關于中小型證券公司流動性風險應急策略的初步探討

李雪梅

【摘 要】隨著創(chuàng)新業(yè)務的不斷開展，證券公司業(yè)態(tài)和資產(chǎn)負債結構日趨復雜化，相應的流動性風險正在累積，如果管理不慎，一旦內(nèi)外部因素引發(fā)，就有可能由局部波及全局，對證券公司經(jīng)營形成沖擊甚至引發(fā)危機。尤其是中小型證券公司，其信用評級相對較低，自身資金持有量及籌資能力都相對較弱，對于財務管理的要求和風險防范能力的需求相應會進一步提高?；诖?，本文主要從流動性預警緊急狀態(tài)標識、報告路徑、應急處理手段三方面著手，將流動性預警應急策略劃分為三個層級，并對中小型證券公司流動性風險應急策略進行了初步探討。

【關鍵詞】中小型證券公司；流動性風險；應急策略

一、流動性風險的基本概念與特點

1.流動性風險的基本概念

流動性風險是指證券公司無法以合理成本及時獲得充足資金，以償付到期債務、履行其他支付義務和滿足正常業(yè)務開展的資金需求的風險。定義中的“合理成本”，一般是指不高于市場價格的常規(guī)必要成本，如果證券公司可以獲取資金但需付出額外成本則仍然屬于流動性風險；“及時”，是指如過了償付時限即便獲得了資金亦屬于流動性風險；不限于“償付到期債務”及“正常業(yè)務開展”需要，還包括“履行其他支付義務”所需，范圍更廣，如很多表外業(yè)務都具有支付義務，盡管不在表內(nèi)，但公司債券交易員跟交易對手簽訂的遠期協(xié)議，甚至口頭協(xié)議，實際上都會對公司造成到期支付的壓力。

2.流動性風險的特點

首先，流動性風險總是伴隨其他風險，如市場風險、信用風險、操作風險、聲譽風險等風險的產(chǎn)生。因此流動性風險常被稱為間接風險。流動性風險與各種風險是密切相關的，從一定意義上講，所有風險都最終都有可能轉變?yōu)榱鲃有燥L險。

其次，流動性風險的不確定性強、系統(tǒng)性強、突發(fā)性強、風險傳播快。即使一個經(jīng)營正常、資產(chǎn)健康的機構仍然是無法避免的。

流動性風險由于其自身的特點，需要證券公司有針對性地識別和采取應對措施。

二、中小型證券公司流動性風險管理的必要性及組織架構

1.中小型證券公司開展流動性風險管理的必要性

隨著創(chuàng)新的發(fā)展和深化，新業(yè)務和新產(chǎn)品不斷引入，證券公司業(yè)態(tài)和資產(chǎn)負債結構日趨復雜化，這種趨勢在影響流動性風險方面出現(xiàn)了三類新的趨勢值得關注：一是資產(chǎn)流動性下降和負債杠桿率提高；二是表外業(yè)務的膨脹發(fā)展隱含著表外負債的增長；三是資本性承諾的潛在沖擊。這些新的趨勢表明證券公司的流動性風險正在累積，如果管理不慎，就有可能由局部波及全局，對證券公司經(jīng)營形成沖擊甚至引發(fā)危機。尤其是中小型證券公司，其自有資金沒有大型證券公司儲備雄厚，信用評級也相對較低，因此無論從自身資金持有量及籌資能力上都相對較弱，對于財務管理的要求和風險防范能力的需求也進一步提高。

2.中小型證券公司流動性風險管理組織架構

中小型證券公司流動性風險管理組織構架一般由董事會及其下設的合規(guī)與風險控制委員會、總裁辦公會及風險管理委員會，財務管理部門、風險管理部門、各業(yè)務部門及分支機構等構成。流動性風險管理工作可由財務管理部門具體負責。

三、中小型證券公司流動性風險具體應急策略

根據(jù)《中華人民共和國證券法》《證券公司監(jiān)督管理條例》《證券公司風險控制指標管理辦法》《證券公司全面風險管理規(guī)范》《證券公司流動性風險管理指引》等法律法規(guī)，并結合中小型證券公司的實際情況，本文對中小型證券公司流動性風險應急策略做以下初步探討。

1.流動性風險控制指標的設定

可設定流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率、自有貨幣資金留存限額等流動性風險控制指標。

2.流動性風險應急策略內(nèi)容

（1）一級流動性預警應急策略

第一，一級流動性預警緊急狀態(tài)標識。

一是流動性風險控制指標觸及公司預警標準。

二是公司自有資金銀行賬戶間的緊急調(diào)撥或緊急對外支付，或無法在銀行結算系統(tǒng)開放的時限內(nèi)走完資金調(diào)撥審批流程。

三是相關清算系統(tǒng)、結算系統(tǒng)、銀行系統(tǒng)發(fā)生臨時性中斷或停止運轉。

四是融資融券等資產(chǎn)業(yè)務的日內(nèi)資金需求驟然增加，導致重大的T+0預交收流動性缺口；業(yè)務部門突破公司規(guī)定的資金額度；日間可用自有資金出現(xiàn)階段性缺口，使得支付與交收事項無法在規(guī)定時間內(nèi)完成。

五是由于客戶交易出現(xiàn)異常，日終清算后形成客戶交易結算資金缺口，出現(xiàn)占用其他經(jīng)紀業(yè)務客戶的資金用于交收的情況。

六是其他造成一級流動性風險的情形。

第二，一級流動性預警報告路徑。

一是各資金使用部門在T日交收前應及時向財務管理部門通報突發(fā)重大資金變動情況。

二是業(yè)務部門因資金需求驟然增加，突破公司規(guī)定的額度，或因交易系統(tǒng)、相關資產(chǎn)業(yè)務及回購等融資行為引發(fā)的日間一級流動性預警，業(yè)務部門應在第一時間通知財務管理部門，日終向財務管理部門、風險管理部門提交書面情況說明，并抄送財務總監(jiān)及首席風險官。

三是由于客戶交易出現(xiàn)異常，日終清算后形成客戶交易結算資金缺口，出現(xiàn)占用其他經(jīng)紀業(yè)務客戶的資金用于交收的情況，清算部門應及時通知財務管理部門，啟動應急處置流程（可根據(jù)資金額度逐級設置應急權限，在次一交易日相應時點前，將自有墊資資金劃入客戶資金專用存款賬戶以彌補資金缺口）。應急處置完成后，由相關部門向財務管理部門、風險管理部部門提交書面情況說明，并抄送財務總監(jiān)及首席風險官。

四是對于一級流動性預警，財務管理部門根據(jù)應急處理的需要，可啟動先應急處理后報告的程序。

第三，一級流動性預警應急處理手段。

一是對于調(diào)撥、緊急對外支付及突發(fā)性資金需求增加引發(fā)的一級流動性預警，財務管理部門可使用自有資金或提前贖回定存等方式處理，亦可使用法人透支額度等外部流動性保障工具或使用外部機構給予的流動性承諾臨時周轉頭寸。特殊情形下，可要求其他業(yè)務部門暫?；蚪档蚑日資金需求。

二是對于系統(tǒng)異常、客戶交易異常引發(fā)的一級流動性預警，財務管理部門以避免結算風險和支付風險為首要原則實施應急機制。

（2）二級流動性預警應急策略

第一，二級流動性預警緊急狀態(tài)標識。

一是公司流動性風險控制指標觸及監(jiān)管預警標準。

二是因宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整、節(jié)假日前后市場緊張情況等外部環(huán)境變化造成公司可用頭寸持續(xù)不足。

三是市場流動性枯竭，公司仍能夠融資但融資成本大幅上升。

四是公司相關業(yè)務出現(xiàn)重大交易事故，必須進行交收而流動性資金不足。

五是表外業(yè)務、結構化產(chǎn)品等出現(xiàn)重大的流動性風險事件，重大證券包銷事件、新股或可轉債申購中簽率大幅超過預期等嚴重影響公司流動性安全的情形。

六是其他造成二級流動性預警的情形。

第二，二級流動性預警報告路徑。

一是對于第1項至第3項引發(fā)的流動性預警，由財務管理部門實施日常監(jiān)測，如對流動性安全造成重大影響的，會商風險管理部門后，通報財務總監(jiān)及首席風險官，特殊情況下可直接向總裁匯報，以確定是否采取進一步處理措施。

二是對于第4、5項引發(fā)的流動性預警，應由業(yè)務部門就風險事件向財務管理部門和風險管理部門提交書面報告，通報財務總監(jiān)及首席風險官，特殊情況下可直接向總裁匯報，以確定是否采取進一步處理措施。

第三，二級流動性預警應急處理手段。

一是可使用銀行間同業(yè)拆借、債券回購等融資工具融入資金、亦可使用法人賬戶透支等外部流動性保障工具。在關鍵時點（如月末、季末、年末），提前做好資金準備，以應對可能的流動性風險。

二是變現(xiàn)部分優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)。

三是擇機啟動發(fā)行短融、次級債以及其他債務融資工具，補充流動性。

四是適度限制或暫停相關業(yè)務的資金使用。

五是要求各相關部門調(diào)動市場客戶資源，與已建立戰(zhàn)略合作關系的各家銀行、基金等機構，利用雙邊合作關系，通過產(chǎn)品或其他方式獲得資金支持。

（3）三級流動性預警應急策略

第一，三級流動性預警緊急狀態(tài)標識。

一是公司流動性風險控制指標觸及監(jiān)管標準。

二是當二級流動性預警應急處理手段不足以解決流動性危機時。

三是相關交易系統(tǒng)、清算系統(tǒng)、結算系統(tǒng)、銀行系統(tǒng)出現(xiàn)重大故障且在短時間內(nèi)無法修復，對清算和支付造成嚴重影響。

四是當金融市場融資環(huán)境出現(xiàn)重大危機，而公司短期融資資金無法覆蓋各業(yè)務需求，流動性面臨枯竭的情況時。

五是公司資產(chǎn)業(yè)務持續(xù)大幅增長，而無法在短時間內(nèi)進行融資、持續(xù)處于應急狀態(tài)或繼續(xù)融資會導致公司杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率等不符合監(jiān)管要求等影響中長期公司運營的。

六是公司有重大負債以及非預期內(nèi)的債務需兌付，發(fā)生巨額包銷事件、新股或可轉債申購中簽率大幅超過預期，而無法在短時間內(nèi)進行融資的。

七是其他造成三級流動性預警的重大情況。

第二，三級流動性預警報告路徑。

公司面臨三級流動性預警時，履行如下程序：

一是由財務管理部門通知各業(yè)務部門立即梳理自身資金安排情況，并要求報告日內(nèi)流動性安排以及仍存在（含預期）的缺口情況。

二是財務管理部門會商風險管理部門，共同制定應急應對方案（包括采取包括處置流動性儲備池資產(chǎn)、延長負債期限、暫停剩余額度使用等措施），通報財務總監(jiān)及首席風險官，并向風險管理委員會報告。

三是由風險管理委員會向公司領導、董事會、監(jiān)管機構進行報告等事宜。

第三，三級流動性預警應急處理手段。

一是二級流動性預警下可使用的應急處理手段。

二是由風險管理委員會確定緊急處理方案（包括但不限于統(tǒng)一使用公司全部資產(chǎn)資源，壓縮業(yè)務規(guī)模，降低業(yè)務杠桿、變現(xiàn)資產(chǎn)、使用外部流動性應急救助機制、向股東申請啟動救助流程），由財務管理部門具體執(zhí)行方案，以保證公司流動性安全。

四、結論與展望

流動性風險為公司的系統(tǒng)性、全局性風險，在當前經(jīng)營環(huán)境下應對難度較大。雖然部分公司已建立了應急方案，但方案的可操作性都有待加強，主要原因為：一是證券公司融資渠道有限，尤其在危機情況下，可供選擇的手段不多，應急籌資渠道是否暢通存在不確定性。二是證券公司長期以來在低杠桿模式下經(jīng)營，缺乏應急處理的經(jīng)驗，對于變現(xiàn)資產(chǎn)可能導致的沖擊準備不充分或估計不足。此外，基于對潛在的流動性風險制定方案，可參考的案例較少。

綜上所述，隨著證券行業(yè)的高速發(fā)展，如何應對由創(chuàng)新業(yè)務帶來的流動性風險變得愈發(fā)重要，對中小型證券公司財務管理的要求尤為突出。謀求流動性風險管理的主動性是未來工作的重點，隨著證券行業(yè)流動性風險管理信息化程度的提升，后續(xù)對流動性風險應急策略的把握將更具系統(tǒng)性、全面性及操作性。

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