• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    匯率貶值對人民幣國際化的影響和發(fā)展建議研究

    2017-02-27 23:53:47楊麗潔
    時代金融 2017年2期
    關(guān)鍵詞:國際化人民幣影響

    【摘要】一般匯率政策不服務(wù)于貨幣國際化。整體上看,匯率貶值沖擊人民幣國際化,也會給一些業(yè)務(wù)帶來發(fā)展機(jī)遇。通過國際收支的資產(chǎn)方業(yè)務(wù)建立新型人民幣輸出途徑。著重分析了匯率貶值對人民幣國際化的影響,并與此提出了發(fā)展建議。

    【關(guān)鍵詞】匯率貶值 人民幣 國際化 影響

    一、前言

    我國經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展,國際金融表現(xiàn)出一體化態(tài)勢,必然出現(xiàn)人民幣的國際化。政府在這方面做出了許多努力,在吸收國際主導(dǎo)貨幣國際化經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,明確了影響人民幣國際化的原因,對人民幣國際化產(chǎn)生的收益及面臨的風(fēng)險,給出了合理的評估,加速了人民幣國際化的腳步[1]。人民幣不和美元間的兌換步入貶值期,引起國外媒體對此的高度關(guān)注,其中,一定程度上影響了離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展,考慮到這種情況,有必要探究匯率貶值對人民幣國際化的影響。

    二、匯率、匯率政策、出口與人民幣國際化的關(guān)系

    在匯率、匯率政策、出口與人民幣國際化四個變量中,我們先來區(qū)分匯率與匯率政策的不同。匯率也就是貨幣交換的比率,匯率政策,為影響匯率變化,一國貨幣當(dāng)局采取的措施。匯率與貨幣國際化關(guān)系的研究,在比較匯率與匯率政策的差異上具有非常重要的意義。

    匯率、匯率政策與出口有很大的關(guān)系,匯率變化對出口會產(chǎn)生影響,一般政府匯率政策將推動出口作其主要目標(biāo)之一。和以上情況有所不同的是,匯率與貨幣國際化間的關(guān)系非常密切,匯率變化對貨幣國際化前景產(chǎn)生影響,而匯率政策與貨幣國際化是沒有直接關(guān)系的。

    現(xiàn)階段貨幣當(dāng)局以往將本幣國際化作為匯率政策目標(biāo),以匯率政策對出口進(jìn)行調(diào)整時,一般本幣國際化接受匯率政策較被動。匯率政策直接、主動影響出口,卻間接、被動影響本幣國際化。貨幣當(dāng)局之所以不將本幣國際化作為匯率政策目標(biāo),這包括以下幾方面的原因:

    首先,出口確定一國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生好處,本幣國際化不確定會產(chǎn)生這種好處?,F(xiàn)階段貨幣國際化的收益尚未達(dá)成共識。其次,本幣貶值有助于出口,無益于本幣國際化,因?yàn)樨泿女?dāng)局將推動出口化作匯率政策主要目標(biāo),也就不會出現(xiàn)本幣國際化歸入?yún)R率政策目標(biāo)的情況,本幣國際化的實(shí)現(xiàn),不會人為進(jìn)行本幣升值。再次,本幣國際化致使貨幣當(dāng)局在執(zhí)行貨幣政策方面能力較低,導(dǎo)致本幣匯率預(yù)估過高,考慮到上述風(fēng)險,一般貨幣當(dāng)局不會做出無益于自身的選擇。

    三、匯率變動低其他幣種國際地位的影響

    (一)對美元的影響

    美元匯率和其在國際上的地位有著緊密的聯(lián)系。對美元有效匯率、美元外匯儲備比重而言,二者間的聯(lián)動關(guān)系較為顯著。不同于英鎊的下降,美元只是在短期內(nèi)出現(xiàn)了波動,表現(xiàn)出長期水平推移的特點(diǎn)。觀看短期情況不難發(fā)現(xiàn),隨著美國經(jīng)濟(jì)周期的變動,美元有效匯率、美元全球外匯儲備比重表現(xiàn)出周期性變化。

    如果經(jīng)濟(jì)步入擴(kuò)張期與繁榮期,美聯(lián)儲實(shí)施升息,將促使匯率升值,增加了美元儲備資產(chǎn);如果經(jīng)濟(jì)步入衰退期與谷底期,美聯(lián)儲實(shí)施降息,將致使美元的貶值,使得美元儲備資產(chǎn)減少。此外,長期水平推移變化下,表明了美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,未出現(xiàn)明顯的衰退跡象,美元匯率及其在國際上的地位均未呈現(xiàn)出明顯的下降態(tài)勢。

    (二)對日元的影響

    在過去40年的時間內(nèi),日元匯率關(guān)系到其在全球外匯儲備的比重,和英鎊及美元的變化不同,日元經(jīng)歷了兩次大的輪回,一次是漲,一次是跌,這種變化和日本經(jīng)濟(jì)的迅速崛起及后續(xù)的沒落有很大關(guān)系。

    1975~1994年,日元有效匯率及其全球外匯儲備比重表現(xiàn)為趨勢性上升。這種變化和上世紀(jì)八十年代中期比較切合,相比日元有效匯率上升,其全球外匯儲備比重較快。80年代中期以后,盡管日元有效匯率依然表現(xiàn)出上升趨勢,而日元全球外匯儲備比重出現(xiàn)了滯緩,基本停留在8%上下,這是日元步入國際化的巔峰時期。

    1995年以后,泡沫經(jīng)濟(jì)覆滅后,日本經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長一段時間步入衰退期,日元有效匯率及其全球外匯儲備比重變?yōu)閯菪韵陆?。在上升階段,相比有效匯率上升,日元全球外匯儲備比重的上升速度更快。在下降階段,日元全球外匯儲備比重比有效匯率的下降更快。

    2007~2014年,日元有效匯率約一半出現(xiàn)了大范圍的升值與貶值,然而在這期間,日元全球外匯儲備比重的變化微乎其微,匯率變化聯(lián)動效應(yīng)后,顯著變?nèi)?。產(chǎn)生這種情況主要是,該時期日元匯率波動極少關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)實(shí)力變化,主要受發(fā)達(dá)國家寬松政策的影響。

    (三)對英鎊的影響

    英鎊曾經(jīng)是全球占主導(dǎo)地位的國際貨幣。英國的國內(nèi)生產(chǎn)總值于十九世紀(jì)七十年代超過美國,而被趕超則是二十世紀(jì)四十年代之后的事。相比經(jīng)濟(jì)發(fā)展,英美貨幣間的趕超慢了約七十年。美元所占的外匯儲備在上世紀(jì)二十年代后期超過了美國,因?yàn)槊涝獏R率的貶值,英鎊所占比重超過了美國。二戰(zhàn)結(jié)束后,在發(fā)達(dá)國際行列,英鎊變成了弱勢貨幣。曾經(jīng)在世界范圍內(nèi)通行的英鎊如今變成了市場中普通的二流貨幣。

    四、人民幣貶值對香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的影響

    2015年人民幣兌美元匯率的兌換出現(xiàn)貶值。中國人民銀行決定實(shí)施匯率制度改革,人民幣兌美元的中間價傾向市場價,此后匯率開始貶值。人民幣貶值沖擊了一些跨境、離岸人民幣業(yè)務(wù),因?yàn)闃I(yè)務(wù)種類不同,產(chǎn)生的影響程度也是不同的。人民幣貶值較小影響到人民幣國際支付,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算,對人民幣發(fā)揮國際流通手段和國際支付手段等職能的影響相對有限。人民幣凸顯以上職能時,存留交易者手中時間不長,交易者為規(guī)避風(fēng)險,能夠隨時賣出人民幣。

    不同于以上情況的是,人民幣貶值極大影響到離岸人民幣點(diǎn)心債券、離岸人民幣存款,這表明,貶值顯著影響了人民幣國際價值貯藏職能的發(fā)揮。為獲得投資效益,非居民使用人民幣購買人民幣點(diǎn)心債券,最終收益的計算取決非居民所在地的本幣,確保利潤不變的情況下,人民幣貶值導(dǎo)致非居民本幣計價收益減少。人民幣貶值對離岸人民幣點(diǎn)心債券、離岸人民幣存款產(chǎn)生不利影響。內(nèi)地旅游規(guī)模有限,產(chǎn)生的旅游收入也是有限的。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)拓寬規(guī)模的同時,為香港離岸人民幣存款業(yè)務(wù)提供新資金來源渠道,逐步拓寬了規(guī)模。影響香港離岸人民幣存款降低的原因有三方面:

    首先,人民幣與港幣的兌換從開始的升值,變成了貶值,減少了以港幣計算的人民幣存款收益?!皡R改”后,港幣與人民幣兌換的匯率中間價基本處在貶值狀態(tài),港幣匯率制度使用的聯(lián)系匯率制度,采取了釘住美元的方式,2015年8月之后,人民幣與美元的兌換開始貶值,港幣開始出現(xiàn)升值,不再傾向于人民幣存款。

    其次,人民幣貶值后,香港離岸人民幣比內(nèi)地人民幣價格偏低,套匯交易的實(shí)施是為了獲得這一差價,使得離岸人民幣回流向內(nèi)地市場,影響了香港離岸人民幣資金池的繁榮。如果在香港離岸市場買入人民幣,匯入內(nèi)地,在價格較高的城市將人民幣賣出,使得香港人民幣回流至內(nèi)地市場。在人民幣升值階段,香港離岸人民幣價格比內(nèi)地高,套匯交易致使人民幣資金反向流動,也就是在價格便宜的市場買入人民幣,匯向香港,在香港價格較高的離岸市場將其賣出,這種匯交易致使眾多人民幣流向香港,刺激了香港離岸人民幣資金池的生成[2]。

    再次,人民幣的降息預(yù)期、港幣的升息預(yù)期,使得香港離岸人民幣存款變少。香港緊隨美元聯(lián)系匯率制度,在制定貨幣政策上,極大依賴美國貨幣政策,一般美元加息致使港幣利率的提高,不然其將很難維護(hù)聯(lián)系匯率制度,此外,和港幣加息預(yù)期相反,人民幣降息減弱了其對香港離岸人民幣存款的吸引力。香港離岸人民幣點(diǎn)心債券的下降幅度明顯,遠(yuǎn)大于離岸人民幣存款。香港離岸人民幣點(diǎn)心債券的發(fā)行開始減少,關(guān)乎人民幣匯率貶值。

    香港居民在人民幣升值階段,買入人民幣債券,獲得收益。但人民幣匯率出現(xiàn)貶值時,一部分收益出現(xiàn)了負(fù)值情況,從整體上看,離岸人民幣債券收益不高。該變化削弱了人民幣債券的吸引力。另外,利率變化也成為香港點(diǎn)心債券下降的一種原因。對境內(nèi)外企業(yè)而言,岸債券利率的下降,刺激了內(nèi)地人民幣債券的發(fā)行。境內(nèi)利率水平下滑的同時,境外企業(yè)更注重境內(nèi)人民幣熊貓債券的發(fā)行,境內(nèi)企業(yè)更傾向于境內(nèi)金融市場融資。

    五、發(fā)展建議

    (一)利用國際收支資產(chǎn)方業(yè)務(wù),搭建新的人民幣輸出渠道

    依靠國內(nèi)國際收支的資產(chǎn)方業(yè)務(wù),建立新型的人民幣輸出途徑??紤]人民幣貶值出現(xiàn)的負(fù)面影響,要求我國創(chuàng)新輸出人民幣的途徑,通過非居民人民幣負(fù)債業(yè)務(wù)將人民幣輸向境外,非居民的負(fù)債業(yè)務(wù),和我國國際收支的資產(chǎn)方業(yè)務(wù)是相對的,需要我國借助資產(chǎn)方業(yè)務(wù)重構(gòu),將人民幣輸向境外。這包含以下兩方面的步驟:步驟一,注重對非居民的人民幣貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行開發(fā);步驟二,提倡檢查非居后。

    (二)重點(diǎn)發(fā)展人民幣國際支付業(yè)務(wù)和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)

    對人民幣匯率貶低期間,發(fā)揚(yáng)優(yōu)勢,彌補(bǔ)缺陷,凸顯人民幣在國際支付與國際流動的重要作用,著重將發(fā)展對象集中于人民幣國際支付業(yè)務(wù)、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。人民幣貶值極大影響了離岸人民幣存款與債券的業(yè)務(wù),極少影響到人民幣國際支付業(yè)務(wù)、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。在人民幣貶值階段,為促使人民幣朝向國際化方向發(fā)展,要提供條件,先將發(fā)展對象選定為國際支付業(yè)務(wù)、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。在全球范圍內(nèi)構(gòu)建起高效、合理的人民幣結(jié)算、清算網(wǎng)絡(luò)。

    (三)做好離岸人民幣負(fù)債業(yè)務(wù)

    人民幣對美元與港幣兌換出現(xiàn)了貶值情況,以此做好離岸人民幣負(fù)債業(yè)務(wù)。人民幣升值對負(fù)債業(yè)發(fā)展無益,但對離岸人民幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展有利。如,當(dāng)人民幣處在升值階段中,離岸人民幣存款業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢。而貸款業(yè)務(wù)發(fā)展并不快。主要因?yàn)槿嗣駧旁谏档倪^程中,會產(chǎn)生債負(fù)擔(dān)。推動了進(jìn)離岸人民幣貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展,但對存款業(yè)務(wù)并無益處。人民幣貶值還會產(chǎn)生一種效果,即對非居民而言,減輕了使用本幣償還人民幣借款的壓力。對人民幣貶值階段,我國境外金融機(jī)構(gòu)可將非居民人民幣負(fù)債業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展對象,其中,非居民的人民幣貸款業(yè)務(wù)更是發(fā)展中的重點(diǎn)。

    (四)做好香港以外離岸人民幣市場發(fā)展工作

    利用人民幣具有結(jié)構(gòu)性貶值的特征,搞好做好香港以外離岸人民幣市場發(fā)展工作?,F(xiàn)階段人民幣貶值主要是美元,香港使用的聯(lián)系匯率制度,將美元緊緊釘住,人民幣貶值對象也涉及到港幣。許多離岸人民幣業(yè)務(wù)都是在香港出現(xiàn)的,極大影響了離岸業(yè)務(wù)。而人民幣除美元之外的許多貨幣,對一些新興經(jīng)濟(jì)體抑或是歐洲國家的貨幣,仍然保持著升值的態(tài)勢,這表明,離岸人民幣業(yè)務(wù)在這些區(qū)域的發(fā)展較為強(qiáng)進(jìn)。

    六、結(jié)束語

    有必要研究匯率、匯率政策、出口與人民幣國際化的關(guān)系,匯率變動低會影響其他幣種的國際地位。對日元、美元、英鎊會產(chǎn)生影響。人民幣貶值對香港離岸人民幣業(yè)務(wù)也回會造成一定的影響?;诖?,提出了人民幣國際化發(fā)展的建議:利用國際收支資產(chǎn)方業(yè)務(wù),搭建新的人民幣輸出渠道;重點(diǎn)發(fā)展人民幣國際支付業(yè)務(wù)和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù);做好離岸人民幣負(fù)債業(yè)務(wù);搞好香港以外離岸人民幣市場發(fā)展工作,促使人民幣國際化健康發(fā)展。

    參考文獻(xiàn)

    [1]常遠(yuǎn).人民幣國際化問題研究[D].遼寧大學(xué),2014.

    [2]周宇.論匯率貶值對人民幣國際化的影響——基于主要國際貨幣比較的分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究,2016(4):3-11.

    作者簡介:楊麗潔(1981-),福建福州人,廈門大學(xué)2016級在職研究生,現(xiàn)就職于福建海峽銀行總行。

    猜你喜歡
    國際化人民幣影響
    聚焦港口國際化
    金橋(2022年10期)2022-10-11 03:29:46
    是什么影響了滑動摩擦力的大小
    哪些顧慮影響擔(dān)當(dāng)?
    怎樣認(rèn)識人民幣
    人民幣國際化十年紀(jì)
    中國外匯(2019年12期)2019-10-10 07:26:56
    你不了解的人民幣
    走近人民幣
    從園區(qū)化到國際化
    商周刊(2018年12期)2018-07-11 01:27:18
    100元人民幣知識多
    直銷企業(yè)國際化并不難
    国产不卡一卡二| 少妇熟女欧美另类| 亚洲18禁久久av| 亚洲av美国av| 色吧在线观看| 91av网一区二区| 国产午夜精品论理片| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 在现免费观看毛片| av卡一久久| 亚洲高清免费不卡视频| 久久久久久大精品| 国产高清激情床上av| 波多野结衣高清作品| 欧美日韩乱码在线| 一边摸一边抽搐一进一小说| a级毛片a级免费在线| 国产在线精品亚洲第一网站| 午夜老司机福利剧场| 一个人看的www免费观看视频| 国产成人freesex在线 | 国内精品美女久久久久久| av中文乱码字幕在线| 欧美日韩精品成人综合77777| 久久中文看片网| a级毛片免费高清观看在线播放| 日日干狠狠操夜夜爽| 午夜激情欧美在线| 精品久久久久久久久久久久久| 欧美高清成人免费视频www| 免费av不卡在线播放| 国产男靠女视频免费网站| 国产精品人妻久久久影院| 校园人妻丝袜中文字幕| 午夜精品在线福利| 国产日本99.免费观看| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲无线观看免费| 国产精品1区2区在线观看.| 无遮挡黄片免费观看| 变态另类丝袜制服| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 成人二区视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 高清午夜精品一区二区三区 | 一区二区三区高清视频在线| 搡老岳熟女国产| 国产一区亚洲一区在线观看| 69人妻影院| 日韩亚洲欧美综合| 晚上一个人看的免费电影| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 寂寞人妻少妇视频99o| 一a级毛片在线观看| 国产成人福利小说| 嫩草影院新地址| 久久九九热精品免费| 成人亚洲精品av一区二区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 黄色一级大片看看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 我要看日韩黄色一级片| 国产精品一区二区三区四区久久| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 亚洲成人中文字幕在线播放| 亚洲av二区三区四区| 日本三级黄在线观看| 真人做人爱边吃奶动态| av福利片在线观看| av天堂在线播放| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 成人三级黄色视频| 一级a爱片免费观看的视频| eeuss影院久久| 亚洲精品日韩av片在线观看| 日本与韩国留学比较| 日韩精品有码人妻一区| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 久久久久久久久大av| 国产精品一及| 成年女人永久免费观看视频| 精品久久久久久久久av| 五月玫瑰六月丁香| 国产精品一区二区三区四区久久| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 久久人人爽人人爽人人片va| 久久精品影院6| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 色综合站精品国产| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国产精品人妻久久久影院| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 久久久久久久午夜电影| 成人特级av手机在线观看| 欧美一区二区国产精品久久精品| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 免费高清视频大片| 国产精品三级大全| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 长腿黑丝高跟| 国产一区二区激情短视频| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲av成人av| 中文字幕熟女人妻在线| 我要搜黄色片| 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲中文字幕日韩| 91狼人影院| 少妇熟女aⅴ在线视频| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲电影在线观看av| 插逼视频在线观看| 麻豆av噜噜一区二区三区| 99久久无色码亚洲精品果冻| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 久久亚洲国产成人精品v| 搡老熟女国产l中国老女人| 波多野结衣巨乳人妻| 欧美日本视频| 亚洲无线观看免费| 少妇高潮的动态图| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 美女大奶头视频| 一区福利在线观看| 长腿黑丝高跟| 97在线视频观看| 久久综合国产亚洲精品| av在线天堂中文字幕| 最近中文字幕高清免费大全6| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国内精品宾馆在线| 国产美女午夜福利| 免费在线观看成人毛片| 亚洲美女搞黄在线观看 | 精品不卡国产一区二区三区| 在线观看66精品国产| 国产成人精品久久久久久| 波多野结衣高清无吗| 久久精品国产自在天天线| 99久久精品热视频| 91久久精品国产一区二区三区| 欧美一区二区亚洲| 一个人观看的视频www高清免费观看| 最近手机中文字幕大全| 欧美色视频一区免费| 最近的中文字幕免费完整| 午夜精品国产一区二区电影 | 久久欧美精品欧美久久欧美| 无遮挡黄片免费观看| 亚洲综合色惰| 久久久久久国产a免费观看| 欧美日韩乱码在线| 一级毛片我不卡| 亚洲成人久久爱视频| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲人成网站在线播| 日本一本二区三区精品| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产精品一区二区性色av| av中文乱码字幕在线| 午夜a级毛片| 男女边吃奶边做爰视频| 两个人视频免费观看高清| 久久国内精品自在自线图片| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 亚洲天堂国产精品一区在线| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲专区国产一区二区| 看非洲黑人一级黄片| 黄色视频,在线免费观看| 免费搜索国产男女视频| 久久国产乱子免费精品| 国产爱豆传媒在线观看| 在线观看66精品国产| 男女啪啪激烈高潮av片| 99热全是精品| 国产片特级美女逼逼视频| 成人鲁丝片一二三区免费| 精品久久久久久久久久免费视频| 成人欧美大片| 伦理电影大哥的女人| 日韩av不卡免费在线播放| 黄片wwwwww| 日韩强制内射视频| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 精品人妻熟女av久视频| 天堂影院成人在线观看| 久久久久久久久中文| 女同久久另类99精品国产91| 日韩一本色道免费dvd| 少妇丰满av| 色哟哟·www| 欧美成人a在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 老女人水多毛片| 中文字幕av在线有码专区| 白带黄色成豆腐渣| 日韩av不卡免费在线播放| 日韩三级伦理在线观看| 久久久久久久午夜电影| 国产成人a∨麻豆精品| 午夜激情福利司机影院| 男人狂女人下面高潮的视频| av黄色大香蕉| 国产精品99久久久久久久久| 不卡一级毛片| av在线观看视频网站免费| 91久久精品电影网| 久久人人精品亚洲av| 欧美精品国产亚洲| 久久国内精品自在自线图片| 晚上一个人看的免费电影| 18禁在线播放成人免费| 狠狠狠狠99中文字幕| 日韩av不卡免费在线播放| 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 大型黄色视频在线免费观看| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 久久九九热精品免费| 国产精品伦人一区二区| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 蜜臀久久99精品久久宅男| 亚洲av美国av| 日韩av在线大香蕉| 熟女人妻精品中文字幕| av黄色大香蕉| 国产亚洲精品av在线| 亚洲一区二区三区色噜噜| 精品一区二区免费观看| 欧美日韩乱码在线| aaaaa片日本免费| 日本一本二区三区精品| 精品福利观看| 村上凉子中文字幕在线| 国产精品三级大全| 午夜免费激情av| 午夜久久久久精精品| 九九在线视频观看精品| 精品一区二区免费观看| 成年女人看的毛片在线观看| 伦精品一区二区三区| 全区人妻精品视频| 久久精品人妻少妇| 国产一区亚洲一区在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲真实伦在线观看| 久久久久久久午夜电影| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 亚洲三级黄色毛片| 两个人的视频大全免费| АⅤ资源中文在线天堂| 午夜福利视频1000在线观看| 午夜激情福利司机影院| 在线播放无遮挡| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲av成人av| 男人和女人高潮做爰伦理| 色尼玛亚洲综合影院| 国产精品乱码一区二三区的特点| 午夜福利高清视频| 在线免费观看的www视频| 高清毛片免费观看视频网站| 亚洲欧美精品综合久久99| 人人妻人人看人人澡| 久久精品91蜜桃| 国产精品一区二区三区四区久久| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产 一区 欧美 日韩| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 精品国内亚洲2022精品成人| 精品熟女少妇av免费看| 国产 一区精品| 日韩强制内射视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 看十八女毛片水多多多| 日本色播在线视频| 麻豆国产97在线/欧美| 一本一本综合久久| 久久久久精品国产欧美久久久| 伦理电影大哥的女人| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 亚洲无线观看免费| 99国产极品粉嫩在线观看| 久久久久久国产a免费观看| 1024手机看黄色片| 99热这里只有是精品50| 国产午夜福利久久久久久| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 如何舔出高潮| 91狼人影院| 婷婷精品国产亚洲av在线| 99九九线精品视频在线观看视频| 人妻少妇偷人精品九色| 99久久精品一区二区三区| 免费在线观看影片大全网站| 十八禁网站免费在线| 可以在线观看的亚洲视频| 又爽又黄a免费视频| 国产黄片美女视频| 欧美bdsm另类| 偷拍熟女少妇极品色| 国产中年淑女户外野战色| 免费人成在线观看视频色| 国产爱豆传媒在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 男人和女人高潮做爰伦理| 青春草视频在线免费观看| 成人av一区二区三区在线看| 一进一出好大好爽视频| 欧美在线一区亚洲| 国产亚洲欧美98| 午夜精品一区二区三区免费看| 在线观看免费视频日本深夜| 成人国产麻豆网| 国产精品女同一区二区软件| 岛国在线免费视频观看| 成人二区视频| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲美女黄片视频| 天天躁日日操中文字幕| 国产精品久久电影中文字幕| 国产精品99久久久久久久久| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 少妇熟女aⅴ在线视频| 日日啪夜夜撸| 哪里可以看免费的av片| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 国产高清有码在线观看视频| 一级av片app| 色5月婷婷丁香| 国产 一区精品| av在线播放精品| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产毛片a区久久久久| 国产高清激情床上av| 97热精品久久久久久| 国产av一区在线观看免费| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲内射少妇av| 国产精品一区www在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产成人精品久久久久久| 精品久久国产蜜桃| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 看黄色毛片网站| 男人舔奶头视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 日本黄色片子视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 少妇人妻一区二区三区视频| 综合色丁香网| 久久精品国产亚洲av天美| 国产高清不卡午夜福利| 国产男人的电影天堂91| 国产美女午夜福利| 亚洲欧美成人精品一区二区| 欧美日本亚洲视频在线播放| 色播亚洲综合网| 十八禁国产超污无遮挡网站| 亚洲,欧美,日韩| 日韩在线高清观看一区二区三区| 日韩一本色道免费dvd| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 99热6这里只有精品| 99热精品在线国产| 91久久精品电影网| 亚洲精品成人久久久久久| 国产亚洲精品久久久久久毛片| av免费在线看不卡| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| av黄色大香蕉| 色哟哟哟哟哟哟| 我要看日韩黄色一级片| 99热全是精品| 中文资源天堂在线| www日本黄色视频网| 国产片特级美女逼逼视频| 看片在线看免费视频| 97碰自拍视频| 色播亚洲综合网| 国产在线精品亚洲第一网站| 日本免费一区二区三区高清不卡| 日韩成人av中文字幕在线观看 | 伦理电影大哥的女人| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产高清有码在线观看视频| 免费黄网站久久成人精品| 三级经典国产精品| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| a级毛色黄片| 女同久久另类99精品国产91| 国产精品三级大全| 美女高潮的动态| 小说图片视频综合网站| 色综合站精品国产| 成人鲁丝片一二三区免费| 免费无遮挡裸体视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 午夜激情欧美在线| 成年版毛片免费区| 精品午夜福利在线看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产伦一二天堂av在线观看| 我的女老师完整版在线观看| 亚洲欧美日韩高清专用| 免费看光身美女| 一进一出好大好爽视频| 午夜爱爱视频在线播放| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 深夜a级毛片| 久久午夜福利片| 亚洲三级黄色毛片| 午夜福利在线在线| 69人妻影院| 国产欧美日韩精品一区二区| 精品久久久久久久久亚洲| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国产男靠女视频免费网站| 一个人观看的视频www高清免费观看| 青春草视频在线免费观看| 久久精品人妻少妇| 色哟哟·www| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲无线观看免费| 99久久中文字幕三级久久日本| 久久精品夜色国产| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 香蕉av资源在线| 三级毛片av免费| 小说图片视频综合网站| 久久久久久大精品| 日本在线视频免费播放| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 99久久中文字幕三级久久日本| 乱人视频在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 18禁在线无遮挡免费观看视频 | 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 精品一区二区免费观看| av免费在线看不卡| 国产中年淑女户外野战色| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产成人福利小说| 亚洲欧美精品综合久久99| 不卡一级毛片| 18禁在线播放成人免费| 久久久久精品国产欧美久久久| 欧美三级亚洲精品| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产91av在线免费观看| 悠悠久久av| 男女视频在线观看网站免费| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 欧美色欧美亚洲另类二区| 日本成人三级电影网站| 亚洲性夜色夜夜综合| 十八禁国产超污无遮挡网站| 欧美日韩精品成人综合77777| 在线免费十八禁| 一个人看的www免费观看视频| 国产黄a三级三级三级人| 国产久久久一区二区三区| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 最近手机中文字幕大全| 国产免费男女视频| 少妇的逼好多水| 亚洲人成网站在线播| 国产av在哪里看| 给我免费播放毛片高清在线观看| 亚洲,欧美,日韩| 哪里可以看免费的av片| 久久人妻av系列| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲欧美清纯卡通| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 免费搜索国产男女视频| 国产精品不卡视频一区二区| 亚洲av美国av| 别揉我奶头 嗯啊视频| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 亚洲四区av| 黄色日韩在线| 免费看美女性在线毛片视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产高清激情床上av| 女人被狂操c到高潮| 一进一出抽搐gif免费好疼| 插阴视频在线观看视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 成人漫画全彩无遮挡| 久久精品国产亚洲网站| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲国产精品成人综合色| 中文资源天堂在线| 色哟哟·www| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲国产精品sss在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 又粗又爽又猛毛片免费看| 在线免费十八禁| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 伊人久久精品亚洲午夜| 国国产精品蜜臀av免费| 国产av一区在线观看免费| 国产真实伦视频高清在线观看| 免费在线观看成人毛片| 男女啪啪激烈高潮av片| av女优亚洲男人天堂| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 久久久国产成人免费| 国产精品一区二区性色av| 亚洲四区av| 一级毛片aaaaaa免费看小| 白带黄色成豆腐渣| 嫩草影院新地址| 内射极品少妇av片p| 一个人看的www免费观看视频| 一级a爱片免费观看的视频| 在线免费观看的www视频| 亚洲最大成人手机在线| 成人亚洲精品av一区二区| 国产av在哪里看| 午夜爱爱视频在线播放| 在线天堂最新版资源| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产午夜精品论理片| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 草草在线视频免费看| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲欧美日韩无卡精品| 久久精品国产亚洲网站| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产精品一区www在线观看| 国产一级毛片七仙女欲春2| 久久九九热精品免费| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 一区二区三区免费毛片| 亚洲成人av在线免费| 国模一区二区三区四区视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 久久6这里有精品| 久久鲁丝午夜福利片| 成人漫画全彩无遮挡| 中文资源天堂在线| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 麻豆一二三区av精品| 色哟哟·www| 亚洲丝袜综合中文字幕| 有码 亚洲区| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲熟妇熟女久久| 午夜精品一区二区三区免费看| 久久中文看片网| 国产大屁股一区二区在线视频| avwww免费| 中文字幕免费在线视频6| 欧美日本亚洲视频在线播放| 久久久久性生活片| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产麻豆成人av免费视频| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久久久九九精品影院| 成人亚洲欧美一区二区av| 在线观看午夜福利视频| 波野结衣二区三区在线| 午夜老司机福利剧场| 亚洲第一区二区三区不卡| 俺也久久电影网| 亚洲电影在线观看av| 国产亚洲av嫩草精品影院| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 日本三级黄在线观看| 日韩制服骚丝袜av| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲18禁久久av| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 免费av观看视频| 综合色丁香网| 欧美激情久久久久久爽电影| 观看美女的网站| 内射极品少妇av片p| 一夜夜www| 国产成人freesex在线 | 免费一级毛片在线播放高清视频| 久久久久久大精品| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 天美传媒精品一区二区| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 免费观看人在逋| 大香蕉久久网| 亚洲国产精品成人综合色| av福利片在线观看| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产三级中文精品|