中國(guó)固定資產(chǎn)投資影響因素

譚詩(shī)雨

[摘要]：投資不僅是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素，也是需求的重要組成部分。近些年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP增速下滑，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)走低，各個(gè)省份固定資產(chǎn)投資之間也表現(xiàn)出差異。本文主要利用2003至2013的省份數(shù)據(jù)，將中國(guó)劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)三個(gè)區(qū)域，通過(guò)建立回歸模型驗(yàn)證固定投資的慣性經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)增速、財(cái)政支出和經(jīng)濟(jì)的不確定性等因素對(duì)我國(guó)固定資產(chǎn)投資的影響進(jìn)而提出政策建議。

[關(guān)鍵詞]：固定資產(chǎn)投資 面板數(shù)據(jù) 財(cái)政支出 經(jīng)濟(jì)不確定性

1引言

1997年亞洲金融危機(jī)之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速一直低位徘徊，直到新千年以后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，我國(guó)的固定資產(chǎn)投資從2003年開(kāi)始加速，伴隨而來(lái)的是經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界也開(kāi)始討論投資過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的問(wèn)題。而2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)受挫，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)也遭遇打擊，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的增速出現(xiàn)了下滑，但是仍然保持高速增長(zhǎng)，但是從2012年以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)便從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中低速的增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資增速隨之出現(xiàn)劇烈下滑，并且下滑速度遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)濟(jì)下滑幅度（見(jiàn)圖1）。

圖1：1996年以來(lái)中國(guó)投資和GDP變動(dòng)

圖1表明了1996-2014年之間的中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速和GDP增速的變動(dòng)情況。從2010年以后中國(guó)的固定資產(chǎn)投資額開(kāi)始大幅下降，2014年的固定資產(chǎn)投資名義環(huán)比增速只有14.89%。相比于2003年下降了將近50%。2015年以來(lái)投資持續(xù)下滑，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增速只左右12%，創(chuàng)下2000年以來(lái)的新低。其中中央項(xiàng)目大幅回落，民間投資持續(xù)走低，地方項(xiàng)目投資小幅下行。投資面臨全面滑坡的困境。

在投資不斷下滑的背景下，本文希望能通過(guò)對(duì)省份固定投資的數(shù)據(jù)分析，結(jié)合經(jīng)濟(jì)理論和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀找出影響中國(guó)固定資產(chǎn)投資的因素，并給出相應(yīng)的政策建議。

2文獻(xiàn)綜述

對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響因素的探討，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都從不同的角度進(jìn)行過(guò)探討，由于研究視角和方法的不同，所得到的結(jié)論也有不同，對(duì)于固定資產(chǎn)影響因素，國(guó)內(nèi)外學(xué)者有以下的幾種觀點(diǎn)。

Ryan Banerrjee（2015）利用加拿大，法國(guó)，德國(guó)，意大利，日本，英國(guó)，美國(guó)七個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后的數(shù)據(jù)通過(guò)面板模型進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為投資主要受到經(jīng)濟(jì)不確定性和對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心的影響；李麗莎通過(guò)誤差修正模型，市政發(fā)現(xiàn)財(cái)政支出和外資利用狀況是影響固定資產(chǎn)投資的重要因素，并且認(rèn)為前者的影響大于后者；許憲春（2013）通過(guò)分析改革開(kāi)放以來(lái)固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率的變化闡述了財(cái)政政策對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的正向顯著的影響；許罡（2014）利用上市公司的數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)投資的正向促進(jìn)作用。陸慶春（2013）從微觀角度探討影響上市公司投資的行為。利用面板數(shù)據(jù)的隨即效應(yīng)模型的實(shí)證研究，研究結(jié)果顯示宏觀不確定性對(duì)公司的直接投資有著顯著的抑制效應(yīng)，對(duì)間接投資沒(méi)有顯著的影響。張奕琳通過(guò)國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)研究，認(rèn)為固定資產(chǎn)投資的和國(guó)民生產(chǎn)總值存在這長(zhǎng)期的協(xié)整的關(guān)系。

上述的文獻(xiàn)在分析中，都是從某一個(gè)角度來(lái)研究影響固定資產(chǎn)投資的因素，并沒(méi)有給出一個(gè)全面的影響因素分析。并且都是將全國(guó)或者某一個(gè)省份的層面進(jìn)行研究，中國(guó)是一個(gè)多省份，發(fā)展具有區(qū)域性特征的國(guó)家，以上文獻(xiàn)并沒(méi)有分地區(qū)研究各個(gè)影響因素在不同地區(qū)的不同影響程度。因此，本文嘗試建立固定資產(chǎn)投資與多個(gè)解釋變量的面板模型，分地區(qū)討論影響固定資產(chǎn)投資額的因素，并結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展得實(shí)際情況給出解釋和響應(yīng)的政策建議。

3研究方法和變量選取

3.1模型設(shè)定

面板數(shù)據(jù)模型的基本表達(dá)是：yi，t=c+αi+vt+xi，tβ+εi，t，i=1，…，N，t=1，…，T，其中，y表示被解釋變量， x為K維解釋變量向量， i表示橫截面數(shù)據(jù)， t表示時(shí)間序列數(shù)據(jù)（在本文中t=2003至2013），β為回歸系數(shù)向量；截距項(xiàng)為c+ai+νt。其中c為常數(shù)， ai度量個(gè)體間的差異， vt度量時(shí)間上的差異；隨機(jī)誤差項(xiàng)εi，t代表模型中被忽略的隨橫截面和時(shí)間而變化的因素的影響。

3.2變量選取

本文分析固定資產(chǎn)投資的影響因素，采用的是全國(guó)31個(gè)省，自治區(qū)和直轄市2003-2013年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。選取的變量如下：

（1）固定資產(chǎn)投資額（TZE）。固定資產(chǎn)投資額既是模型中的被解釋變量。由于投資具有慣性，我們將固定資產(chǎn)投資額的滯后一期作為解釋變量。

（2）經(jīng)濟(jì)不確定性（BQDX）。借鑒其他學(xué)者的研究，我們采用省份GDP的移動(dòng)平均標(biāo)準(zhǔn)差衡量經(jīng)濟(jì)的不確定性。

（3）財(cái)政支出（CZZC）。我們采用省份的財(cái)政支出額衡量財(cái)政支出。

（4）經(jīng)濟(jì)增速（DGDP）。這里我們采用2003年為基期，計(jì)算出各省份的GDP環(huán)比增速作為這一被解釋變量的數(shù)值。

以上所有的數(shù)據(jù)均采用相應(yīng)的價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減得到的實(shí)際值。其中固定資產(chǎn)投資采用各地區(qū)的固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，省份GDP增速用省份的CPI指數(shù)進(jìn)行平減計(jì)算后得到。在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)我們均對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行了取對(duì)數(shù)處理，各種價(jià)格指數(shù)均以2003年為基期。此研究的數(shù)據(jù)均來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)。

4實(shí)證分析

4.1模型估計(jì)

面板數(shù)據(jù)的回歸模型有變截距、變系數(shù)和不變系數(shù)三種形式。我們通過(guò)F檢驗(yàn)進(jìn)行判斷并得到以下結(jié)果：

注：統(tǒng)計(jì)量分別根據(jù)公式計(jì)算得到，括號(hào)內(nèi)的數(shù)值為F統(tǒng)計(jì)量的臨界值，“***”表示在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，Hausman檢驗(yàn)的P值由Eviews輸出。

根據(jù)以上的回歸結(jié)果我們對(duì)全國(guó)以及三個(gè)地區(qū)均采用變截距固定效應(yīng)模型。

4.2回歸結(jié)果分析

基于以上的分析，我們分別建立全國(guó)、東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)的回歸函數(shù)。被解釋變量是投資額取對(duì)數(shù)（LNTZE），解釋變量是投資額取對(duì)數(shù)后的滯后一期（LNTZE（-1））。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性（BQDX）、財(cái)政支出（LNCZZC）和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（DGDP）的滯后一期（DGDP（-1））這三個(gè)解釋變量我們也均進(jìn)行了取對(duì)數(shù)處理。我們遵循中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)意義上對(duì)中國(guó)個(gè)省市的劃分，將全國(guó)31個(gè)省、直轄市、自治區(qū)分為東部地區(qū)、西部地區(qū)和中部地區(qū)。其中東部地區(qū)包括：北京、天津、上海、河北、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南、遼寧；西部地區(qū)包括：重慶、內(nèi)蒙古自治區(qū)、廣西壯族自治區(qū)、四川、貴州、云南，西藏自治區(qū)，陜西、甘肅、青海、寧夏回族自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)。中部地區(qū)包括：山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南、吉林、黑龍江。他們各自代表的戰(zhàn)略意義分別是：“東部率先發(fā)展”，“中部崛起”和“西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略”。

按照上述的分析和模型的設(shè)定以及地域的劃分，我們分別得到全國(guó)，東部地區(qū)，西部地區(qū)和中部地區(qū)四個(gè)固定效應(yīng)變截距模型，相應(yīng)的回歸結(jié)果如下。所有方程的F統(tǒng)計(jì)量的p值均接近于零，DW值接近于2，這說(shuō)明方程總體是顯著的。樣本回歸的擬合程度較高。下表給出了具體的回歸結(jié)果。

注：樣本回歸系數(shù)上的*代表顯著性水平，其中*表示10%顯著性水平下拒絕原假設(shè)，**表示5%顯著性水平拒絕原假設(shè)，***表示1%顯著性水平下拒絕原假設(shè)。

4.2.1解釋變量的影響路徑

LNTZE（-1）：投資往往具有連續(xù)性，特別是固定資產(chǎn)投資，一項(xiàng)大型的固定資產(chǎn)投資不可能是一期完成的，所以當(dāng)期的投資額往往會(huì)受到上一期投資額的影響。此外，投資慣性還體現(xiàn)在微觀企業(yè)的投資決策的一致性和宏觀政策的連續(xù)性，當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)再投資時(shí)，可能在很多年份都會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的固定資產(chǎn)投資。國(guó)家在進(jìn)行投資時(shí)候往往會(huì)根據(jù)以往的投資額結(jié)合本年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況來(lái)確定當(dāng)期的投資額，以免經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大的波動(dòng)。

BQDQ：宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性被很多學(xué)者認(rèn)為是影響企業(yè)固定資產(chǎn)投資的重要因素。企業(yè)的決策會(huì)受到事前對(duì)不確定的估計(jì)預(yù)期的影響。目前中國(guó)處于深化改革的時(shí)期，環(huán)境中的不確定性因素很多。對(duì)于固定資產(chǎn)投資而言，不確定性因素主要包括產(chǎn)品價(jià)格的不確定性即市場(chǎng)的不確定性，運(yùn)行成本的不確定性，利率的不確定性，這種不確定性會(huì)通過(guò)現(xiàn)金流或者折現(xiàn)率影響企業(yè)的固定資產(chǎn)投資。車士義學(xué)著認(rèn)為價(jià)格的不確定性會(huì)降低企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流，根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)準(zhǔn)則，使得固定資產(chǎn)投資下降；預(yù)期利率的變化會(huì)導(dǎo)致預(yù)期貼現(xiàn)率的變化，進(jìn)而降低項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，從而降低投資。此外根據(jù)實(shí)物期權(quán)理論，各種不確定性會(huì)增加企業(yè)進(jìn)行等待的動(dòng)機(jī)，以期未來(lái)投資獲得更多的收益，這一理論類似于凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論。陸慶春（2013）通過(guò)隨即效應(yīng)面板模型實(shí)證分析也證明了這一理論在中國(guó)的客觀性?？傮w而言，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定增加的時(shí)候性候，企業(yè)會(huì)減少固定資產(chǎn)投資；當(dāng)不確定性降低時(shí)，企業(yè)便會(huì)增加固定資產(chǎn)投資。

LNCZZC：財(cái)政支出對(duì)于固定資產(chǎn)投資的影響主要從兩個(gè)渠道影響固定資產(chǎn)投資。第一，財(cái)政支出的一部分直接形成固定資產(chǎn)投資，如基礎(chǔ)建設(shè)投資。民生工程等。第二，財(cái)政支出的多少往往被視為宏觀經(jīng)濟(jì)政策手段的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，會(huì)對(duì)私人投資造成一定的影響，一方面政府投資會(huì)擠出一部分的私人投資（但是根據(jù)郭杰（2010）年的研究表明，這種影響并不顯著）；另一方面財(cái)政支出會(huì)通過(guò)需求對(duì)私人部門(mén)的投資產(chǎn)生影響。私人投資對(duì)需求變動(dòng)往往表現(xiàn)出敏感性，從而增加私人投資。財(cái)政支出對(duì)于固定資產(chǎn)投資的影響綜合而言是正向的顯著的。

DGDP：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和固定資產(chǎn)投資往往被認(rèn)為是互相促進(jìn)的關(guān)系。固定資產(chǎn)投資既是需求的一部分直接構(gòu)成當(dāng)期的GDP，并且在之后的年份形成產(chǎn)出，對(duì)GDP的具有長(zhǎng)期效應(yīng)。同時(shí)固定資產(chǎn)投資也會(huì)受到經(jīng)濟(jì)增速的影響，在經(jīng)濟(jì)景氣的年份，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速的年份需求旺盛，企業(yè)的效益增加，會(huì)直接促進(jìn)企業(yè)當(dāng)期的投資。

DGDP（-1）：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅對(duì)能促進(jìn)當(dāng)期的投資增長(zhǎng)，而且會(huì)對(duì)下一期的投資形成促進(jìn)作用。因?yàn)閺奈⒂^層面來(lái)看，企業(yè)的投資決策會(huì)取決于上期的經(jīng)營(yíng)狀況。某一期經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)帶來(lái)的企業(yè)的效益的增加，會(huì)在年末或者下年初的利潤(rùn)表得以反映。當(dāng)企業(yè)在新的年度制定投資決策，往年效益是制定投資決策的重要因素。因此經(jīng)濟(jì)增速的滯后一期會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)投資形成正的促進(jìn)作用。

4.2.2各地區(qū)的回歸結(jié)果分析

從全國(guó)范圍來(lái)看，固定資產(chǎn)投資受到固定資產(chǎn)投資的滯后一期，財(cái)政支出，GDP當(dāng)期增速和GDP滯后一期的顯著的正向影響；受到宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的顯著的負(fù)向影響。

我們來(lái)比較一下東部地區(qū)、西部地區(qū)和中部地區(qū)的回歸結(jié)果：固定資產(chǎn)投資的滯后一期對(duì)東部地區(qū)、西部地區(qū)和中部地區(qū)都是顯著的正向影響。其影響程度：西部地區(qū)最大，東部地區(qū)居中，中部地區(qū)影響最小。不確定性對(duì)東部地區(qū)、西部地區(qū)和中部地區(qū)都是顯著的負(fù)向影響。不確定性對(duì)中部地區(qū)的影響程度最大，對(duì)東部地區(qū)的影響程度最小，西部地區(qū)居中。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，而且作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)發(fā)展的東部地區(qū)，一直都是投資投資者重點(diǎn)的投資對(duì)象。而在中國(guó)的西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的落后，其受不確定性的影響也比較遲鈍。反而在中國(guó)的中部地區(qū)，其經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展一般，其未來(lái)的發(fā)展具有很大的不確定性，受經(jīng)濟(jì)的不確定性很大。

財(cái)政支出對(duì)東部地區(qū)、西部地區(qū)和中部地區(qū)都是顯著的正向影響。財(cái)政支出這個(gè)變量對(duì)三個(gè)地區(qū)的影響最大的是中部地區(qū)，其次是西部地區(qū)，最后是東部地區(qū)。其中，中部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資對(duì)政府財(cái)政支出的依靠程度很大，政府的政策支持對(duì)中部地區(qū)的影響很大。而西部地區(qū)由于地域的限制，政府的財(cái)政支出對(duì)固定資產(chǎn)的投資的影響效果要小于中部地區(qū)。東部地區(qū)由于自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)化程度較高，故財(cái)政支出的效果不顯著。

GDP當(dāng)期增速對(duì)東部地區(qū)、西部地區(qū)都是顯著的正向影響，而對(duì)中部地區(qū)的影響卻不顯著。東部地區(qū)的影響效果明顯大于西部地區(qū)的影響效果，是西部地區(qū)的兩倍還多。但由于東部地區(qū)的市場(chǎng)化程度較高，明顯的GDP增速會(huì)帶來(lái)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)看好，促使投資者增加投資。對(duì)于中部地區(qū)不顯著的原因，本研究在這里提供一種可能的猜測(cè)：由于近年中部地區(qū)受國(guó)家“中部崛起”的支持力度比較大，財(cái)政支出對(duì)固定投資的影響遠(yuǎn)大于GDP增長(zhǎng)的影響。

GDP滯后一期對(duì)東部地區(qū)、西部地區(qū)都是顯著的正向影響，而對(duì)中部地區(qū)的影響卻不顯著。

東部地區(qū)的影響效果明顯劣于西部地區(qū)的影響效果。這是因?yàn)闁|部地區(qū)的市場(chǎng)化程度更高，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，所以其對(duì)市場(chǎng)的反映速度要明顯快于西部地區(qū)。

5政策建議

根據(jù)本文的分析結(jié)果來(lái)看，投資慣性、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、財(cái)政支出和經(jīng)濟(jì)增速是影響固定資產(chǎn)投資的主要因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，經(jīng)濟(jì)增速由高速增長(zhǎng)調(diào)為中高速的增長(zhǎng)。這在一定程度上會(huì)遏制投資的增速。但是投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車之一，其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用仍然是十分重要的，因此保持一定的投資增速對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康增長(zhǎng)仍是十分必要的。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在深化改革的時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定因素有很多。國(guó)內(nèi)外環(huán)境仍然復(fù)雜多變，利率的不確定性，價(jià)格的不確定性，國(guó)際市場(chǎng)的和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處在危機(jī)后的修復(fù)階段和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)換階段。宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性會(huì)降低企業(yè)的投資熱情，不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。在應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性上，政府應(yīng)該堅(jiān)持政策的連續(xù)行和一致性，將經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行控制在一定的區(qū)間內(nèi)，防止經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)。政府可以在資源環(huán)境、金融環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、政治環(huán)境方面有所作為，降低宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性。此外還可以通過(guò)政策制定，引導(dǎo)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

其次，政府財(cái)政支出應(yīng)該側(cè)重于提高社會(huì)總需求，也就是現(xiàn)在提出的“供給側(cè)”改革。固定資產(chǎn)的顯著的正向影響說(shuō)明政府支出對(duì)地區(qū)的固定資產(chǎn)投資具有正向的促進(jìn)作用。根據(jù)郭杰（2013）的研究表明，私人投資對(duì)于利率的變動(dòng)并不明顯，而對(duì)于需求的變動(dòng)較為敏感。財(cái)政支出對(duì)私人投資的促進(jìn)效應(yīng)是通過(guò)影響需求的路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此政府進(jìn)行財(cái)政支出時(shí)應(yīng)該側(cè)重考查其對(duì)總需求的貢獻(xiàn)，通過(guò)調(diào)整政府的財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和總量來(lái)拉動(dòng)需求。政府的財(cái)政支出可以重點(diǎn)放在增加需求的民生工程、養(yǎng)老工程、醫(yī)療工程等提高社會(huì)需求的方面。

最后，經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下注重提高投資效率改善投資結(jié)構(gòu)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)式的發(fā)展階段。以往依靠高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的可能性較小。因此我們要將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到改善投資結(jié)構(gòu)和提高投資效率上來(lái)。投資總量固然重要，但是盲目的投資會(huì)造成重復(fù)建設(shè)，誘發(fā)信貸擴(kuò)張、財(cái)政赤字、土地財(cái)政和產(chǎn)能過(guò)剩等弊端，因此在新的投資中應(yīng)該注意投資量和投資效益投資結(jié)構(gòu)的有機(jī)結(jié)合。

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