企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性的實(shí)證分析
——以滬深房地產(chǎn)上市公司為例

任伴雨

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性的實(shí)證分析
——以滬深房地產(chǎn)上市公司為例

任伴雨

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

本文采用2013—2015年中國(guó)94家房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)，建立模型，利用STATA12.0統(tǒng)計(jì)軟件通過(guò)實(shí)證研究的方法對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行數(shù)據(jù)分析與論證。結(jié)果表明：企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行與財(cái)務(wù)績(jī)效是正相關(guān)關(guān)系，據(jù)此房地產(chǎn)企業(yè)出于提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的目的，應(yīng)該重視承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。

社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績(jī)效；相關(guān)性

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革使房地產(chǎn)市場(chǎng)步入了一個(gè)新的時(shí)期。歷經(jīng)三十多年的蓬勃壯大，我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)已然是支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)之一，近幾年老百姓尤為關(guān)注房?jī)r(jià)和房產(chǎn)質(zhì)量的問(wèn)題。某些房地產(chǎn)企業(yè)利用老百姓的心理，故意通過(guò)制造輿論，捂盤(pán)惜售等惡性手段哄抬房?jī)r(jià)，同時(shí)為了最大化的攫取利潤(rùn)，偷工減料，陷購(gòu)房者和入住業(yè)主的生命安全和財(cái)產(chǎn)安全于不顧，破壞了企業(yè)自身形象，也造成了惡劣的社會(huì)影響，嚴(yán)重阻礙了社會(huì)主義和諧社會(huì)的構(gòu)建。大力推進(jìn)和建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)不僅是大勢(shì)所趨，也是民心所向，全民都應(yīng)該為推進(jìn)和諧社會(huì)的建設(shè)而努力。房地產(chǎn)企業(yè)作為社會(huì)群體中的一份子，它的發(fā)展取之于社會(huì)，那么發(fā)展成果同樣也應(yīng)該用之于社會(huì)。房地產(chǎn)企業(yè)作為社會(huì)中重要的一份子，回饋社會(huì)主體是義務(wù)也是權(quán)利，所以房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該勇于承擔(dān)應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任。當(dāng)然，在反哺社會(huì)的同時(shí)，需要企業(yè)去尋求探索社會(huì)責(zé)任和企業(yè)發(fā)展的平衡和匹配。當(dāng)今社會(huì)背景下，企業(yè)承擔(dān)和履行應(yīng)有社會(huì)責(zé)任的情況，在很大程度上會(huì)影響到公眾的投資決策，特別是那些公眾關(guān)注程度相對(duì)較高的行業(yè)，證監(jiān)會(huì)更是出臺(tái)具有強(qiáng)制性的政策，要求相關(guān)行業(yè)企業(yè)定期公開(kāi)自身的社會(huì)責(zé)任履行情況報(bào)告，這些措施的實(shí)施，使得更多的企業(yè)開(kāi)始關(guān)注起自身所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，并且意識(shí)到了社會(huì)責(zé)任的履行情況對(duì)于保障企業(yè)發(fā)展和提高企業(yè)公眾形象的重要性，進(jìn)而積極努力的履行責(zé)任。本文選取社會(huì)公眾關(guān)注的房地產(chǎn)企業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)與其財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在的某些聯(lián)系進(jìn)行實(shí)證研究。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

從企業(yè)社會(huì)責(zé)任的角度來(lái)看，企業(yè)不應(yīng)該也不能信奉利益至上，簡(jiǎn)單粗暴地片面追求利潤(rùn)最大化，而是應(yīng)該積極承擔(dān)和履行自身的社會(huì)責(zé)任與義務(wù)，妥善協(xié)調(diào)企業(yè)與社會(huì)之間的關(guān)系。勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任在愈演愈烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有現(xiàn)實(shí)意義。國(guó)內(nèi)學(xué)者沈洪濤（2006）采用利益相關(guān)者理論對(duì)A股上市公司進(jìn)行分析，得出我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效成正相關(guān)性的結(jié)論；遲文娜（2011）從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，將理論研究和實(shí)證情況相互結(jié)合，互相驗(yàn)證，分析了一部分非上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，由此得出了財(cái)務(wù)績(jī)效和對(duì)利益相關(guān)者（供應(yīng)商和股東）的貢獻(xiàn)指數(shù)成正相關(guān)的結(jié)論。但是，學(xué)術(shù)界同樣也有不同的聲音，認(rèn)為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，不一定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，而這一結(jié)論的佐證之一就是李正（2006）的研究結(jié)論。著名的外國(guó)學(xué)者Cochran和Wood（1984）應(yīng)用特別聲望指數(shù)表這一工具來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任實(shí)際履行情況，又一佐證了企業(yè)所承擔(dān)社會(huì)責(zé)任和它的財(cái)務(wù)績(jī)效成正相關(guān)的。前些年Hadi和Subroto（2007）的研究結(jié)果卻認(rèn)為企業(yè)所承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的履行情況和它的財(cái)務(wù)績(jī)效不存在某些必然性聯(lián)系。

綜上所述，鑒于樣本選取的差異和運(yùn)用的理論不同，關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者基本上大致分為兩派：一派學(xué)者認(rèn)為兩者之間存在著正相關(guān)性，另一派的學(xué)者則認(rèn)為兩者之間存在的是負(fù)相關(guān)性，當(dāng)然，還有極小部分的學(xué)者認(rèn)為二者之間不存在某些關(guān)聯(lián)性。雖然在樣本選擇上有所取舍，但從整體情況來(lái)看，認(rèn)為兩者呈正相關(guān)性的學(xué)者人數(shù)占據(jù)絕大多數(shù)。本文試圖以滬深兩市房地產(chǎn)企業(yè)作為樣本，利用STATA12.0統(tǒng)計(jì)軟件和建立線性回歸模型，闡明房地產(chǎn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效究竟存在怎樣的關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

鑒于對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，各位學(xué)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系并未給出統(tǒng)一的看法。本文借鑒多數(shù)學(xué)者的做法，依然以企業(yè)利益相關(guān)者為理論基礎(chǔ)，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)履行情況和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，進(jìn)行了假設(shè)：

企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正比。

企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東、供應(yīng)商、消費(fèi)者、職工，還包括環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任等方面。企業(yè)對(duì)利益相關(guān)者履行社會(huì)責(zé)任將會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將直接增加企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富。所以可以認(rèn)為，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)企業(yè)績(jī)效提升有積極作用。

（二）變量定義變量設(shè)計(jì)

1.因變量：應(yīng)用總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）這一指標(biāo)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。該指標(biāo)是用來(lái)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，屬于綜合性指標(biāo)。本文是由于考慮到在總資產(chǎn)報(bào)酬率中，便于看出總資產(chǎn)的獲利水平，從而方便企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行考核?？傊?，總資產(chǎn)報(bào)酬率的數(shù)值高，相應(yīng)的就意味著總資產(chǎn)利用效率高。同時(shí)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的獲利能力強(qiáng)，那么企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效自然也就越好。

總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）=息前稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)額

2.自變量：企業(yè)社會(huì)責(zé)任。企業(yè)社會(huì)責(zé)任(CSR)收集采用和訊網(wǎng)對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)股東責(zé)任、員工責(zé)任、供應(yīng)商和消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任、環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任五項(xiàng)加權(quán)計(jì)算得出企業(yè)社會(huì)責(zé)任的得分，具體每一部分的占比和計(jì)算匯總過(guò)程，如下：

CSR=30%×股東責(zé)任+15%×員工責(zé)任+15%×供應(yīng)商和消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任+20%×環(huán)境責(zé)任權(quán)重+20%×社會(huì)責(zé)任。（注：百分比代表各個(gè)部分的占比）

3.控制變量：企業(yè)規(guī)模（總資產(chǎn)）和所有權(quán)性質(zhì)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)與企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有一定程度的關(guān)聯(lián)。通常認(rèn)為，資產(chǎn)規(guī)模大的公司更加有能力和財(cái)富去履行社會(huì)責(zé)任，也會(huì)因?yàn)槠滟Y產(chǎn)規(guī)模大，社會(huì)公眾關(guān)注度高，更加關(guān)注和平衡利益相關(guān)者的利益。此外，所有權(quán)性質(zhì)是另一個(gè)控制變量。我國(guó)的國(guó)有企業(yè)無(wú)論是從所有權(quán)性質(zhì)還是公眾期望，都注定了要承擔(dān)起比私營(yíng)企業(yè)更多的和更高質(zhì)量的社會(huì)責(zé)任。

宴會(huì)中，馬老當(dāng)場(chǎng)宣布，這次活動(dòng)的成功舉辦，在座的各位功不可沒(méi)。公司將論功行賞，給予在座的各位同仁以物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)公司的高管層將另行獎(jiǎng)賞。獎(jiǎng)勵(lì)田卓小姐、高潮先生赴巴厘島六日游，馮可兒小姐本來(lái)也在去巴厘島之列，但考慮到公司不可一日無(wú)主，就留下來(lái)代理田卓行使管理權(quán)，但公司會(huì)額外補(bǔ)償馮可兒小姐不能成行的損失。

企業(yè)規(guī)模（總資產(chǎn)）用期末總資產(chǎn)表示；

所有權(quán)性質(zhì)：0代表國(guó)有企業(yè)，1代表非國(guó)有企業(yè)。

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了2013-2015年房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)作為線性回歸的基礎(chǔ)，鑒于某些數(shù)據(jù)可能存在不完整的情況，特對(duì)數(shù)據(jù)做了如下處理：

1.在進(jìn)行數(shù)據(jù)選擇中，只對(duì)除*ST公司以外的房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行分析。

2.樣本選取了A股上市公司的數(shù)據(jù)，不包括H股或B股上市公司。

3.在進(jìn)行多元線性回歸的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，剔除了缺少某些數(shù)據(jù)的公司。

數(shù)據(jù)主要來(lái)源為WIND數(shù)據(jù)庫(kù)和上海及深圳證券交易所官網(wǎng)，運(yùn)用STATA12.0軟件進(jìn)行線性回歸。

（四）模型構(gòu)建

本文希望通過(guò)使用實(shí)證分析的方法，進(jìn)而論證企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效兩者之間存在的關(guān)系，基于此，建立如下回歸模型來(lái)驗(yàn)證上文中的假設(shè)：

其中：ROA是總資產(chǎn)報(bào)酬率，代表著財(cái)務(wù)績(jī)效。Α表示待估參數(shù)，ε表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)如表1所示：

?

在表1中，2013年到2015年間，樣本企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率最大值和最小值分別為31.01%和-8.53%，兩者的最大最小值差異較大，說(shuō)明我國(guó)房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)績(jī)效差異顯著。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任評(píng)分的最大值和最小值也相差很大，平均值偏小，這反應(yīng)了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)當(dāng)前對(duì)于履行社會(huì)責(zé)任存在著巨大差異，從整體上看，房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)于社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)不盡如人意。

（二）相關(guān)性分析

相關(guān)分析對(duì)變量進(jìn)行Pearson檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2：

?

根據(jù)表2數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的概率P值已經(jīng)大于顯著性水平0.05，則此時(shí)拒絕原假設(shè)犯錯(cuò)誤的可能性就會(huì)大于顯著性水平，這個(gè)概率比預(yù)先控制的水平要高，表明很有可能犯錯(cuò)誤，所以，不應(yīng)該拒絕原假設(shè)，即接受原假設(shè)：企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。

（三）回歸分析

使用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)該模型進(jìn)行了多元線性回歸，所得結(jié)果如表3：

z statistics in parentheses*p<.1,**p<0.05,***p<0.01

1.擬合度檢驗(yàn)。經(jīng)由表3的數(shù)據(jù)可以得出，決定系數(shù)=0.836，調(diào)整后的=0.834,說(shuō)明該模型對(duì)于研究選取樣本的擬合度效果還是相當(dāng)好的，但是仍然存在著16%的離差，有可能是因?yàn)樵谪?cái)務(wù)績(jī)效的選取和評(píng)價(jià)方面不夠科學(xué)。也可能是在社會(huì)責(zé)任評(píng)分表中涉及的五個(gè)利益相關(guān)者外，還有對(duì)社區(qū)和競(jìng)爭(zhēng)者的責(zé)任指標(biāo)未考慮在內(nèi)。

2.方程顯著性檢驗(yàn)。由表3可知，F(xiàn)值為472.96，P值為0.000，因此在1%的顯著水平下，因變量和自變量之間有著顯著的線性關(guān)系，同時(shí)回歸方程式也是顯著的，說(shuō)明模型中的自變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)于模型中的因變量總資產(chǎn)報(bào)酬率有著顯著的影響。

3.變量顯著性t檢驗(yàn)以及相關(guān)關(guān)系檢驗(yàn)。由表3可知，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的相關(guān)系數(shù)為正，自變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的置信水平在99%下對(duì)因變量總資產(chǎn)報(bào)酬率產(chǎn)生顯著的影響，與原假設(shè)是相符的。

五、結(jié)論和建議

通過(guò)上述一系列的實(shí)證分析，可以得出結(jié)論：房地產(chǎn)上市企業(yè)所承擔(dān)履行的社會(huì)責(zé)任和該企業(yè)的價(jià)值的提升成正相關(guān)關(guān)系。這也就是說(shuō)，房地產(chǎn)上市公司能夠履行越多的社會(huì)責(zé)任，越能夠提高其企業(yè)績(jī)效。那么，房地產(chǎn)公司應(yīng)該認(rèn)識(shí)到社會(huì)責(zé)任的重要意義，社會(huì)責(zé)任的履行和披露會(huì)給企業(yè)帶來(lái)社會(huì)認(rèn)同感和美譽(yù)度。如今，強(qiáng)制要求上市公司對(duì)社會(huì)責(zé)任信息進(jìn)行披露，再加上互聯(lián)網(wǎng)的普及，更加方便了社會(huì)公眾對(duì)房地產(chǎn)公司的社會(huì)責(zé)任履行情況的了解。社會(huì)公眾會(huì)根據(jù)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的具體表現(xiàn)做出自己的判斷，企業(yè)會(huì)根據(jù)社會(huì)公眾的反饋獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和聲譽(yù)，這種無(wú)形資產(chǎn)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)持久的回報(bào)，而且回報(bào)將會(huì)直接的體現(xiàn)在該企業(yè)的企業(yè)價(jià)值之中。房地產(chǎn)公司對(duì)于承擔(dān)和履行社會(huì)責(zé)任所采取的積極行為，都將極大的有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)和社會(huì)兩者之間共贏。基于如上結(jié)論，本文提出如下建議:

（一）政府積極引導(dǎo)

目前，針對(duì)于中央企業(yè)以及上市公司對(duì)于承擔(dān)和履行社會(huì)責(zé)任情況信息的披露，證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委相繼出臺(tái)了相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)和一些具體要求。但是，僅僅是這些工作還不夠，缺少一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行和披露進(jìn)行專(zhuān)門(mén)化的管理，落實(shí)好企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的真實(shí)情況和效果，避免出現(xiàn)上市公司惡意制造一些正面新聞博取大眾的好感。對(duì)此，政府要運(yùn)用行政權(quán)力，建立專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)，督促企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，并且嚴(yán)格監(jiān)督企業(yè)對(duì)于社會(huì)責(zé)任履行的真實(shí)性。

（二）行業(yè)協(xié)會(huì)督促

房地產(chǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)作為房地產(chǎn)企業(yè)自主聯(lián)合而成立的公共治理主體，督促企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任是其主要職責(zé)。部分省份（如廣東省）的房地產(chǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)已按照本地行業(yè)的實(shí)際情況，頒布實(shí)施了該行業(yè)社會(huì)責(zé)任指引，并依此指引公示年度企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況的調(diào)查報(bào)告。行業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)督和制裁所屬會(huì)員企業(yè)的履約情況，不僅能夠提升公眾對(duì)于協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)的好感度以及增加企業(yè)的知名度影響力，而且還能夠幫助協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)爭(zhēng)取更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓發(fā)展空間。其他省份的行業(yè)協(xié)會(huì)可以效仿，建立健全行業(yè)指引機(jī)制，將這種機(jī)制擴(kuò)展開(kāi)來(lái)，行業(yè)協(xié)會(huì)在政府、企業(yè)和社會(huì)公眾之間搭建起橋梁，促房地產(chǎn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，助房地產(chǎn)企業(yè)增加績(jī)效。

（三）增強(qiáng)自身承擔(dān)社會(huì)責(zé)任意識(shí)

就我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司目前狀況而言，整個(gè)行業(yè)范圍的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)意識(shí)依然薄弱，在和訊網(wǎng)的CSR評(píng)分可以看出，從2013年以來(lái)，房地產(chǎn)上市公司整個(gè)行業(yè)的CSR僅為18.69分，社會(huì)責(zé)任水平較低，而且還處于緩慢發(fā)展中?？紤]到社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，房地產(chǎn)上市公司管理層應(yīng)該深刻認(rèn)識(shí)社會(huì)責(zé)任發(fā)展的必然趨勢(shì)和能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的利益，積極把企業(yè)的社會(huì)責(zé)任納入到企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃中。部分企業(yè)可以針對(duì)自身的社會(huì)責(zé)任履行薄弱的因子進(jìn)行重點(diǎn)突破，例如增加在環(huán)保和節(jié)能設(shè)備上的資金投入，提高技術(shù)創(chuàng)新水平，鼓勵(lì)企業(yè)自主研發(fā)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)制度范圍內(nèi)建立起社會(huì)責(zé)任的執(zhí)行規(guī)劃，用規(guī)范的制度約束確保企業(yè)對(duì)于社會(huì)責(zé)任履行行為的有效性。

[1]徐光華,張瑞.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2013，12（7）.

[2]紀(jì)建悅,李坤.利益相關(guān)者關(guān)系與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證研究——基于中國(guó)房地產(chǎn)上市公司的面板數(shù)據(jù)分析 [J].管理評(píng)論，2011，5（7）：143-147.

[3]周佳.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[D].同濟(jì)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008.

任伴雨（1994-），女，河南新野人，主要從事中小企業(yè)財(cái)務(wù)主管方向研究。