均衡管理視角下對我國征收托賓稅的探討

賀志強

【摘要】托賓稅作為跨境資本調(diào)節(jié)的經(jīng)濟手段，日益受到管理當(dāng)局的重視，本文從托賓稅的國際實踐入手，分析托賓稅在調(diào)節(jié)跨境資本流動方面的經(jīng)驗和啟示，并結(jié)合我國的宏觀形勢和金融改革，以均衡管理的思路，提出托賓稅在我國征收可行性及方案。最后，結(jié)合宏觀審慎的理念，提出政策建議。

【關(guān)鍵詞】跨境資本 均衡 托賓稅

當(dāng)前，跨境資本雙向流動規(guī)模與風(fēng)險不斷加大，托賓稅作為調(diào)節(jié)跨境資本調(diào)節(jié)的經(jīng)濟手段，日益受到管理部門重視。本文結(jié)合托賓稅的國際經(jīng)驗和我國的外匯管理實際，提出我國征收托賓稅的可行性方案和政策建議。

一、托賓稅的含義、征稅目的及形式

托賓稅是指對現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅。由美國經(jīng)濟學(xué)家托賓首次提出，主要是為了緩解國際資本流動尤其是短期投機性資本流動規(guī)模急劇膨脹造成的匯率不穩(wěn)定。主要形式有：無息準備金、對跨境資本征稅（交易費）、短期資本流動限制、對跨境資本的收益征稅。

二、托賓稅的國際實踐

（一）巴西的托賓稅

1993年，因面臨本幣升值和資本流入的雙重壓力，巴西對外資外債項下外匯流入資本征收托賓稅（IOF稅），作為控制跨境資本流動的主要手段，取得了積極成效。一是使跨境資本發(fā)生逆轉(zhuǎn)。上調(diào)IOF稅率當(dāng)月非外國直接投資流入下降45.9%，次月下降24.5%；之后下調(diào)IOF稅率，相關(guān)項目凈流入快速增長。二是遏制了本幣兌美元的升值幅度。巴西雷亞爾兌美元2009年升值24.1%，上調(diào)IOF稅率后4個月內(nèi)本幣匯率平穩(wěn)，之后連續(xù)兩次調(diào)高IOF課稅率使本幣兌美元貶值1.7%。三是有效維護金融市場穩(wěn)定和利率政策的獨立。巴西央行一段時間內(nèi)將一年期利率控制在10%左右，并通過IOF稅降低了進入巴西境內(nèi)的投機資本的收益率，對金融市場穩(wěn)定起到了保障作用。

（二）智利的托賓稅

90年代初，智利通過逐步放松對資本外流的控制，對特定短期資本流入征收無償準備金要求，對居民在境外發(fā)行債券或股票設(shè)立最低評級和期限要求，與其他宏觀經(jīng)濟政策配合，取得了一定效果。一是資本外流逐漸增加。對外直接投資和證券投資占GDP的比例由90年代初的4.5%左右上升至90年代中期的12.5%左右，1998年仍保持在10%以上。二是資本流入得到有效控制。其國內(nèi)外利差長期保持在10%到20%之間，資本并未大規(guī)模涌入。三是私人資本凈流入先降后升。實施托賓稅后，其私人資本流入從1990年的20.98億美元下降到1991年的14.71億美元，1997年后再達96.37億美元，呈短期降長期增的態(tài)勢。

（三）歐盟的托賓稅

2014年德國、法國等歐盟11國對所有金融工具買賣征托賓稅，對衍生品征0.01%，對股票、債券、基金份額、貨幣市場工具、回購協(xié)議以及證券借貸交易征收0.1%的稅率，參與的國家可自行調(diào)高，交易雙方中有一方設(shè)在11國內(nèi)就必須交稅。且有關(guān)金融產(chǎn)品在這11個國家中的任何一個發(fā)行，之后在世界各地自由交易，也要交稅，預(yù)期每年能夠為歐盟增加近500億歐元（710億美元）的預(yù)算收入，但遭到英國的反對。

（四）經(jīng)驗與啟示

通過巴西、智利、歐盟征收托賓稅的實踐，可以看出，通過托賓稅可以有效調(diào)節(jié)短期資本流動，穩(wěn)定本國（區(qū)域）貨幣匯率，為貨幣政策的獨立性創(chuàng)造良好條件，并能夠增加預(yù)算收入。但同時托賓稅也有其不可忽視的先決條件和缺陷：一是托賓稅需要資本項目的可兌換。二是托賓稅短期效果明顯，但長期效果不明顯。三是托賓稅需要與國內(nèi)其他宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)政策相互配合。四是托賓稅是對跨國資本征稅，需要國際間協(xié)調(diào)。五是他國的托賓稅主要針對流入，防范資本流出的托賓稅需要我國自行設(shè)計。

三、均衡視角下的征收托賓稅的可行性及方案設(shè)計

（一）征收托賓稅符合宏觀形勢和經(jīng)濟金融改革的方向

一是我國經(jīng)濟總體穩(wěn)定，人民幣加入SDR，跨境資本雙向流動的不斷轉(zhuǎn)換的概率增加，根據(jù)宏觀形勢征收托賓稅并靈活調(diào)整稅率，有利于實現(xiàn)跨境資本的均衡管理。二是符合我國的市場化改革方向。托賓稅從成本角度對跨境資本流動進行調(diào)節(jié)，稅率一般很低，主要與資本流動頻次相關(guān)。因此，主要對短期資本流動更加有效。從類型上看屬于經(jīng)濟調(diào)節(jié)手段，雖然有一定的負面作用，但其在透明性、靈活性方面優(yōu)于行政手段，符合我國的市場化改革方向。三是我國的外匯管理改革正在步入深水區(qū)，人民幣已經(jīng)加入SDR，人民幣資本項目可兌換進程加快，開征托賓稅的宏觀條件逐步具備。四是其他國家征收托賓稅的方案有許多可借鑒方面，也有利于增加我國的預(yù)算收入。

（二）托賓稅的設(shè)計形式可以相對多樣

在形式的選擇上并非全部以稅收的形式體現(xiàn)，可以是無息存款準備金、跨境資本交易費用、資本收益所得稅等形式。在我國由于托賓稅主要針對短期跨境資本，需要頻繁調(diào)整以應(yīng)對復(fù)雜的國際形勢，應(yīng)以費、金等為主要形式，稅收為補充。一是無息存款準備金?？梢砸罂缇迟Y本開設(shè)賬戶，按一定比例繳納無息存款準備金，根據(jù)宏觀金融形勢，設(shè)定存款期限、存款利率，以提高調(diào)節(jié)工具的針對性。二是跨境資本交易費用。目前我國經(jīng)常項目已實現(xiàn)可兌換，資本項目尚屬于部分可兌換，如果區(qū)分交易項目進行征收控制性較差。可考慮以國際收支申報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，征收跨境資本交易費用，抑制短期投機資本。三是資本收益所得稅可以對流出的資本進行征收，具體征收方法可以按照個人所得稅的形式以累進的方法征收，以減少短期投機資本頻繁流出入的沖動。

（三）托賓稅可以按照按形式分環(huán)節(jié)征收

由于托賓稅形式多樣，固定的征收環(huán)節(jié)可能增加征收成本，可以按照形式在不同的環(huán)節(jié)予以征收。一是無息存款準備金。建議在跨境資本流入環(huán)節(jié)進行征收，費率在初設(shè)階段可以為零，賦予管理機關(guān)靈活調(diào)整的權(quán)限，提高對資本流入控制的針對性。二是對跨境交易費用建議在流出流入的申報環(huán)節(jié)進行雙向征收，由于目前我國國際收支間接申報體系已經(jīng)比較完善，依托國際收支申報體系的征收既可以擴大托賓稅的稅基，又可以準確掌握資金性質(zhì)和資金流向，便于對跨境資本進行管理。三是對資本收益建議在取得環(huán)節(jié)進行征收。如資本項目可兌換后，對進入證券市場的資本由交易所或證券登記機構(gòu)代為征收。其他形式的收益所得稅可以根據(jù)外國資本的利潤匯出情況，在資本流出環(huán)節(jié)進行征收，并由銀行代扣。四是對撤資資本進行征收。根據(jù)資本在境內(nèi)的停留期限，按照短期資本高稅率、短期資本低稅率的原則，根據(jù)資本在境內(nèi)的停留期限設(shè)計不同的稅率，對資本流出進行的調(diào)節(jié)。

（四）托賓稅調(diào)整部門應(yīng)是中央銀行

人民銀行負責(zé)金融穩(wěn)定、匯率、利率政策制定。而托賓稅的實施主要目的是通過經(jīng)濟手段調(diào)節(jié)短期跨國流動資本。由人民銀行負責(zé)托賓稅的調(diào)整符合我國的國情。一是人民銀行擁有制定和執(zhí)行貨幣政策的權(quán)限，屬于宏觀調(diào)控的部門之一，便于宏觀調(diào)控政策、貨幣政策和托賓稅配合使用，發(fā)揮調(diào)控工具的最大效果，操作環(huán)節(jié)可授權(quán)外匯局負責(zé)。二是銀行在國際資本流動中具有重要的通道作用，通過銀行對跨境交易費用直接扣除具有節(jié)省成本的作用，人民銀行及外匯局對銀行具有監(jiān)督檢查權(quán)，由人民銀行作為托賓稅的調(diào)整機關(guān)具有天然優(yōu)勢。三是托賓稅需要國際間相互配合，人民銀行作為國家的中央銀行，從事有關(guān)國際金融活動的職責(zé)以法律的形式得到確立，由人民銀行作為托賓稅的主管機關(guān)便于國際間協(xié)調(diào)。四是由于人民銀行具有經(jīng)理國庫的職能，涉及財政稅務(wù)機關(guān)的稅收，可建立相關(guān)部門的協(xié)調(diào)配合機制，由有權(quán)機關(guān)授權(quán)人民銀行調(diào)整的權(quán)限。

（五）托賓稅的征收應(yīng)兼顧管理成本和資本效率

征收托賓稅覆蓋的基礎(chǔ)交易越廣泛，對跨境資本的管理將越有效，但征收成本也越高，甚至可能影響到跨境資本的正常流動，降低資本的效率。不但會影響到本國市場主體利用國內(nèi)、國際兩種資源，而且會人為割裂內(nèi)部、外部市場的聯(lián)系，造成金融資源價格扭曲。我國可立足現(xiàn)有的外匯管理框架，通過銀行、交易所、證券登記機構(gòu)等進行托賓稅的代扣，通過中央銀行征收跨境資本準備金，做到成本和效率并重。

四、政策建議

（一）深化經(jīng)濟金融改革是前提

托賓稅的征收本質(zhì)上是一種經(jīng)濟手段，主要利用資本的逐利性通過成本對資本流動進行控制。其需要資本對收益敏感，并且國內(nèi)經(jīng)濟形勢相對穩(wěn)定，否則征收托賓稅后可能造成跨境資本流動規(guī)模大幅下降，對金融資源稀缺的發(fā)展中國家而言可能造成金融抑制。從現(xiàn)階段來講：一是應(yīng)該通過改革，逐步實現(xiàn)利率市場化、不斷推進匯率形成機制改革，建設(shè)成熟的金融市場環(huán)境。二是在外匯管理改革簡政放權(quán)的同時，做好托賓稅的政策儲備，作為調(diào)節(jié)跨境資本流動的應(yīng)急手段。三是在施行的初期，可暫定為零稅率，并根據(jù)跨境資本流動流動狀況進行必要的微調(diào)。

（二）以宏觀審慎的思路和均衡管理的思路推出托賓稅

一是根據(jù)宏觀審慎的思路推進相關(guān)改革。托賓稅針對的是短期跨國資本的沖擊，而人民幣資本項目尚未完全可兌換，行政管理仍是重要手段，應(yīng)在人民幣作為SDR貨幣運行一段后，根據(jù)推進人民幣資本項目可兌換的進程推出托賓稅方案，并在試行之前給市場留足適應(yīng)期。二是應(yīng)以均衡管理的思路實施托賓稅。托賓稅實施的目的是調(diào)節(jié)跨境資本流動，其他國家和組織的實踐側(cè)重于流入控制和增加稅收，根據(jù)我國的具體實際，托賓稅需兼顧跨境資本流動雙向的調(diào)節(jié)功能，實施的過程中可以根據(jù)宏觀形勢有所側(cè)重。三是保留必要的應(yīng)急保障條款。由于我國的金融市場體系尚不完善，資本項目可兌換初期金融市場會受到一定程度的沖擊。有必要保留一定的應(yīng)急保障條款，保證利用托賓稅調(diào)節(jié)短期跨境資本流動的實施初期，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定。

（三）與其他宏觀經(jīng)濟政策密切配合

托賓稅作為單一的對跨境資本進行調(diào)節(jié)的手段，很難單獨發(fā)揮作用。需要在國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟條件允許的背景下，與國內(nèi)其他宏觀調(diào)控手段相互配合，才能發(fā)揮最大作用。一是應(yīng)建立與其他宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)配合機制，如與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策配合，引導(dǎo)跨境資本的投資領(lǐng)域；與國內(nèi)財稅政策配合，對限制流入的領(lǐng)域適當(dāng)增加跨境資本的稅負。二是加大國際合作。通過與主要發(fā)達經(jīng)濟體進行合作，發(fā)揮托賓稅的正面效應(yīng)，盡可能的降低其負面效應(yīng)。

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