《資本的階梯》評介

李明泉

資本市場云譎波詭，跌宕起伏。加快發(fā)展健康有序的場外市場，既是緩解中小微企業(yè)融資難的形勢所迫，也是中小微企業(yè)拓寬融資渠道的大勢所趨，更是多層次資本市場改革發(fā)展的方向所在。由杜坤倫主編完成的《資本的階梯——中小微企業(yè)場外市場掛牌融資理論與實(shí)務(wù)》（人民出版社，2016年12月）一書，在充分肯定我國資本市場建設(shè)成效基礎(chǔ)上，通過全面審視境內(nèi)外場外市場發(fā)展現(xiàn)狀，將場外市場發(fā)展作為中小微企業(yè)解決融資難問題的主要抓手，對深入理解和全面貫徹落實(shí)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》（國辦發(fā)〔2017〕11號）具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。該書觀點(diǎn)鮮明，個(gè)性特點(diǎn)突出，表現(xiàn)在：

資料翔實(shí)接地氣。作者實(shí)地走訪了15個(gè)區(qū)域性股權(quán)市場，參加了32場中小企業(yè)培育專題會(huì)，對1500余家中小微企業(yè)進(jìn)行改制培訓(xùn)，實(shí)地走訪300余家企業(yè)，對120余家中小微企業(yè)的證券化發(fā)展方案進(jìn)行實(shí)證評估，協(xié)調(diào)解決改制上市過程中的思想困惑和技術(shù)難題，匯集了作者對資本市場的理性思考。

直面亂象倡改革。鑒于場外市場建設(shè)中出現(xiàn)的各類惡性競爭及亂象叢生行為，以及重復(fù)建設(shè)和交易所趨向等問題，指出只有市場化、法治化的改革才是唯一出路。為此，必須突破地區(qū)之間的利益壁壘，打破行業(yè)、地域、系統(tǒng)的藩籬，有利于相關(guān)部門加強(qiáng)對場外市場建設(shè)的統(tǒng)一規(guī)劃和行業(yè)指導(dǎo)，以維護(hù)金融市場秩序穩(wěn)定和健康發(fā)展，推動(dòng)全國統(tǒng)一開放、有序競爭的場外市場體系建設(shè)。

規(guī)范發(fā)展控風(fēng)險(xiǎn)。資本市場發(fā)展的基本規(guī)律是由私募到公募、由小眾到大眾、由非標(biāo)準(zhǔn)到標(biāo)準(zhǔn)。我國資本市場風(fēng)險(xiǎn)集聚，場外市場建設(shè)尚屬蹣跚起步階段，業(yè)務(wù)創(chuàng)新、市場監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力還有很大空間，只有認(rèn)準(zhǔn)多層次資本市場發(fā)展的總體方向，把握不同層次市場的差異化定位，樹立正確的監(jiān)管理念，依法監(jiān)管，科學(xué)監(jiān)管，才能促進(jìn)場外市場的規(guī)范發(fā)展，才能堅(jiān)守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

責(zé)任明確有擔(dān)當(dāng)。以信息披露為核心是資本市場市場化改革的發(fā)展方向，完善的信息披露制度，要在信息披露成本、投資者知情權(quán)與市場資源配置的有效性間尋求一個(gè)相對平衡。場外市場建設(shè)和中小微企業(yè)證券化發(fā)展，需要市場各主體的共同擔(dān)當(dāng)，各主體都要有敬畏之心，敬畏市場、規(guī)則和法律。

問題導(dǎo)向重實(shí)效。該書突出問題導(dǎo)向，把著力點(diǎn)放在研究和解決矛盾上，從不同區(qū)域、不同時(shí)期、不同范圍的多層次資本市場建設(shè)成果中，去研究如何全面貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于全面深化改革的總體部署，有效緩解中小微企業(yè)融資難問題，提升相關(guān)市場主體的治理能力，具有較重要的學(xué)術(shù)價(jià)值。同時(shí)采用縱橫對比和實(shí)證分析法，認(rèn)為先行者的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)都值得借鑒，但我國各地發(fā)展水平差異大，要構(gòu)建既適合我國國情，又體現(xiàn)區(qū)域特色的場外市場體系，需從整體視角切入，既要強(qiáng)調(diào)因地制宜，更需遵循市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律，突出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和現(xiàn)代技術(shù)運(yùn)用，在實(shí)踐中不斷完善規(guī)制，以使其功能定位更準(zhǔn)確、發(fā)展方向更明確、技術(shù)路徑更科學(xué)、政策導(dǎo)向更有效。

細(xì)讀此書，字里行間，無不體現(xiàn)出作者對該市場的真切熱愛。我們的改革和創(chuàng)新，既需要內(nèi)生需求拉動(dòng)，也少不了外在壓力推動(dòng)，意識影響行為，只有不為觀念陳舊和思想落后找借口，不為安于現(xiàn)狀和妄自菲薄找臺階，改革才有動(dòng)力和方向，創(chuàng)新才有空間和出路。場外市場作為中小微企業(yè)融資的新渠道、新興產(chǎn)業(yè)的孵化園、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的助推器，其健康發(fā)展也是支持中小微企業(yè)加快創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的必然要求。為此，不管是政策制定者、中小微企業(yè)家，還是為企業(yè)提供融資服務(wù)的平臺方及中介機(jī)構(gòu)與人員，該書都有一定的借鑒作用。

（責(zé)任編輯：謝科）