淺談企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與避稅關(guān)系

彭姝羽

摘 要：合理避稅嚴(yán)格來(lái)講并不違法，隨著稅收征管稽查工作的不斷完善，企業(yè)在避稅行為上更要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與獲益。在現(xiàn)代管理理論中股權(quán)激勵(lì)作為低成本管理約束手段之一，通過(guò)持股方式讓企業(yè)管理者與股東利益捆在一起，從而降低和減少管理者因自身利益而損害企業(yè)及股東利益的行為。本文研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)越大，企業(yè)實(shí)際有效稅率越低，但考慮到稅率本身的變化，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)避稅呈現(xiàn)“U”型關(guān)系。因此，股權(quán)激勵(lì)在提升企業(yè)避稅傾向上具有可行性，但需要與其他股權(quán)所有者利益進(jìn)行有效協(xié)同。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 企業(yè)避稅 關(guān)系研究

中圖分類號(hào)：F275.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）01（c）-108-02

從現(xiàn)代企業(yè)“兩權(quán)分離”的經(jīng)營(yíng)模式上看，基于內(nèi)部委托代理關(guān)系的企業(yè)所有者，可能會(huì)選擇給予經(jīng)營(yíng)者最優(yōu)的激勵(lì)方式來(lái)抑制經(jīng)營(yíng)者的欺詐行為。股權(quán)激勵(lì)作為一種降低代理成本的有效手段，能夠?qū)⒐芾碚吲c股東的利益進(jìn)行結(jié)合，形成相對(duì)的約束與激勵(lì)機(jī)制，來(lái)影響管理者做出與股東價(jià)值相關(guān)聯(lián)的決策與判斷。從避稅行為來(lái)看，多數(shù)企業(yè)為規(guī)避稅負(fù)成本而操作非應(yīng)稅項(xiàng)目損益，來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理。也有學(xué)者提出，股權(quán)激勵(lì)作為以股份為薪酬方式的一種制度，必然會(huì)對(duì)企業(yè)的稅負(fù)產(chǎn)生影響，同樣也會(huì)影響企業(yè)的凈收益和股東利益，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)避稅之間的關(guān)系更為復(fù)雜。因此，從股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)避稅的關(guān)系探討作為研究主題，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)避稅關(guān)系的研究現(xiàn)狀

新的股權(quán)激勵(lì)企業(yè)所得稅處理辦法的實(shí)施，使得股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)稅收關(guān)系的研究成為關(guān)注焦點(diǎn)。如個(gè)人所得稅與股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，企業(yè)避稅與股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題等。作為一種薪酬方式，股權(quán)激勵(lì)本身是將股權(quán)作為薪酬形式之一，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)管理者的有效激勵(lì)。但對(duì)于企業(yè)避稅形為，與納稅籌劃相關(guān)的管理者更能夠成為主動(dòng)避稅的驅(qū)動(dòng)力，以降低企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的有效稅率。當(dāng)然，對(duì)于管理者薪酬的稅后收益與企業(yè)避稅的關(guān)系，往往通過(guò)多種績(jī)效指標(biāo)來(lái)進(jìn)行衡量。如實(shí)際繳納稅額所占企業(yè)資金的比重等。從代理理論視角上，股權(quán)激勵(lì)有助于協(xié)同企業(yè)所有者與管理者之間的關(guān)系，有助于改進(jìn)管理者對(duì)企業(yè)有效的避稅行為，兼顧對(duì)股東意愿的考慮，化解兩權(quán)分離代理的目標(biāo)與利益訴求的不一致矛盾。不過(guò)，對(duì)于未持股的管理者來(lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)收益與股權(quán)價(jià)值無(wú)直接關(guān)系，也使得他們?cè)诒芏愋袨樯细鼉A向于保守方式。而對(duì)于企業(yè)所有者，股價(jià)的波動(dòng)將影響他們的經(jīng)濟(jì)收益，所以更希望從提升稅后凈利上來(lái)吸引更多的投資者，從而提升股價(jià)和資產(chǎn)價(jià)值。

2 股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)避稅的理論假設(shè)

企業(yè)在選擇合理避稅行為過(guò)程中，必然是為了提升企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)中立的股東，則更傾向于以避稅方式來(lái)增加企業(yè)凈收益。管理者的薪酬與股權(quán)激勵(lì)的關(guān)聯(lián)度相比較低，而稅后收益是其關(guān)注的重點(diǎn)。但考慮到避稅行為的風(fēng)險(xiǎn)，管理者也更傾向于保守的管理決策，來(lái)穩(wěn)定其績(jī)效。由此來(lái)看，在委托代理基礎(chǔ)上的企業(yè)避稅行為，其風(fēng)險(xiǎn)是股權(quán)激勵(lì)的主因，而對(duì)于稅負(fù)的降低，則能夠增加企業(yè)的稅后收益。因此，兩者的關(guān)系更趨復(fù)雜。本文所提出的理論假設(shè)有兩個(gè)，一個(gè)是股權(quán)激勵(lì)水平越高，對(duì)企業(yè)當(dāng)期的有效稅率越低；另一個(gè)是鑒于稅率的變化性，通過(guò)適用稅率來(lái)調(diào)整股權(quán)激勵(lì)，將與企業(yè)會(huì)計(jì)稅收差異呈現(xiàn)“U型”關(guān)系。

3 實(shí)證分析

自2008年企業(yè)所得稅實(shí)施以來(lái)，對(duì)于股權(quán)分置改革工作，也會(huì)影響企業(yè)管理者的持股變化。本文樣本選擇以近年來(lái)A股滬深兩市發(fā)布的上市企業(yè)信息，剔除金融類企業(yè)，因其組織結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)特征具有差異性；剔除ST及*ST公司，因其財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)性強(qiáng)；剔除當(dāng)期所得稅費(fèi)用為零、為負(fù)的企業(yè)；剔除相關(guān)變量分析不完整的企業(yè)。

（1）股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值衡量方法

管理者持股是股權(quán)激勵(lì)的主要方式，管理者可以從中獲得相應(yīng)的股權(quán)收益，而股權(quán)利益在整個(gè)薪酬體系中的占比對(duì)管理者來(lái)說(shuō)具有關(guān)鍵性。我們借鑒Desai的管理者股權(quán)激勵(lì)價(jià)值衡量方法，將股票價(jià)格波動(dòng)1%作為管理者持有股權(quán)價(jià)值計(jì)算的基礎(chǔ)，從而得到股權(quán)激勵(lì)的計(jì)算方法。即股權(quán)激勵(lì)價(jià)值=（持股數(shù)量+可行權(quán)期權(quán)數(shù)）×股價(jià)×1%/[（股權(quán)數(shù)+可行權(quán)期權(quán)數(shù)）×股價(jià)×1%+管理者薪酬]。

（2）企業(yè)避稅的衡量方法

在對(duì)本文企業(yè)避稅的衡量方法上，考慮到一般有效稅率的不準(zhǔn)確性，故采用當(dāng)期有效稅率來(lái)衡量企業(yè)所承擔(dān)的稅負(fù)比重，其方法為：當(dāng)期有效稅率=（所得稅總額-遞延所得稅費(fèi)）/稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)。另外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)企業(yè)的稅率優(yōu)惠政策，也可能影響企業(yè)避稅決策。所以，需要對(duì)當(dāng)期有效稅率進(jìn)行調(diào)整，以適用稅率與有效稅率的差額來(lái)優(yōu)化。對(duì)于會(huì)計(jì)稅收差異，主要有賬務(wù)處理與稅務(wù)處理不一致帶來(lái)的稅收差異，本文選擇的計(jì)算公式為：會(huì)計(jì)稅收差異=（稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)-當(dāng)前所得稅/適用稅率）/期初總資產(chǎn)。

（3）控制變量的確立

針對(duì)企業(yè)避稅的關(guān)聯(lián)因素較多，與企業(yè)自身規(guī)模、經(jīng)營(yíng)收益、外部監(jiān)管、企業(yè)成長(zhǎng)性等都有關(guān)系。因此，在明確控制變量時(shí)，需要結(jié)合企業(yè)實(shí)際、投資機(jī)構(gòu)、管理者持股比例，以及企業(yè)資產(chǎn)收益率等指標(biāo)中，來(lái)判定企業(yè)的成長(zhǎng)性水平。如負(fù)債率過(guò)高的企業(yè)，其實(shí)際承擔(dān)的稅負(fù)較低，也會(huì)影響企業(yè)避稅。本文在變量選取上，因變量主要包括當(dāng)期有效稅率、會(huì)計(jì)稅收差異、適用稅率；自變量主要有管理者股權(quán)激勵(lì)，而控制變量主要有企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、機(jī)構(gòu)持股比例、企業(yè)銷售增長(zhǎng)率等。

（4）多元回歸模型的構(gòu)建

4 實(shí)證結(jié)果分析

股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)避稅程度，以及與企業(yè)具體財(cái)務(wù)狀況的關(guān)系分析，可以從股權(quán)激勵(lì)所占薪酬的比重中獲得。結(jié)合企業(yè)管理者的薪酬信息，多數(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，仍以現(xiàn)金薪酬方式為主，其不同行業(yè)、不同企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)占比上相差懸殊。有的企業(yè)股權(quán)激勵(lì)占比不足5%，而有的企業(yè)股權(quán)激勵(lì)比重超過(guò)了30%。從樣本企業(yè)避稅來(lái)看，企業(yè)當(dāng)期有效稅率均值僅有20.1%，小于一般企業(yè)所得稅25%的平均水平，可見(jiàn)樣本企業(yè)存在較多的避稅現(xiàn)象。利用適用稅率與會(huì)計(jì)稅收差異指標(biāo)，來(lái)探討企業(yè)避稅行為，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)樣本企業(yè)的資產(chǎn)凈利率與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均為正。采用模型計(jì)算公式進(jìn)行回歸分析，股權(quán)激勵(lì)對(duì)當(dāng)期有效稅率的影響顯著，說(shuō)明在不考慮企業(yè)優(yōu)惠稅率條件下，股權(quán)激勵(lì)越多，對(duì)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)占會(huì)計(jì)盈余的比重越低。但是，由于控制變量對(duì)企業(yè)有效稅率也有影響，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大，其社會(huì)監(jiān)督與財(cái)務(wù)監(jiān)控越多，相比而言所采取的避稅決策更加保守；當(dāng)企業(yè)負(fù)債水平越高，其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的影響，會(huì)減少避稅行為。為此，在深入探析股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)避稅關(guān)系時(shí)，需要從股權(quán)激勵(lì)的二次項(xiàng)回歸分析中，來(lái)驗(yàn)證股權(quán)激勵(lì)與調(diào)整后有效稅率、會(huì)計(jì)稅收差異的關(guān)系。結(jié)果顯示，在適用稅率條件下，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)避稅呈現(xiàn)“U”型關(guān)系。也就是說(shuō)，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)水平達(dá)到一定程度時(shí)，企業(yè)會(huì)享受到適用稅率下的有效稅率，股權(quán)激勵(lì)的增加會(huì)促進(jìn)企業(yè)收益的增加；但在較低股權(quán)激勵(lì)水平下，企業(yè)調(diào)整后的有效稅率、會(huì)計(jì)稅收差異會(huì)隨股權(quán)激勵(lì)的增加而下降，可能與稅率優(yōu)惠有關(guān)系；在股權(quán)激勵(lì)水平較高條件下，因其占薪酬比重較大，企業(yè)納稅調(diào)整范圍較大，避稅現(xiàn)象也較為顯著。

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