• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    辯證看待IPO發(fā)行與市場波動(dòng)

    2017-02-22 17:50:33韓復(fù)齡
    大眾理財(cái)顧問 2017年2期
    關(guān)鍵詞:家數(shù)資金面再融資

    韓復(fù)齡

    目前我國經(jīng)濟(jì)的融資結(jié)構(gòu)中,信貸仍占大頭,企業(yè)債務(wù)率嚴(yán)重偏高,加大股權(quán)融資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢,也是資金脫虛入實(shí)的必然選擇。

    2017年1月剛過半,IPO發(fā)行家數(shù)已高達(dá)31家,基本保持日均3家公司IPO的節(jié)奏,IPO加速供給勢必對股市資金面造成抽血效應(yīng)。2016年以來,隨著新股發(fā)行常態(tài)化,堰塞湖“水位”逐漸降低,股票供給有所增加,那么,IPO到底是A股的解藥還是毒藥?

    IPO是完善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)的良方

    首先,信貸融資仍是大頭,在直接融資中股權(quán)市場有待發(fā)展。目前,中國股權(quán)融資占比仍較小,股權(quán)融資加上債券融資等直接融資占比尚且不高,貸款仍為主要融資渠道。在直接融資中,當(dāng)前債務(wù)融資發(fā)展過快,全社會(huì)杠桿率(總債務(wù)/GDP)迅速攀升,從2008年的170%升至2014年的235.7%,與國際對比不算高,但其中企業(yè)部門杠桿率高達(dá)123.1%,明顯高于國際水平。沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)拖累企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展,這就迫切需要企業(yè)改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu),在直接融資中更多采取股權(quán)融資,以解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資之困。

    其次,IPO融資助力企業(yè)業(yè)績改善,支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。IPO為上市公司提供融資便利,在完成IPO后企業(yè)還可通過增發(fā)和配股等進(jìn)行再融資。近3年來,一級市場中再融資規(guī)模占比超過90%,上市公司較非上市公司更易獲得持續(xù)的低成本融資,這既支撐企業(yè)迅速擴(kuò)張,又利于降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。以景氣度較高的TMT行業(yè)為例,所屬計(jì)算機(jī)、通信、電子元器件、傳媒行業(yè)的上市公司2015年凈資產(chǎn)收益率分別為11.2%、7.8%、7.6%、11.6%,而同期行業(yè)平均水平僅為5.3%、4.2%、2.5%、4.8%。經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力源于投資、消費(fèi)、凈出口和政府購買,自1990年以來投資對中國GDP增長貢獻(xiàn)率保持在40%左右,僅次于消費(fèi)。

    IPO發(fā)行對市場趨勢影響并不顯著

    回顧歷史上IPO發(fā)行家數(shù)和上證綜指走勢,IPO發(fā)行節(jié)奏對A股行情影響并不顯著。在IPO發(fā)行家數(shù)和融資金額趨增時(shí)行情多處上漲階段,如2005—2007年牛市期每年IPO發(fā)行家數(shù)從14家擴(kuò)大到126家,融資金額從53億元擴(kuò)大到4771億元;2014—2015年牛市期間,每年IPO發(fā)行家數(shù)從125家擴(kuò)大到223家,融資金額從669億元擴(kuò)大至1576億元。在IPO發(fā)行家數(shù)和融資金額趨降時(shí)行情多處下跌階段,如1993—1995年熊市期間每年IPO發(fā)行家數(shù)從107家減少至21家,融資金額從130億元減少至21億元;2011—2012年熊市期間每年IPO發(fā)行家數(shù)從281家減少至155家,融資金額從2810億元減少至1034億元。在IPO發(fā)行家數(shù)和融資金額較為平穩(wěn)時(shí)行情多處于震蕩階段,如2002—2003年震蕩市期間每年IPO發(fā)行家數(shù)從68家微降至67家,融資金額從480億元微降至472億元??傮w上,IPO供給基本上保持動(dòng)態(tài)平衡,IPO發(fā)行節(jié)奏與A股行情更是相生相長的關(guān)系,在牛市中IPO發(fā)行較多,在熊市中IPO發(fā)行更少,在震蕩市中IPO發(fā)行節(jié)奏保持平穩(wěn)。

    目前的IPO融資規(guī)模對市場資金面直接沖擊并不大。從A股資金供求看,資金流入主要來自公募基金、私募基金、銀證轉(zhuǎn)賬、保險(xiǎn)加倉、滬股通、融資余額,資金流出主要來自IPO、再融資、產(chǎn)業(yè)資本減持、交易稅費(fèi)。經(jīng)歷了2015年后期的市場波動(dòng)后,2016上半年A股市場處于修復(fù)期,中國IPO市場重拾信心并逐步企穩(wěn),使得IPO數(shù)量出現(xiàn)低點(diǎn)平緩上調(diào)的態(tài)勢。2016年下半年IPO市場火熱,形勢一片向好。證監(jiān)會(huì)加快了審核腳步,嚴(yán)格實(shí)施監(jiān)管,凈化市場,推動(dòng)市場穩(wěn)步發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2016年發(fā)審委共審核擬在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司269家,其中主板126家,中小板47家,創(chuàng)業(yè)板96家。269家公司中順利過會(huì)的公司有247家,其中主板121家,過會(huì)率為96.03%;中小板43家,過會(huì)率為91.49%;創(chuàng)業(yè)板83家,過會(huì)率為86.46%。

    在2016年證券市場中,IPO、再融資、產(chǎn)業(yè)資本減持、交易稅費(fèi)分別為1496億元、16967億元、1140億元、3780億元,分別占全年資金流出額的6.4%、72.6%、4.9%、16.2%,相對而言IPO對資金面的沖擊較小,因此長期看IPO發(fā)行不改市場趨勢。

    短期IPO節(jié)奏偏快,監(jiān)管層需適當(dāng)控制發(fā)行節(jié)奏,為市場引入活水

    雖然長期看IPO融資規(guī)模較小,對市場的影響偏中性,但從細(xì)項(xiàng)看短期IPO發(fā)行對市場的沖擊不小,近期IPO發(fā)行加速,資金供求偏緊,打新收益率下降。

    一般說來,IPO發(fā)行后一般在多個(gè)交易日內(nèi)將連續(xù)漲停,即意味著IPO融資的資金溢出效應(yīng)將放大,2016年新股上市后平均連續(xù)13.7個(gè)漲停,上市首個(gè)交易日平均漲幅為43.8%,按此估算,新股上市后連續(xù)漲停期間收益率高達(dá)381.9%,這就意味2016年IPO融資最多將導(dǎo)致資金流出7210億元;另外,在定增中部分項(xiàng)目通過資產(chǎn)對價(jià)完成支付,這部分基本對市場資金面無沖擊,2016年再融資中現(xiàn)金對價(jià)部分占61%,為10369億元。如此,重新計(jì)算得到2016年IPO、再融資、產(chǎn)業(yè)資本減持、交易稅費(fèi)分別占全年資金流出額的32.0%、46.1%、5.1%、16.8%,短期IPO發(fā)行對資金供求影響加大。加之,近期IPO發(fā)行加速,資金供求更趨于緊張,在2014年6月—2015年7月期間打新資金網(wǎng)上配售個(gè)股所獲收益率均值為0.998%,而在2015年12月—2016年12月期間降為0.143%,特別是2016年12月甚至下降至0.067%,這說明短期市場資金面偏緊。在無須預(yù)繳款的市值配售制度下,打新資金需要獲得足夠的收益率才能鎖定其A股倉位。近期IPO加速發(fā)行,將有利于解決IPO定價(jià)不合理問題,發(fā)行節(jié)奏加快導(dǎo)致新股難獲連續(xù)漲停,2016年10—12月上市新股漲停板數(shù)逐月降低至11.2個(gè),2017年1月太平鳥上市甚至僅斬獲3個(gè)漲停板,景旺電子4個(gè)漲停、賽托生物5個(gè)漲停。但是打新收益率持續(xù)降低也挫傷資金打新的積極性,在市值配售制度下其為打新而鎖定的A股倉位也將松動(dòng),由此對A股資金面造成壓力。為緩解IPO定價(jià)不合理和IPO加速造成資金面緊張局面,監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)從其他資金供求方面下手,比如加快批準(zhǔn)成立私募、公募基金力度,加大銀行理財(cái)、養(yǎng)老金等資金入市節(jié)奏、降低再融資規(guī)模等。

    注冊制的推行實(shí)現(xiàn)無縫對接

    監(jiān)管層注重提高IPO審核效率,降低企業(yè)排隊(duì)時(shí)間和成本,強(qiáng)化IPO信息披露,淡化對公司投資價(jià)值的行政審核,這將有助于與注冊制無縫對接,并逐漸向注冊制靠攏。2016年下半年以來,證監(jiān)會(huì)在新股發(fā)行和市場監(jiān)管兩大領(lǐng)域的動(dòng)作,讓注冊制平穩(wěn)落地成為可能。

    截至2016年12月29日,證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)依然有731家,其中,已通過44家,未通過687家。雖然排隊(duì)企業(yè)數(shù)量依然居高不下,但企業(yè)上市周期大大縮短,且已通過企業(yè)的積壓情況大大緩解。IPO堰塞湖稍顯緩解,監(jiān)管趨嚴(yán),促進(jìn)市場平穩(wěn)發(fā)展,這些對于注冊制的推行都是有推進(jìn)作用的。

    猜你喜歡
    家數(shù)資金面再融資
    乾嘉時(shí)期書法品評中的“家數(shù)”問題
    書畫世界(2022年4期)2022-06-13 02:55:29
    資金面緊張與瘋狂拿地背后的房企策略
    債券取消發(fā)行
    債券(2017年8期)2017-09-07 07:20:13
    論古典戲曲中“家門”一詞的多重內(nèi)涵
    證監(jiān)會(huì)整治再融資亂象
    新民周刊(2017年8期)2017-03-20 17:51:14
    連續(xù)凈回籠加劇資金緊張 后續(xù)資金面仍需央行呵護(hù)
    銀行家(2017年1期)2017-02-15 20:28:59
    上市公司再融資風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制的完善
    基本面和流動(dòng)性仍是影響債市的關(guān)鍵因素
    債券(2014年12期)2015-01-04 17:22:40
    《漢書·藝文志·六藝略》“家”字例考
    色精品久久人妻99蜜桃| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲国产精品一区三区| 精品熟女少妇八av免费久了| 叶爱在线成人免费视频播放| 欧美精品高潮呻吟av久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲情色 制服丝袜| 99热国产这里只有精品6| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | www.精华液| 亚洲精华国产精华精| www.av在线官网国产| 极品少妇高潮喷水抽搐| 超碰成人久久| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 视频区图区小说| cao死你这个sao货| 国产一区二区激情短视频 | 成人手机av| 成人免费观看视频高清| av欧美777| 丰满饥渴人妻一区二区三| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产精品免费大片| 日韩中文字幕视频在线看片| 人成视频在线观看免费观看| 国产精品国产av在线观看| 动漫黄色视频在线观看| 天堂8中文在线网| 人人妻人人澡人人看| 亚洲人成77777在线视频| 国产成人欧美| 精品福利观看| av天堂久久9| 亚洲黑人精品在线| 久久亚洲国产成人精品v| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品免费大片| 亚洲av日韩在线播放| 久久精品国产a三级三级三级| 欧美乱码精品一区二区三区| 女人精品久久久久毛片| 麻豆av在线久日| kizo精华| 乱人伦中国视频| 五月天丁香电影| 亚洲 欧美一区二区三区| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 久久99一区二区三区| 亚洲久久久国产精品| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产亚洲精品一区二区www | 国产精品一二三区在线看| 黄色毛片三级朝国网站| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久精品亚洲av国产电影网| 欧美激情高清一区二区三区| 久久中文看片网| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 看免费av毛片| 女人精品久久久久毛片| 一区二区三区精品91| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 免费在线观看完整版高清| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲中文字幕日韩| 91九色精品人成在线观看| 欧美国产精品一级二级三级| 日本wwww免费看| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 午夜视频精品福利| 在线av久久热| 香蕉国产在线看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 精品人妻在线不人妻| 嫩草影视91久久| a级毛片黄视频| 国产1区2区3区精品| 欧美黄色淫秽网站| 99香蕉大伊视频| 18在线观看网站| 中文字幕人妻丝袜制服| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 99热网站在线观看| 一级,二级,三级黄色视频| 精品乱码久久久久久99久播| videos熟女内射| 亚洲中文字幕日韩| av电影中文网址| svipshipincom国产片| 99精品久久久久人妻精品| 国产精品成人在线| 国产一区二区三区综合在线观看| 久久综合国产亚洲精品| 十分钟在线观看高清视频www| 视频在线观看一区二区三区| 在线看a的网站| 亚洲国产精品999| 国产高清视频在线播放一区 | 人妻 亚洲 视频| 国产精品久久久久久精品古装| 欧美人与性动交α欧美软件| 日本av手机在线免费观看| 一区二区三区四区激情视频| 成人三级做爰电影| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 男人添女人高潮全过程视频| 国产精品1区2区在线观看. | 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 电影成人av| www.999成人在线观看| 午夜影院在线不卡| 午夜福利乱码中文字幕| 男人爽女人下面视频在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 黑人欧美特级aaaaaa片| 老司机午夜福利在线观看视频 | 午夜影院在线不卡| 人成视频在线观看免费观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 高潮久久久久久久久久久不卡| 久久人妻熟女aⅴ| 乱人伦中国视频| 久久 成人 亚洲| 国产av又大| 久久毛片免费看一区二区三区| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 青草久久国产| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 久久久精品区二区三区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲专区国产一区二区| 欧美一级毛片孕妇| 久久女婷五月综合色啪小说| 99热全是精品| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 最近中文字幕2019免费版| 亚洲精品国产区一区二| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 丰满少妇做爰视频| 精品少妇内射三级| 国产1区2区3区精品| 久久午夜综合久久蜜桃| 91麻豆av在线| 久久久久视频综合| 最新在线观看一区二区三区| 日韩大片免费观看网站| 最新在线观看一区二区三区| 欧美精品一区二区免费开放| 人成视频在线观看免费观看| 天天操日日干夜夜撸| 狠狠狠狠99中文字幕| 日本黄色日本黄色录像| 午夜免费成人在线视频| 久久这里只有精品19| 精品国产一区二区久久| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产成人精品久久二区二区91| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 99国产精品免费福利视频| 捣出白浆h1v1| 亚洲欧美色中文字幕在线| 在线观看一区二区三区激情| 国产一区有黄有色的免费视频| 天天影视国产精品| 欧美97在线视频| 成年动漫av网址| 日本欧美视频一区| 精品视频人人做人人爽| av欧美777| 国产欧美日韩一区二区三 | 99精品欧美一区二区三区四区| 久久av网站| 国产一区二区三区综合在线观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产精品二区激情视频| 国产一区二区三区综合在线观看| 国产在线免费精品| 亚洲av电影在线进入| 俄罗斯特黄特色一大片| 中文字幕人妻丝袜制服| 国产成人精品久久二区二区91| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产97色在线日韩免费| 亚洲精品国产色婷婷电影| 久久国产精品人妻蜜桃| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 一级毛片女人18水好多| 国产成人av激情在线播放| 啦啦啦在线免费观看视频4| 9191精品国产免费久久| 亚洲欧美一区二区三区久久| av不卡在线播放| 午夜激情av网站| 999久久久精品免费观看国产| 999精品在线视频| 乱人伦中国视频| 日韩电影二区| 亚洲精品一二三| 久久久水蜜桃国产精品网| 成人亚洲精品一区在线观看| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| av网站免费在线观看视频| 1024视频免费在线观看| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 免费观看a级毛片全部| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 老司机午夜福利在线观看视频 | 国产一区二区激情短视频 | 国精品久久久久久国模美| 丝袜美足系列| 国产精品免费视频内射| 国产成人欧美| 丁香六月天网| 两个人免费观看高清视频| 男女床上黄色一级片免费看| 国产在线视频一区二区| 国产三级黄色录像| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 久久精品成人免费网站| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 日本av手机在线免费观看| 午夜日韩欧美国产| 在线 av 中文字幕| 亚洲精品成人av观看孕妇| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲成人免费av在线播放| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 亚洲精品一二三| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 午夜精品久久久久久毛片777| 成人黄色视频免费在线看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 免费av中文字幕在线| xxxhd国产人妻xxx| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲专区国产一区二区| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 日韩视频在线欧美| 久久天堂一区二区三区四区| 捣出白浆h1v1| 黄频高清免费视频| 免费高清在线观看视频在线观看| 国产国语露脸激情在线看| 91麻豆av在线| 亚洲精品国产一区二区精华液| 青春草亚洲视频在线观看| 色播在线永久视频| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲精品国产区一区二| 十八禁高潮呻吟视频| 天天影视国产精品| 免费在线观看完整版高清| 国产在线视频一区二区| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲黑人精品在线| 啪啪无遮挡十八禁网站| 交换朋友夫妻互换小说| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 欧美av亚洲av综合av国产av| 天堂俺去俺来也www色官网| 制服人妻中文乱码| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲人成电影观看| 90打野战视频偷拍视频| 欧美97在线视频| 国产在线观看jvid| 少妇精品久久久久久久| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲三区欧美一区| 三上悠亚av全集在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 国产精品.久久久| 伊人亚洲综合成人网| 老司机午夜十八禁免费视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 欧美国产精品va在线观看不卡| 久久久久久久国产电影| 人妻 亚洲 视频| 免费观看人在逋| 操出白浆在线播放| 久久综合国产亚洲精品| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产野战对白在线观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 久久免费观看电影| 91麻豆av在线| 丰满少妇做爰视频| 午夜精品国产一区二区电影| 欧美黑人欧美精品刺激| 这个男人来自地球电影免费观看| 一本色道久久久久久精品综合| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 香蕉丝袜av| 精品久久久久久电影网| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 亚洲男人天堂网一区| 永久免费av网站大全| 亚洲伊人久久精品综合| 黄色怎么调成土黄色| 国产亚洲av高清不卡| 精品人妻一区二区三区麻豆| av有码第一页| 成人黄色视频免费在线看| 伦理电影免费视频| 在线观看人妻少妇| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 成在线人永久免费视频| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 欧美少妇被猛烈插入视频| 高清欧美精品videossex| 18禁观看日本| 高清视频免费观看一区二区| 男女边摸边吃奶| av片东京热男人的天堂| 亚洲情色 制服丝袜| 久久国产精品影院| 日韩精品免费视频一区二区三区| 12—13女人毛片做爰片一| 久久久久久久久久久久大奶| 国产成人欧美在线观看 | 日韩电影二区| 国产黄色免费在线视频| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 午夜福利影视在线免费观看| 成年动漫av网址| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 久久午夜综合久久蜜桃| 午夜两性在线视频| 在线天堂中文资源库| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产成人免费无遮挡视频| 在线观看免费午夜福利视频| 后天国语完整版免费观看| 男女边摸边吃奶| 中文字幕人妻丝袜制服| 在线观看舔阴道视频| 黑人操中国人逼视频| 欧美乱码精品一区二区三区| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲全国av大片| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 日韩三级视频一区二区三区| 国产成人精品无人区| 丝袜人妻中文字幕| 视频区图区小说| 99热全是精品| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲国产看品久久| 午夜免费成人在线视频| 日本91视频免费播放| 极品少妇高潮喷水抽搐| 天天影视国产精品| 另类亚洲欧美激情| 热99久久久久精品小说推荐| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 天天添夜夜摸| 亚洲中文av在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 精品人妻1区二区| 久久99一区二区三区| 久久综合国产亚洲精品| 国产日韩欧美视频二区| 国产欧美亚洲国产| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 久久久久久免费高清国产稀缺| 亚洲av电影在线进入| 国产成人欧美在线观看 | 欧美少妇被猛烈插入视频| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久久国产一区二区| 美女午夜性视频免费| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 精品久久久久久电影网| 日本91视频免费播放| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲第一av免费看| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 精品视频人人做人人爽| 一级毛片电影观看| 深夜精品福利| av在线播放精品| 成年人免费黄色播放视频| 色视频在线一区二区三区| 亚洲久久久国产精品| 国产男人的电影天堂91| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 一级,二级,三级黄色视频| 在线观看免费高清a一片| 欧美黑人精品巨大| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 一本久久精品| 久久久久精品人妻al黑| 欧美另类亚洲清纯唯美| 丝瓜视频免费看黄片| 最近最新免费中文字幕在线| 色播在线永久视频| 国产精品一区二区免费欧美 | 亚洲精品自拍成人| 午夜91福利影院| 欧美黑人欧美精品刺激| av一本久久久久| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产免费福利视频在线观看| 一级毛片精品| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久99一区二区三区| 性少妇av在线| 欧美中文综合在线视频| 91精品国产国语对白视频| 蜜桃国产av成人99| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 各种免费的搞黄视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 一区二区三区精品91| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 亚洲av欧美aⅴ国产| 国产免费一区二区三区四区乱码| 欧美黑人欧美精品刺激| 多毛熟女@视频| 搡老岳熟女国产| 国产一区二区在线观看av| 老汉色∧v一级毛片| 久久99一区二区三区| 亚洲情色 制服丝袜| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产av国产精品国产| 国精品久久久久久国模美| 亚洲七黄色美女视频| 另类亚洲欧美激情| 香蕉国产在线看| 亚洲成国产人片在线观看| av电影中文网址| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 丝瓜视频免费看黄片| 日本欧美视频一区| 亚洲七黄色美女视频| 丝袜脚勾引网站| 18禁国产床啪视频网站| 中文字幕人妻丝袜制服| 各种免费的搞黄视频| 97精品久久久久久久久久精品| 国产成人系列免费观看| 岛国毛片在线播放| 中文字幕人妻熟女乱码| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 欧美国产精品va在线观看不卡| 男女无遮挡免费网站观看| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 高清欧美精品videossex| 好男人电影高清在线观看| 黄色视频不卡| 一区在线观看完整版| 中国国产av一级| 久久久久国产精品人妻一区二区| 一级a爱视频在线免费观看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 久久毛片免费看一区二区三区| 精品免费久久久久久久清纯 | 久久精品成人免费网站| 一级片'在线观看视频| 黄色视频在线播放观看不卡| 久久久欧美国产精品| 成年人黄色毛片网站| 91大片在线观看| 午夜视频精品福利| 黄色视频,在线免费观看| 午夜免费鲁丝| 久久av网站| www.熟女人妻精品国产| 国产主播在线观看一区二区| 黄片播放在线免费| 久久国产精品大桥未久av| 岛国在线观看网站| 国产精品偷伦视频观看了| 国产老妇伦熟女老妇高清| 成在线人永久免费视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲,欧美精品.| 国精品久久久久久国模美| 女性被躁到高潮视频| 国产男人的电影天堂91| 久久久久久久国产电影| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 一区二区三区乱码不卡18| 深夜精品福利| 国产激情久久老熟女| 丝瓜视频免费看黄片| 国产精品偷伦视频观看了| 在线 av 中文字幕| 成人免费观看视频高清| 男女高潮啪啪啪动态图| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 欧美日韩福利视频一区二区| 水蜜桃什么品种好| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 天堂8中文在线网| 少妇被粗大的猛进出69影院| 操美女的视频在线观看| 不卡一级毛片| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产在视频线精品| 亚洲精品美女久久av网站| 多毛熟女@视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 热99re8久久精品国产| 99热全是精品| 亚洲黑人精品在线| 欧美人与性动交α欧美软件| 亚洲精品粉嫩美女一区| 两个人看的免费小视频| 男女无遮挡免费网站观看| 国产成人免费观看mmmm| 黄色 视频免费看| 视频在线观看一区二区三区| 国产精品熟女久久久久浪| 午夜福利免费观看在线| 久久久久久久久免费视频了| 久热这里只有精品99| 亚洲精品乱久久久久久| 婷婷色av中文字幕| 中国美女看黄片| 色老头精品视频在线观看| 91成年电影在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 欧美午夜高清在线| 亚洲国产中文字幕在线视频| av天堂在线播放| 久久精品成人免费网站| 超碰成人久久| 最近中文字幕2019免费版| 一级毛片女人18水好多| 欧美午夜高清在线| 欧美黄色淫秽网站| 嫩草影视91久久| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | av在线app专区| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 国产日韩欧美视频二区| 麻豆av在线久日| 亚洲一区中文字幕在线| 天堂中文最新版在线下载| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲av日韩精品久久久久久密| av在线播放精品| 国产在线视频一区二区| 国产成人av激情在线播放| 午夜福利,免费看| 青春草亚洲视频在线观看| 国产av一区二区精品久久| 亚洲欧洲日产国产| 日韩精品免费视频一区二区三区| 一本色道久久久久久精品综合| 男女午夜视频在线观看| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 免费人妻精品一区二区三区视频| 欧美激情久久久久久爽电影 | av在线播放精品| www.av在线官网国产| 亚洲 欧美一区二区三区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 91大片在线观看| 亚洲av美国av| 两个人看的免费小视频| 亚洲男人天堂网一区| 精品第一国产精品| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲,欧美精品.| 久久热在线av| 精品乱码久久久久久99久播| av一本久久久久| 18禁国产床啪视频网站| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 欧美激情 高清一区二区三区| 黑人猛操日本美女一级片| 久热这里只有精品99| 男女国产视频网站| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲,欧美精品.| xxxhd国产人妻xxx| 岛国毛片在线播放| 精品少妇内射三级| 黑丝袜美女国产一区| 搡老熟女国产l中国老女人| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 午夜老司机福利片| 欧美日韩黄片免| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 国产在线一区二区三区精| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 丁香六月天网| 国产亚洲欧美精品永久| av视频免费观看在线观看| 欧美大码av| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 淫妇啪啪啪对白视频 |