频免费观看| 欧美最黄视频在线播放免费| 亚洲成人免费电影在线观看| www日本黄色视频网| 亚洲人成77777在线视频| 国产av又大| 亚洲国产精品久久男人天堂| 国产午夜精品论理片| 国产三级中文精品| 免费高清视频大片| 男人的好看免费观看在线视频 | 精品久久久久久,| av有码第一页| 久久香蕉激情| 日本一本二区三区精品| 一本综合久久免费| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲,欧美精品.| 免费人成视频x8x8入口观看| 高清毛片免费观看视频网站| 国产激情久久老熟女| 一本综合久久免费| 一进一出抽搐gif免费好疼| 五月玫瑰六月丁香| 日本一二三区视频观看| 正在播放国产对白刺激| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 制服丝袜大香蕉在线| 成年免费大片在线观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 999久久久精品免费观看国产| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆 | 成人三级做爰电影| 99久久99久久久精品蜜桃| 日本黄色视频三级网站网址| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲性夜色夜夜综合| x7x7x7水蜜桃| 91九色精品人成在线观看| www.自偷自拍.com| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 亚洲成av人片免费观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 国语自产精品视频在线第100页| 久久久国产欧美日韩av| 舔av片在线| 黄色片一级片一级黄色片| 精品第一国产精品| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 欧美午夜高清在线| 免费看十八禁软件| 亚洲国产精品久久男人天堂| 白带黄色成豆腐渣| 啦啦啦免费观看视频1| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 免费在线观看成人毛片| 亚洲av片天天在线观看| 久久久久久九九精品二区国产 | 黄色a级毛片大全视频| 久久亚洲精品不卡| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 久久精品国产亚洲av高清一级| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲专区字幕在线| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 午夜亚洲福利在线播放| 两人在一起打扑克的视频| 欧美日本视频| 亚洲自拍偷在线| 久久久久久久精品吃奶| 午夜福利成人在线免费观看| 国产精品99久久99久久久不卡| 久久这里只有精品中国| 日韩大码丰满熟妇| 变态另类丝袜制服| 国产乱人伦免费视频| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 欧美乱色亚洲激情| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲av第一区精品v没综合| av国产免费在线观看| 欧美最黄视频在线播放免费| 男人的好看免费观看在线视频 | 丰满人妻一区二区三区视频av | 国产精品亚洲一级av第二区| 制服人妻中文乱码| 午夜激情福利司机影院| 99久久无色码亚洲精品果冻| 色综合站精品国产| 中亚洲国语对白在线视频| 国产精华一区二区三区| 又大又爽又粗| a级毛片在线看网站| 国产高清有码在线观看视频 | 久久久久国产一级毛片高清牌| 好男人在线观看高清免费视频| 国产亚洲精品久久久久5区| 日韩成人在线观看一区二区三区| 一本综合久久免费| 女人被狂操c到高潮| 欧美乱妇无乱码| 一个人免费在线观看电影 | 亚洲自拍偷在线| 黄色 视频免费看| 日韩中文字幕欧美一区二区| 两个人免费观看高清视频| 1024香蕉在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲av电影在线进入| av有码第一页| 性色av乱码一区二区三区2| 日本一二三区视频观看| 午夜成年电影在线免费观看| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 高潮久久久久久久久久久不卡| www.精华液| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 在线观看午夜福利视频| 国产成人精品无人区| 久久中文字幕人妻熟女| 窝窝影院91人妻| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲国产精品久久男人天堂| 99久久综合精品五月天人人| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 两性夫妻黄色片| 色精品久久人妻99蜜桃| 日本a在线网址| 国产精品av久久久久免费| 国产精品九九99| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 一进一出好大好爽视频| 色噜噜av男人的天堂激情| 亚洲成人精品中文字幕电影| 日本五十路高清| 18禁观看日本| 一区二区三区高清视频在线| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产黄片美女视频| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 在线国产一区二区在线| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 日日夜夜操网爽| 精品一区二区三区av网在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 亚洲免费av在线视频| 欧美黄色淫秽网站| 久久久国产成人精品二区| 久久久久性生活片| 在线观看免费日韩欧美大片| 久久性视频一级片| 禁无遮挡网站| 真人一进一出gif抽搐免费| 一本久久中文字幕| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 母亲3免费完整高清在线观看| cao死你这个sao货| 欧美黑人巨大hd| 免费看美女性在线毛片视频| 国产精品av久久久久免费| 日韩欧美免费精品| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 天天添夜夜摸| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 久久精品影院6| videosex国产| 制服丝袜大香蕉在线| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲一码二码三码区别大吗| 99国产精品一区二区蜜桃av| 老鸭窝网址在线观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| a在线观看视频网站| 亚洲国产欧美一区二区综合| 午夜福利在线观看吧| a在线观看视频网站| 最近在线观看免费完整版| 国产真实乱freesex| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 国产精品久久久久久久电影 | 婷婷亚洲欧美| 在线a可以看的网站| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 12—13女人毛片做爰片一| 午夜福利在线在线| 成人三级黄色视频| 丰满的人妻完整版| 国产高清视频在线观看网站| 淫秽高清视频在线观看| 18禁美女被吸乳视频| 午夜福利在线观看吧| 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美色欧美亚洲另类二区| 中出人妻视频一区二区| 欧美大码av| 人人妻人人看人人澡| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 一二三四在线观看免费中文在| 啦啦啦免费观看视频1| 免费在线观看黄色视频的| 一本综合久久免费| 国产精品,欧美在线| 亚洲中文av在线| а√天堂www在线а√下载| 在线观看免费日韩欧美大片| 国内精品久久久久久久电影| 欧美中文综合在线视频| 怎么达到女性高潮| 一本大道久久a久久精品| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 12—13女人毛片做爰片一| 国产精品av久久久久免费| 老司机福利观看| 亚洲av五月六月丁香网| 久久这里只有精品中国| a级毛片在线看网站| 中文在线观看免费www的网站 | а√天堂www在线а√下载| 欧美大码av| 一本大道久久a久久精品| 12—13女人毛片做爰片一| 国产主播在线观看一区二区| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 亚洲黑人精品在线| 久久久久性生活片| 国产在线精品亚洲第一网站| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲精品在线美女| 一级a爱片免费观看的视频| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产成人av教育| 久久热在线av| 久久久久免费精品人妻一区二区| 97碰自拍视频| www.www免费av| 欧美乱码精品一区二区三区| 日韩成人在线观看一区二区三区| 欧美在线一区亚洲| 观看免费一级毛片| 久久久久久九九精品二区国产 | 看免费av毛片| 国产野战对白在线观看| 嫁个100分男人电影在线观看| 99久久综合精品五月天人人| 91在线观看av| 国产精品综合久久久久久久免费| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 久久草成人影院| 人人妻人人看人人澡| 免费在线观看影片大全网站| 国产av一区二区精品久久| 极品教师在线免费播放| 日韩有码中文字幕| 久久热在线av| 日本成人三级电影网站| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲无线在线观看| 两性夫妻黄色片| 级片在线观看| 成人国产综合亚洲| 美女大奶头视频| 精品久久久久久久毛片微露脸| 精品欧美国产一区二区三| 怎么达到女性高潮| 婷婷精品国产亚洲av| 村上凉子中文字幕在线| 国产亚洲欧美在线一区二区| 两性夫妻黄色片| 天堂影院成人在线观看| 国产精品99久久99久久久不卡| 亚洲自拍偷在线| 亚洲性夜色夜夜综合| 日韩有码中文字幕| 中文字幕久久专区| 欧美日韩黄片免| 免费电影在线观看免费观看| 久久亚洲真实| 午夜福利成人在线免费观看| 一本精品99久久精品77| 精品福利观看| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 精品免费久久久久久久清纯| 国产亚洲欧美98| 国产午夜精品论理片| 亚洲精品一区av在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 欧美日韩一级在线毛片| 怎么达到女性高潮| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 久久性视频一级片| 91老司机精品| 精品国产亚洲在线| 国产精品一区二区三区四区久久| 91国产中文字幕| 午夜精品一区二区三区免费看| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 宅男免费午夜| 给我免费播放毛片高清在线观看| 制服人妻中文乱码| 动漫黄色视频在线观看| 欧美黑人欧美精品刺激| 久久午夜亚洲精品久久| 日韩大尺度精品在线看网址| 一进一出抽搐gif免费好疼| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 男男h啪啪无遮挡| 免费看a级黄色片| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲色图av天堂| 久久中文看片网| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲国产欧美网| 2021天堂中文幕一二区在线观| 一夜夜www| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 在线观看66精品国产| 99精品欧美一区二区三区四区| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 久久久久久久久中文| 欧美日本亚洲视频在线播放| 岛国在线免费视频观看| 国产成人啪精品午夜网站| 日本成人三级电影网站| 99精品欧美一区二区三区四区| 在线观看日韩欧美| 黑人操中国人逼视频| 99re在线观看精品视频| 日韩高清综合在线| 可以在线观看毛片的网站| 午夜福利在线在线| 国产成人精品无人区| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 精品日产1卡2卡| 精品国产亚洲在线| 亚洲av电影在线进入| 欧美极品一区二区三区四区| 欧美成人午夜精品| 天堂√8在线中文| 最新在线观看一区二区三区| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲18禁久久av| e午夜精品久久久久久久| 亚洲一区中文字幕在线| 丰满的人妻完整版| 一进一出抽搐动态| 超碰成人久久| 99热只有精品国产| 午夜老司机福利片| 老司机在亚洲福利影院| 欧美午夜高清在线| 精品无人区乱码1区二区| 老司机在亚洲福利影院| 变态另类丝袜制服| 老司机福利观看| 悠悠久久av| 亚洲七黄色美女视频| xxx96com| 亚洲欧美日韩无卡精品| 麻豆av在线久日| 国产精品野战在线观看| 一a级毛片在线观看| 国产av又大| 国内精品一区二区在线观看| 午夜福利免费观看在线| 麻豆一二三区av精品| 哪里可以看免费的av片| 男女那种视频在线观看| 午夜免费观看网址| 日本在线视频免费播放| 在线视频色国产色| av片东京热男人的天堂| 日韩欧美国产一区二区入口| 久99久视频精品免费| 亚洲专区中文字幕在线| av视频在线观看入口| 午夜日韩欧美国产| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 久久久国产成人免费| 国语自产精品视频在线第100页| 午夜福利免费观看在线| 在线播放国产精品三级| 欧美+亚洲+日韩+国产| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 黑人操中国人逼视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美另类亚洲清纯唯美| 欧美又色又爽又黄视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 又黄又爽又免费观看的视频| 欧美性猛交黑人性爽| 九色国产91popny在线| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 无人区码免费观看不卡| 久久香蕉精品热| 国产成人精品无人区| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 在线播放国产精品三级| 丰满的人妻完整版| 中文在线观看免费www的网站 | 精品欧美一区二区三区在线| 国产精品久久久av美女十八| 性欧美人与动物交配| 美女大奶头视频| www国产在线视频色| 日韩成人在线观看一区二区三区| 成年免费大片在线观看| av中文乱码字幕在线| 后天国语完整版免费观看| av福利片在线观看| 大型av网站在线播放| 亚洲午夜理论影院| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 精品第一国产精品| 草草在线视频免费看| 午夜激情福利司机影院| 久久久久久人人人人人| 嫁个100分男人电影在线观看| 国产乱人伦免费视频| 国产亚洲精品久久久久5区| 日韩欧美在线乱码| 色综合站精品国产| 国内精品久久久久精免费| 两个人免费观看高清视频| 老司机福利观看| 精华霜和精华液先用哪个|