創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式探討

郝瑞軍

中圖分類號：F275 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2016）07-000-02

摘 要 融資難一直是制約創(chuàng)新型中小企業(yè)生存與發(fā)展的瓶頸。文章對我國創(chuàng)新型中小企業(yè)不同發(fā)展階段的融資模式進行了探討，對美國創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式的經驗進行剖析，提出了我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資模式創(chuàng)新，力求解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資困境。

關鍵詞 創(chuàng)新型 融資模式 中小企業(yè)

創(chuàng)新型中小企業(yè)在促進科技成果轉化，穩(wěn)定經濟，緩解就業(yè)壓力，優(yōu)化投資結構和提高整體經濟效率等方面具有舉足輕重的作用。創(chuàng)新型中小企業(yè)在發(fā)展中需要大量的資金投入，而這些企業(yè)要想獲得不斷成長所需的資金比較困難，長期以來，融資難是制約創(chuàng)新型中小企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸。如何在傳統融資模式的基礎上探索新的融資模式化解創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資難題，成為擺在我們面前亟待解決的課題。

一、創(chuàng)新型中小企業(yè)不同時期的融資模式

由于創(chuàng)新型中小企業(yè)一般規(guī)模較小，故采用營業(yè)收入增長率將企業(yè)分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。

（一）創(chuàng)新型中小企業(yè)初創(chuàng)期的融資模式

1.自有資金融資。企業(yè)通過自有資金融資是一種內部融資方式。內部融資是企業(yè)創(chuàng)辦過程中原始資本積累和運行過程中剩余價值的資本化，即財務上的自有資本及權益。內部融資的成本是各種融資策略中成本最低，使用效率最高的。

自有資金融資基本方式是發(fā)起人出資，即利用中小企業(yè)發(fā)起人自身的資金。企業(yè)主利用累積在自己存款帳戶上的資金進行投資，同時可利用個人所有的和能獲得的一切有價值的資產取得資金。這種融資方式的特點是融資成本低，無須付任何利息，資金的使用方式靈活。

2.風險投資。創(chuàng)新型企業(yè)的特點決定其在產業(yè)化過程除從內部資金籌集渠道解決部分資金短缺以外，更要爭取從風險資本家和社會得到專項投資基金的支持。風險資本是由風險資本家投資，協助具有專門技術而無法獲得資金的高新技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并承擔創(chuàng)業(yè)階段高風險的一種權益資本。

創(chuàng)新型企業(yè)和其它產業(yè)相比具有更高的成長性和利潤擴張性，為風險投資的高收益獲利創(chuàng)造了堅實的基礎和最佳載體，而風險投資又以其謀求長期權益資本收益、分散投入、高風險等特點迎合了創(chuàng)新型企業(yè)的持續(xù)而大量的資金投入要求，因此，風險投資與創(chuàng)新型企業(yè)之間形成了一種休戚相關的天然共生關系。

3.創(chuàng)新型企業(yè)技術創(chuàng)新基金和貼息貸款。創(chuàng)新型中小企業(yè)技術創(chuàng)新基金是用于支持科技型中小企業(yè)技術創(chuàng)新的專項基金，其資金來源為中央財政撥款及其銀行存款利息，它不以盈利為目的，通過撥款資助、貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)新活動，促進科技成果的轉化。貼息貸款是指國家為扶持某行業(yè)，對該行業(yè)的貸款實行利息補貼。

（二）創(chuàng)新型中小企業(yè)成長期的融資模式

1.股權融資。當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時，企業(yè)可以通過擴張股本的方式募集成長資金。主要包括吸收風險投資公司和其它投資公司及私人投資者投資入股，以及公開發(fā)行股票并上市進行融資，國外成功的創(chuàng)新型企業(yè)大多采用這種方式籌集成長資金。

2.債務融資。債務融資方式主要有向商業(yè)銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券。借貸資金具有到期必須償還的特點，且要求支付一定的利息，因此，借貸資金對于企業(yè)經營者的資金運作水平有較高的要求，并要求企業(yè)所有者有較強的風險承受能力，能承擔起失敗的風險。

（三）創(chuàng)新型中小企業(yè)成熟期的融資模式

1.債務融資。該階段企業(yè)的最優(yōu)融資策略是債務融資，此時，企業(yè)的資金來源主要是追求穩(wěn)健經營的銀行等多種金融機構的信貸資金。對于已形成相當規(guī)模，具有一定核心競爭力的創(chuàng)新型中小企業(yè)也可以通過證券市場發(fā)行企業(yè)債券或可轉換債券等方式進行融資。

2.發(fā)行股票進行股權融資。創(chuàng)新型中小企業(yè)要籌集更多的社會資金必須依靠資本市場。企業(yè)通過股票上市籌集資金，具有融資量大、資金可長期使用等優(yōu)點。通過資本市場融資，企業(yè)的規(guī)模擴大，企業(yè)的信用等級提高，銀行等的貸款限制也得到改善，有助于從銀行等金融機構獲得貸款，企業(yè)的資本結構不斷改善并得到優(yōu)化，企業(yè)的信用和聲望相應提高。

二、美國創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式經驗借鑒

（一）美國直接融資模式

1.股票市場融資。美國多層次的資本市場為中小企業(yè)直接融資搭建了平臺。美國各個層次市場之間定位明確，上市標準拉開距離，上市標準從高到低依次為：證券交易所、納斯達克市場、OTCBB（場外柜臺交易系統）和pink sheets。美國多層次資本市場的成功之處不僅僅在于可滿足不同企業(yè)的投資者投融資需要，且各個板塊之間打通了雙向升降通道。在美國多層次資本市場體系中，尤其要關注納斯達克市場，它為一大批具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型中小企業(yè)迅速崛起搭建了有效平臺，為促進風險資本的發(fā)展，緩解創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展瓶頸，推動高新技術的產業(yè)化起到了重要的推動作用。

2.債券市場。美國政府從不給商業(yè)性金融機構下達行政性指標，而主要是通過建立專門機構，為中小企業(yè)的融資提供擔保和援助，引導商業(yè)性金融機構對中小企業(yè)貸款，引導民間資本進行債券投資。另外，美國的債券發(fā)行監(jiān)管比較寬松，不僅發(fā)行債券種類多，而且對發(fā)行債券的總額也沒有限制，中小企業(yè)能夠發(fā)行資信評估低等級或無等級的“垃圾債券”，垃圾債券推動了美國中小企業(yè)的融資和創(chuàng)新活動。

3.風險投資基金。美國風險投資多投資于項目設立或項目起步不久的早期階段，投資對象大多是處于創(chuàng)業(yè)期的科技型中小企業(yè)。蘋果公司、羅姆公司和英特爾公司等一系列科技型企業(yè)，能迅猛發(fā)展成為全球著名的企業(yè)集團，都是在風險投資基金大力支持的結果。

（二）美國間接融資模式

1.商業(yè)銀行貸款融資。銀行等金融機構對創(chuàng)新型中小企業(yè)的資信狀況和履約能力不了解，常常拒絕批準中小企業(yè)的貸款申請。美國中小管理局通過提供擔保來解決這一問題，為中小企業(yè)提供金融協助，讓創(chuàng)新型中小企業(yè)獲得貸款。

2.硅谷銀行。為抵補創(chuàng)新型中小企業(yè)貸款的高風險，硅谷銀行采取了“債權+股權”的經營模式。該行專注于面向科技型中小企業(yè)的業(yè)務，經營模式與一般商業(yè)銀行不同。首先，它沒有對私人的存款業(yè)務，只有面向創(chuàng)新型企業(yè)的融資業(yè)務；其次，它既向創(chuàng)新型中小企業(yè)貸款，也向有潛力的服務對象進行股權投資；第三，它將企業(yè)的貸款額或貸款利息轉化為股權，以獲取紅利等收益；第四，向科技型中小企業(yè)發(fā)放貸款或直接投資的風險高，它以公開上市等投資收益來釋放風險的副作用。硅谷銀行為科技型中小企業(yè)提供融資支持方面取得了極大的成功。

（三）政府財政支持融資

美國政府非常重視創(chuàng)新型中小企業(yè)的戰(zhàn)略地位，采取了務實有效的金融信貸措施加以引導和扶持。設立財政專項基金，鼓勵中小企業(yè)產品創(chuàng)新、吸納就業(yè)和降低市場風險。制定積極的中小企業(yè)財稅政策和財政專項補貼政策，解決科技型中小企業(yè)融資難題，扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)進行技術創(chuàng)新。

三、創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式的創(chuàng)新

（一）科技銀行融資模式

科技銀行是指為科技型中小企業(yè)提供風險貸款的一種專業(yè)性信貸機構，它專為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供商業(yè)可持續(xù)性科技貸款。它能有效解決創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資問題，促進科技成果轉化與科技創(chuàng)新，改善銀行的風險收益結構。科技銀行主要有以下幾種運作模式。

1.全國性商業(yè)銀行模式。該銀行強調科技銀行的股權結構和組織結構與國有商業(yè)銀行相似。它的優(yōu)點是：能夠快速設立營業(yè)網點，推進科技銀行業(yè)務，能較快形成規(guī)模優(yōu)勢。有利于開展與創(chuàng)業(yè)風險投資機構及科技保險機構的合作。

2.地方性商業(yè)銀行模式。這一模式主要是指各省市根據當地科技企業(yè)和科技金融的發(fā)展狀況，向銀監(jiān)會申請設立專門服務于創(chuàng)新型企業(yè)的地方性商業(yè)銀行。其優(yōu)點是經營機制靈活，市場競爭充分。

3.科技支行模式。指在現有商業(yè)銀行中，選取試點商業(yè)銀行，在試點銀行內部設立科技支行專門開展科技貸款業(yè)務。采用這種模式，有利于緩解當前創(chuàng)新性企業(yè)融資難問題，可以積累科技金融業(yè)務經驗，提高針對科技金融的風險控制能力，為以后設立專門的科技銀行奠定基礎。

（二）知識產權融資模式

1.知識產權質押融資模式。目前，我國知識產權質押融資雖然還沒有形成完善的體系，但在國內許多地方已經不同程度的開展，絕大多數地區(qū)的知識產權質押融資都有政府參與。它們主要以下幾種模式：①政府行政推動型，②政府出資擔保型，③政府補貼融資型，④政府環(huán)境推動型。

2.知識產權信托融資模式。知識產權信托在知識產權產業(yè)化中的作用，是通過其每一環(huán)節(jié)的具體運行表現出來。知識產權信托的運行流程可概括為：知識產權權利人即科技型中小企業(yè)與信托機構訂立信托協議→科技型中小企業(yè)與信托機構共同辦理知識產權信托登記→轉移信托標的所有權→信托機構對受托的知識產權進行管理→信托機構與授托人依信托協議分配所得收益。這種融資模式為創(chuàng)新型中小企業(yè)知識產權融資提供了新途徑，可降低知識產權融資成本，可通過吸收風險投資，實現知識產權的產業(yè)轉化。

參考文獻：

[1] 朱心坤.硅谷銀行對推進我國科技金融的幾點啟示[J].華東科技，2011（6）.

[2] 邵永國.科技型中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究[J].知識產權出版社，2013.