我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐及建議

關(guān)曉露

摘要：自2005年底我國出臺(tái)正式的股權(quán)激勵(lì)法規(guī)，我國上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過程中雖見成效，同時(shí)也存在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)不合理等內(nèi)部問題及相關(guān)法規(guī)政策不完善等外部問題。最后，本文針對(duì)問題提出具體建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；上市公司；問題；建議

中圖分類號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）015-00-02

上世紀(jì)80年代美國首度實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，之后便如雨后春筍般逐漸在全球范圍內(nèi)流行。股權(quán)激勵(lì)制度將上市公司所有者與經(jīng)營者的利益統(tǒng)一起來，通過授予管理者一定數(shù)目的股票，使其以企業(yè)股東的身份來分享企業(yè)的剩余索取權(quán)，與所有者利潤共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)方式和選擇

上市公司的股權(quán)激勵(lì)模式主要有：限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票等。除了限制性股票和股票期權(quán)，我國上市公司對(duì)其他激勵(lì)模式選擇甚少。

上市公司股權(quán)激勵(lì)的選擇：

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理方法（ 試行） 》頒布，截止到2014 年底，上市公司股權(quán)激勵(lì)方式的選擇偏好發(fā)生了明顯變化，通過對(duì)國泰安有關(guān)數(shù)據(jù)分析，可知：在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式初期（2006-2011），大部分上市公司愿意選擇股票期權(quán)。此后至2014年，股票期權(quán)地位有所降低，被限制性股票取代。另外，2+結(jié)合的激勵(lì)模式占比略有升高。

這些上市公司為何去選擇限制性股票和股票期權(quán)？我們從兩者基本特點(diǎn)入手分析。

如果天平兩端，一邊是權(quán)力，一邊是義務(wù)，股票期權(quán)和限制性股票兩端是平衡的嗎？經(jīng)分析，股票期權(quán)不平衡，而限制性股票兩邊是平衡的。對(duì)持有股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象來說，若企業(yè)股市走低風(fēng)險(xiǎn)重重，當(dāng)意識(shí)自己行權(quán)會(huì)損害自身利益，他唯恐避之不及，必定選擇不行權(quán)。但對(duì)持有限制性股票的激勵(lì)對(duì)象來說，不管最后企業(yè)股市如何，他們都不得不行權(quán)購買股票，有風(fēng)險(xiǎn)自己也只能吃啞巴虧。可知，激勵(lì)模式不同風(fēng)險(xiǎn)便不相同。

另外，從上文所述差異可以獲悉，兩種股權(quán)激勵(lì)模式的適用對(duì)象可能不同。我們通過比較兩種方式在中國制度環(huán)境下的差異，結(jié)合激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行具體分析。限制性股票基本特點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格成本低、個(gè)人所得稅稅額高且易影響行權(quán)日股價(jià)、不享有股利分配；股票期權(quán)基本特點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格成本高、個(gè)人所得稅稅額低且易影響行權(quán)日股價(jià)、享有股利分配的權(quán)利。

站在經(jīng)理人的視角，股票期權(quán)要優(yōu)于限制性股票。公司高管持有限制性股票期間，一旦所采取的經(jīng)營決策或投資項(xiàng)目失敗，造成公司股價(jià)下跌或業(yè)績(jī)降低，便會(huì)因此遭受損失，使其積極性受到打擊。但股票期權(quán)模式的激勵(lì)對(duì)象并不承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)股價(jià)上升過經(jīng)營業(yè)績(jī)良好，經(jīng)理人可選擇行權(quán)獲得激勵(lì)收益，即使股價(jià)和業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，經(jīng)理人也可選擇不行權(quán)，避免對(duì)自身利益造成損失。

對(duì)于非高管人員，比如企業(yè)的核心技術(shù)員工和優(yōu)秀銷售人員等中層核心員工，企業(yè)在提高科技創(chuàng)新能力及擴(kuò)大市場(chǎng)份額時(shí)，這類員工起到了至關(guān)重要的作用，如何吸引和保留這支肱骨力量便是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的。相比之下，限制性股票更適用于這類激勵(lì)對(duì)象。

二、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的問題和建議

對(duì)我國上市公司來說，股權(quán)激勵(lì)制度屬于引進(jìn)的西方舶來品，由于中西方政治、經(jīng)濟(jì)及文化差異，股權(quán)激勵(lì)制度在中國“落地生根”的過程不可避免的存在一些問題。

（一）我國上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的問題

股權(quán)激勵(lì)制度在我國的實(shí)施并不是順風(fēng)順?biāo)?，其中也有很多涉及表里兩面的困難和艱辛。

1.內(nèi)部問題

由于我國實(shí)行股權(quán)激勵(lì)模式較晚，很多上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，并沒有太多與自身情況類似的成功案例可供參考，摸著石頭過河，容易對(duì)西方的股權(quán)激勵(lì)模式模仿和生搬硬套，加之我國企業(yè)所有者對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度并沒有充分了解，因此效果一般。

（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)不合理

①強(qiáng)度偏低

《管理辦法》規(guī)定：上市公司有效股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)的股票總數(shù)不得超過公司股本總額10%，個(gè)人不得超過1%。而一般情況下，企業(yè)的激勵(lì)對(duì)象人數(shù)在百人以上，那么個(gè)人獲得的平均數(shù)量就會(huì)偏低。

②模式單一

上文中提及，限制性股票、股票期權(quán)及兩者結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)模式我國上市公司中占據(jù)主導(dǎo)地位。上市公司應(yīng)該意識(shí)到一定要結(jié)合自身情況量身定制，否則效果就大打折扣。另外，同一家企業(yè)對(duì)不同的員工要執(zhí)行不同的模式。

③企業(yè)績(jī)效考評(píng)不完善

上市公司執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)制度時(shí)，往往會(huì)對(duì)激勵(lì)對(duì)象設(shè)置一定的可行權(quán)條件，只有當(dāng)達(dá)到這些條件后激勵(lì)對(duì)象才可以行權(quán)。但根據(jù)相關(guān)披露信息，大部分公司制定的績(jī)效考評(píng)目標(biāo)略低，因此無法達(dá)到理想的激勵(lì)效果。

（2）管理層機(jī)會(huì)主義行為

安然公司的轟然倒塌，無疑暴露出股權(quán)激勵(lì)的弊端，這代表著管理層機(jī)會(huì)主義行為。這些負(fù)面效應(yīng)也正被世界各國的監(jiān)管部門、學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界重視。在實(shí)務(wù)中，上市公司應(yīng)該警惕管理層通過影響信息披露、盈余管理等，影響企業(yè)績(jī)效和股價(jià)高低，使兩者朝著對(duì)其有利的方向發(fā)展。

2.外部問題

（1）相關(guān)法規(guī)和政策不完善

有目共睹，我國有關(guān)部門為完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)不斷在努力。但不能大意，我國的法律和政策環(huán)境仍然是不成熟的。比如，會(huì)計(jì)處理和稅收政策等配套制度相對(duì)滯后，激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)時(shí)面臨的稅負(fù)較高，這些都會(huì)使股權(quán)激勵(lì)效果大打折扣。

（2）職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不完善

職業(yè)經(jīng)理人的出現(xiàn)是企業(yè)兩權(quán)分離而產(chǎn)生股權(quán)激勵(lì)的原始條件，職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)操守對(duì)于股權(quán)激勵(lì)能否達(dá)到理想目標(biāo)至關(guān)重要。目前，我國的經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展不太成熟，某些企業(yè)的高管的文化程度不高，獵頭公司等職業(yè)經(jīng)理人中介機(jī)構(gòu)還相對(duì)薄弱。尤其對(duì)于國有企業(yè)，高管的任命大都由政府決定，他們的薪酬很大一部分會(huì)受到管理級(jí)別的影響，他們更看重的可能是權(quán)力而不是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，股權(quán)激勵(lì)效果也會(huì)受到影響。

（3）證券市場(chǎng)不成熟

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)，但我國證券市場(chǎng)處于發(fā)展初期。投資品種單一，上市企業(yè)質(zhì)量較差，市場(chǎng)操作不規(guī)范等，致使股價(jià)不能正確和完整的反映我國企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。因此，企業(yè)所有者無法通過股價(jià)衡量和監(jiān)督經(jīng)營者的管理。

（二）對(duì)我國股權(quán)激勵(lì)制度存在問題的建議

1.內(nèi)部問題建議

內(nèi)部問題主要從股權(quán)激勵(lì)制度自身著手，只有合理可行、適合上市公司的客觀條件，在實(shí)踐中才能發(fā)揮其效用。

（1）提升股權(quán)激勵(lì)數(shù)量

提升企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的數(shù)量，一方面要保持在合規(guī)合適的限度之下，保證企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不受太大影響，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的成本也不至于太過沉重；另一方面，要合理控制激勵(lì)對(duì)象人數(shù)和人均數(shù)量，使高管和核心員工得到的數(shù)量適度又足以對(duì)其起到激勵(lì)效果。

（2）根據(jù)企業(yè)基本情況合理設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)模式

企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)的基本情況，選擇適合自己公司的模式，不能生搬硬套其他公司的經(jīng)驗(yàn)。針對(duì)不同的激勵(lì)對(duì)象和激勵(lì)目標(biāo)，模式要合理。

（3）完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

企業(yè)應(yīng)設(shè)置科學(xué)合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系，短期考核指標(biāo)可以財(cái)務(wù)比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)確定，長期考核指標(biāo)可以以及股票市場(chǎng)價(jià)格等確定。完善的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系，可以避免讓股權(quán)激勵(lì)僅僅成為一種福利性質(zhì)的獎(jiǎng)勵(lì)，促使激勵(lì)對(duì)象通過努力完成行權(quán)條件，獲得激勵(lì)標(biāo)的。

2.外部問題建議

政府及上市公司要想股權(quán)激勵(lì)制度效果顯著，刺激經(jīng)濟(jì)增長，必須重視外部問題。

（1）完善相關(guān)法律法規(guī)

我國有關(guān)政府部門，可以借鑒西方國家為保障本國上市公司股權(quán)激勵(lì)制度順利實(shí)施所頒布的相關(guān)法律法規(guī)，比如改進(jìn)稅法、證券法等。同時(shí)結(jié)合我國國情，加強(qiáng)相關(guān)法律體系的完整性，比如稅收及證券方面。稅收方面可以做出的努力是，對(duì)激勵(lì)對(duì)象能有更多稅收優(yōu)惠政策減輕稅收壓力；另外在會(huì)計(jì)核算方面，改進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理方法，使上市公司在執(zhí)行階段相關(guān)的會(huì)計(jì)處理更科學(xué)和規(guī)范。

（2）規(guī)范經(jīng)理人市場(chǎng)

規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)是股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施的基礎(chǔ)，應(yīng)該著重加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人行為的監(jiān)督，尤其是對(duì)具有高素質(zhì)、專業(yè)能力的經(jīng)理人，應(yīng)該建立專門的人才庫，并及時(shí)更新他們的重要信息。完整的職業(yè)經(jīng)理人履歷檔案，可以幫助企業(yè)規(guī)范和監(jiān)督他們的行為，降低激勵(lì)對(duì)象的道德風(fēng)險(xiǎn)。

（3）規(guī)范證券市場(chǎng)

良好的外部環(huán)境，離不開健康的資本市場(chǎng)。企業(yè)應(yīng)有自覺性、主動(dòng)性，攜手構(gòu)建一個(gè)有效規(guī)范的證券市場(chǎng)。首先，應(yīng)該對(duì)上市公司披露虛假信息加大打擊力度，對(duì)幕后交易堅(jiān)決予以懲處，引導(dǎo)我國證券市場(chǎng)又好又快的健康發(fā)展。其次，對(duì)證券市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)督管理，加大約束力度。

三、結(jié)語

綜上，要提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)和投資效率，離不開股權(quán)激勵(lì)。我國的學(xué)者及上市公司雖然對(duì)股權(quán)激勵(lì)并不陌生，但在制度研究和實(shí)施過程中仍有諸多問題亟待解決，要充分理解并發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)還有很長的路要走。