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    湖北漢江梯級(jí)樞紐融資模式研究

    2017-03-31 13:37李瓊馬興慧朱順應(yīng)
    水運(yùn)管理 2017年2期
    關(guān)鍵詞:融資模式評(píng)價(jià)指標(biāo)層次分析法

    李瓊+馬興慧+朱順應(yīng)

    【摘 要】 為推進(jìn)流域水資源綜合利用、加快現(xiàn)代水利航運(yùn)建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、完善區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局、促進(jìn)中部地區(qū)崛起,介紹我國成功建成的三峽、葛洲壩、小浪底等重要水電樞紐融資模式,借助層次分析法,從融資主體結(jié)構(gòu)、融資需求、融資方式方面分析漢江梯級(jí)樞紐建成和未建成部分的融資模式,確定評(píng)價(jià)指標(biāo)。通過構(gòu)建指標(biāo)體系、層次結(jié)構(gòu)模型、判斷矩陣、重要性排序和一致性檢驗(yàn)得到計(jì)算結(jié)果,利用專家打分和層次分析法計(jì)算得到各融資模式的權(quán)重和得分,最終確定優(yōu)選模式,為湖北漢江梯級(jí)樞紐的融資提供一定的指導(dǎo)意義。

    【關(guān)鍵詞】 湖北;水電樞紐;融資模式;評(píng)價(jià)指標(biāo);層次分析法

    0 引 言

    在新的歷史條件下,漢江流域綜合開發(fā)面臨著前所未有的機(jī)遇,開發(fā)漢江對(duì)推進(jìn)流域水資源綜合利用、加快現(xiàn)代水利航運(yùn)建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、完善區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局、促進(jìn)中部地區(qū)崛起具有重要意義。隨著我國對(duì)外投資的飛速發(fā)展,項(xiàng)目融資已成為國際水電樞紐項(xiàng)目開發(fā)的重要融資手段。

    1 發(fā)展現(xiàn)狀

    1.1 三 峽

    (1)融資主體結(jié)構(gòu) 第一階段國家財(cái)政資金性質(zhì)的三峽建設(shè)基金占很大比例,為52.47%;其次是國家開發(fā)銀行,為40.03%。第二階段主要是財(cái)政部三峽基金和開發(fā)銀行貸款,比例分別為31.66%和36.97%。這說明我國大型樞紐融資主要靠國家投入和銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道,將造成建設(shè)資金的投入過度依賴于政府財(cái)政。

    (2)融資模式特征 首先,三峽樞紐在使用國際資本上獨(dú)具創(chuàng)新性,同時(shí)進(jìn)行融資招標(biāo)、商務(wù)招標(biāo)和技術(shù)引進(jìn),充分利用競爭關(guān)系,爭取優(yōu)惠的出口信貸和商業(yè)貸款條件。其次,采取階段性融資:第一階段樞紐建設(shè)周期長,不確定因素多,風(fēng)險(xiǎn)較大,故此階段主要靠政府投入;第二階段大江截流順利實(shí)現(xiàn),機(jī)電設(shè)備的招標(biāo)采購工作基本完成,這將消除大量初期認(rèn)定的風(fēng)險(xiǎn),該階段要盡可能進(jìn)行市場融資;第三階段有現(xiàn)金流入,可以建立股權(quán)融資通道。再次,三峽樞紐建設(shè)在第二階段融資模式中引入民間資本,如三峽債券、國外貸款、商業(yè)銀行貸款等,充分利用了民間的閑散資本。

    (3)融資方式 三峽樞紐的融資除了國家政府投入和銀行貸款之外,還采取發(fā)行三峽債券和企業(yè)債券等方式。發(fā)行債券屬于債務(wù)性融資方式,債務(wù)性融資是指通過銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)性融資可以引進(jìn)社會(huì)資本,這意味著我國樞紐融資的一大進(jìn)步。

    1.2 葛洲壩

    (1)融資主體結(jié)構(gòu) 葛洲壩的融資結(jié)構(gòu)與三峽很相似,主要依靠政府投入,國家預(yù)算撥款占47.3%,自籌投資占4.1%,比例很小。

    (2)融資模式特征 采用發(fā)行債券和國內(nèi)商業(yè)性銀行貸款等模式拓展了融資渠道、豐富了融資方式,有利于形成市場化的投資主體,充分發(fā)揮市場的資源配置作用。

    (3)融資方式 葛洲壩水利樞紐的融資方式有國家預(yù)算撥款、國內(nèi)銀行貸款、發(fā)行電力債券、自籌投資、煤代油撥款和經(jīng)營性資金等。

    1.3 小浪底樞紐

    (1)融資主體結(jié)構(gòu) 小浪底樞紐建設(shè)資金金額高達(dá)347.46億元,主要依靠國家投入,國家政府出資占比高達(dá)65.6%,其次是銀行貸款,沒有其他資金來源。

    (2)融資模式特征 首先,采取多渠道融資可以降低融資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)為項(xiàng)目提供足夠的資金,保證項(xiàng)目的順利進(jìn)展和建設(shè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次,采取世界銀行貸款和國際商業(yè)性銀行貸款,引進(jìn)國際競爭性招標(biāo)和國際上有豐富施工、管理經(jīng)驗(yàn)的承包商,有利于為小浪底工程建設(shè)提供技術(shù)支持和管理幫助。

    (3)融資方式 小浪底樞紐融資方式單一,外資比重大,除了國家投入和銀行貸款外沒有其他融資方式。

    由于大型水電樞紐具有公益屬性,其融資金額大、建設(shè)周期長、不確定因素多,風(fēng)險(xiǎn)大,因此國家投入比例大,幾乎占50%,將會(huì)造成對(duì)政府的依賴。我國大型樞紐最常采用的融資方式是國家商業(yè)性貸款和國外貸款,這種單一的融資模式會(huì)造成融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)大,對(duì)市場利用不夠,未能充分利用社會(huì)閑散資本等問題。

    三峽樞紐國內(nèi)商業(yè)性銀行貸款融資方式貸款期限為3年,通過滾動(dòng)使用,借新還舊、蓄短為長,降低了融資成本,并增加了資金調(diào)度的靈活性,通過長期資金與短期資金相結(jié)合,優(yōu)化了負(fù)債結(jié)構(gòu),對(duì)漢江梯級(jí)樞紐融資模式具有重要借鑒意義。

    2 湖北漢江梯級(jí)樞紐融資模式

    湖北漢江梯級(jí)樞紐有八級(jí):孤山、丹江口、王甫洲、新集、崔家營、雅口、碾盤山、興隆,其中丹江口、王甫洲、崔家營樞紐已建成運(yùn)營。

    2.1 湖北漢江已建樞紐融資模式

    2.1.1 融資主體結(jié)構(gòu)

    湖北漢江已建梯級(jí)樞紐的融資主體結(jié)構(gòu)主要是國家和地方政府(見表1)。

    2.1.2 融資方式

    湖北漢江已建梯級(jí)樞紐在其建設(shè)過程中主要采用的融資方式有國家財(cái)政資金、外國政府貸款和銀行信貸資金等。

    2.2 湖北漢江未建成樞紐融資模式

    2.2.1 融資需求

    在湖北漢江八級(jí)樞紐中,孤山、興隆、碾盤山樞紐正在建設(shè),新集、雅口樞紐還未建。在項(xiàng)目整個(gè)建設(shè)期內(nèi),每個(gè)階段都有不同的資金需求,具體融資需求見表2。

    2.2.2 融資方式

    湖北漢江還未建設(shè)好的樞紐除了可以采用已建成樞紐的國家財(cái)政資金、外國政府貸款、銀行信貸資金等融資方式,還可以采用如下融資方式融資。

    2.2.2.1 政策融資

    (1)岸線資源資產(chǎn)化融資。將漢江岸線資源統(tǒng)一配置給“漢管局”,建立“漢管局”岸線資源儲(chǔ)備制度,實(shí)現(xiàn)對(duì)漢江岸線資源的統(tǒng)一開發(fā)和管理。“漢管局”通過岸線資源收儲(chǔ),獲取岸線資源的出讓收益,用于漢江水運(yùn)綜合開發(fā)。

    (2)稅收優(yōu)惠政策融資。利用再生能源發(fā)電是國家鼓勵(lì)的資源綜合利用方式之一,水電站理應(yīng)享受增值稅即征即退50%的政策;同時(shí),在水電站建設(shè)滿足公益性特征標(biāo)準(zhǔn)的前提下,水電站的所得稅也應(yīng)享受“免三減三”的優(yōu)惠政策。國家給予該項(xiàng)目大力支持,盡力發(fā)揮政府在投融資過程中的主導(dǎo)作用,統(tǒng)籌交通建設(shè)資金,采取“以陸補(bǔ)水”的方式,從多方面進(jìn)行稅費(fèi)優(yōu)惠和減免,2011年工程各項(xiàng)稅費(fèi)支出減至0.26億元。

    2.2.2.2 工程項(xiàng)目公私合營方式融資

    采用政府和私營領(lǐng)域參與者通過特許協(xié)議合作進(jìn)行樞紐項(xiàng)目融資,包括以下融資方式。

    (1)建設(shè)―經(jīng)營―轉(zhuǎn)讓(BOT),是指私營機(jī)構(gòu)(含國外資本)參與國家公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,在互利互惠的基礎(chǔ)上分配該項(xiàng)目的資源、風(fēng)險(xiǎn)和利益的項(xiàng)目融資方式,是政府與承包商合作經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種特殊運(yùn)作方式。

    (2)移交―經(jīng)營―移交(TOT),通常是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán),有償轉(zhuǎn)讓給投資人,由其進(jìn)行運(yùn)營管理;投資人在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報(bào),雙方合約期滿之后,投資人再將該項(xiàng)目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資方式。

    (3)資產(chǎn)證券化(ABS),其基本形式是以項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證,通過在國內(nèi)外資本市場發(fā)行成本較低的債券進(jìn)行融資。

    3 基于層次分析法的綜合評(píng)分模型

    3.1 層次分析法確定權(quán)重

    3.1.1 構(gòu)建指標(biāo)體系

    通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)并比較各融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)和影響因素,分析其共同影響因素建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(見表3)。

    3.1.2 構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型

    利用層次分析軟件,將各融資方式的影響因素的一級(jí)指標(biāo)作為中間層要素,二級(jí)指標(biāo)作為備選方案,對(duì)融資效益的影響程度作為決策目標(biāo),可以得到該層次結(jié)構(gòu)模型。

    3.1.3 構(gòu)建判斷矩陣

    判斷矩陣評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn):兩者相比前者絕對(duì)重要記為9,十分重要記為7,比較重要記為5,稍微重要記為3,同樣重要記為1;反之記為1/9,1/7,1/5,1/3。

    3.1.4 重要性排序和一致性檢驗(yàn)

    根據(jù)公式PW= max W,CR=CR/CI,CI=( max n)(n 1)得到一致性檢驗(yàn)結(jié)果(見表4)。

    3.1.5 計(jì)算結(jié)果

    利用層次分析軟件,通過目標(biāo)判斷矩陣的計(jì)算,且滿足一致性檢驗(yàn)結(jié)果,計(jì)算得到各影響因素的權(quán)重(見表5)。

    3.2 綜合評(píng)分法結(jié)果分析

    確定指標(biāo)權(quán)重后,邀請(qǐng)參與漢江梯級(jí)樞紐項(xiàng)目的專家來打分,專家針對(duì)各種融資方式的特性以及影響融資效果的重要因素給出相應(yīng)的評(píng)分。各項(xiàng)評(píng)分相加后得到各融資方式的總得分,得分高則代表該融資方式的融資效果好。根據(jù)綜合得分選出得分最高的融資方式作為湖北漢江梯級(jí)樞紐建設(shè)融資模式的其中一種,得分結(jié)果見表6。

    4 結(jié) 語

    影響融資方式效果權(quán)重最大的因素是適用范圍和融資成本。在適用范圍方面,BOT融資方式的使用條件是:引入外資時(shí),融資的項(xiàng)目不在國家規(guī)定的禁止外資進(jìn)入的項(xiàng)目之內(nèi);引入民間資本時(shí)融資的項(xiàng)目是國家允許民間資本進(jìn)入的項(xiàng)目。當(dāng)項(xiàng)目涉及先進(jìn)技術(shù)和管理方法時(shí),考慮采用BOT方式。而ABS融資方式因?yàn)椴皇茼?xiàng)目原始權(quán)益人自身?xiàng)l件的限制,可以籌集大量資金,適合我國大型基礎(chǔ)設(shè)施投資。TOT方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),以產(chǎn)品支付為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式適用于資源儲(chǔ)量和生產(chǎn)的現(xiàn)金流量可以準(zhǔn)確計(jì)算出來的項(xiàng)目。因此,BOT、ABS和TOT方式在適用范圍方面得分較高且相差不大。

    在融資成本方面,BOT方式需經(jīng)過確定項(xiàng)目、準(zhǔn)備項(xiàng)目、招標(biāo)、談判、簽署合同、維護(hù)和移交階段,多階段、多環(huán)節(jié)使該融資方式操作復(fù)雜,且增加了融資成本,降低了經(jīng)濟(jì)性。ABS融資方式運(yùn)作相對(duì)簡單,運(yùn)作流程中涉及的主體少,無需政府許可、授權(quán)和外匯擔(dān)保環(huán)節(jié),操作既簡單又經(jīng)濟(jì)。TOT融資方式避開了BOT建設(shè)階段的大量風(fēng)險(xiǎn)和矛盾,且操作簡單,這使得ABS和TOT有較大優(yōu)勢(shì),得分較高;但BOT方式綜合實(shí)力較好,使得它的總分稍高于其他兩種融資方式。因此,湖北漢江梯級(jí)樞紐最終采用BOT融資模式作為其中一種融資模式。

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