新疆中小微企業(yè)小額短期融資券融資模式調(diào)查研究

馬翠花??

摘要：新疆股權(quán)交易中心作為專門服務(wù)地區(qū)中小微企業(yè)的機(jī)構(gòu)，為本地中小微企業(yè)量身設(shè)計(jì)了小額短期融資券這一金融創(chuàng)新工具，有效地緩解了中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題。從該融資模式的發(fā)行要求、投資者要求、發(fā)行意義、發(fā)行現(xiàn)狀及發(fā)行過(guò)程中存在的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題等方面進(jìn)行調(diào)查研究和全面分析，并指出促進(jìn)更多新疆中小微企業(yè)通過(guò)該融資模式籌集經(jīng)營(yíng)所需資金、增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：新疆；中小微企業(yè)；小額短融券；融資模式

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.02.049

自2010年5月中央新疆工作座談會(huì)，新疆首次將發(fā)展中小微企業(yè)提到戰(zhàn)略層面，自治區(qū)黨委七屆九次全委（擴(kuò)大）會(huì)議從戰(zhàn)略層次高度對(duì)以非公有制經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)進(jìn)行了決策部署，自治區(qū)先后出臺(tái)了《自治區(qū)關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》、《自治區(qū)關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)細(xì)則》以及《自治區(qū)關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，以上政策的出臺(tái)標(biāo)志著新疆支持中小微企業(yè)發(fā)展的政策體系已經(jīng)初步建立，政策內(nèi)容涉及財(cái)政資金支持、稅收優(yōu)惠、金融支持、幫助中小微企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)等多個(gè)方面。新疆中小微企業(yè)是全區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主體，在自主創(chuàng)新、促進(jìn)就業(yè)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定與長(zhǎng)治久安、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，但資金短缺是制約新疆中小微企業(yè)發(fā)展最突出的問(wèn)題。2012年10月自治區(qū)批準(zhǔn)成立了新疆股權(quán)交易中心有限公司，成為西北地區(qū)第一家區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，以服務(wù)地區(qū)中小微企業(yè)為宗旨，充分發(fā)揮其投融資功能與資源配置功能，緩解中小微企業(yè)資金壓力，全面推動(dòng)地區(qū)中小微企業(yè)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。2014年該中心發(fā)行了首單小額短期融資券產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了新疆中小微企業(yè)直接融資模式的新的突破。

1中小微企業(yè)小額短融券融資模式簡(jiǎn)介

據(jù)調(diào)查，新疆中小微企業(yè)發(fā)行的小額短融券，是依法注冊(cè)的、具有法人資格的企業(yè)在新疆股權(quán)交易中心以非公開(kāi)方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，并約定在一年內(nèi)還本付息的私募債券。

1.1小額短融券的特點(diǎn)

1.1.1發(fā)行要求

按照相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，小額短融券每期債券發(fā)行額度原則上不超過(guò)人民幣500萬(wàn)元，發(fā)行利率不得超過(guò)同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，每期債券的合格投資者合計(jì)不超過(guò)200人。

新疆股權(quán)交易中心對(duì)發(fā)行企業(yè)的要求包括：

（1）必須是已在新疆股權(quán)交易中心掛牌或托管的中小微企業(yè)，且經(jīng)營(yíng)期限滿3年以上；

（2）近2年連續(xù)盈利，且近2年的平均凈利潤(rùn)可覆蓋本期發(fā)行小額短融券的利息支出；

（3）發(fā)行本期債券后，資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)75%，累計(jì)對(duì)外有息債務(wù)總額應(yīng)當(dāng)不超過(guò)凈資產(chǎn)總額；

（4）近2年內(nèi)無(wú)不良信用記錄、違法、違規(guī)事項(xiàng)，符合國(guó)家及區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；

（5）有明確的資金用途、募投計(jì)劃和還款來(lái)源，有明確穩(wěn)定的主營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)方向；

（6）符合國(guó)家及區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；

（7）由符合新疆股權(quán)交易中心要求的國(guó)資融資性擔(dān)保公司提供擔(dān)保。

1.1.2產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)

小額短融券作為一種企業(yè)直接融資產(chǎn)品，對(duì)新疆中小微企業(yè)而言，具有如下優(yōu)勢(shì)：

（1）對(duì)發(fā)行人的門檻要求較低，對(duì)中小微企業(yè)的信用評(píng)級(jí)沒(méi)有強(qiáng)制性要求；

（2）發(fā)行程序簡(jiǎn)捷，只需要在新疆股權(quán)交易中心備案發(fā)行即可；

（3）效率高，從企業(yè)提出融資需求到成功發(fā)行小額短融券，15個(gè)工作日即可完成；

（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活，期限、額度、票面利率等均可根據(jù)中小微企業(yè)實(shí)際需求量身定做；

（5）資金用途限制少，發(fā)行的中小微企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要靈活運(yùn)用資金；

（6）與股權(quán)融資模式相比，不會(huì)影響公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)和日常的經(jīng)營(yíng)管理。

1.2小額短融券合格投資者應(yīng)當(dāng)符合的條件

1.2.1機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者申請(qǐng)成為小額短融券的合格投資人，應(yīng)符合以下條件：

（1）依法注冊(cè)設(shè)立的各類法人機(jī)構(gòu)、合伙企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)組織；

（2）集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)。

1.2.2自然人

自然人申請(qǐng)成為小額短融券的合格投資人，應(yīng)符合如下條件：

（1）本人名下所持有的金融資產(chǎn)總額達(dá)10萬(wàn)元人民幣以上，金融資產(chǎn)證明包括：最近三個(gè)月內(nèi)的銀行存款、股票、股權(quán)、基金、期貨權(quán)益、債券、黃金、理財(cái)產(chǎn)品（計(jì)劃）證明，以及交易中心認(rèn)可的其他資產(chǎn)證明等；

（2）具有兩年以上投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷；

（3）通過(guò)《投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力測(cè)試》，測(cè)試成績(jī)合格。

1.3小額短融券融資模式的意義

新疆中小微企業(yè)與全國(guó)中小微企業(yè)相比，面臨相同的融資難問(wèn)題，新疆股權(quán)交易中心小額短融券融資模式的創(chuàng)新，為新疆中小微企業(yè)直接融資開(kāi)辟了新的融資渠道，在一定程度上緩解了中小微企業(yè)的資金壓力，通過(guò)借力資本市場(chǎng)，促進(jìn)了中小微企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展，使其最終有機(jī)會(huì)登陸更高級(jí)別的資本市場(chǎng)，如新三板或滬深交易所。同時(shí)，該融資模式也為民間富余資本直接投資于中小微企業(yè)創(chuàng)造了條件，為民間資本投資地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了現(xiàn)實(shí)通道，尤其為自然人投資者增加了全新的投資方向，促進(jìn)了民間資本借貸的陽(yáng)光化與規(guī)范化。

2新疆中小微企業(yè)小額短融券融資現(xiàn)狀

2.1融資規(guī)模

自2014年8月新疆股權(quán)交易中心成功發(fā)行首單小額短期融資券產(chǎn)品“小額短融券·馬天龍1401”，截至2017年10月1日，共發(fā)行了21期，涉及10家公司，為中小微企業(yè)募集資金總計(jì)8100萬(wàn)元。其中，2014年發(fā)行了5期，共募集了1900萬(wàn)元，2015年未發(fā)行，2016年發(fā)行了15期，共募集了5700萬(wàn)元，2017年截至統(tǒng)計(jì)日發(fā)行了1期，募集了500萬(wàn)元。endprint

2.2融資特點(diǎn)

根據(jù)發(fā)行公告，備案發(fā)行的21期小額短融券產(chǎn)品均已成功發(fā)行，其中，6家公司分別發(fā)行了1期，1家公司發(fā)行了2期，3家公司各發(fā)行了3期，另1家公司共發(fā)行了4期，所有發(fā)行企業(yè)主要為小微企業(yè)。多家發(fā)行過(guò)小額短融券的公司充分利用該融資模式的優(yōu)勢(shì)，多次發(fā)行，在規(guī)定的募集期內(nèi)為企業(yè)成長(zhǎng)與發(fā)展成功募集到所需資金。

小額短融券融資模式的風(fēng)險(xiǎn)控制措施主要為國(guó)有性質(zhì)的融資性擔(dān)保公司為發(fā)行人的違約行為承擔(dān)不可撤銷的本息連帶責(zé)任擔(dān)保，目前21期產(chǎn)品涉及的擔(dān)保公司共計(jì)6家。

擔(dān)保公司為解決中小微企業(yè)融資難題，助推地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的作用，但是相比而言，國(guó)有擔(dān)保公司更加受到各大金融機(jī)構(gòu)的青睞。根據(jù)新疆股權(quán)交易中心當(dāng)前發(fā)行的小額短融券來(lái)看，部分產(chǎn)品引入了民營(yíng)融資擔(dān)保公司為投資風(fēng)險(xiǎn)“兜底”，突破了國(guó)有融資性擔(dān)保公司的初始要求。就目前發(fā)行的21期產(chǎn)品來(lái)看，2014年早期發(fā)行的產(chǎn)品擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要為民營(yíng)擔(dān)保公司，之后2016年發(fā)行的產(chǎn)品基本嚴(yán)格由國(guó)資融資擔(dān)保公司擔(dān)保。

2.3履約情況

截至目前發(fā)行的21期小額短融券，已到期的都已如約支付本息，未到期的均在履約還本付息中，未發(fā)生違約情況。

3新疆中小微企業(yè)小額短融券融資存在的問(wèn)題

3.1覆蓋面太窄

從企業(yè)的注冊(cè)地來(lái)看，當(dāng)前通過(guò)發(fā)行小額短融券進(jìn)行直接融資的企業(yè)主要為新疆首府企業(yè)，僅涉及新疆3個(gè)城市，覆蓋面相對(duì)較窄，相關(guān)部門對(duì)該融資模式的發(fā)行要求及融資優(yōu)勢(shì)有待進(jìn)一步加大宣傳，擴(kuò)大融資覆蓋面。

3.2缺乏符合要求的擔(dān)保措施

為保障投資者權(quán)益，確保風(fēng)險(xiǎn)可控，新疆股權(quán)交易中心要求由國(guó)有融資擔(dān)保公司為發(fā)行人的融資提供連帶責(zé)任擔(dān)保，但據(jù)調(diào)查，因中小微企業(yè)普遍存在信息不對(duì)稱、反擔(dān)保資產(chǎn)不足等問(wèn)題，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)較大，大部分國(guó)有融資擔(dān)保公司望而卻步，導(dǎo)致諸多中小微企業(yè)因缺乏符合要求的擔(dān)保措施，最終無(wú)法通過(guò)該融資模式實(shí)現(xiàn)融資。

3.3中小微企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)管理不規(guī)范

新疆中小微企業(yè)普遍存在規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)歷史短、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范、財(cái)務(wù)管理混亂、信息透明度低等問(wèn)題，投資人、發(fā)行機(jī)構(gòu)以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)等相關(guān)人員難以判斷企業(yè)的償債能力和成長(zhǎng)能力，因而在發(fā)行小額短融券前的盡職調(diào)查中，明顯增加了各方的調(diào)查成本，降低了發(fā)行效率。

3.4融資成本過(guò)高、融資風(fēng)險(xiǎn)較大

雖然小額短融券為中小微企業(yè)創(chuàng)造了直接融資的機(jī)會(huì)，但其綜合融資成本（含票面利率、發(fā)行備案率、擔(dān)保費(fèi)、承銷費(fèi)等）達(dá)15%以上，融資成本過(guò)高，很多新疆中小微企業(yè)難以承受，且在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，中小微企業(yè)償債能力減弱，融資風(fēng)險(xiǎn)增大。

4對(duì)新疆中小微企業(yè)小額短融券未來(lái)發(fā)展建議

4.1擴(kuò)大宣傳力度，提高發(fā)行覆蓋面

小額短融券對(duì)新疆中小微企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種現(xiàn)實(shí)可行的融資模式，但該產(chǎn)品在新疆各地企業(yè)中的知曉度有限，建議發(fā)行機(jī)構(gòu)擴(kuò)大宣傳力度，通過(guò)加強(qiáng)與新疆各地主管企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)金融的政府部門以及企業(yè)協(xié)會(huì)、商會(huì)等機(jī)構(gòu)的對(duì)接，進(jìn)入基層企業(yè)開(kāi)展非上市公司投融資介紹，多渠道宣傳，并長(zhǎng)期建立企業(yè)融資咨詢通道，為企業(yè)提供融資便利，全面提升小額短融券的發(fā)行覆蓋面，為更多中小微企業(yè)解決融資問(wèn)題。

4.2推進(jìn)中小微企業(yè)融資擔(dān)保體系建設(shè)

建議政府建立新疆中小微企業(yè)融資擔(dān)保專項(xiàng)基金，專項(xiàng)用于小額短融券等中小微企業(yè)融資的擔(dān)保業(yè)務(wù)，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的代償損失給予適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，鼓勵(lì)更多的國(guó)有融資擔(dān)保公司和經(jīng)營(yíng)良好的民營(yíng)融資擔(dān)保公司為小額短融券融資提供擔(dān)保。

4.3加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)規(guī)范化管理的培訓(xùn)

管理不規(guī)范問(wèn)題是制約新疆中小微企業(yè)融資的關(guān)鍵性因素之一，自治區(qū)政府相關(guān)部門及相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)的管理培訓(xùn)和金融培訓(xùn)，促進(jìn)中小微企業(yè)提高規(guī)范化運(yùn)營(yíng)的意識(shí)，尤其加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重視度，企業(yè)自身練好內(nèi)功，才能從根本上提升融資能力。

4.4引入政府貼息政策

2017年兩會(huì)總理政府工作報(bào)告特別提出，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是支持小微企業(yè)。2017年9月27日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，李克強(qiáng)總理進(jìn)一步部署強(qiáng)化對(duì)小微企業(yè)的政策支持和金融服務(wù)。因而，為了促進(jìn)中小微企業(yè)更好地發(fā)展本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)，建議地方政府給予成功發(fā)行小額短融券的中小微企業(yè)融資貼息政策，以此適度降低融資成本，給中小微企業(yè)減負(fù)，降低中小微企業(yè)融資的成本顧慮，提高企業(yè)通過(guò)小額短融券直接融資的熱情。

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