運(yùn)用“Z評(píng)分法”對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)研究

王麗琳 單玉坤

摘 要：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)，使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)管理者只有采取有效措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，而不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。隨著科技和環(huán)境等各方面的改變，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也變得復(fù)雜起來(lái)，各國(guó)對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度也隨之增加。本文對(duì)目前我國(guó)煤炭行業(yè)部分上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析計(jì)算，進(jìn)而對(duì)煤炭行業(yè)的發(fā)展提出建議。

關(guān)鍵詞：Z評(píng)分法 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 煤炭行業(yè)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）07（a）-111-02

對(duì)于任何企業(yè)來(lái)說(shuō)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境都有著相當(dāng)重要的意義，通過(guò)預(yù)測(cè)盡早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，保持警惕心，有著規(guī)避財(cái)務(wù)困境發(fā)生的重要作用。對(duì)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測(cè)也可以進(jìn)一步為企業(yè)經(jīng)濟(jì)健康順利的發(fā)展打下較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。所以，本文欲通過(guò)部分企業(yè)Z值的計(jì)算結(jié)果，并進(jìn)行分析，得出結(jié)論。

1 對(duì)煤炭行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究

1.1 研究方法說(shuō)明

在我國(guó)煤炭行業(yè)中選取規(guī)模較大業(yè)務(wù)較全面的八家上市企業(yè)，從而使之具有較強(qiáng)的可比性。收集這些公司2014、2015、2016三年的年度報(bào)告和報(bào)表，運(yùn)用“Z評(píng)分法”對(duì)這八家企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并揭示煤炭行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和預(yù)測(cè)煤炭行業(yè)未來(lái)的前景。

1.2 指標(biāo)設(shè)定

在采用“Z評(píng)分法”分析模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估的情況下，本文就劉鑫的研究，即Z評(píng)分模型：

當(dāng)Z<1.81時(shí)，該企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)潛在破產(chǎn)；當(dāng)1.812.99時(shí)，企業(yè)較為安全。

2 計(jì)算結(jié)果

部分企業(yè)Z值的計(jì)算結(jié)果見(jiàn)圖1和表1。

3 我國(guó)煤炭行業(yè)的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)及建議

3.1 我國(guó)煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)分析

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，傳統(tǒng)的GDP或者GNP衡量模式并不能綜合反映煤炭行業(yè)的綜合效益。在這樣的經(jīng)濟(jì)對(duì)比模式中，最容易被受眾忽略的就是投入產(chǎn)出效益比率和環(huán)保效率收益以及企業(yè)的外圍市場(chǎng)影響價(jià)值。煤炭行業(yè)對(duì)周圍環(huán)境的破壞是非常大的，也是很難估量后期影響的。比如英國(guó)工業(yè)革命時(shí)期的“灰娥現(xiàn)象”，美國(guó)舊金山的“光化學(xué)煙霧事件”等都對(duì)當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境造成了巨大的影響。

隨著國(guó)家構(gòu)建和諧社會(huì)構(gòu)想的提出，煤炭行業(yè)的“環(huán)保型效益增長(zhǎng)模式”的選擇就成為其主要發(fā)展方向。在西方國(guó)家中，煤炭經(jīng)濟(jì)發(fā)展早就提出了效益型發(fā)展模式并切實(shí)地付諸了實(shí)踐。比如在工業(yè)革命發(fā)展進(jìn)程較早的英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、美國(guó)和日本等國(guó)家，其煤炭經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較高的環(huán)保效益。而在我國(guó)，煤炭經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式仍然十分原始，并且對(duì)生態(tài)環(huán)境的破壞也已達(dá)到了相當(dāng)嚴(yán)重的程度。

針對(duì)這些情形，不同地區(qū)的煤炭企業(yè)要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和中小型企業(yè)的停業(yè)整頓、信息資源的共享等。在這項(xiàng)工作中，調(diào)整、整頓和共享的優(yōu)先選項(xiàng)是技術(shù)效益和環(huán)保效益，其次是企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模效益。當(dāng)然，在具體的工作中國(guó)家要制定地方利益保護(hù)措施和條列，以避免地方小型煤炭企業(yè)的無(wú)需進(jìn)入進(jìn)出。我們的目標(biāo)就是煤炭企業(yè)可以更大一點(diǎn)，相對(duì)更環(huán)保一點(diǎn)，讓技術(shù)可以主導(dǎo)企業(yè)未來(lái)的不可限量的發(fā)展。

3.2 建議

3.2.1 我國(guó)煤炭行業(yè)的目標(biāo)市場(chǎng)整合

十年前，亞洲金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)煤炭行業(yè)的影響是非常巨大的。當(dāng)時(shí)的調(diào)整只能算是淺層次的目標(biāo)性安排，并沒(méi)有涉及到煤炭行業(yè)結(jié)構(gòu)性和生產(chǎn)性的調(diào)整。在一定時(shí)期內(nèi)，煤炭行業(yè)適應(yīng)了市場(chǎng)的發(fā)展，并起到了積極的作用。但由于煤炭經(jīng)濟(jì)深層次的問(wèn)題沒(méi)有得到解決，我國(guó)煤炭企業(yè)僅靠擴(kuò)大的資本應(yīng)對(duì)金融風(fēng)暴的影響。

但是，金融危機(jī)再次帶來(lái)困境。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式的新要求下，我國(guó)煤炭行業(yè)必須要對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略性的、細(xì)節(jié)性的量化管理與操作。這樣既可以規(guī)避無(wú)技術(shù)壁壘情況下的頻繁進(jìn)入撤出情況，還可以建立穩(wěn)固的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

煤炭企業(yè)要利用國(guó)家行業(yè)的政策性、策略性信息進(jìn)行目標(biāo)市場(chǎng)的升級(jí)和更新。拋開(kāi)重疊的煤炭經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)區(qū)域，經(jīng)營(yíng)銷戰(zhàn)略工作進(jìn)行更加細(xì)致的安排。比如，我們可以建立專門的國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處置機(jī)構(gòu)，還可以建立跨行業(yè)的通性市場(chǎng)安排，還可以充分利用期貨市場(chǎng)和信用市場(chǎng)。顯然，大中型企業(yè)的優(yōu)勢(shì)更加明顯，而小型煤炭企業(yè)則處于無(wú)可輕重的地步。

3.2.2 我國(guó)煤炭行業(yè)不同企業(yè)的資源整合

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球一體化的影響下，國(guó)內(nèi)的煤炭企業(yè)理應(yīng)進(jìn)行資源的整合，并積極參與國(guó)家的“走出去”戰(zhàn)略。在現(xiàn)在的企業(yè)中，許多東西都發(fā)生了各種變化，是一種不同國(guó)家和不同公司集團(tuán)之間的交流。我國(guó)煤炭企業(yè)多為國(guó)家性的企業(yè)集團(tuán)，而且集團(tuán)化程度并不是太高。這樣就對(duì)企業(yè)想要開(kāi)放性發(fā)展的目標(biāo)有所不利，同時(shí)對(duì)一個(gè)地區(qū)內(nèi)進(jìn)行進(jìn)一步的資源整合也有所不利。

煤炭行業(yè)的整合不僅僅要關(guān)注資產(chǎn)的重組，還需要進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)的重組，此外，還要實(shí)現(xiàn)與關(guān)聯(lián)性行業(yè)、企業(yè)的集團(tuán)化組合。這樣的整合方式依然要以煤炭資源為核心，做到開(kāi)放式的資源整合，并以相應(yīng)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)鏈為中心工作。因?yàn)槠髽I(yè)重組的關(guān)鍵還是要看內(nèi)因，發(fā)掘企業(yè)自身的市場(chǎng)參與能力。煤炭企業(yè)和其他各個(gè)企業(yè)一樣，都要避免失調(diào)性，這無(wú)法促進(jìn)我們經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步和競(jìng)爭(zhēng)，個(gè)體之中或多或少會(huì)存在一些不足難以避免。

在我國(guó)，煤炭企業(yè)無(wú)論經(jīng)營(yíng)狀況好壞，都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行企業(yè)間、行業(yè)間和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)之間的資源整合。大型煤炭企業(yè)理應(yīng)作為龍頭，中小型企業(yè)則要積極地參與進(jìn)來(lái)，并保持本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。以資源信息共享的方式，達(dá)到資源整合的目的。

3.2.3 我國(guó)煤炭行業(yè)不同企業(yè)的適應(yīng)性出路選擇

國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響是巨大的，并且在一段時(shí)間里影響也在加劇，這也就使得我們?cè)诟鱾€(gè)方面都有困難，其中，也包含我們的煤炭企業(yè)。當(dāng)前煤炭資源供大于需，具有階段性特征，究其原因有兩個(gè)：一是小型煤炭企業(yè)的無(wú)序性開(kāi)采，二是進(jìn)口煤炭資源的不斷增長(zhǎng)。我國(guó)的煤炭資源分布較為集中，但產(chǎn)業(yè)布局卻幾乎完全一樣，因而煤炭經(jīng)濟(jì)的效益產(chǎn)值非常低。除此之外，煤炭經(jīng)濟(jì)投入量的增長(zhǎng)比例，甚至可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

我國(guó)的煤炭企業(yè)也就是要堅(jiān)持一些良性的、值得堅(jiān)持的東西。就比如經(jīng)營(yíng)信用方面的風(fēng)險(xiǎn)管理制度就必須好，除此之外還要有很好的方式方法，這樣的話，才有可能做到努力的、堅(jiān)持的、一絲不茍的將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低的限度。對(duì)于煤炭企業(yè)本身的操作來(lái)說(shuō)，內(nèi)部資源的有效管理和應(yīng)用要達(dá)到戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)相結(jié)合的高度，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理作出“健康、迅速、方便、快捷”的有效安排。

具體的操作模式可以調(diào)整如下：我國(guó)的大型煤炭企業(yè)改變?cè)瓉?lái)的經(jīng)營(yíng)模式，從原有經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)為外向經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)，除此之外，要發(fā)展輔從性產(chǎn)業(yè)，除了做好這些工作之外，我們還要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)技術(shù)方面的調(diào)整，以及在管理方面也要有所改進(jìn)；中型煤炭企業(yè)要多關(guān)注管理水平的提高，在國(guó)家政策允許的范圍內(nèi)積極發(fā)揮地方性特色，積極促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；小型煤炭企業(yè)的存在應(yīng)當(dāng)作為一種補(bǔ)充性發(fā)展，活躍市場(chǎng)、理應(yīng)平衡是其最大的關(guān)注點(diǎn)，因而選擇聯(lián)合化經(jīng)營(yíng)模式。

4 結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)環(huán)境是煤炭企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中綜合考慮內(nèi)部因素和外部因素，并以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，堅(jiān)持煤炭經(jīng)濟(jì)的“再集約經(jīng)營(yíng)模式”的良性互動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前提下，煤炭經(jīng)濟(jì)要高度重視“市場(chǎng)導(dǎo)向環(huán)境”的精細(xì)化和創(chuàng)新化管理。我國(guó)的煤炭經(jīng)濟(jì)也只有堅(jiān)持這一導(dǎo)向，才能做到生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的雙重資源整合。

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