淺析并購目標(biāo)企業(yè)的選擇

周芬芬

【摘 要】世界經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)之間的并購越來越普遍。企業(yè)在并購的過程中，如何選擇并購企業(yè)要充分考慮很多因素。因此，本文就并購目標(biāo)企業(yè)選擇應(yīng)考慮的因素進(jìn)行分析，并對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行正確的價(jià)值評(píng)估，從而更好地提高并購效率，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；目標(biāo)企業(yè)；影響因素；價(jià)值評(píng)估

一、前言

資本運(yùn)營依靠企業(yè)并購來實(shí)現(xiàn)，企業(yè)的快速穩(wěn)定發(fā)展也依賴于企業(yè)并購來推進(jìn)。而企業(yè)并購的成功將意味著企業(yè)的規(guī)模效益將逐步提高，企業(yè)資源實(shí)現(xiàn)優(yōu)化的配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到合理的調(diào)整、有效的升級(jí)。而要降低并購風(fēng)險(xiǎn)并提高企業(yè)并購的成功率，就要對(duì)并購價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇要科學(xué)合理，從而對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有促進(jìn)作用。

二、目標(biāo)企業(yè)選擇應(yīng)考慮的因素

目標(biāo)企業(yè)的正確選擇是影響企業(yè)并購成功的關(guān)鍵點(diǎn)，所以在企業(yè)并購的選擇過程中要全面考慮影響目標(biāo)企業(yè)選擇的各種因素，其中包括確定企業(yè)的并購目的，對(duì)目標(biāo)企業(yè)選擇的原則和標(biāo)準(zhǔn)的制定，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理的分析以及對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行篩選并最終確立。并購的目的體現(xiàn)并購方實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略的起始，關(guān)乎選擇目標(biāo)企業(yè)方向和企業(yè)制定方案的正確性。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理的分析對(duì)目標(biāo)企業(yè)的篩選和確定提供方向。企業(yè)價(jià)值的正確評(píng)估，為并購方能做到合理分析企業(yè)價(jià)值和發(fā)展前景提供有力的依據(jù)，而選擇和最終敲定目標(biāo)企業(yè)對(duì)企業(yè)并購活動(dòng)的始終有影響，所以在企業(yè)并購活動(dòng)過程中，影響到目標(biāo)企業(yè)選擇的這些因素都要全面分析，確保企業(yè)并購的順利完成，最終提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

1.因素一：通曉企業(yè)的并購目的

（1）實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，體現(xiàn)企業(yè)軟實(shí)力。要實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益體現(xiàn)出企業(yè)的軟實(shí)力應(yīng)追求協(xié)同效益，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的展目標(biāo)。德國物理學(xué)家赫爾曼·哈肯提出的協(xié)同效益，也稱為增效作用，即“1+1>2”效應(yīng)，就是企業(yè)并購所產(chǎn)生的作用效益大于目標(biāo)企業(yè)中單獨(dú)應(yīng)用時(shí)產(chǎn)生的作用。而協(xié)同效應(yīng)具體如下：①實(shí)現(xiàn)協(xié)同后并購企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率發(fā)生變化，從而提高企業(yè)在產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)劣互補(bǔ)、交易成本降低、市場(chǎng)分額擴(kuò)大和更全面服務(wù)等方面的效益；②企業(yè)在并購管理活動(dòng)中節(jié)省管理費(fèi)用，提高管理的效率，還將企業(yè)中過剩的資源進(jìn)行合理充分的利用；③企業(yè)并購之后企業(yè)管理者的財(cái)務(wù)管理能力獲得提高，從而降低了資金的使用成本、合理避稅和預(yù)期效應(yīng)的企業(yè)收益。

（2）實(shí)現(xiàn)單一向多元轉(zhuǎn)型的發(fā)展策略，分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過混合并購來提高自身的經(jīng)濟(jì)效益，將經(jīng)營范圍擴(kuò)大，為降低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散投資，企業(yè)從從事單一業(yè)務(wù)向多元業(yè)務(wù)進(jìn)軍，拓寬自身的業(yè)務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)多元化的產(chǎn)品生產(chǎn)管理模式，從而對(duì)單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的依賴程度將有效減少，增加了新的效益來源，即使當(dāng)一個(gè)營業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營不善也能有效控制“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)其它業(yè)務(wù)依然可以正常高效運(yùn)行。

（3）降低企業(yè)管理成本，實(shí)現(xiàn)公司科學(xué)有效管理。企業(yè)采取并購的措施，必定會(huì)投入大量的資金，企業(yè)管理者對(duì)資金的支配權(quán)力得到有效控制。因此，降低了企業(yè)的管理成本，資金的有效利用，有助于減少股東與管理者之間的矛盾。企業(yè)并購，從另一角度來說，讓目標(biāo)企業(yè)的管理者在面對(duì)企業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的壓力時(shí)不泄氣，為提高企業(yè)成績和效益而不斷努力的工作，從而有效避開因企業(yè)并購而導(dǎo)致自己面臨失業(yè)的境況發(fā)生。

（4）獲取潛在的市場(chǎng)資源。潛在資源指在企業(yè)發(fā)展過程中市場(chǎng)需求量達(dá)，但企業(yè)的業(yè)務(wù)涵蓋面小而又有極大利用價(jià)值的資源，也就是市場(chǎng)上稀少而又短缺的資源。潛在資源在企業(yè)生存發(fā)展過程中是不可或缺的，企業(yè)的品牌口碑，技術(shù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及企業(yè)的上市條件等，在企業(yè)的發(fā)展過程中，因?yàn)闀r(shí)間、發(fā)展空間和能力的局限，企業(yè)本身無法獨(dú)立去開發(fā)這些資源，缺少實(shí)踐價(jià)值。而企業(yè)并購帶來了這樣的福利，能夠快速獲取這些潛在資源，讓企業(yè)得到更加快速的發(fā)展，利用這些珍貴的稀缺資源為公司效力，全面服務(wù)于企業(yè)，進(jìn)一步提高企業(yè)的市場(chǎng)綜合能力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，因我國證券市場(chǎng)嚴(yán)格控制公司上市的資格，大部分企業(yè)實(shí)行借助其他公司力量或者購買其他公司資源來對(duì)上市公司進(jìn)行并購的方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市的目的。

（5）實(shí)現(xiàn)其他目的。企業(yè)并購還提供了大量的便利條件，能夠?qū)崿F(xiàn)更多的目標(biāo)，目前為止，我國資本市場(chǎng)管理還存在不足，市場(chǎng)企業(yè)價(jià)值小于目標(biāo)企業(yè)原本的價(jià)值，并購方施行目標(biāo)企業(yè)并購，在此過程中市場(chǎng)價(jià)值發(fā)揮了作用，從而獲得超額的收益；若是對(duì)維護(hù)公民權(quán)利的角度去思考問題的話，國家有時(shí)會(huì)對(duì)稅收標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，讓公民獲利，推動(dòng)了企業(yè)并購破產(chǎn)企業(yè)的工作進(jìn)度。

2.因素二：擬定目標(biāo)企業(yè)選擇的準(zhǔn)則

在企業(yè)并購的過程中，其受到并購方內(nèi)部的原因和市場(chǎng)因素的影響，所以對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的選擇策略具有不穩(wěn)定性，目標(biāo)企業(yè)的選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)就要嚴(yán)格把關(guān)，合理的制定，為并購方對(duì)選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)有效的衡量。并購方應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的戰(zhàn)略，側(cè)重點(diǎn)應(yīng)放在提高企業(yè)的綜合實(shí)力上，重視企業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)行內(nèi)部自我檢討式原則，對(duì)于管理良好的方面繼續(xù)發(fā)揚(yáng)，對(duì)管理不足的地方加強(qiáng)改進(jìn)，重點(diǎn)考慮目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模，關(guān)注企業(yè)投資的環(huán)境，并利用價(jià)值的發(fā)展空間這幾個(gè)方面去制定科學(xué)合理的選擇標(biāo)準(zhǔn)。

（1）根據(jù)并購方的發(fā)展策略的要要求，進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的選擇。

（2）測(cè)試目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小，找尋能適應(yīng)并購方自身?xiàng)l件和經(jīng)濟(jì)狀況的目標(biāo)公司，測(cè)試原則是：規(guī)模不能太小，否則難以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，規(guī)模又不能太大，否則容易給并購方帶來太多財(cái)務(wù)方面的壓力。

（3）目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具有開發(fā)性，即潛在價(jià)值和發(fā)展能力，為并購方注入新鮮血液。

（4）目標(biāo)企業(yè)的核心技術(shù)和業(yè)務(wù)要向并購方看齊，適應(yīng)并購方的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，為并購方的核心競(jìng)爭(zhēng)力提供強(qiáng)有力的支持。

（5）目標(biāo)企業(yè)設(shè)計(jì)的管理風(fēng)格，相關(guān)的企業(yè)文化應(yīng)與并購方相互滲透，實(shí)現(xiàn)并購的協(xié)同效應(yīng)。

3.因素三：合理分析對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值endprint

要對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行分析，就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息了解透徹，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行科學(xué)估算，調(diào)研。目標(biāo)企業(yè)的決策非常復(fù)雜，其相關(guān)資料涵蓋面廣，其中有目標(biāo)企業(yè)所屬的地位、環(huán)境、性質(zhì)，規(guī)模，所屬的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品所屬的類型和國家宏觀調(diào)控下的經(jīng)濟(jì)政策等。并購方想要更好的選擇目標(biāo)企業(yè)，就要大量收集和科學(xué)深入的分析目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)資料。完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇之后，將進(jìn)行企業(yè)并購的核心內(nèi)容，那就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行科學(xué)預(yù)估，調(diào)研，以確保目標(biāo)企業(yè)的選擇合理，使并購活動(dòng)順利完成。

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法的確定還應(yīng)考慮到，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)算，針對(duì)潛在潛在價(jià)值的開發(fā)，制定目標(biāo)企業(yè)新型的價(jià)值開發(fā)模式，并購方根據(jù)自己制定的并購方案和目的，檢測(cè)目標(biāo)企業(yè)是否符合上市標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)注資產(chǎn)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的比重等不同的角度分別采取合理科學(xué)的方法去進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，為目標(biāo)企業(yè)的正確評(píng)估提供明確的方向。而針對(duì)傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法的局限性，通過制定新型的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值模式來輔助，創(chuàng)造出屬于企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，將企業(yè)實(shí)現(xiàn)協(xié)同后創(chuàng)造的價(jià)值增量對(duì)并購方和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的分配，增加企業(yè)收益。

三、目標(biāo)企業(yè)的選擇

選擇并購目標(biāo)企業(yè)是一個(gè)復(fù)雜多變的過程，它包括目標(biāo)多元化，層次多樣化，涵蓋因素分散化，結(jié)構(gòu)系統(tǒng)復(fù)雜化以及至關(guān)重要的一步就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行篩選并最終確定，都需要并購方對(duì)其進(jìn)行全方位的考慮。目標(biāo)企業(yè)選擇的過程中，存在著居多風(fēng)險(xiǎn)，而為了降低并購選擇的決策風(fēng)險(xiǎn)，需要并購方制定合理的篩選機(jī)制對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)篩選和確定。目標(biāo)篩選和確定要按照步驟進(jìn)行，就是初步篩選再到最終確定目標(biāo)企業(yè)。在初步篩選時(shí)，并購方要根據(jù)并購目的，對(duì)目標(biāo)企業(yè)相關(guān)資料收集和情況分析，并結(jié)合目標(biāo)企業(yè)所屬的地位、環(huán)境、性質(zhì)、規(guī)模，所屬的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品所屬的類型和國家宏觀調(diào)控下的經(jīng)濟(jì)政策等角度去權(quán)衡目標(biāo)企業(yè)是否有利于企業(yè)并購的發(fā)展，劃分符合要求的范圍合理選擇目標(biāo)企業(yè)，最后敲定目標(biāo)企業(yè)。在敲定目標(biāo)企業(yè)時(shí)，并購方還需要做大量的工作，也就是對(duì)企業(yè)內(nèi)部的情況進(jìn)行分析，科學(xué)制定目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)類型，挖掘企業(yè)潛在的價(jià)值，全面考慮財(cái)力的綜合水平，加強(qiáng)管理人力方面的資源和企業(yè)的文化，判斷其是否符合并購方制定的管理指標(biāo)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行預(yù)算調(diào)研，選擇并最終確定目標(biāo)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)的篩選和最終確定分別從整體和細(xì)節(jié)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的適用條件進(jìn)行分析，此過程要考慮的因素復(fù)雜而繁多，需要并購方采取思路較清晰的方法即分層解析法來完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)選擇決策的制定。

四、結(jié)語

企業(yè)并購，是為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的腳步，是企業(yè)在發(fā)展過程中對(duì)資產(chǎn)重新組合規(guī)劃的一種重要方式，為并購方有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)提供外部擴(kuò)張力量。文章以并購方的目標(biāo)視覺，認(rèn)真科學(xué)分析企業(yè)在并購過程中需要考慮的各類因素，全面而合理，從而為并購方在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇上提供衡量標(biāo)準(zhǔn)，也為目標(biāo)企業(yè)的選擇決策提供可行性的科學(xué)操作。

參考文獻(xiàn)：

[1]孟舒.淺析企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題及執(zhí)行對(duì)策[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)， 2013，20（2）：98-99.

[2]張麗娜.淺析企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估問題[J].中國經(jīng)貿(mào)， 2013，7（22）：258-259.

[3]朱藝丹.企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)的選擇及價(jià)值評(píng)估探討[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)， 2014，22（1）：24-25.endprint