• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國利率市場化研究綜述

    2017-02-27 23:47:24鄭金花
    時代金融 2017年2期
    關(guān)鍵詞:利率市場化

    【摘要】本文通過梳理利率市場化的相關(guān)文獻,從利率市場化的含義和影響因素、利率市場化的國際經(jīng)驗借鑒、利率市場化引起的微觀和宏觀經(jīng)濟效應以及我國利率市場化歷程和進程測度等五方面總結(jié)我國利率市場化的研究成果,對相關(guān)觀點進行總結(jié)和評述,以期為我國利率市場化的研究提供參考。

    【關(guān)鍵詞】利率市場化改革 利率市場化 金融自由化

    一、前言

    利率市場化改革是我國金融體系建立健全過程中的重要環(huán)節(jié),也是金融自由化的核心內(nèi)容。利率市場化改革就是要發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,通過市場化競爭,實現(xiàn)資源在地區(qū)、行業(yè)及企業(yè)之間的自由流動,最終提高資源配置效率。從1996年放開銀行間同業(yè)拆借開始,我國利率市場化改革已接近20年,有關(guān)利率市場化改革的研究成果也浩如煙海。本文嘗試對相關(guān)的研究文獻進行梳理和分類,以資借鑒。

    利率市場化起源于對金融深化和金融自由化等相關(guān)理論的研究?!敖鹑谧杂苫崩碚摦a(chǎn)生于20世紀70年代,由美國經(jīng)濟學家羅納德·麥金農(nóng)(R.I.Mckinnon)和愛德華·肖(E.S.Show)提出。當時發(fā)展中國家普遍存在著金融市場不完全、資本市場扭曲和政府對金融市場的干預等狀況,嚴重影響了經(jīng)濟的發(fā)展。他們通過論證金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟增長的關(guān)系,指出“金融壓制”的危害,主張發(fā)展中國家通過金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化。

    二、利率市場化的含義和影響因素

    利率市場化的含義是市場根據(jù)資金供求關(guān)系決定利率水平,而政府盡量減少對市場的干預。在市場化的條件下,市場參與主體都能夠影響利率的變動,而不是由單方面參與者來決定。至于中央銀行則通過調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)率、公開市場買賣有價證券等措施間接的貨幣政策影響利率,而不再直接控制利率變化。許文彬(2002)在對利率市場化的含義探討時,認為市場參與主體都應享有利率“出價”權(quán),利率結(jié)構(gòu)應由市場自發(fā)形成,而政府只是通過間接方式調(diào)節(jié)金融資產(chǎn)。王國松(2005)則認為利率市場化不僅僅是利率的放松管制,還包含利率體系的建立、利率傳導機制的完善等。

    國內(nèi)外學者對利率市場化改革的影響因素也有深入的探討。劉芳等(2013)把中國利率市場化的影響因素分為三類:一是經(jīng)濟“沖擊”,如金融危機等;二是結(jié)構(gòu)類因素,如政治、經(jīng)濟機構(gòu)等;三是制度類因素,如產(chǎn)權(quán)制度等。并借鑒Abiad和Mody(2005)研究金融改革決定與影響因素的研究模型對影響因素進行了分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn):金融危機、利差缺口收窄、金融將質(zhì)量對利率市場化具有正向的影響,經(jīng)濟波動、市場壟斷、通貨膨脹和預算軟約束的影響為負,經(jīng)濟開放程度和產(chǎn)權(quán)多元化的影響不確定。因此應依托穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境,運用經(jīng)濟危機倒閉利率市場化改革,從而打破銀行壟斷,硬化預算約束,提高制度創(chuàng)新水平。

    三、利率市場化改革的國際經(jīng)驗借鑒

    與發(fā)達國家相比我國利率市場改革起步較晚,國內(nèi)有關(guān)利率市場化的早期研究中對國際經(jīng)驗的研究較多。楊肇輝(2014)把利率市場化改革的模式分為市場驅(qū)動型、政府激進型和政府漸進型三種。而我國利率市場化改革的模式屬于政府漸進型,同時分析了我國利率市場化的關(guān)鍵步驟和基本的邏輯順序。馬勝杰(2001)通過對我國利率市場化的微觀基礎(chǔ)、銀行存貸規(guī)模、利率市場化的舉措以及金融市場監(jiān)管等幾方面的分析認為我國利率市場化改革的條件已經(jīng)成熟。中國應借鑒外國經(jīng)驗并結(jié)合本國實際情況,從以下五個方面開展利率市場化改革:一是采取漸進的方式,逐步放開利率管制;二是擴大中央銀行的自主決策權(quán);三是商業(yè)銀行和國有企業(yè)按市場化方式運作;四是強化金融監(jiān)管,實現(xiàn)金融監(jiān)管體制的法制化;五是注重相關(guān)配套改革,改善經(jīng)濟環(huán)境。焦喆(2015)則認為我國進行利率市場化改革需要深化國有企業(yè)改革、加快業(yè)務轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品創(chuàng)新以及建立發(fā)達的金融市場。

    史露燕(2015)對比分析了美國、日本和德國進行存款利率市場化改革時的背景以及改革對匯率水平、實際利率、改革期存款增速、利率曲線斜率、存貸款利差和銀行業(yè)危機等的影響。認為我國利率市場化后存貸利差一定會下降,對商業(yè)銀行造成較大沖擊,并且由于資本的逐利性,利率市場化以后會拉大區(qū)域差異、不利于經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

    四、利率市場化改革的微觀經(jīng)濟效應

    根據(jù)外國利率市場化改革的經(jīng)驗,利率完全放開之后存款利率會上升,銀行吸儲壓力增大。而我國商業(yè)銀行利潤中很大一部分來源于存貸差,因此利率市場化的改革勢必會對其造成較大的影響。當然除了負面影響之外,利率市場化改革也能促使商業(yè)銀行開發(fā)新的業(yè)務增長點,進行金融創(chuàng)新等。胡則宇(2015)在研究中探討了利率市場化的背景、作用、推進條件和對金融機構(gòu)的影響,并在最后提出了股份制銀行應對利率市場化的策略:一是確立利率風險管控的核心地位,構(gòu)建統(tǒng)一利率決策機構(gòu);二是構(gòu)建專門的利率風險監(jiān)控部門;三是健全金融產(chǎn)品利率制定體制;四是構(gòu)建嚴密的內(nèi)管控度;五是開發(fā)先進的利率風險考量技術(shù)和規(guī)避技術(shù);六是重塑競爭優(yōu)勢;七是加大開發(fā)和創(chuàng)新。

    利率市場化對于企業(yè)的影響體現(xiàn)在融資和轉(zhuǎn)型升級等方面。我國存在國有企業(yè)和民營企業(yè)等多種所有制企業(yè),國有企業(yè)由于其主體是國家,在獲得貸款等方面具有特別的優(yōu)勢(馬瑤,2015)。但是民營企業(yè),尤其是中小企業(yè)普遍存在融資難、融資貴的現(xiàn)象。陳琰(2011)在其研究中發(fā)現(xiàn)雖然我國利率市場化的推進在不斷加快,但是中小企業(yè)融資難融資貴的問題并未得到解決。他從商業(yè)銀行的角度分析產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因,并提出商業(yè)銀行應建立合理的客戶結(jié)構(gòu)、加強差異化服務等方式為中小企業(yè)提供金融支持。郭耀蔓、夏振洲(2014)以河南省為例,運用內(nèi)生性突變點檢驗方法分析利率市場化對不同規(guī)模企業(yè)融資的影響。通過實證分析他們認為,成本壓力促使銀行開拓更多的中小企業(yè)貸款,并且該部分貸款質(zhì)量的穩(wěn)定是銀行擴大信貸投放的關(guān)鍵。除了對于企業(yè)貸款的影響,利率市場化也會對企業(yè)發(fā)展帶來影響。沙虎居、陳剛(2015)通過對浙江企業(yè)的轉(zhuǎn)型進行分析,認為利率市場化有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,推動企業(yè)創(chuàng)新,促進服務精細化等。因此,地方政府應鼓勵銀行為創(chuàng)新型企業(yè)提供支持,扶持企業(yè)發(fā)展,推動浙江企業(yè)優(yōu)化升級。

    五、利率市場化改革的宏觀經(jīng)濟效應

    利率市場化改革對于宏觀經(jīng)濟的影響較為廣泛,例如對于貨幣政策傳導機制、債券市場、國際貿(mào)易和經(jīng)濟增長等方面,而相關(guān)的研究文獻也非常豐富。

    由于我國利率存在著“雙軌制”,即政府管制的存貸款利率與市場化的回購利率并存的現(xiàn)象。所以與西方資本主義市場經(jīng)濟相比,我國利率市場化有其自身的特點。從國家層面來說,有政府管控的利率并不能真正反映市場供求,而造成企業(yè)在使用資金時對利率的反應不敏感。商業(yè)銀行存在利率結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)象。要解決上述問題需要加快利率市場化進程,必須盡快建立完善的金融服務體系和貨幣市場基準利率的形成。姜再勇、鐘正生(2010)在考察了我國利率市場化改革進程中貨幣政策利率傳導渠道效應的體制轉(zhuǎn)化特征之后則發(fā)現(xiàn),我國利率調(diào)控方式由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變,其成果是顯著的。

    利率市場化改革不僅影響貨幣政策傳導,對于債券市場也產(chǎn)生一定的影響??络妫?003)認為利率管制制約了我國債券市場的發(fā)展,由于利率管制的存在債券市場不能反應真實的供求關(guān)系,債券市場發(fā)債主體和市場規(guī)模受限,交易機制不健全,造成債券市場功能缺失,債券收益結(jié)構(gòu)被扭曲。而利率市場化改革可以短期內(nèi)減少債券需求,提高短期利率水平;同時還可以增大短期債券與中長期債券的利差,對于打破債券市場的資金供給格局,完善債券市場結(jié)構(gòu)和功能起到重要的作用。

    國內(nèi)關(guān)于利率市場化對國際貿(mào)易方面影響的文獻相對比較少。陳妍妍(2015)分析認為利率市場化可以提升一個國家的融資比較優(yōu)勢,進而對國際貿(mào)易產(chǎn)生影響。同時她采用實證方法分析了利率市場化對我國國際貿(mào)易的影響,發(fā)現(xiàn)利率市場化與國際貿(mào)易之間具有正相關(guān)關(guān)系。

    利率市場化對于以上幾方面的影響最終必然影響到我國的長期經(jīng)濟增長。趙玉龍(2014)在其碩士論文中研究了利率市場化與我國長期經(jīng)濟增長的關(guān)系,文章應用中國動態(tài)可計算一般均衡模型模擬了利率水平提高、行業(yè)間利率歧視消除和金融服務增效三條路徑的動態(tài)影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),利率的提高不利于我國經(jīng)濟的增長,但是利率歧視的消除和行業(yè)機構(gòu)優(yōu)化,減緩了投資規(guī)模和經(jīng)濟增長的下降程度。長期來看,金融行業(yè)潛力的增長能夠為其他行業(yè)帶來較大的福利,從而帶動我國經(jīng)濟的增長。而戴國海等(2011)的研究則認為利率市場化長期來看能夠促進我國經(jīng)濟增長,但是由于“利率雙軌制”的存在使整個利率體系是割裂和扭曲的,因此需要加快存貸款利率定價機制的形成。

    六、我國利率市場化歷程及進程測度

    關(guān)于我國利率市場化起點的問題上,學術(shù)界尚未形成統(tǒng)一認識。在研究中學者們選取的起點也不盡相同。羅良文、雷鵬飛(2011)在研究利率市場化對經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的影響時,把1978年作為我國市場化的起點,并把1978~2009年32個年度的樣本分為兩個階段,第一個階段為1978~1993年;第二個階段為1994~2009年。陶雄華、陳明玨(2013)在測度我國利率市場化水平時把1979年作為我國利率市場化的起點。劉金山、何煒(2014)則把十四屆三種全會作為起點對我國利率市場化進行測度,并梳理了日本、美國和中國的利率市場化進程,同時進行了對比分析。顧海兵(2013)等則測定了1996年~2010年間中國的利率市場化程度。

    陶雄華、陳明玨(2013)通過對實際利率水平、利率決定方式及利率浮動的范圍和幅度三個指標進行細分和賦值測度我國利率市場化的程度,得出截止2012年底,我國利率市場化程度為80%。同時文中將我國利率市場化進程劃分為三個階段,即:(1)1979~1995,曲折起步;(2)1996~2006,持續(xù)增進;(3)2007年至今,僵滯回潮與局部突破。劉金山、何煒(2014)借鑒陶雄華、陳明鈺(2013)利率分類方法,通過對每次重大調(diào)整賦值測度我國利率市場化進程,得出截止到2013年我國利率市場化程度達到80.64%。王舒軍、彭建剛(2014)基于銀行信貸渠道,從存貸款利率、貨幣市場利率、債券市場利率和理財產(chǎn)品收益率四個方面,建立起測度利率市場化指標體系。測定結(jié)果顯示,截止到2013年底利率市場化程度達到85%。

    七、總結(jié)

    國內(nèi)對于利率市場化的研究已經(jīng)較為充分,這些研究對于指導我國利率市場化的推進起到了非常重要的作用,是我國利率市場化順利推進的有力保障。

    從形式上來看,我國目前已經(jīng)基本實現(xiàn)了利率的市場化,但是離真正意義上的利率市場化還有很大差距。利率化過程中仍然存在許多問題,貨幣市場利率傳導機制還不完善,金融市場基準利率體系尚未形成等。如何有效的解決這些難題,打通我國經(jīng)濟的發(fā)展經(jīng)絡,是目前以及未來相當長的一段時間內(nèi)需要認真研究和探討的。

    參考文獻

    [1]Mody,M.A.and M.A.Abiad.Financial reform:What shakes it What shapes it International Monetary Fund,2003.

    [2]麥金農(nóng).經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本.上海三聯(lián)出版社,1997.

    [3]愛德華·肖.經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化.上海三聯(lián)出版社,1989.

    [4]馬勝杰.從國際經(jīng)驗看中國的利率市場化改革.世界經(jīng)濟,2001,(5):56-60.

    [5]李子健.中國利率市場化改革對貨幣政策利率傳導機制的有效性分析.時代金融,2014(14):33-35.

    [6]劉方,邱豐.中國利率市場化進程影響因素的實證分析.統(tǒng)計與決策,2013,(16):141-144.

    [7]陳妍妍.我國利率市場化和國際貿(mào)易發(fā)展.生產(chǎn)力研究,2015,(6):56-57.

    作者簡介:鄭金花(1988-),女,漢族,福建寧德,福州大學,碩士研究生,公司金融。

    猜你喜歡
    利率市場化
    我國利率市場化進程中商業(yè)銀行盈利狀況分析
    智富時代(2016年12期)2016-12-01 12:39:16
    利率市場化進程中我國商業(yè)銀行利率風險研究
    時代金融(2016年27期)2016-11-25 16:50:30
    利率市場化對商業(yè)銀行影響及對策研究
    時代金融(2016年27期)2016-11-25 16:37:41
    利率市場化對貨幣政策有效性和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響研究
    商情(2016年39期)2016-11-21 08:34:59
    利率市場化下我國商業(yè)銀行發(fā)展前景探析
    商情(2016年39期)2016-11-21 08:34:14
    利率市場化對我國中小商業(yè)銀行的沖擊及其對策探討
    利率市場化對中國當前房地產(chǎn)行業(yè)的影響
    中國市場(2016年38期)2016-11-15 00:09:01
    商業(yè)銀行受我國利率市場化的影響分析
    我國商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型分析
    商(2016年27期)2016-10-17 06:07:49
    利率市場化對商業(yè)銀行的挑戰(zhàn)及對策分析
    商(2016年27期)2016-10-17 05:51:44
    91在线精品国自产拍蜜月| 超碰97精品在线观看| 久久久久久久亚洲中文字幕| 内射极品少妇av片p| 黄色日韩在线| 日韩伦理黄色片| 国产高清国产精品国产三级 | 欧美成人午夜免费资源| 麻豆成人av视频| 成年女人看的毛片在线观看| 国产黄频视频在线观看| 国产精品精品国产色婷婷| 性色avwww在线观看| 欧美 日韩 精品 国产| a级一级毛片免费在线观看| 欧美最新免费一区二区三区| 国产精品av视频在线免费观看| 一级二级三级毛片免费看| 热99国产精品久久久久久7| 欧美 日韩 精品 国产| 在线播放无遮挡| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲综合色惰| 丰满少妇做爰视频| 成人亚洲精品av一区二区| 赤兔流量卡办理| 国产午夜福利久久久久久| 草草在线视频免费看| 18禁在线播放成人免费| 五月天丁香电影| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久国产乱子免费精品| 久久6这里有精品| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 午夜免费鲁丝| 国产精品伦人一区二区| 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲欧美精品专区久久| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产精品一区www在线观看| 真实男女啪啪啪动态图| av.在线天堂| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 免费大片18禁| 久热久热在线精品观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 日韩精品有码人妻一区| av国产久精品久网站免费入址| 香蕉精品网在线| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 亚洲国产欧美人成| 久久久久性生活片| 欧美人与善性xxx| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 久久影院123| 亚洲国产色片| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 欧美最新免费一区二区三区| 99久久中文字幕三级久久日本| 午夜福利视频精品| 极品少妇高潮喷水抽搐| 乱系列少妇在线播放| 免费看日本二区| 人妻一区二区av| 男人舔奶头视频| 精品久久国产蜜桃| 免费在线观看成人毛片| 欧美激情国产日韩精品一区| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 久久精品久久精品一区二区三区| 欧美 日韩 精品 国产| 十八禁网站网址无遮挡 | 免费观看在线日韩| 一级a做视频免费观看| 大香蕉97超碰在线| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产有黄有色有爽视频| 国产成人福利小说| 国产精品一区www在线观看| 免费人成在线观看视频色| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲精品色激情综合| 久久久久久久亚洲中文字幕| 精品人妻偷拍中文字幕| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 99热6这里只有精品| 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲一区二区三区欧美精品 | 国产成人一区二区在线| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产av国产精品国产| 特大巨黑吊av在线直播| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 精品国产三级普通话版| 久久国内精品自在自线图片| 美女被艹到高潮喷水动态| 午夜福利高清视频| 欧美性感艳星| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 男女无遮挡免费网站观看| 网址你懂的国产日韩在线| 美女国产视频在线观看| 男人和女人高潮做爰伦理| 中文字幕久久专区| 免费高清在线观看视频在线观看| 一二三四中文在线观看免费高清| 乱码一卡2卡4卡精品| 九九在线视频观看精品| 高清av免费在线| 亚洲精品日本国产第一区| 黄色欧美视频在线观看| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产亚洲最大av| 免费在线观看成人毛片| 少妇高潮的动态图| 亚洲精品乱久久久久久| 国产黄色视频一区二区在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲精品久久午夜乱码| 涩涩av久久男人的天堂| 久久精品人妻少妇| 国产黄片视频在线免费观看| av黄色大香蕉| 中文天堂在线官网| 一级毛片电影观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 国产有黄有色有爽视频| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 99热6这里只有精品| 色5月婷婷丁香| 国产 一区精品| 久久精品久久精品一区二区三区| 老女人水多毛片| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 国产片特级美女逼逼视频| 可以在线观看毛片的网站| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲精品国产色婷婷电影| 超碰97精品在线观看| 国产成人精品福利久久| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 韩国av在线不卡| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 波野结衣二区三区在线| 国产av不卡久久| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 尾随美女入室| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 午夜福利视频1000在线观看| 在线播放无遮挡| 精品久久久久久久久亚洲| 大片免费播放器 马上看| 老女人水多毛片| 91久久精品电影网| 欧美性感艳星| 天堂网av新在线| 国产黄色免费在线视频| 美女内射精品一级片tv| 秋霞伦理黄片| 日韩精品有码人妻一区| 国产人妻一区二区三区在| 97超碰精品成人国产| 久久国产乱子免费精品| 老司机影院成人| 赤兔流量卡办理| 国产精品福利在线免费观看| 插阴视频在线观看视频| 欧美日本视频| 成人国产av品久久久| 色网站视频免费| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 午夜老司机福利剧场| 夜夜爽夜夜爽视频| 美女主播在线视频| videossex国产| 一级爰片在线观看| av在线观看视频网站免费| 亚洲精品久久午夜乱码| 免费黄频网站在线观看国产| 国产黄频视频在线观看| 亚洲精品国产av成人精品| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 欧美日韩在线观看h| 国产成人a∨麻豆精品| 男女那种视频在线观看| 成人毛片a级毛片在线播放| 久久久久久国产a免费观看| 国产在视频线精品| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 欧美bdsm另类| 欧美三级亚洲精品| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲电影在线观看av| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 简卡轻食公司| www.av在线官网国产| 亚洲伊人久久精品综合| 性色av一级| 老司机影院毛片| www.色视频.com| 在线 av 中文字幕| 亚洲欧美日韩东京热| 最近最新中文字幕免费大全7| 亚洲精品日本国产第一区| 国产毛片在线视频| 国产男人的电影天堂91| 如何舔出高潮| 国产乱人视频| av在线播放精品| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲精品自拍成人| 免费观看的影片在线观看| av在线亚洲专区| 一区二区av电影网| 99热这里只有是精品在线观看| 亚洲经典国产精华液单| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 精品亚洲乱码少妇综合久久| 蜜臀久久99精品久久宅男| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产在线男女| 日韩精品有码人妻一区| 2021少妇久久久久久久久久久| 少妇的逼水好多| 26uuu在线亚洲综合色| 国产精品嫩草影院av在线观看| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产成人精品婷婷| 亚洲成人一二三区av| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 国产成人免费观看mmmm| 女人被狂操c到高潮| 国产有黄有色有爽视频| 丝袜美腿在线中文| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 高清日韩中文字幕在线| 中文字幕制服av| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 国精品久久久久久国模美| 国产色婷婷99| 日本wwww免费看| 少妇 在线观看| 久久久久久久久久人人人人人人| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 大话2 男鬼变身卡| 一个人观看的视频www高清免费观看| 联通29元200g的流量卡| 我的女老师完整版在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 午夜福利在线在线| 好男人在线观看高清免费视频| 免费看光身美女| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 秋霞在线观看毛片| 国产成人精品久久久久久| 视频中文字幕在线观看| 久久这里有精品视频免费| 成人国产麻豆网| 少妇熟女欧美另类| 人妻夜夜爽99麻豆av| 欧美zozozo另类| 久久久精品免费免费高清| 日本wwww免费看| 国产视频内射| 亚洲av欧美aⅴ国产| 天美传媒精品一区二区| 国产91av在线免费观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 深爱激情五月婷婷| 免费少妇av软件| 久久久久精品久久久久真实原创| 亚洲成人久久爱视频| 日韩一区二区视频免费看| 2021天堂中文幕一二区在线观| av在线播放精品| 内地一区二区视频在线| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲最大成人手机在线| 人体艺术视频欧美日本| 国精品久久久久久国模美| 少妇的逼水好多| 各种免费的搞黄视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产永久视频网站| 亚洲最大成人手机在线| 插逼视频在线观看| 卡戴珊不雅视频在线播放| 久久亚洲国产成人精品v| 亚洲自偷自拍三级| 伊人久久国产一区二区| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产片特级美女逼逼视频| 老司机影院毛片| 黄色怎么调成土黄色| 久热这里只有精品99| 婷婷色综合大香蕉| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲高清免费不卡视频| 不卡视频在线观看欧美| 青春草亚洲视频在线观看| 欧美97在线视频| 国产伦精品一区二区三区视频9| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 亚洲成色77777| 91久久精品国产一区二区三区| av黄色大香蕉| 3wmmmm亚洲av在线观看| 秋霞在线观看毛片| 亚洲精品亚洲一区二区| 色婷婷久久久亚洲欧美| 精品国产露脸久久av麻豆| 国产av国产精品国产| 熟女av电影| 国产黄a三级三级三级人| 久久久久久久久久久丰满| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 一本一本综合久久| 在线a可以看的网站| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产精品不卡视频一区二区| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲丝袜综合中文字幕| 啦啦啦在线观看免费高清www| 内地一区二区视频在线| 亚洲av成人精品一二三区| 国产亚洲av嫩草精品影院| 五月开心婷婷网| 欧美性感艳星| 在线精品无人区一区二区三 | 日韩一区二区三区影片| 亚洲av中文av极速乱| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产熟女欧美一区二区| 亚洲综合精品二区| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲综合精品二区| 日本-黄色视频高清免费观看| 97热精品久久久久久| 亚洲av二区三区四区| 久久精品久久精品一区二区三区| 岛国毛片在线播放| 国产成人免费无遮挡视频| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲在久久综合| 亚洲av一区综合| 在线播放无遮挡| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产在线男女| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 少妇被粗大猛烈的视频| 内地一区二区视频在线| 国产精品久久久久久精品电影| 特大巨黑吊av在线直播| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 高清在线视频一区二区三区| 97超视频在线观看视频| 天堂网av新在线| 亚洲国产欧美在线一区| 日韩一区二区视频免费看| 一级a做视频免费观看| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产黄a三级三级三级人| 男女无遮挡免费网站观看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 黄色欧美视频在线观看| 欧美国产精品一级二级三级 | 观看免费一级毛片| 99久久中文字幕三级久久日本| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 成人国产麻豆网| 丝瓜视频免费看黄片| 亚洲国产av新网站| 国产日韩欧美亚洲二区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 久久久久久久久久久丰满| 精品久久久久久电影网| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 99久久精品热视频| 亚洲人成网站高清观看| 精品久久国产蜜桃| 午夜免费男女啪啪视频观看| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲无线观看免费| 欧美激情在线99| 国产伦在线观看视频一区| 国产精品女同一区二区软件| 日本熟妇午夜| 一个人观看的视频www高清免费观看| 国产黄片美女视频| 嫩草影院入口| 在线天堂最新版资源| 日韩欧美精品免费久久| 国产免费福利视频在线观看| 在线 av 中文字幕| freevideosex欧美| 亚洲成人一二三区av| 精品久久久久久久久亚洲| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产精品久久久久久精品古装| 九九在线视频观看精品| 最后的刺客免费高清国语| 久久久久性生活片| 三级经典国产精品| xxx大片免费视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 视频区图区小说| 高清在线视频一区二区三区| 国产精品偷伦视频观看了| 久热久热在线精品观看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 韩国高清视频一区二区三区| 日韩欧美精品v在线| 丰满乱子伦码专区| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲av免费在线观看| 欧美丝袜亚洲另类| 一区二区三区精品91| 日本黄色片子视频| 最近中文字幕2019免费版| 日韩欧美精品免费久久| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲高清免费不卡视频| 在线天堂最新版资源| 视频中文字幕在线观看| 成人免费观看视频高清| 亚洲精品国产成人久久av| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲精品一区蜜桃| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲在线观看片| 精华霜和精华液先用哪个| 热re99久久精品国产66热6| 亚洲成色77777| 国产免费视频播放在线视频| 国产一区有黄有色的免费视频| 精品久久久久久久久av| 国产毛片在线视频| 国产黄a三级三级三级人| 18+在线观看网站| 欧美性感艳星| 亚洲欧美成人精品一区二区| 欧美zozozo另类| 亚洲成人av在线免费| 丝袜美腿在线中文| av.在线天堂| 男男h啪啪无遮挡| 九草在线视频观看| 亚洲四区av| 网址你懂的国产日韩在线| 高清欧美精品videossex| 91久久精品电影网| 免费高清在线观看视频在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲国产日韩一区二区| 国产高清国产精品国产三级 | 老司机影院毛片| 大香蕉97超碰在线| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 春色校园在线视频观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 一区二区三区免费毛片| 女人久久www免费人成看片| 免费观看的影片在线观看| 看免费成人av毛片| 97热精品久久久久久| 国产成人精品久久久久久| 一区二区三区免费毛片| 成人毛片a级毛片在线播放| 韩国高清视频一区二区三区| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 亚洲精品456在线播放app| 22中文网久久字幕| 香蕉精品网在线| 97超视频在线观看视频| 丝袜喷水一区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| www.av在线官网国产| 最近中文字幕高清免费大全6| 久久久久久久久久久免费av| 亚洲国产色片| 国产高潮美女av| 久久久久性生活片| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久久久精品性色| 日本色播在线视频| 欧美3d第一页| 亚洲伊人久久精品综合| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久久精品94久久精品| 岛国毛片在线播放| 99久国产av精品国产电影| 最近中文字幕2019免费版| 免费黄色在线免费观看| 午夜福利高清视频| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 久久久久久久久大av| 九九爱精品视频在线观看| 国产男女内射视频| 赤兔流量卡办理| 久久久精品94久久精品| 五月开心婷婷网| 国内精品宾馆在线| 麻豆久久精品国产亚洲av| 美女高潮的动态| 中文字幕av成人在线电影| 男人和女人高潮做爰伦理| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产老妇伦熟女老妇高清| 中文欧美无线码| 国产日韩欧美亚洲二区| 色吧在线观看| 欧美日本视频| 日本一二三区视频观看| 熟女电影av网| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲国产av新网站| 99久久人妻综合| 男女边吃奶边做爰视频| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 一级毛片久久久久久久久女| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国产乱来视频区| 日本与韩国留学比较| 日本三级黄在线观看| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 一级毛片久久久久久久久女| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 91精品一卡2卡3卡4卡| 六月丁香七月| 午夜视频国产福利| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 日韩欧美 国产精品| 午夜爱爱视频在线播放| 欧美日韩在线观看h| 天堂网av新在线| 午夜免费鲁丝| www.av在线官网国产| 久久久久网色| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 欧美成人午夜免费资源| 国国产精品蜜臀av免费| 网址你懂的国产日韩在线| 97热精品久久久久久| 国产黄频视频在线观看| 成人美女网站在线观看视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产精品99久久久久久久久| 国产在视频线精品| av.在线天堂| 女人被狂操c到高潮| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 久久精品国产亚洲av天美| 国产男女内射视频| 五月开心婷婷网| 水蜜桃什么品种好| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 别揉我奶头 嗯啊视频| 啦啦啦在线观看免费高清www| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国精品久久久久久国模美| 永久免费av网站大全| 国产美女午夜福利| 亚洲av.av天堂| 另类亚洲欧美激情| 免费大片18禁| 大话2 男鬼变身卡| 熟妇人妻不卡中文字幕| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产成人午夜福利电影在线观看| 黄色怎么调成土黄色| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 超碰av人人做人人爽久久| 久久久欧美国产精品| 最后的刺客免费高清国语| 深夜a级毛片| 欧美3d第一页| 国产黄a三级三级三级人| 一个人看的www免费观看视频| 国产免费视频播放在线视频| 欧美区成人在线视频| 国产69精品久久久久777片| 亚洲精品色激情综合| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 久久99精品国语久久久| 成年免费大片在线观看| 亚洲国产欧美在线一区| 三级经典国产精品| 国内精品宾馆在线| 精品国产乱码久久久久久小说| 人人妻人人看人人澡| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 国产精品国产三级专区第一集| 男插女下体视频免费在线播放| 成人亚洲欧美一区二区av| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 日本色播在线视频| 可以在线观看毛片的网站| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产精品久久久久久久电影| 如何舔出高潮| 嫩草影院精品99|