人口老齡化、養(yǎng)老保險(xiǎn)與居民儲蓄率

趙昕東，王 昊，劉 婷

(華僑大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院， 福建 廈門 361021)

人口老齡化、養(yǎng)老保險(xiǎn)與居民儲蓄率

趙昕東，王 昊，劉 婷

(華僑大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院， 福建 廈門 361021)

本文首先構(gòu)建了人口老齡化條件下包含中國現(xiàn)收現(xiàn)付模式與個(gè)人賬戶模式相結(jié)合的社會保險(xiǎn)制度的OLG模型，并利用2001-2014年的省級面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明，人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民儲蓄的影響是顯著的。隨著我國老齡化程度的加劇，老年人口比例上升，將導(dǎo)致儲蓄率的下降。同時(shí)，社會統(tǒng)籌模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)將較大程度的擠占消費(fèi)，原因是當(dāng)前我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)還不夠健全，并不能提供很好的保障，人們即使繳納了養(yǎng)老保險(xiǎn)仍然缺少安全感。最后本文提出了靈活延遲退休、完善養(yǎng)老保險(xiǎn)制度等對策建議。

老齡化；養(yǎng)老保險(xiǎn)；居民儲蓄；OLG模型

一、引言

改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)保持了三十多年的高增長，高增長的源泉主要是投資。投資來自儲蓄，過去三十年中國的高儲蓄率為經(jīng)濟(jì)高增長提供了源源不絕的投資，而高儲蓄率與我國比較高的勞動人口比例有密切關(guān)系。

然而，中國正經(jīng)歷著人口年齡結(jié)構(gòu)持續(xù)而深刻的變化，變化的程度和速度已全面超越世界各國，以“未富先老”和“快速老齡化”為主要特征的人口年齡結(jié)構(gòu)變化已成為中國經(jīng)濟(jì)社會的一種新常態(tài)。截至2014年底，我國60歲以上老齡人口已達(dá)到2.12億，占人口總數(shù)的15.5%；65歲及其以上人口數(shù)為1.37億，占比是10.1%，首次突破10%。根據(jù)聯(lián)合國的定義，當(dāng)一個(gè)國家或地區(qū)60歲及以上人口的比重超過10%，或65歲及以上人口比重超過7%時(shí)，通常認(rèn)為這個(gè)國家進(jìn)入老齡化。正如經(jīng)典的生命周期理論(Modigliani等，1954)所闡明的那樣，人們根據(jù)一生預(yù)期的總收入來平滑自己的消費(fèi)，在退休前儲蓄，退休后使用這些儲蓄，從而實(shí)現(xiàn)生命周期中的效用最大化[1]。從人的一生來看，個(gè)體的儲蓄傾向隨著年齡的增長呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，對一國來說，加總的儲蓄率取決于人口年齡結(jié)構(gòu)及其變化，老年人比重上升，國民儲蓄率隨之會降低，資本積累率下降和人均資本增長率下降?？梢?，老年人口比例增加和年輕人口比例降低的直接結(jié)果是儲蓄率將呈下降趨勢。儲蓄是投資的基礎(chǔ)，儲蓄率下降會帶來投資率和資本積累率的下降，資本積累率的下降會降低勞動人口的人均資本的增長速度，進(jìn)而降低長期經(jīng)濟(jì)增長率。

隨著越來越多的老年人退出勞動力市場，由原來的生產(chǎn)者變?yōu)橄M(fèi)者，再加上獨(dú)生子女政策的影響，老齡化的同時(shí)伴隨著少子化，越來越多的老齡人口將依賴社會保障體系養(yǎng)老。這也是經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)步的體現(xiàn)。這意味著在工作期間，拿出一部分收入繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)。這必將對消費(fèi)與儲蓄產(chǎn)生影響。因此有必要研究清楚老齡化背景下作為我國社會保障制度重要內(nèi)容的養(yǎng)老保險(xiǎn)，如何影響人們在整個(gè)生命周期內(nèi)的跨期消費(fèi)決策，如何影響儲蓄行為，是否真正解除了人們養(yǎng)老的后顧之憂。

根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)，大量研究都集中于考察人口年齡結(jié)構(gòu)變化對儲蓄的影響或者是養(yǎng)老保險(xiǎn)對儲蓄的影響，卻鮮有文獻(xiàn)同時(shí)考慮人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)對儲蓄的影響。因此有必要深入研究人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)這兩個(gè)因素對我國居民儲蓄率的影響。對此問題的研究一方面有助于理清人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)對于我國儲蓄的作用機(jī)制和影響程度，另一方面為制定相關(guān)人口政策和社會保障政策提供科學(xué)依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧

(一)人口年齡結(jié)構(gòu)與儲蓄率

關(guān)于人口年齡結(jié)構(gòu)與居民儲蓄關(guān)系的研究頗多，既有理論研究也有實(shí)證研究。當(dāng)前有三個(gè)理論被大家所接受：一是Modigliani等(1954)提出的生命周期假說；二是Friedman(1957)提出了持久收入假說；三是家庭儲蓄需求模型(Samuelson，1958)。生命周期假說以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論依據(jù)，從個(gè)人消費(fèi)行為出發(fā)，認(rèn)為消費(fèi)者是理性的，能以最合理的方式分配自己的收入，安排一生的消費(fèi)和儲蓄，實(shí)現(xiàn)效用最大化[1]。持久收入假說理論則認(rèn)為，消費(fèi)者的消費(fèi)支出是持久收入決定的，不是現(xiàn)期收入決定的[2]。相比之下，家庭儲蓄需求模型認(rèn)為孩子是儲蓄的替代物，當(dāng)家庭孩子數(shù)量較多時(shí)，作為養(yǎng)老保證的家庭儲蓄可以相應(yīng)的減少[3]。

實(shí)證研究方面，使用宏觀模型和宏觀數(shù)據(jù)的研究支持生命周期理論。Guest等(2000)研究發(fā)現(xiàn)2040年后澳大利亞將發(fā)生老齡化導(dǎo)致的財(cái)政收支失衡，支出大幅增加和儲蓄大幅下降[4]。Rios-Rull(2001)使用一般均衡分析研究發(fā)現(xiàn)，如果人口的生育模式維持在低水平，那么嬰兒潮一代的老齡化的影響非常大，將加劇儲蓄的減少，因?yàn)槿丝诶淆g化往往使勞動力相對稀缺，因而降低資本回報(bào)率，從而進(jìn)一步降低儲蓄率[5]。Fehr等(2008)通過模擬計(jì)算得出歐洲和日本的低生育率將導(dǎo)致勞動供給下降，將引起稅收增加以應(yīng)對社會保障支出的增加，從而減少儲蓄[6]。Leff(1969)通過74個(gè)國家的跨國時(shí)間序列數(shù)據(jù)對人口結(jié)構(gòu)變化與儲蓄的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比都與儲蓄率存在著明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系[7]。Loayza等(2000)利用1965年至1994年150個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)，結(jié)果顯示人口年齡結(jié)構(gòu)與儲蓄率有顯著的相關(guān)關(guān)系，老年撫養(yǎng)比與少兒撫養(yǎng)比的提高都會使私人部門儲蓄率降低，且老年撫養(yǎng)比的影響更大。如果老年人撫養(yǎng)比率上升3.5%，儲蓄率將會下降2%[8]。Bloom等(2003)認(rèn)為預(yù)期壽命的增長會引起儲蓄率的增加，并且在人口年齡結(jié)構(gòu)分布處于穩(wěn)態(tài)時(shí)，儲蓄額的增加會被處于負(fù)儲蓄狀態(tài)的老年人口數(shù)的增加所消耗[9]。使用國家間截面數(shù)據(jù)的研究也支持生命周期理論。來自微觀數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果則不確定，既有支持生命周期理論的結(jié)果也有不支持生命周期理論的結(jié)果，而且不支持生命周期理論的文獻(xiàn)占大多數(shù)。Horioka(2010)使用2000年之后的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)日本2000年之后退休人口的儲蓄急劇下降，他指出這與政府減少社會保障支出和增稅有關(guān)[10]。與此相反，Dekle(1990)年的研究發(fā)現(xiàn)日本人的財(cái)富隨著年齡的增加而增長，表明老齡人口仍在進(jìn)行儲蓄[11]。

針對基于宏觀數(shù)據(jù)與微觀數(shù)據(jù)得到的相反的結(jié)果，Weil(1994)指出實(shí)際二者并不矛盾，微觀數(shù)據(jù)得到的結(jié)果也是正確的，老年人確實(shí)可能減少支出，但是他們的子女因?yàn)橛懈嗟倪z產(chǎn)可以繼承，可能增加消費(fèi)，因此從宏觀的角度看，老齡化全社會的儲蓄減少[12]。

國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果與國外反差較大，基于微觀和宏觀數(shù)據(jù)的研究大多認(rèn)為老齡化會增加居民儲蓄。如袁志剛和宋錚(2000)研究發(fā)現(xiàn)人口老齡化會激勵(lì)居民增加儲蓄，由于人口老齡化是計(jì)劃生育政策的自然結(jié)果 ,它很可能是造成中國城鎮(zhèn)居民儲蓄傾向上升的一個(gè)重要因素[13]。劉雯和杭斌(2013)基于緩沖儲備的儲蓄理論,對養(yǎng)老金"多軌制"進(jìn)行量化,利用連續(xù)追蹤的微觀數(shù)據(jù),建立平衡面板模型做實(shí)證分析。結(jié)果表明社會老齡化程度的加深會提高居民儲蓄率[14]。同時(shí)也存在相反的結(jié)果，范敘春和朱保華(2012)基于生命周期理論的研究發(fā)現(xiàn)，人口預(yù)期壽命的延長提高了我國國民儲蓄率，幼年人口撫養(yǎng)比增加會增加國民儲蓄率，而老年人口撫養(yǎng)比增加會減少國民儲蓄率[15]。馬樹才等(2015)通過擴(kuò)展連續(xù)世代交疊模型構(gòu)建居民內(nèi)生儲蓄函數(shù)，分析人口年齡結(jié)構(gòu)變動對居民儲蓄的影響，發(fā)現(xiàn)老年撫養(yǎng)比與居民儲蓄存在倒U形動態(tài)關(guān)系[16]。

(二)養(yǎng)老保險(xiǎn)與居民儲蓄率

發(fā)達(dá)國家實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)政策歷史較久，對養(yǎng)老保險(xiǎn)與居民儲蓄關(guān)系的研究起步較早。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Feldstein(1974)將養(yǎng)老保險(xiǎn)對儲蓄的影響歸結(jié)為兩種不同的方向：一種是使居民減少儲蓄的“資產(chǎn)替代效應(yīng)”，人們既然可以從公共養(yǎng)老基金計(jì)劃中獲得養(yǎng)老收益，就可以減少為了退休期的消費(fèi)而在工作期的財(cái)富積累；另一種是使居民增加儲蓄的“引致退休效應(yīng)”，公共養(yǎng)老制度的給付機(jī)制可能誘使人們提早退休，而這就意味著工作期的縮短和退休期的延長，因此這就會使得居民在工作期保持較高的儲蓄水平，用以滿足退休后的生活需要，而儲蓄的變化就是取決于這兩種效應(yīng)的強(qiáng)弱[17]。Feldstein和Liebman(2002)認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)和儲蓄之間的關(guān)系非常復(fù)雜，在沒有借貸約束和不確定性的前提下，私人儲蓄和養(yǎng)老保險(xiǎn)之間存在替代關(guān)系，也就是說養(yǎng)老保險(xiǎn)會替代私人儲蓄[18]。國內(nèi)學(xué)者結(jié)合中國國情對養(yǎng)老保險(xiǎn)如何影響儲蓄進(jìn)行了實(shí)證研究，但得出了相反的結(jié)論。彭浩然和申曙光(2007)利用中國31個(gè)省區(qū)數(shù)據(jù)進(jìn)行的經(jīng)驗(yàn)研究表明現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險(xiǎn)會降低居民儲蓄率[19]。黃瑩(2008)利用戴蒙德模型分析現(xiàn)社會統(tǒng)籌的收現(xiàn)付制和基金制對儲蓄影響，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)收現(xiàn)付制在一定程度上能降低儲蓄，而基金制則不會造成影響[20]。胡穎和齊旭光(2012)通過建立了一個(gè)現(xiàn)收現(xiàn)付制與基金制相結(jié)合的社會保障制度的OLG模型分析了社會保險(xiǎn)的儲蓄效應(yīng),結(jié)果表明社會保險(xiǎn)對居民儲蓄存在擠出效應(yīng)，但是影響程度缺乏彈性[21]。田玲和劉章艷(2017)研究發(fā)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)顯著增加了居民在服裝和食品等當(dāng)期消費(fèi)項(xiàng)目的壓力感知[22]。與此相反，張士斌(2009)基于面板數(shù)據(jù)的分析表明養(yǎng)老保險(xiǎn)對儲蓄的影響并不顯著[23]。李雪增等(2011)使用2001-2008年的省際面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)基本養(yǎng)老金收入的變動對我國居民儲蓄率的影響并不顯著[24]。

(三)人口老齡化、養(yǎng)老保險(xiǎn)與居民儲蓄率

在人口老齡化背景下研究養(yǎng)老保險(xiǎn)如何影響儲蓄的文獻(xiàn)相對較少。Li等(2013)采用面板數(shù)據(jù)研究多國的養(yǎng)老保險(xiǎn)、預(yù)期壽命對儲蓄的影響，發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)對儲蓄具有負(fù)向影響，而預(yù)期壽命具有正向影響[25]。楊繼軍和張二震(2013)利用1994-2010年中國省際數(shù)據(jù)進(jìn)行動態(tài)面板回歸，結(jié)果表明老年人口比重對居民儲蓄率的影響為負(fù)，而養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面、養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)水平則對居民儲蓄率的影響為正，進(jìn)而證實(shí)了養(yǎng)老保險(xiǎn)制度并不會給儲蓄造成降溫[26]。

(四)文獻(xiàn)評述

發(fā)達(dá)國家社會保障體制比較完善，而中國社會保障體制不健全，消費(fèi)習(xí)慣消費(fèi)心理與發(fā)達(dá)國家不同，儲蓄行為與資本積累有特殊的規(guī)律，因此基于發(fā)達(dá)國家得出的結(jié)論在中國不一定成立，有必要利用中國數(shù)據(jù)進(jìn)一步研究。國內(nèi)學(xué)者雖然進(jìn)行了一定的研究，但大多是分別研究人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民儲蓄的影響，同時(shí)研究老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民消費(fèi)影響的文獻(xiàn)較少，且所得結(jié)論并不統(tǒng)一，需要進(jìn)行更精確和深入的研究。

與已有的文獻(xiàn)進(jìn)行對比，本文有三個(gè)重要擴(kuò)展：一是使用世代交疊模型將人口老齡化與養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)合起來分析它們對于居民儲蓄率的影響；二是在理論模型中結(jié)合中國養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際，分析現(xiàn)收現(xiàn)付制與完全基金積累制相結(jié)合的混合模式下社會保險(xiǎn)和人口老齡化的儲蓄效應(yīng)；三是在實(shí)證分析時(shí)，本文構(gòu)建了同時(shí)考慮人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)兩個(gè)因素的計(jì)量模型。

三、老齡化背景下養(yǎng)老保險(xiǎn)影響居民儲蓄的理論模型

(一)基本模型

本文依據(jù)生命周期理論，構(gòu)建了一個(gè)中國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度下的三期世代交疊OLG(Overlapping Generation Model)模型，分析人口年齡結(jié)構(gòu)和養(yǎng)老保險(xiǎn)在個(gè)人生命周期決策時(shí)對儲蓄率的影響機(jī)制。OLG模型是為宏觀經(jīng)濟(jì)模型建立微觀基礎(chǔ)的兩大基本模型之一。楊再貴和曹園(2015)使用OLG模型研究了養(yǎng)老保險(xiǎn)與養(yǎng)老金待遇問題[27]。張士運(yùn)和楊茜淋(2015)研究了人口結(jié)構(gòu)影響消費(fèi)、儲蓄和勞動力供給[28]。李靜(2015)利用OLG模型研究了社會保障預(yù)期對出生率和人力資本的影響[29]。

為了簡化模型，本文首先假設(shè)行為人不留遺產(chǎn)給后代，并在生命終結(jié)時(shí)儲蓄為0。其次，由于我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度經(jīng)歷了從現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制的轉(zhuǎn)變，目前正處于“統(tǒng)賬結(jié)合”的混合模式，因此在這種模式下，我們設(shè)定行為人在老年期養(yǎng)老金給付是由兩個(gè)部分組成的：社會統(tǒng)籌部分和個(gè)人賬戶的積累部分，基于此本文在OLG模型中增加這樣的約束。

綜合以上分析，我們所考察的代表性個(gè)體行為如下：假設(shè)代表性行為人經(jīng)歷少年期，成年期以及老年期，并且t期成年人以p的概率進(jìn)入老年期，那么1-p就是t期成年人的死亡率，并有N2t=pN1t-1。由于有計(jì)劃生育政策的約束，所以假設(shè)代表性行為人不能選擇生育數(shù)量，生育率外生給定，人口出生率(增長率)為nt=N1t+1/N1t。這里C0t、C1t和C2,t+1分別表示代表性行為人在少年期、成年期以及老年期的消費(fèi)決策,s1t為行為人在成年期的儲蓄。其中在t期行為人無彈性的提供一單位勞動工資設(shè)為wt，由于我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是社會統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，因此，依據(jù)這種情況，假設(shè)代表性行為人在成年期向政府交納社會保障金，其工資收入以一個(gè)固定比例τ進(jìn)入個(gè)人賬戶，以比例η進(jìn)入所謂的統(tǒng)籌賬戶(m=τ+η)，而余下的則用來消費(fèi)和儲蓄。若設(shè)rt+1為物質(zhì)資本租金率，套利理論表明儲蓄的回報(bào)率要等于資本的租金率，則老年期的儲蓄回報(bào)為(1+rt+1)s1t。這里還假定進(jìn)入個(gè)人賬戶基金的總收益率為r(1997年《國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》中規(guī)定，個(gè)人賬戶儲蓄額每年參考銀行同期存款利率計(jì)算利息，因此個(gè)人賬戶基金的總收益率r等于利息率rt+1)。并且如果行為人老年期依舊存活，那么當(dāng)代表性行為人進(jìn)入老年期后，其老年期依賴個(gè)人的養(yǎng)老儲蓄回報(bào)和社會養(yǎng)老保障福利來維持生活。

代表性行為人生命周期的預(yù)算約束為：

c1t+ntcot+s1t=wt-τwt-ηwt=wt-mwt

在約束下，行為人生命周期預(yù)算約束最大化為：

此時(shí)得到消費(fèi)和儲蓄：

(二)社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶

由最優(yōu)儲蓄s1t可得t期最優(yōu)儲蓄率sr為：

社會統(tǒng)籌賬戶反映著居民私人儲蓄和社會承諾之間的替代關(guān)系，它能夠減少居民在工作期間進(jìn)行儲蓄用于退休后在老年期用于消費(fèi)動機(jī)，即對儲蓄存在一定的擠出效應(yīng)，但是“擠出效應(yīng)”大小不確定，需要通過實(shí)證檢驗(yàn)確定。

(三)老齡化的影響

在生產(chǎn)技術(shù)方面，為簡化起見，假定技術(shù)進(jìn)步是外生的，生產(chǎn)函數(shù)是規(guī)模報(bào)酬不變的道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，符合凹性和稻田條件。

假設(shè)市場是完全競爭的，資本和勞動獲得其邊際產(chǎn)品，rt為t時(shí)期的物質(zhì)資本租金率，wt為t時(shí)期勞動的價(jià)格即工資率。由于市場是完全競爭的，資本和勞動獲得其邊際產(chǎn)品，通過最大化一階條件可得各要素邊際產(chǎn)品獲得的報(bào)酬有：

如果經(jīng)濟(jì)處于封閉狀態(tài)，根據(jù)資本的均衡條件Kt+1=N1ts1t可得經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡時(shí)的勞均資本存量水平為：

經(jīng)濟(jì)中的儲蓄率為：

因此，為了更好地研究人口老齡化、養(yǎng)老保險(xiǎn)的儲蓄效應(yīng)，詳細(xì)探索分析人口老齡化、社會保險(xiǎn)對居民私人儲蓄的宏觀影響，我們首先通過建立基本計(jì)量模型進(jìn)行分析，然后在此基礎(chǔ)上，引入養(yǎng)老保險(xiǎn)，進(jìn)一步研究社會養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民私人儲蓄的擠出影響以及人口老齡化對居民儲蓄的影響變化，通過對比，分析其變化原因，并給予合理的解釋。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)計(jì)量模型設(shè)定

根據(jù)理論模型，人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)是影響居民儲蓄的重要原因，本文建立面板數(shù)據(jù)模型研究人口年齡結(jié)構(gòu)和社會養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民儲蓄率的影響。被解釋變量為居民儲蓄率(s)。解釋變量包括兩類：首先是人口因素變量，本文選取老年撫養(yǎng)比(odep)、人口出生率(birth)以及預(yù)期壽命(life)；其次是養(yǎng)老保險(xiǎn)因素，本文使用每年的實(shí)際繳費(fèi)率(tax)表示；解釋變量還包括以下控制變量：第一類是經(jīng)濟(jì)因素變量，包括人均收入增長率(g)和利率(r)；第二類是反映中國二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對居民儲蓄的影響，本文采用城鄉(xiāng)居民收入差距(urinc)。綜合以上因素，本文的面板數(shù)據(jù)模型最終設(shè)定為以下方程：

si,t=α0+α1si,t-1+α2odepi,t+α3birthi,t+α4lifei,t+α5taxi,t+α6urinci,t+α7gi,t+α8ri,t+ui+εi,t

(1)

其中i代表各個(gè)省的截面單元，t代表年份，si,t-1為滯后一期的儲蓄率，用來體現(xiàn)消費(fèi)的慣性，ui表示不可觀測的地區(qū)效應(yīng)，εit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

(二)數(shù)據(jù)處理

(1)居民儲蓄率。本文的居民儲蓄率是居民人均儲蓄與居民人均可支配收入的比值。居民人均儲蓄是人均年可支配收入與人均年生活消費(fèi)支出的差額。其中人均年生活消費(fèi)支出用城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出和農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出以及相應(yīng)的人口數(shù)加權(quán)計(jì)算得出，人均年收入用城鎮(zhèn)居民可支配收入和農(nóng)村居民人均純收入以及相應(yīng)的人口計(jì)算得出。

(2)人口因素。老年撫養(yǎng)比用65歲及65歲以上人口占15-64歲人口的比重表示。出生率用人口出生率表示，單位是千分之一。

(3)養(yǎng)老保險(xiǎn)。根據(jù)理論模型這里我們采用養(yǎng)老保險(xiǎn)的平均實(shí)際繳費(fèi)率來表示：

每年的實(shí)際繳費(fèi)率=當(dāng)年養(yǎng)老基金支出/(參保職工年末人數(shù)*在崗職工平均工資)

(4)經(jīng)濟(jì)因素變量。收入增長率由各年份的人均收入計(jì)算得到。為了得到收入的實(shí)際增長率，本文利用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減?？紤]到通貨膨脹因素的存在，本文的利率為實(shí)際利率，即名義利率減去通貨膨脹率的差額。名義利率選取中國人民銀行規(guī)定的一年期的存款利率表示，若某年實(shí)行多個(gè)利率，則按時(shí)間長短進(jìn)行加權(quán)，通貨膨脹率用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的增長率表示。

(5)城鄉(xiāng)居民收入差距，用城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與農(nóng)村居民人均純收入的比值計(jì)算。

樣本為2001-2014年31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市的面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)均來自歷年中國統(tǒng)計(jì)年鑒、《中國勞動統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《中國人口就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《新中國六十年統(tǒng)計(jì)資料匯編》。為了消除可能存在的異方差，對經(jīng)濟(jì)增長率和實(shí)際利率以外的變量取自然對數(shù)。

(三)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性的檢驗(yàn)

面板單位根檢驗(yàn)分為同質(zhì)面板和非同質(zhì)面板兩種檢驗(yàn)方法。所謂的同質(zhì)面板，就是各個(gè)面板單位根的自回歸系數(shù)相同，具體的檢驗(yàn)方法包括：LLC檢驗(yàn)、Breitung以及HT檢驗(yàn)；異質(zhì)面板就是它們有著不同的單位根，檢驗(yàn)方法包括IPS、Fisher—PP、ADF-Fisher檢驗(yàn)。

為了檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文選擇綜合檢驗(yàn)的方法，即同質(zhì)面板單位根檢驗(yàn)的LLC檢驗(yàn)和異質(zhì)面板下的Fisher—PP檢驗(yàn)。結(jié)果如表1所示：

表1 變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

從P值可以看出，對于所有變量，無論是LLC檢驗(yàn)還是Fisher—PP檢驗(yàn)，都在5%的水平下拒絕了有單位根的原假設(shè)，這表明變量是平穩(wěn)的。

(四)模型估計(jì)與檢驗(yàn)

被解釋變量的滯后項(xiàng)作為解釋變量可能導(dǎo)致解釋變量與隨機(jī)擾動項(xiàng)相關(guān)，造成解釋變量的內(nèi)生性問題。在這種情形下，使用傳統(tǒng)的固定效應(yīng)或隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，會造成解釋變量估計(jì)值有偏。為了克服以上問題，本文采用系統(tǒng)GMM(SYS-GMM)估計(jì)方法進(jìn)行估計(jì)。當(dāng)時(shí)間跨度比較小時(shí)，變量的過去值對于未來只能傳遞較少的信息，用水平滯后值作為工具變量，會產(chǎn)生弱工具變量問題，導(dǎo)致有效性較差，系統(tǒng)GMM在差分的基礎(chǔ)上增加了水平方程，使用了更多的矩條件。

在以上的所有動態(tài)面板估計(jì)中，本文將滯后一期的儲蓄率和經(jīng)濟(jì)增長率作為內(nèi)生變量，人口因素和其它的相關(guān)變量作為外生變量，并采用二階段GMM估計(jì)結(jié)果。

表2中的模型1是系統(tǒng)GMM估計(jì)。從模型1的檢驗(yàn)結(jié)果來看，Wald檢驗(yàn)結(jié)果的p值均為0.0000，說明各模型中的解釋變量是聯(lián)合顯著的。對于動態(tài)面板估計(jì)，應(yīng)進(jìn)行過度識別的檢驗(yàn)和干擾項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)。AR(1)的p值均小于0.001，說明干擾項(xiàng)存在一階序列相關(guān)，AR(2)的p值均大于0.05，說明殘差項(xiàng)不存在二階或更高的序列相關(guān)。Sargan檢驗(yàn)的p值均大于0.05，說明不存在過度識別問題，即工具變量集是聯(lián)合有效的。

表2 模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采取兩種方法來檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性(見表2中的模型2和模型3)：第一，加入影響儲蓄率的一些其他相關(guān)變量。具體做法為：加入財(cái)政支出、收入增長率的波動率、養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率這三個(gè)變量。收入增長率的波動，它是收入增長率的方差，用于反映居民收入的不確定因素對居民儲蓄的影響；財(cái)政支出，它是各地區(qū)的財(cái)政消費(fèi)支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重；養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率，用分地區(qū)城鄉(xiāng)居民參加養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比值計(jì)算。通過加入以上變量再次回歸得到模型2。第二，剔除極端值。將老年撫養(yǎng)比、預(yù)期壽命和實(shí)際繳費(fèi)率這三個(gè)變量的樣本值中落于(5%，95%)之外的觀察值分別替換為5%和95%分位上的值，重新回歸得到表2中的模型3。結(jié)果顯示，老年撫養(yǎng)比、預(yù)期壽命、實(shí)際繳費(fèi)率、宏觀經(jīng)濟(jì)變量和其他變量的系數(shù)符號和顯著性水平保持一致，沒有發(fā)生顯著變化，這反映各個(gè)變量有很強(qiáng)的獨(dú)立性，模型對不同變量以及不同樣本來說是穩(wěn)健的。因此，總的來說，本文估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性較好。

五、老齡化背景下養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民儲蓄率的影響分析

首先分析三個(gè)核心變量——老年撫養(yǎng)比、預(yù)期壽命和實(shí)際繳費(fèi)率對居民儲蓄率的影響。

老年撫養(yǎng)比與居民儲蓄率之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，并且在1%顯著性水平下通過了檢驗(yàn)，表明老年人口比重的增加會抑制居民儲蓄率。這也符合莫迪利安尼的生命周期假說，而且與國外基于宏觀數(shù)據(jù)得到的實(shí)證結(jié)果一致。隨著我國老齡化程度的加劇，老年人口比例上升，工作的人口變少，進(jìn)行純消費(fèi)的人口增多，必然導(dǎo)致儲蓄率的下降。從長期看，資本積累速度下降，進(jìn)而導(dǎo)致人居資本增長緩慢，勞動生產(chǎn)率難以提高。

預(yù)期壽命的回歸系數(shù)為1.320，在1%顯著水平下顯著，說明預(yù)期壽命的延長能夠增加儲蓄。由于中國人口的預(yù)期壽命不斷延長，使得個(gè)人的退休期延長，對于理性的消費(fèi)者，由于要保持老年時(shí)期的消費(fèi)水平，勢必要加大成年時(shí)期的儲蓄。但是，由于預(yù)期壽命的延長是緩慢的，預(yù)期壽命對儲蓄的影響是緩慢發(fā)生的。

實(shí)際繳費(fèi)率對居民儲蓄率的回歸系數(shù)為-0.090，具有負(fù)向影響，并且在5%的顯著性水平下顯著。這說明隨著實(shí)際繳費(fèi)率的上升，我國居民儲蓄率下降，養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民儲蓄存在擠出效應(yīng)。而這也與本文在理論模型中推導(dǎo)的結(jié)論一致。存在擠出效應(yīng)的原因是，我國目前實(shí)行的社會養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是現(xiàn)收現(xiàn)付與基金制相結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，具體為“社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合”的模式。在個(gè)人賬戶模式下，以強(qiáng)制的形式讓居民在工作期為以后退休生活進(jìn)行儲蓄，本質(zhì)是強(qiáng)制性儲蓄和自愿性儲蓄的替代。而現(xiàn)收現(xiàn)付模式代表了居民儲蓄和社會承諾之間的替代關(guān)系，等同于向居民做出退休后可以獲得養(yǎng)老保險(xiǎn)金的承諾，從而使居民在工作期間降低用于退休后消費(fèi)的那部分儲蓄。因此，總的來說，無論哪種形式的替代，實(shí)際繳費(fèi)率都會削弱居民的儲蓄動機(jī)。實(shí)際繳費(fèi)率對儲蓄的影響系數(shù)為-0.090，小于1，即缺乏彈性?？赡艿脑蚴俏覈B(yǎng)老保險(xiǎn)制度不夠完善，養(yǎng)老保險(xiǎn)供給不足并且覆蓋面過窄，這些因素使得居民面臨許多風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，導(dǎo)致儲蓄動機(jī)的加強(qiáng)，從而弱化擠出效應(yīng)。儲蓄的另一面是消費(fèi)，上述結(jié)果表明社會統(tǒng)籌模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)將較大程度的擠占消費(fèi)，而個(gè)人賬戶模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)則完全擠占儲蓄。

下面繼續(xù)分析其他控制變量的影響。受歷史文化因素的影響，慣性因素對中國居民儲蓄具有統(tǒng)計(jì)意義上顯著的長期影響，居民在當(dāng)期選擇消費(fèi)和儲蓄的行為會受到前期消費(fèi)和儲蓄行為習(xí)慣的影響，符合習(xí)慣偏好的儲蓄理論。人口出生率對居民儲蓄率的影響并且不顯著。居民收入增長率在1%的顯著性水平下顯著，而且對居民儲蓄率的影響為正，符合經(jīng)濟(jì)常識。實(shí)際利率會抑制居民儲蓄率，并且在1%水平下顯著，可能的原因是實(shí)際利率上升，收入效應(yīng)的效果超過替代效應(yīng)的效果。城鎮(zhèn)收入差距對居民儲蓄率的顯著，城鄉(xiāng)收入差距的持續(xù)擴(kuò)大將提高居民儲蓄。

六、結(jié)論與政策建議

本文研究表明，人口老齡化和養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民儲蓄的影響是顯著地。隨著我國老齡化程度的加劇，老年人口比例上升，將導(dǎo)致儲蓄率的下降。為了解決老齡化帶來的資本積累速度下降，人均資本增長緩慢，勞動生產(chǎn)率難以提高的問題，延遲退休是短期即可見效的政策。我國目前的退休年齡基本沿用上世紀(jì)五十年代的規(guī)定，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平較低，人均壽命較短，當(dāng)時(shí)的政策是符合國情的。然而現(xiàn)階段，隨著老齡化的加劇，人均壽命的延長，現(xiàn)行的退休年齡規(guī)定已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要，是對人力資源的浪費(fèi)。研究老年就業(yè)政策的國際知名專家、英國學(xué)者Taylor(2008)提出，青年員工和老年員工混合的模式是有商業(yè)利益的，年老員工積累的隱性知識可以成為企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要來源，行業(yè)中最棒的隊(duì)伍并不一定是最年輕的[30]。我國可以首先嘗試彈性退休制度，彈性退休制度允許勞動者在退休年齡、退休方式和退休后收入等方面有某種彈性，是一種較為靈活的退休制度。這種退休制度可以兼顧各群體的利益，給與他們一定自主選擇的空間，避免一刀切的退休年齡政策造成的代際之間、職業(yè)之間和性別之間的不公。

本文的研究還表明，社會統(tǒng)籌模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)將較大程度地?cái)D占消費(fèi)，原因是當(dāng)前我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)還不夠健全，并不能提供很好的保障，人們即使繳納了養(yǎng)老保險(xiǎn)仍然缺少安全感。消費(fèi)反映的是消費(fèi)者實(shí)際獲得福利，也是拉動需求的重要部分，因此應(yīng)盡快根據(jù)我國基本國情和地域特點(diǎn)建立成熟完善的社會保障體系，例如在發(fā)展城鎮(zhèn)社會保險(xiǎn)的同時(shí)也要發(fā)展農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)，擴(kuò)大社會保險(xiǎn)覆蓋率使得更多居民享有養(yǎng)老保險(xiǎn)。此外還可以逐步提高社會保險(xiǎn)的統(tǒng)籌層次、做實(shí)個(gè)人賬戶等等，這樣才能使居民無后顧之憂，更好地面對風(fēng)險(xiǎn)，是養(yǎng)老保險(xiǎn)真正解決人們的后顧之憂。

對于個(gè)人賬戶模式的養(yǎng)老金，是通過擠占儲蓄得到的，對于這部分資金要保證保值增值。但在在以往的相關(guān)政策規(guī)定中，個(gè)人賬戶基金只能存銀行和購買國債，銀行存款和國債無法提供較好的收益率，個(gè)人賬戶資金應(yīng)改變投資模式，效仿企業(yè)年金的運(yùn)作方式，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，資金投資工具將適當(dāng)拓寬，債券市場和股票市場可以成為新的投資渠道。

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(本文責(zé)編：海 洋)

Population Aging, Endowment Insurance and Household Saving Rate

ZHAO Xin-dong, WANG Hao, LIU Ting

(TheSchoolofStatistics,HuaqiaoUniversity,Xiamen361021,China)

This paper firstly established an OLG model of endowment insurance including Pay-as-you-go model and individual account model under the condition of population aging, and then conducted an empirical research using the provincial panel data of 2001-2014. The results show that population aging and endowment insurance affect household saving rate significantly. With the increasing degree of aging in China, the proportion of elderly population will rise, which will lead to the decrease of household savings rate. At the same time, the social pooling of endowment insurance will greatly occupy the consumption. The reason is the current endowment insurance in our country is not perfect, and can not provide good protection. Even if people pay endowment insurance they still fell lack of security. Finally, this paper puts forward some suggestions, such as flexible retirement and perfect endowment insurance system.

population aging; endowment insurance; household saving rate; OLG model

2017-01-20

2017-08-20

國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目( 71573093)。

趙昕東(1968-) ，男，吉林長春人，華僑大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院教授。

C812

A

1002-9753(2017)08-0156-10