煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化與企業(yè)績(jī)效研究

【摘要】隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)煤炭企業(yè)發(fā)展也逐步趨向多元化發(fā)展，不斷地實(shí)現(xiàn)煤電、煤化工、煤建材等多元化營(yíng)業(yè)模式。本文基于煤炭行業(yè)形勢(shì)，以我國(guó)煤炭上市公司作為研究對(duì)象，以我國(guó)煤炭上市公司2012～2015年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，以凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，赫芬達(dá)爾指數(shù)來(lái)衡量企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)程度，并建立兩個(gè)變量的回歸統(tǒng)計(jì)模型，運(yùn)用Stata統(tǒng)計(jì)分析來(lái)探究企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，并為我國(guó)煤炭上市公司的可持續(xù)性發(fā)展提出建議。

【關(guān)鍵詞】煤炭上市公司 多元化經(jīng)營(yíng) 企業(yè)績(jī)效

一、緒論

（一）研究意義

在新形式的影響下，我國(guó)煤炭企業(yè)積極根據(jù)自身情況調(diào)整發(fā)展模式，逐漸形成以煤為主，多頭并進(jìn)的多元化經(jīng)營(yíng)模式，不僅有利于分散我國(guó)煤炭上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高其經(jīng)營(yíng)績(jī)效，也有利于其向前景好的新興行業(yè)發(fā)展，源頭上也促進(jìn)了原業(yè)務(wù)煤炭的發(fā)展，達(dá)到了“1+1》2”的雙贏效果。

但是與此同時(shí)，過(guò)度的多元化經(jīng)營(yíng)也給企業(yè)的發(fā)展造成了阻礙，那么，煤炭企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)是否能夠直接提高公司的業(yè)績(jī)水平？目前國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究觀點(diǎn)并未形成一致，本文選取我國(guó)煤炭上市公司為樣本，通過(guò)對(duì)其數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，進(jìn)一步摸索適合研究煤炭企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效評(píng)價(jià)的關(guān)系的理論模型和實(shí)證研究方法，為我國(guó)煤炭上市公司的發(fā)展提出可持續(xù)的建議和觀點(diǎn)。

二、研究假設(shè)

通過(guò)對(duì)已有研究成果，進(jìn)行文獻(xiàn)檢索、分析，歸納總結(jié)，對(duì)于多元化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，主要分為四大類型，分別為：線性正相關(guān)、線性負(fù)相關(guān)、無(wú)關(guān)和非線性相關(guān)。所以本文提出如下四種假設(shè)。

假設(shè)1：煤炭企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效線性負(fù)相關(guān)

假設(shè)2：煤炭企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效線性正相關(guān)

假設(shè)3：煤炭企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效無(wú)關(guān)

假設(shè)4：煤炭企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效呈非線性關(guān)系

三、理論模型和變量

（一）樣本的選取

本文選取了深圳證券交易所和上海證券交易所兩地上市的國(guó)內(nèi)大型煤炭上市公司，剔除了相關(guān)ST*公司和已連續(xù)停牌超過(guò)三天的上市公司，最終選擇了24家煤炭企業(yè)上市公司作為樣本對(duì)象（見表-1）。數(shù)據(jù)主要從這24家上市公司2012.2013、2014、2015年的年報(bào)以及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中收集。

（二）變量的選取

1.多元化經(jīng)營(yíng)的測(cè)量指標(biāo)。分析比較測(cè)量企業(yè)多元化的方法本文采用赫芬達(dá)爾指數(shù)（HDI）來(lái)衡量企業(yè)的多元化程度，公式為：

其中Pi表示企業(yè)業(yè)務(wù)所涉及的不同行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入收入占企業(yè)總營(yíng)業(yè)收入的比重；n表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的數(shù)目。

2.企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。本文主要從企業(yè)的盈利能力這個(gè)方面入手，采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

3.控制變量。影響企業(yè)績(jī)效的因素有很多，為了有效證明多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，防止實(shí)證結(jié)果受其他因素的影響。本文在加入以下幾項(xiàng)控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）；上市年限（Age）；財(cái)務(wù)杠桿（Level），即負(fù)債比率。

（三）模型設(shè)計(jì)

根據(jù)上文的理論分析和假設(shè)，結(jié)合變量的選擇，本文的基本研究模型如下：

Y=α+β1HHI+β2LnSize+β3LnAge+β4Level+ε

其中，Y為因變量，代表我國(guó)煤炭上市公司績(jī)效的衡量指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率；HHI代表多元化經(jīng)營(yíng)程度的赫芬達(dá)爾指數(shù)，Ln（Size）、Ln（Age）和Level為控制變量，分別代表企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)、企業(yè)上市年限的自然對(duì)數(shù)和杠桿系數(shù)。α為常數(shù)項(xiàng)，β1、β2、β3和β4為各自變量的回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表3中我們可以看到我國(guó)煤炭上市公司的平均專業(yè)化率為 84.32%，Herfindahl指數(shù)均值為72.56%，說(shuō)明整體上我國(guó)煤炭上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的程度不高，主要仍以煤炭業(yè)務(wù)為主導(dǎo)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，但是ROE增長(zhǎng)率較為偏低，僅為5%，這說(shuō)明煤炭上市公司整體盈利性不高?？傮w樣本分組后其企業(yè)績(jī)效的描述性統(tǒng)計(jì)見表-4：

表4給出了對(duì)我國(guó)煤炭上市公司多元化經(jīng)營(yíng)進(jìn)行分組之后各組企業(yè)績(jī)效的描述統(tǒng)計(jì)。在我們選取的24家樣本公司中，單一化經(jīng)營(yíng)公司有7家，多元化經(jīng)營(yíng)公司有16家。多元化的公司占了總樣本的66.67%，表明我國(guó)煤炭上市公司多元化經(jīng)營(yíng)比較普遍。

（二）回歸統(tǒng)計(jì)分析

1.相關(guān)性檢驗(yàn)。為進(jìn)一步考察自變量之間以及因變量之間的關(guān)系，同時(shí)，考慮到檢驗(yàn)多重共線性問題，我們對(duì)因變量與自變量作了相關(guān)性分析，結(jié)果見表5：

從多元化經(jīng)營(yíng)程度（HHI）與企業(yè)績(jī)效（ROE）之間的系數(shù)上我們可以看出兩者具有一定相關(guān)關(guān)系，但是系數(shù)都不大：并未超過(guò)15%。

2.多元回歸分析。本文采用2012年～2015年4年經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單算術(shù)平均的數(shù)據(jù)做更精確的回歸分析。多元回歸分析結(jié)果如下：

由此我們可知，多元化指標(biāo)HHI指數(shù)和ROE呈正相關(guān)，隨著多元化相關(guān)度的上升，HHI指數(shù)的系數(shù)越大，說(shuō)明多元化對(duì)ROE的影響越大，證明了假設(shè)2，我們也可以由表得出我們的線性回歸方程：ROE=3.398958+3.892466HHI+2.10E-11Size-0.1774099Level+ 0.4623694Age

并且由表6我們也可以得出各變量之間不存在多重共線性。

通過(guò)上述的實(shí)證研究，可以看出在我國(guó)煤炭上市公司中，企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)必然會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)績(jī)效，呈現(xiàn)出正相關(guān)的影響，與此同時(shí)，企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生一定的影響作用?？偠灾?，多元化經(jīng)營(yíng)就像一把雙刃劍，我國(guó)煤炭上市公司在新形勢(shì)發(fā)展中要正確把握企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的契機(jī)，實(shí)施基于核心競(jìng)爭(zhēng)力的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：趙玉娟（1994-），女，山西晉城人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（財(cái)務(wù)管理）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：證券市場(chǎng)與資本運(yùn)作。endprint