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    人民幣匯率及其衍生品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

    2017-03-06 00:27:00柳姍姍
    中國(guó)經(jīng)貿(mào) 2016年24期
    關(guān)鍵詞:匯率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理

    【摘 要】本文主要分析我國(guó)人民幣匯率市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀,并著重分析其衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷程,分析我國(guó)人民幣匯率以及人民幣衍生品的市場(chǎng),分析我國(guó)人民幣衍生品市場(chǎng)存在的問(wèn)題。通過(guò)分析發(fā)展過(guò)程中所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn),并從不同角度分析人民幣風(fēng)險(xiǎn)給國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際市場(chǎng)的影響。進(jìn)而提出加強(qiáng)我國(guó)人民幣以及衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展的措施,探討我國(guó)人民幣匯率的改革方向及發(fā)展策略。

    【關(guān)鍵詞】匯率風(fēng)險(xiǎn);衍生品市場(chǎng);風(fēng)險(xiǎn)管理

    一、人民幣匯率市場(chǎng)現(xiàn)狀

    我國(guó)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì),因此我國(guó)人民幣匯率政策和其他國(guó)家存在一定的差異,我國(guó)人民幣匯率是以市場(chǎng)為主導(dǎo),同時(shí)兼顧宏觀調(diào)控功能的浮動(dòng)匯率。早在2005年我國(guó)就提出了以市場(chǎng)為主導(dǎo)的、具有調(diào)控和管理性質(zhì)的浮動(dòng)匯率政策;該制度經(jīng)過(guò)幾年的實(shí)施之后,人民幣匯率適度增長(zhǎng)。到了2008年,人民幣兌換美元的匯率首次突破“6”。而2015年我國(guó)人民兌換美元有所下降,并且在2016年,人民幣不僅兌換美元的匯率將前一年下降了6.0%,人民幣兌換歐元以及日元的匯率都有說(shuō)下降,并且人民幣兌換日元的匯率下跌將近20%。而通過(guò)中國(guó)中央行的研究表明,我國(guó)在過(guò)去的2016年,人民幣兌CFETS、BIS與SDR貨幣籃的匯率指數(shù)各自貶值了5.9%、5.3%與3.1%。所以,在過(guò)去的一年里人民幣的匯率不斷的貶值。

    二、人民幣匯率衍生品種類及意義

    1.人民幣匯率衍生品種類

    我國(guó)人民衍生品主要是指我國(guó)境內(nèi)人民幣匯率衍生品,它的市場(chǎng)包括銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)和各個(gè)銀行之間的市場(chǎng),其中銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)有遠(yuǎn)期結(jié)售匯和人民幣與外幣掉期,而銀行間市場(chǎng)只有銀行間遠(yuǎn)期交易、銀行間掉期交易以及銀行間貨幣互換。

    2.發(fā)展人民匯率衍生品的重要意義

    研究表明,通過(guò)發(fā)展人民幣衍生品市場(chǎng)可以促進(jìn)我國(guó)人民幣機(jī)制的健康發(fā)展,可以加快我國(guó)人民幣市場(chǎng)的改革。發(fā)展人民幣衍生品和提升我國(guó)人民幣匯率機(jī)制的健康發(fā)展是聯(lián)系密切的兩者,通過(guò)進(jìn)一步深化我國(guó)人民幣匯率改革,可以促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)外幣的調(diào)節(jié)作用,同時(shí)也將匯率的風(fēng)險(xiǎn)有原來(lái)的國(guó)家承擔(dān)變?yōu)榱耸袌?chǎng)承擔(dān)。由此看來(lái),提出各種改進(jìn)措施促進(jìn)我國(guó)人民幣匯率市場(chǎng)的發(fā)展,有利于加快我國(guó)匯率的改革,維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康的發(fā)展。

    人民幣衍生品市場(chǎng)主要是以人民幣為產(chǎn)品的一種金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng),人民幣衍生品和其他的金融衍生產(chǎn)品的功能相同。目前來(lái)看,加強(qiáng)我國(guó)人民幣匯率衍生品市場(chǎng)的建設(shè)是我國(guó)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然要求,是我國(guó)進(jìn)行貨幣改革的要求。

    三、我國(guó)人民幣匯率衍生品市場(chǎng)存在的問(wèn)題

    結(jié)合我國(guó)目前人民幣匯率的市場(chǎng)特點(diǎn)進(jìn)行分析,可以得出我國(guó)人民幣匯率衍生品市場(chǎng)存在以下幾點(diǎn)問(wèn)題:

    1.交易活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)

    商品、勞務(wù)進(jìn)口和出口交易中的風(fēng)險(xiǎn),人民幣匯率的升高有利于商品、勞務(wù)的進(jìn)口,匯率的下降則對(duì)出口交易有利。例如,某件工藝品要價(jià)人民幣80元,而現(xiàn)在人民幣匯率升高,只需68元人民幣就能進(jìn)口了,交易成本降低,有利于進(jìn)口。同時(shí),資本流入和輸出存在風(fēng)險(xiǎn),人民幣升值易導(dǎo)致資本輸出,貶值則會(huì)在一定程度上產(chǎn)生資本輸入的現(xiàn)象。此外,外匯銀行所持有的外匯頭寸也存在風(fēng)險(xiǎn),外匯銀行持有人民幣數(shù)量越多,交易風(fēng)險(xiǎn)越明顯。人民幣升值,外幣貶值,從而影響該銀行的外匯頭寸。

    2.遠(yuǎn)期匯率低價(jià)機(jī)制不完善

    我國(guó)各大銀行之間并沒(méi)有完善的外匯交易機(jī)制,各個(gè)銀行之間的交易主體缺少創(chuàng)新,并參與交易的銀行的數(shù)量有限。其次,我國(guó)的金融市場(chǎng)需要進(jìn)一步的完善,并且應(yīng)該提升金融市場(chǎng)對(duì)于衍生品定價(jià)的影響。我國(guó)外匯市場(chǎng)相對(duì)于國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō),仍然需要一段很長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展,我國(guó)外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)不足,功能不夠完善。其次,我國(guó)利率市場(chǎng)起步較晚,還需要很長(zhǎng)的時(shí)間才可以擺脫資本管制的限制。并且在我國(guó)遠(yuǎn)期匯率的制定需要受到我國(guó)法律的限制。

    3.境外人民幣衍生品市場(chǎng)存在套現(xiàn)問(wèn)題

    由于境外人民幣市場(chǎng)無(wú)法受到統(tǒng)一的調(diào)整,并且各個(gè)國(guó)家對(duì)于產(chǎn)品的定位、定價(jià)、交割存在很大的差異,這樣就會(huì)造成各個(gè)國(guó)家的人民幣匯率存在差異,最終造成價(jià)格差異。目前我國(guó)出臺(tái)了一系列限制金融企業(yè)或者個(gè)人在未經(jīng)允許的情況之下參與境外人民幣衍生品交易的規(guī)定,雖然可以一定程度的抑制套現(xiàn)交易,但是仍然存在許多跨國(guó)企業(yè)進(jìn)行套現(xiàn)交易。

    四、造成人民幣匯率衍生品市場(chǎng)問(wèn)題的原因分析

    1.國(guó)際收支及外匯儲(chǔ)備的影響

    國(guó)際收支主要是指一個(gè)國(guó)家從其他國(guó)家獲得的貨幣收入與付給其他國(guó)家的貨幣的對(duì)比關(guān)系。按照這一個(gè)對(duì)應(yīng)關(guān)系來(lái)說(shuō),如果一個(gè)國(guó)家從其他國(guó)家獲得的貨幣收入比付給其他國(guó)家的貨幣要多,說(shuō)明這個(gè)國(guó)家貨幣總數(shù)為正,出現(xiàn)貿(mào)易順差,最終造成匯率的上升。相反如果出現(xiàn)貿(mào)易逆差,就會(huì)出現(xiàn)匯率下跌的問(wèn)題。

    在外匯儲(chǔ)備方面,盡管近期中國(guó)外匯儲(chǔ)備有所下降,但仍高居全球首位,是十分充足的。外匯儲(chǔ)備過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致本幣貶值,而外匯儲(chǔ)備不足則會(huì)使本幣升值。因此國(guó)際收支和貨幣匯率儲(chǔ)備會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家的匯率產(chǎn)生直接的影響。

    2.利率的影響

    利率可以直接反映一個(gè)國(guó)家的存款和借貸情況,一個(gè)國(guó)家的存款較多,一定程度會(huì)造成利率下降,反之一個(gè)國(guó)家的利率下降又會(huì)造成人民產(chǎn)生更多的貸款。同樣,在國(guó)際間,一個(gè)國(guó)家的利率直接影響資本在國(guó)際間的流動(dòng),按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律,資本總是流向利率較高的國(guó)家,低利率國(guó)家則發(fā)生資本外流,這樣就會(huì)產(chǎn)生資本在國(guó)家之間的流動(dòng)發(fā)生變化從而直接影響了外匯利率的變化,一個(gè)國(guó)家的利率和這個(gè)國(guó)家的國(guó)際匯率密相關(guān),國(guó)家利率升高會(huì)造成國(guó)際匯率升高,反之,我國(guó)的利率下降會(huì)造成國(guó)際匯率下降。

    3.通過(guò)膨脹的影響

    通貨膨脹會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較多的影響,首先通貨膨脹會(huì)造成該國(guó)匯率直接下降,直到該國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)生轉(zhuǎn)變,通貨膨脹得到解決,才會(huì)減輕匯率下降的問(wèn)題。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中,一個(gè)國(guó)家如果發(fā)生了通貨膨脹,那么這個(gè)國(guó)家的貨幣的購(gòu)買力就會(huì)直接下降,從而造成該國(guó)的商品進(jìn)口數(shù)量不斷增加,而本國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)越來(lái)越小。隨著問(wèn)題的不斷加重,還會(huì)直接導(dǎo)致這個(gè)國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力不斷下降。

    4.政治局勢(shì)的影響

    一個(gè)國(guó)家的政局是否穩(wěn)定直接影響這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,如果說(shuō)一個(gè)國(guó)家常年飽受戰(zhàn)爭(zhēng)的影響,或者存在其他因素導(dǎo)致政局不穩(wěn)定,那么這個(gè)國(guó)家的物價(jià)必然會(huì)上漲,自己國(guó)家的生存力不斷下降,產(chǎn)品需要大量進(jìn)口,自然進(jìn)一步加重了經(jīng)濟(jì)的惡化,例如近期特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期突然增強(qiáng)、英國(guó)“脫歐”、埃及鎊自由浮動(dòng)等外部因素驅(qū)動(dòng)等國(guó)際政治局勢(shì)的變動(dòng),就造成人民幣短期內(nèi)貶值壓力的增大,從而影響了匯率的波動(dòng)。

    五、促進(jìn)我國(guó)人民幣衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展的政策

    1.選擇合適的人民幣匯率衍生品市場(chǎng)發(fā)展道路

    從其他國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,衍生金融工具的推出是遵循著遠(yuǎn)期、掉期、期貨和期權(quán)這樣的步驟向前推進(jìn)的。因此,我國(guó)應(yīng)該選擇適合人民幣匯率衍生品市場(chǎng)的發(fā)展,進(jìn)一步優(yōu)化人民幣對(duì)外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng),加強(qiáng)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)于其他人民幣匯率衍生品市場(chǎng)的建設(shè)。

    同時(shí),應(yīng)該注意人民幣和外匯期貨、期權(quán)之間的交易行為,外匯期貨和期權(quán)是我國(guó)人民幣匯率衍生產(chǎn)品的有機(jī)組成部分,但是我國(guó)人民幣匯率處于改革初級(jí)階段,對(duì)于投資者的吸引力較低,開(kāi)展人民期貨、期權(quán)建議不僅不會(huì)吸引投資者,反而會(huì)影響市場(chǎng)的穩(wěn)定性,因此應(yīng)該慎重開(kāi)展人民幣匯率類衍生品交易。

    2.培養(yǎng)多元化市場(chǎng)交易主體

    縱觀歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史,可以發(fā)現(xiàn)在這些國(guó)家里,外匯衍生品的投資主體是機(jī)構(gòu)組織,做市商制度亦被普遍采用,做市商承擔(dān)提高市場(chǎng)流動(dòng)性的責(zé)任。多元化的市場(chǎng)參與者可以平衡市場(chǎng)的發(fā)展,可以改善市場(chǎng)供求關(guān)系。由于市場(chǎng)參與者不斷增加,就會(huì)平衡價(jià)格。

    我國(guó)目前市場(chǎng)的參與主體是中外資商業(yè)銀行,這些參與者本身就具有高度的相似性,同時(shí)他們對(duì)于市場(chǎng)的需求同樣具有高度的一致性。長(zhǎng)期發(fā)展下去會(huì)造成市場(chǎng)成分單一,市場(chǎng)交易不活躍等現(xiàn)象。因此,應(yīng)該鼓勵(lì)更多的投資者參與到市場(chǎng)中,培養(yǎng)出一個(gè)完整的較為活躍的多元化交易主體。

    3.加強(qiáng)市場(chǎng)和國(guó)際宏觀調(diào)控作用

    人民幣匯率極其衍生品的市場(chǎng)發(fā)展符合市場(chǎng)規(guī)律,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體質(zhì)和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家存在本質(zhì)區(qū)別。因此,在制定人民幣匯率極其衍生品的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)制時(shí),應(yīng)該學(xué)習(xí)國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的好的做法,政府機(jī)構(gòu)積極引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品,當(dāng)人民幣匯率衍生產(chǎn)品走向正軌之后,政府應(yīng)該降低市場(chǎng)干預(yù),讓市場(chǎng)去調(diào)節(jié)人民幣匯率極其衍生品的發(fā)展。

    4.加速配套機(jī)制的改革

    我國(guó)為了徹底改善我國(guó)人民幣匯率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r,應(yīng)該加快即期外匯的發(fā)展,確保相關(guān)衍生品的發(fā)展,加快人民幣可兌換的流程,提升人民幣利率市場(chǎng)化,建立展業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)于我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展力度,建立健全的監(jiān)管制度,建立完善的法律保障體系。同時(shí),注重專業(yè)人才的培養(yǎng),建立完善的人才培養(yǎng)機(jī)制,為我國(guó)培養(yǎng)出來(lái)一批專業(yè)速度過(guò)硬的設(shè)計(jì)、估值、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人士。

    六、結(jié)論

    通過(guò)分析,我們可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)政府一種在提升我國(guó)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)的發(fā)展,力求國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng),國(guó)外產(chǎn)品出口、外匯等穩(wěn)定發(fā)展。但是即便如此我國(guó)仍然存在一定的問(wèn)題,為了進(jìn)一步完成我國(guó)人民幣衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展,本文詳細(xì)分析了造成人民幣匯率衍生品市場(chǎng)問(wèn)題的原因分析,最終提出適合我國(guó)人民幣匯率衍生品市場(chǎng)建設(shè)的建議,促進(jìn)我國(guó)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

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    作者簡(jiǎn)介:

    柳姍姍(1987—),福建福州人,廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2013級(jí)在職研究生,現(xiàn)供職于交通銀行福建省分行,研究方向:金融理論與實(shí)踐。

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