• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)產(chǎn)品運(yùn)作的會計處理

    2017-05-30 09:18:15顧春峰
    中國商論 2017年11期
    關(guān)鍵詞:會計處理

    顧春峰

    摘 要:自2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來,以信貸資產(chǎn)證券化為主要手段的房產(chǎn)金融市場的問題被暴露出來,現(xiàn)在房產(chǎn)信托投資基金(REITs)產(chǎn)品已成為房產(chǎn)金融市場的主流。房地產(chǎn)信托投資基金是房地產(chǎn)證券化的重要手段,有利于幫助公司提高資產(chǎn)流動性。我國房地產(chǎn)市場對資金的需求有擴(kuò)大趨勢,但面臨融資渠道不通暢等問題,房地產(chǎn)市場的發(fā)展遇到了一定阻礙。房地產(chǎn)信托投資基金是基于稅法角度確立的,我國在應(yīng)用中應(yīng)理性看待,并利用科學(xué)系統(tǒng)的分析方法設(shè)計REITs產(chǎn)品。本文從會計處理的角度對REITS產(chǎn)品的運(yùn)作路徑以及房產(chǎn)信托投資基金公司的組織形式進(jìn)行了研究和分析,應(yīng)當(dāng)從不同角度完善機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度,構(gòu)建優(yōu)惠稅收財務(wù)體系,強(qiáng)化財務(wù)評價體系,從而促進(jìn)我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)信托投資基金 產(chǎn)品運(yùn)作 會計處理

    中圖分類號:F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:2096-0298(2017)04(b)-170-03

    所謂的房地產(chǎn)投資信托基金是通過發(fā)行基金收益憑證來募集資金,并將所募集的資金交給專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)操作,用于房地產(chǎn)發(fā)展的一種投資方式,其特點(diǎn)在于集合眾多分散資金于一體。在房地產(chǎn)證券化過程中,企業(yè)通過SPV等特殊金融載體,將流動性差的房產(chǎn)項目進(jìn)行重組,并且通過證券化方式進(jìn)行上市流通。自2009年以來,我國出臺了眾多措施,來規(guī)范房地產(chǎn)市場的發(fā)展,尤其在創(chuàng)新融資方式方面,通過房地產(chǎn)信托投資基金、股權(quán)融資基金等形式拓展了房產(chǎn)行業(yè)的融資渠道,當(dāng)前我國還未形成真正的房產(chǎn)信托投資基金,但應(yīng)用其標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品已經(jīng)在流通,與此同時也產(chǎn)生了一些財務(wù)會計處理方面的問題,因此有必要對REITs的資產(chǎn)出表和經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行探討和分析,從而給出可行性高的財務(wù)會計處理意見。

    1 REITs的運(yùn)營模式分析

    1.1 國際運(yùn)營模式分析

    REITs最早誕生于美國,由于美國金融市場發(fā)展起步較早,且市場體系較為完善,因此誕生了很多新興金融產(chǎn)品。受益于房地產(chǎn)市場的發(fā)展,美國REITs經(jīng)歷了幾個不同的發(fā)展階段,通過組合投資和專家理財?shù)姆绞綖榇蟊娞峁┒嘣顿Y,滿足了從大額到小額的投資需求。從REITs的投資運(yùn)營模式來看,在不改變房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的情況下,它通過對現(xiàn)有房地產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營,為房產(chǎn)市場帶來了流動性和變現(xiàn)能力。房產(chǎn)信托投資基金的運(yùn)作流程是從立法階段開始,通過立法之后向投資者發(fā)放憑證,獲取資金,然后將資金投入到經(jīng)營管理中,最后投資者獲利或以高價賣出手中的憑證獲取利潤。在長期發(fā)展過程中,REITs已經(jīng)衍生出按照不同分類方法的多種投資類型,例如按照獲利模式分類的權(quán)益型、抵押型以及混合型;按照投資目標(biāo)分類的住宅、寫字樓、購物中心、工業(yè)設(shè)施等。從歷史數(shù)據(jù)來看,REITs的數(shù)量總體上呈現(xiàn)上升趨勢,其中占主導(dǎo)地位的是權(quán)益型,在國際上表現(xiàn)出來的特點(diǎn)是低稅收、高分紅以及高收益低風(fēng)險。進(jìn)入21世紀(jì)以來,美國REITs行業(yè)籌資數(shù)量穩(wěn)步增長,其總收益率也開始反彈至30%左右。美國REITs的運(yùn)營為我國REITs的發(fā)展提供了借鑒和參考。

    1.2 當(dāng)前國內(nèi)發(fā)展REITs的必要性

    對于我國而言,REITs是一種全新的融資手段,其憑借自身高效靈活成本低的特點(diǎn)成為有效的融資渠道,能夠滿足我國廣大投資者的投資需求。從長遠(yuǎn)來看,REITs如果得到發(fā)展,將有利于幫助商業(yè)地產(chǎn)去杠桿、去庫存,另外還能幫助房產(chǎn)企業(yè)優(yōu)化財務(wù)報表結(jié)構(gòu),促進(jìn)我國金融資本市場穩(wěn)定發(fā)展,化解金融風(fēng)險。當(dāng)前我國正處在深化金融改革階段,現(xiàn)在世界金融發(fā)展越來越自由化、國際化和一體化,在證券化浪潮下,傳統(tǒng)融資受到前所未有的挑戰(zhàn),因此非金融機(jī)構(gòu)不斷推陳出新,開拓了很多完善的金融管理服務(wù),為公眾參與到投資市場提供了更多選擇,因此發(fā)展REITs具有其必要性和必然性。但當(dāng)前我國推行REITs依然存在一些阻礙,例如政策法律制度方面存在限制,目前還未形成專門的產(chǎn)業(yè)投資基金法,也沒有資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律,財稅政策方面又缺乏上市法規(guī)和稅收法規(guī)。再加上我國房地產(chǎn)金融市場不發(fā)達(dá),存在結(jié)構(gòu)性失衡的問題,房產(chǎn)商會計制度不完善,運(yùn)作程序不透明等問題都阻礙了我國房產(chǎn)信托投資基金的推行。然而,從我國REITs投資主體和投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r來看,隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展,居民閑散資金的增多,尋找可行有效、收益穩(wěn)定且風(fēng)險可控的投資方式將會成為一種趨勢,我國發(fā)展房產(chǎn)信托投資基金具有切實可行性。

    2 REITs資產(chǎn)出表的會計處理

    2.1 資產(chǎn)出表會計處理

    REITs資產(chǎn)出表的會計處理,需要發(fā)起人將其持有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV公司,在這個過程中,從法律角度,發(fā)起公司已經(jīng)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV公司,因此風(fēng)險可以分離。在會計處理中,發(fā)起人在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時,也應(yīng)移出主體報表,也就是確認(rèn)資產(chǎn)終止。確認(rèn)需要兩個步驟,一是發(fā)起人能否控制轉(zhuǎn)讓的主體SPV,二是發(fā)起人是否已將轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的所有風(fēng)險和權(quán)利一并轉(zhuǎn)移。在這個會計處理中,發(fā)起人要實現(xiàn)的戰(zhàn)略目的是將SPV公司看作是發(fā)起公司的子公司納入到企業(yè)合并財務(wù)報表范圍,從而實現(xiàn)房產(chǎn)證券化的目的。資產(chǎn)進(jìn)駐之后需要核查現(xiàn)金流和現(xiàn)金收取的權(quán)利轉(zhuǎn)移問題,收到現(xiàn)金流時才有義務(wù)支付尾款,不能將金融資產(chǎn)再次作為無抵押擔(dān)保。

    2.2 相關(guān)稅金處理與影響

    REITs產(chǎn)品運(yùn)作過程中可能涉及到流轉(zhuǎn)稅、企業(yè)所得稅以及契稅,稅金的處理在運(yùn)作REITs產(chǎn)品過程中具有十分重要的影響。在我國實行營改增值后,增值稅實行鏈條抵扣,發(fā)起人需要繳納增值稅,如果發(fā)起人成立新公司,新公司所產(chǎn)生的費(fèi)用可以用來抵扣增值稅,由此帶來現(xiàn)金流的問題,如果要想實現(xiàn)免繳增值稅,就需要資產(chǎn)重組中采用合并置換等方式將資產(chǎn)和債權(quán)等一起轉(zhuǎn)讓,從而不動產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為可以免交增值稅。企業(yè)所得稅方面,根據(jù)稅法規(guī)定,企業(yè)可通過評估公允價值扣除相關(guān)計稅余額后進(jìn)行非貨幣資產(chǎn)所得的確認(rèn)。契稅方面,在投資中涉及的契稅問題需要依據(jù)契稅條例進(jìn)行處理,REITs投資轉(zhuǎn)移的內(nèi)容是以土地以及房屋權(quán)屬為核心,因此將這個核心內(nèi)容作為征稅依據(jù)就需要繳納契稅。公司投資行為和資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移屬于不同法律范圍,因此不能通過設(shè)立分公司的方式對原有企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行剝離,應(yīng)當(dāng)按照契稅的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行繳納,從而在分離公司和原公司之間將不存在法律上的連帶責(zé)任,對REITs產(chǎn)品的發(fā)行和運(yùn)作都不會產(chǎn)生影響。

    2.3 股權(quán)轉(zhuǎn)讓的會計處理

    股權(quán)轉(zhuǎn)讓的會計處理在于土地增值稅的處理,發(fā)起公司將經(jīng)營項目轉(zhuǎn)讓給特殊管理公司,屬于一次性全額轉(zhuǎn)讓且主要是以股權(quán)形式轉(zhuǎn)讓,需要繳納土地增值稅,但在實際運(yùn)營中,土地增值稅的管理條例規(guī)定了轉(zhuǎn)讓所取得的收入繳稅方式和義務(wù)不同。對于企業(yè)有償轉(zhuǎn)讓的土地所有權(quán)、附著物所實現(xiàn)的增值部分進(jìn)行征稅,公司獲得收益的房產(chǎn)權(quán)屬變更則不繳納土地增值稅。如果發(fā)起公司分兩次將全額股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,則不會被征稅。從REITs產(chǎn)品的運(yùn)作來看,如果行業(yè)稅收籌劃的目的是減輕房地產(chǎn)行業(yè)的運(yùn)作成本,則應(yīng)當(dāng)對特定的活動采取特定的稅收政策和會計處理方式。

    3 REITs經(jīng)營過程中的會計處理

    3.1 流轉(zhuǎn)會計處理

    REITs產(chǎn)品通常情況由資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項,資產(chǎn)管理公司作為管理者對該項目進(jìn)行管理。投資者在公司進(jìn)行認(rèn)購之后,成為項目計劃的持有人之一,項目資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)屬于SPV公司,但產(chǎn)品經(jīng)營是通過發(fā)起公司采用轉(zhuǎn)讓方式或是資產(chǎn)重組等方式進(jìn)行,為其經(jīng)營管理帶來了流轉(zhuǎn)稅問題。主要表現(xiàn)在SPV公司對進(jìn)項稅金進(jìn)行抵扣,按照營改增的規(guī)定,不動產(chǎn)進(jìn)項額在獲得當(dāng)日之后分兩年從銷項稅中抵扣,第1年比例為60%,第2年比例為40%。此過程中如果資產(chǎn)計劃以其他形式借款給SPV,涉及到的利息就需要繳納增值稅及其他附加稅。從營改增的角度來看,增值稅稅率將增加為6%,稅收增加對投資人的收益產(chǎn)生影響。發(fā)起公司如果已經(jīng)完成了證券化,那么房產(chǎn)信托投資基金產(chǎn)品的收益由基礎(chǔ)資產(chǎn)的租金來確定,租金應(yīng)稅種的變化而變化,通常情況,不論是哪種變化都將對產(chǎn)品收益帶來影響。

    3.2 房產(chǎn)稅的相關(guān)問題

    在實際操作房產(chǎn)信托投資基金產(chǎn)品過程中,由于標(biāo)的資產(chǎn)是房屋,因此存在房產(chǎn)稅和土地使用稅同時發(fā)生問題。我國稅法規(guī)定房產(chǎn)稅的繳納時間依據(jù)產(chǎn)權(quán)變更的時間來確定,在辦好產(chǎn)權(quán)證書后,從辦證時間的次月開始征收房產(chǎn)稅和土地增值稅。但在實際運(yùn)作過程中,房屋產(chǎn)權(quán)證的辦理時間通常會在房屋交接之后的幾個月甚至幾年都可能拿不到產(chǎn)權(quán)證,因此計稅標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生問題。從而應(yīng)當(dāng)脫離產(chǎn)權(quán)證辦理時間的限制進(jìn)行繳稅,但房產(chǎn)稅額的計價高為房產(chǎn)信托投資基金產(chǎn)品的運(yùn)作帶來了稅收負(fù)擔(dān)。

    3.3 個人所得稅與企業(yè)所得稅的處理

    個人所得稅主要針對投資者而言,關(guān)于投資者獲得專項計劃的收益是否需要交納個人所得稅,目前我國稅務(wù)機(jī)關(guān)還未有明確規(guī)定,如果嚴(yán)格按照稅法規(guī)定,投資者在得到利息、分紅的情況下需要交納個人所得稅,但管理機(jī)構(gòu)是否有權(quán)利代投資者履行代繳義務(wù)目前成為了監(jiān)管的真空地帶。如果專項計劃是SPV公司推進(jìn)并運(yùn)作上市的,在實際運(yùn)作中會存在兩個問題,一是它作為管理方如果與資產(chǎn)不再同一地區(qū),那么固定業(yè)戶應(yīng)當(dāng)向其機(jī)構(gòu)所在地申報納稅,由此產(chǎn)生了兩個地方都要納稅的問題;二是如果SPV公司在自貿(mào)區(qū)無法享受優(yōu)惠政策,那么設(shè)立在資產(chǎn)所在地將是其有利的選擇。針對SPV公司而言,如果資產(chǎn)在其名下,則SPV公司將就獲得的營利部分繳納企業(yè)所得稅,按照財稅文件規(guī)定,對信托項目的收益在取得當(dāng)年向投資者分配的部分時,在信托環(huán)節(jié)不用繳納企業(yè)所得稅,但在沒有向投資者進(jìn)行分配的情況下,則需要保稅,按照規(guī)定企業(yè)所得稅的相關(guān)條款處理。房產(chǎn)信托投資基金產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)使用該條例來減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

    4 我國發(fā)展房產(chǎn)信托投資基金的建議

    4.1 明確在REITs設(shè)立和終止時的信托財產(chǎn)政策

    目前我國尚未形成標(biāo)準(zhǔn)化的房產(chǎn)信托投資基金運(yùn)作規(guī)范,受托人和委托人、受托人和受益人之間的信托資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為將被征稅。然而依據(jù)物權(quán)法和信托法的規(guī)定,一個信托只存在一個所有權(quán),因此有必要在REITs設(shè)立環(huán)節(jié)明確其轉(zhuǎn)移所有權(quán)關(guān)系,而非視為銷售進(jìn)行納稅,另外在REITs的終止環(huán)節(jié),如果資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到委托人名下,將不構(gòu)成所有權(quán)轉(zhuǎn)移。依據(jù)國際發(fā)展經(jīng)驗,我國應(yīng)當(dāng)完善REITs的相關(guān)立法,只有具備規(guī)范的市場運(yùn)作機(jī)制和完善的法律法規(guī)體系,才能保障這項金融工具的有效運(yùn)作??梢越梃b國際立法模式,出臺產(chǎn)業(yè)投資基金法,對房產(chǎn)信托投資基金的定義、組織方式、設(shè)立條件、運(yùn)作機(jī)制、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及稅收制度等方面進(jìn)行全面規(guī)定,與國際并軌,保障房產(chǎn)信托投資基金產(chǎn)品運(yùn)作市場的公正公開與公平。

    4.2 避免對信托收益重復(fù)征稅問題

    房產(chǎn)信托投資基金除了具有信托屬性,也是一種房產(chǎn)的資產(chǎn)證券化,如上文中提到的,對于信托項目的未分配收益部分需要交納企業(yè)所得稅,從而帶來重復(fù)征稅的問題。因此,我國應(yīng)當(dāng)建立健全稅收優(yōu)惠政策,稅收政策是房產(chǎn)信托投資基金得以發(fā)展的主要動力。國際上較為成熟的國家和地區(qū)都有優(yōu)惠稅收政策,以吸引大量投資者進(jìn)入市場。目前我國關(guān)于信托稅收的規(guī)定不明確,也沒有專門的稅收文件和規(guī)范,因此可以借鑒國外經(jīng)驗,基于免征優(yōu)惠,對于營業(yè)稅、土地增值稅、流轉(zhuǎn)稅、企業(yè)所得稅等稅收給予減免,交易中對交易活動進(jìn)行界定,避免重復(fù)征稅。除此之外還應(yīng)當(dāng)考慮到我國的特殊情況,在涉及多方面的復(fù)雜合同關(guān)系時,應(yīng)在稅收法律框架下給予補(bǔ)充,將負(fù)面影響縮減到最小范圍。

    4.3 加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險的防范

    加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險防范有利于分析和衡量房產(chǎn)信托投資基金市場的價值,也有利于相關(guān)機(jī)構(gòu)改善對REITs產(chǎn)品的運(yùn)作。房產(chǎn)信托投資基金產(chǎn)品的財務(wù)風(fēng)險防范需要側(cè)重對投資決策指標(biāo)、財務(wù)績效指標(biāo)的修正,針對該行業(yè)的特殊性加強(qiáng)對財務(wù)報表的編制和分析,依據(jù)具體情況進(jìn)行定量分析。由于房產(chǎn)信托投資基金的非現(xiàn)金折舊費(fèi)用較多,因此需要增加對經(jīng)營性現(xiàn)金流的關(guān)注,來評估一次性開銷費(fèi)用、免租期內(nèi)收入計提等因素的影響,從而調(diào)整經(jīng)營性現(xiàn)金流,來評估產(chǎn)品的經(jīng)營狀況。從財務(wù)管理角度,房產(chǎn)信托投資基金還需要關(guān)注增值分析,以企業(yè)目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)來衡量增值帶來的效益。風(fēng)險控制的關(guān)鍵還在于有效評估產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)增加值,從稅法、內(nèi)部風(fēng)險控制等方面結(jié)合我國的實際情況,分析房產(chǎn)信托投資基金的財務(wù)運(yùn)作問題,并采取有效措施解決。

    5 結(jié)論與展望

    房產(chǎn)信托投資基金產(chǎn)品的運(yùn)作涉及一系列復(fù)雜的會計處理問題,在實際運(yùn)作中會遇到與目前我國相關(guān)規(guī)定有沖突的地方,因此運(yùn)作中需要結(jié)合公司的實際運(yùn)營狀況,從企業(yè)發(fā)展目標(biāo)出發(fā),針對公司的實際問題提出可行的解決辦法。近年來我國不斷完善法律法規(guī),為REITs的發(fā)展創(chuàng)造了條件,再加上證監(jiān)會、交易部的積極推動,為REITs產(chǎn)品在我國市場上推行做了基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作,再加上個人投資者的投資需求增加,在這個市場上將出現(xiàn)越來越多的機(jī)會。

    參考文獻(xiàn)

    [1] 陳辛潤,王棋,李杰.我國發(fā)展房地產(chǎn)信托投資基金的探討[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2004(12).

    [2] 郭建鸞,侯斯文.房地產(chǎn)融資新模式:房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)[J].財務(wù)與會計,2009(4).

    [3] 常葉青.關(guān)于投資基金會計與信托業(yè)務(wù)會計整合的思考[J].財務(wù)與會計,2004(10).

    [4] 龍云,傅頎.房地產(chǎn)信托——海外的發(fā)展?fàn)顩r及中國的實踐[J].亞太經(jīng)濟(jì),2005(3).

    [5] 柳龍濤.我國房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)發(fā)展模式研究[D].北京大學(xué),2011.

    猜你喜歡
    會計處理
    負(fù)商譽(yù)與公允價值
    商(2016年33期)2016-11-24 22:44:17
    包含對賭協(xié)議的投資合同初始成本會計處理芻議
    淺析非貨幣資產(chǎn)捐贈的會計處理與稅務(wù)處理
    試分析融資租賃對煤炭企業(yè)的影響和會計處理
    我國上市公司政府補(bǔ)助會計處理及信息披露問題研究
    淺談融資租賃
    “營改增”會計處理及其對企業(yè)財務(wù)影響解析
    新會計準(zhǔn)則下收入確認(rèn)問題研究
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:15:41
    永續(xù)債券探析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:05:21
    基于無形資產(chǎn)的會計問題淺議
    免费av不卡在线播放| 久久久色成人| 国产人伦9x9x在线观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 日韩欧美国产一区二区入口| 日韩三级视频一区二区三区| 男插女下体视频免费在线播放| 成人亚洲精品av一区二区| 久久久久久久久中文| 我的老师免费观看完整版| 久久天堂一区二区三区四区| 欧美激情在线99| 日本黄色片子视频| 成人永久免费在线观看视频| 久久久国产欧美日韩av| 黄色视频,在线免费观看| 欧美日韩一级在线毛片| 国产1区2区3区精品| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 国产精品一及| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 成人国产综合亚洲| 日韩大尺度精品在线看网址| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产午夜精品久久久久久| 国产精品 欧美亚洲| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产成人aa在线观看| 又大又爽又粗| 中国美女看黄片| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲成a人片在线一区二区| 怎么达到女性高潮| 日本成人三级电影网站| 欧美日本亚洲视频在线播放| 欧美又色又爽又黄视频| 国产av在哪里看| 午夜福利在线在线| 亚洲国产精品sss在线观看| 精品久久久久久,| 色噜噜av男人的天堂激情| 一区福利在线观看| 床上黄色一级片| 色综合站精品国产| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 婷婷亚洲欧美| 国产三级在线视频| 88av欧美| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲成av人片免费观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 99久久99久久久精品蜜桃| 久久久久久人人人人人| 一进一出好大好爽视频| 最近最新中文字幕大全免费视频| 在线观看日韩欧美| 天堂影院成人在线观看| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| www.自偷自拍.com| 久久中文看片网| 嫩草影院入口| 成人三级做爰电影| 国产伦一二天堂av在线观看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 午夜免费成人在线视频| 日本 av在线| 宅男免费午夜| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 免费观看人在逋| 一边摸一边抽搐一进一小说| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲成a人片在线一区二区| 成人三级做爰电影| 成人一区二区视频在线观看| 9191精品国产免费久久| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 人妻夜夜爽99麻豆av| 91av网一区二区| 欧美不卡视频在线免费观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 最近在线观看免费完整版| 国产日本99.免费观看| 一级作爱视频免费观看| av片东京热男人的天堂| 国产精品永久免费网站| 一级毛片女人18水好多| 亚洲国产欧美网| 国产黄片美女视频| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 热99在线观看视频| a级毛片a级免费在线| 午夜激情福利司机影院| 日韩国内少妇激情av| 一级a爱片免费观看的视频| 亚洲七黄色美女视频| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| av在线天堂中文字幕| 亚洲一区高清亚洲精品| 一级黄色大片毛片| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| www日本黄色视频网| 老鸭窝网址在线观看| av黄色大香蕉| 久久久久久九九精品二区国产| 视频区欧美日本亚洲| aaaaa片日本免费| 欧美高清成人免费视频www| 国产三级在线视频| 99riav亚洲国产免费| 黄色丝袜av网址大全| 不卡一级毛片| 亚洲国产欧美人成| 亚洲国产精品久久男人天堂| 亚洲 国产 在线| 国产精品精品国产色婷婷| 国产成人欧美在线观看| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲18禁久久av| 熟女人妻精品中文字幕| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 变态另类丝袜制服| 99久国产av精品| 免费av不卡在线播放| 亚洲av免费在线观看| 黄片大片在线免费观看| 99久久99久久久精品蜜桃| 一级a爱片免费观看的视频| 国模一区二区三区四区视频 | av在线天堂中文字幕| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 伦理电影免费视频| 91久久精品国产一区二区成人 | 18美女黄网站色大片免费观看| 精品一区二区三区视频在线 | 日本黄色片子视频| 男女那种视频在线观看| 99久久99久久久精品蜜桃| 女同久久另类99精品国产91| 国产高潮美女av| 热99在线观看视频| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲国产欧美一区二区综合| 很黄的视频免费| www.精华液| 久久精品国产综合久久久| 亚洲电影在线观看av| 亚洲成人中文字幕在线播放| 亚洲九九香蕉| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 99热精品在线国产| 欧美av亚洲av综合av国产av| 欧美色视频一区免费| 午夜日韩欧美国产| 免费av毛片视频| 麻豆国产av国片精品| 黑人操中国人逼视频| 欧美在线黄色| 午夜精品在线福利| 国内精品一区二区在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 婷婷精品国产亚洲av| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产精品一区二区精品视频观看| 综合色av麻豆| 欧美国产日韩亚洲一区| 亚洲精品在线观看二区| 久久亚洲真实| 亚洲av成人一区二区三| 国产精品免费一区二区三区在线| 在线观看免费午夜福利视频| 在线观看免费视频日本深夜| 亚洲av第一区精品v没综合| 亚洲第一电影网av| 最好的美女福利视频网| 毛片女人毛片| 国内精品一区二区在线观看| a级毛片a级免费在线| 99热这里只有精品一区 | 亚洲国产精品成人综合色| 国产精品一区二区免费欧美| 最新中文字幕久久久久 | 国产亚洲精品久久久久久毛片| 麻豆国产97在线/欧美| 国产单亲对白刺激| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 制服丝袜大香蕉在线| 久久国产精品人妻蜜桃| av国产免费在线观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 91九色精品人成在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 麻豆国产av国片精品| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 88av欧美| 成人18禁在线播放| 成人三级黄色视频| 禁无遮挡网站| 又黄又爽又免费观看的视频| 久久久精品欧美日韩精品| svipshipincom国产片| 日本免费一区二区三区高清不卡| 一边摸一边抽搐一进一小说| 亚洲最大成人中文| 久久久国产精品麻豆| 亚洲avbb在线观看| 午夜福利在线在线| 国产淫片久久久久久久久 | 校园春色视频在线观看| 亚洲 国产 在线| 精品久久久久久久末码| 国产精品亚洲美女久久久| 国产精品一及| 日韩欧美在线二视频| 此物有八面人人有两片| 两性夫妻黄色片| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 哪里可以看免费的av片| 国产av一区在线观看免费| 亚洲真实伦在线观看| 国产精华一区二区三区| 亚洲色图av天堂| 欧美性猛交黑人性爽| 国产高清videossex| 亚洲精品一区av在线观看| 久久久久国内视频| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 香蕉av资源在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 一个人看的www免费观看视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美黑人巨大hd| 久久这里只有精品19| 亚洲午夜理论影院| 日韩欧美精品v在线| 午夜免费观看网址| 色综合站精品国产| 精品日产1卡2卡| 久久精品国产综合久久久| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| a级毛片a级免费在线| 美女高潮的动态| 国产乱人伦免费视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 精品一区二区三区视频在线 | www.熟女人妻精品国产| 日韩欧美国产一区二区入口| 久久性视频一级片| 一个人看的www免费观看视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 欧美一级a爱片免费观看看| av国产免费在线观看| 国产成人av教育| 精品不卡国产一区二区三区| 舔av片在线| 少妇的丰满在线观看| 精品久久久久久久末码| 后天国语完整版免费观看| 级片在线观看| 99国产精品一区二区三区| 国产又色又爽无遮挡免费看| 十八禁人妻一区二区| 日本一本二区三区精品| 中文亚洲av片在线观看爽| 久久久成人免费电影| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 美女扒开内裤让男人捅视频| 亚洲色图av天堂| 国产精品,欧美在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产精品影院久久| 日本精品一区二区三区蜜桃| 久久亚洲精品不卡| 午夜亚洲福利在线播放| 久久久久久久久免费视频了| 999久久久国产精品视频| 国产精品精品国产色婷婷| 午夜福利视频1000在线观看| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 在线视频色国产色| 欧美激情在线99| 亚洲在线自拍视频| 亚洲欧美日韩无卡精品| 丝袜人妻中文字幕| 可以在线观看毛片的网站| 国内精品一区二区在线观看| 少妇丰满av| 亚洲国产精品成人综合色| 成人18禁在线播放| 成年女人看的毛片在线观看| www.999成人在线观看| 欧美色视频一区免费| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲精品在线观看二区| 日日干狠狠操夜夜爽| 欧美极品一区二区三区四区| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国产精品久久久久久精品电影| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 国产成人啪精品午夜网站| 午夜免费成人在线视频| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲五月天丁香| www日本在线高清视频| 99国产综合亚洲精品| 日日夜夜操网爽| 欧美黑人欧美精品刺激| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 久久中文看片网| 国产久久久一区二区三区| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲欧美激情综合另类| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| av片东京热男人的天堂| 日本与韩国留学比较| 国产真实乱freesex| 国产极品精品免费视频能看的| 亚洲国产欧美一区二区综合| 免费av不卡在线播放| cao死你这个sao货| h日本视频在线播放| 国产成人精品无人区| 国产熟女xx| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 免费观看精品视频网站| 天堂动漫精品| 欧美一级a爱片免费观看看| 免费电影在线观看免费观看| 午夜久久久久精精品| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 亚洲avbb在线观看| 美女午夜性视频免费| 日本黄色片子视频| 少妇人妻一区二区三区视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 亚洲真实伦在线观看| 精品无人区乱码1区二区| 日韩人妻高清精品专区| 国产麻豆成人av免费视频| 一区二区三区高清视频在线| 国产美女午夜福利| 男人舔女人的私密视频| 免费在线观看成人毛片| 日本五十路高清| 18禁黄网站禁片午夜丰满| av在线蜜桃| 免费观看的影片在线观看| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久久久国内视频| 动漫黄色视频在线观看| 麻豆成人午夜福利视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 啦啦啦免费观看视频1| 国产69精品久久久久777片 | 亚洲av成人精品一区久久| 久久天堂一区二区三区四区| 男女那种视频在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 成人欧美大片| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 欧美日韩国产亚洲二区| 日日干狠狠操夜夜爽| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 亚洲精华国产精华精| av天堂中文字幕网| 十八禁人妻一区二区| 国产精品久久久久久久电影 | 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲18禁久久av| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 精品乱码久久久久久99久播| 久久久精品大字幕| 九色成人免费人妻av| 丁香六月欧美| 露出奶头的视频| 成人精品一区二区免费| 精品国产乱码久久久久久男人| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 免费搜索国产男女视频| 在线观看66精品国产| 丝袜人妻中文字幕| av在线蜜桃| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产av在哪里看| 久久久国产成人精品二区| 午夜福利18| 亚洲一区高清亚洲精品| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 精品午夜福利视频在线观看一区| 九九久久精品国产亚洲av麻豆 | 亚洲欧美日韩东京热| 欧美在线一区亚洲| 在线a可以看的网站| 久久久久国内视频| 国语自产精品视频在线第100页| 黄片小视频在线播放| 天堂√8在线中文| 在线播放国产精品三级| 国产极品精品免费视频能看的| 十八禁人妻一区二区| 国内精品一区二区在线观看| 国产精品女同一区二区软件 | 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 性色av乱码一区二区三区2| 真人做人爱边吃奶动态| 日本精品一区二区三区蜜桃| svipshipincom国产片| 啦啦啦免费观看视频1| 亚洲精品456在线播放app | 亚洲成av人片免费观看| 又紧又爽又黄一区二区| 91久久精品国产一区二区成人 | 亚洲午夜理论影院| 国产精品,欧美在线| 色av中文字幕| 亚洲乱码一区二区免费版| 精品无人区乱码1区二区| ponron亚洲| 成人性生交大片免费视频hd| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲五月天丁香| 特级一级黄色大片| 黄色视频,在线免费观看| 怎么达到女性高潮| 亚洲激情在线av| 国产v大片淫在线免费观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 无人区码免费观看不卡| 黄色 视频免费看| 午夜福利在线观看吧| 日韩精品中文字幕看吧| 91在线精品国自产拍蜜月 | 老司机在亚洲福利影院| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 黑人操中国人逼视频| 十八禁网站免费在线| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 好男人电影高清在线观看| 丝袜人妻中文字幕| 国产精品99久久99久久久不卡| 脱女人内裤的视频| 久久久久久久久中文| 色吧在线观看| 亚洲国产精品久久男人天堂| 一a级毛片在线观看| www国产在线视频色| 免费在线观看影片大全网站| 日韩高清综合在线| 国产乱人伦免费视频| 国产成人精品无人区| 又黄又粗又硬又大视频| 久久久精品欧美日韩精品| 真人做人爱边吃奶动态| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产成人av激情在线播放| 亚洲片人在线观看| 久久草成人影院| 日韩人妻高清精品专区| 成年人黄色毛片网站| h日本视频在线播放| 亚洲av熟女| 中文字幕av在线有码专区| 亚洲精品粉嫩美女一区| 日日夜夜操网爽| 十八禁网站免费在线| 亚洲在线自拍视频| 97超视频在线观看视频| 久久伊人香网站| avwww免费| 亚洲精品456在线播放app | 亚洲 国产 在线| 在线观看免费午夜福利视频| 我的老师免费观看完整版| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久国产乱子伦精品免费另类| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 哪里可以看免费的av片| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 一本久久中文字幕| 免费看a级黄色片| 欧美国产日韩亚洲一区| 久久精品综合一区二区三区| 国内精品一区二区在线观看| 欧美色视频一区免费| 亚洲美女黄片视频| 最新美女视频免费是黄的| a级毛片a级免费在线| 成年版毛片免费区| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲国产看品久久| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 免费大片18禁| 亚洲国产高清在线一区二区三| 免费在线观看成人毛片| 国产欧美日韩一区二区三| 国产欧美日韩精品一区二区| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲电影在线观看av| e午夜精品久久久久久久| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 国产av麻豆久久久久久久| 最近最新中文字幕大全免费视频| 三级国产精品欧美在线观看 | 日韩欧美三级三区| 亚洲一区二区三区不卡视频| 国产精品久久视频播放| 久久欧美精品欧美久久欧美| 日韩欧美在线二视频| 亚洲中文av在线| 成年版毛片免费区| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 一区福利在线观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 欧美zozozo另类| 亚洲中文字幕日韩| 在线看三级毛片| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 国产1区2区3区精品| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 岛国视频午夜一区免费看| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久性视频一级片| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 欧美一级a爱片免费观看看| 男女之事视频高清在线观看| 麻豆久久精品国产亚洲av| 性欧美人与动物交配| 免费电影在线观看免费观看| 欧美乱色亚洲激情| 香蕉国产在线看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 一级毛片女人18水好多| 日韩av在线大香蕉| www.自偷自拍.com| 国产精品永久免费网站| 听说在线观看完整版免费高清| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲国产色片| 丁香欧美五月| 一级毛片精品| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲 国产 在线| 99久久成人亚洲精品观看| 久久久久久大精品| 熟女电影av网| 99久国产av精品| 国产精品九九99| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| x7x7x7水蜜桃| 日韩欧美三级三区| www日本在线高清视频| 久99久视频精品免费| 黄色女人牲交| 久久久久久久久中文| 久久久久九九精品影院| 丁香欧美五月| 99久久精品一区二区三区| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 成人国产一区最新在线观看| 中文在线观看免费www的网站| 日本免费a在线| 国产高潮美女av| 久久伊人香网站| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲一区二区三区色噜噜| 欧美一级毛片孕妇| 国产亚洲欧美在线一区二区| 在线观看免费视频日本深夜| 国产单亲对白刺激| 国产精品九九99| 国产精品亚洲一级av第二区| 少妇的丰满在线观看| 久久久水蜜桃国产精品网| 一二三四在线观看免费中文在| 国产亚洲欧美98| АⅤ资源中文在线天堂| 亚洲av五月六月丁香网| 99热6这里只有精品| 欧美黄色片欧美黄色片| 欧美激情久久久久久爽电影| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲av免费在线观看| 亚洲av五月六月丁香网| 在线看三级毛片| 长腿黑丝高跟| 国产精品99久久99久久久不卡| e午夜精品久久久久久久| 长腿黑丝高跟| 久久国产精品影院| 免费看日本二区| 视频区欧美日本亚洲| 动漫黄色视频在线观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产精品女同一区二区软件 | 亚洲av电影不卡..在线观看| 中文字幕熟女人妻在线| 身体一侧抽搐| 欧美中文综合在线视频| 免费看美女性在线毛片视频| 午夜视频精品福利| 久久午夜综合久久蜜桃| 69av精品久久久久久| 久久久久亚洲av毛片大全|