中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例分析——以海爾并購(gòu)GE為例

邱莉莉

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中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例分析
——以海爾并購(gòu)GE為例

邱莉莉

青島海爾與通用電氣(GE)簽署股權(quán)與資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議，斥資54億美元(自有資金40%+并購(gòu)貸款60%)收購(gòu)GE家電資產(chǎn)，公司還獲得了GE商標(biāo)的全球范圍使用權(quán)，初始期限為20年，中國(guó)海爾并購(gòu)GE之后，將加快全球化的進(jìn)程。在產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、等方面將產(chǎn)生明顯的協(xié)同效應(yīng)。這次并購(gòu)意義重大，一方面增加公司盈利能力，另一方面，海爾的品牌知名度也會(huì)加大。

青島海爾；GE；并購(gòu)

一、案例背景

2016年1月15日，海爾發(fā)出通知，打算用54億美金來(lái)收購(gòu)GE集團(tuán)家電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，其中40%為自有資金，60%為融資貸款，打算交易的標(biāo)的物有：10家全資子公司的股權(quán)、3家合資公司的股權(quán)、3家公司的少數(shù)股權(quán)。2015年前三季度GE家電業(yè)務(wù)收入及EBIT分別為46.58和2.23億美元，為最近三年來(lái)最好的盈利水平，扣除特定稅務(wù)收益后，交易的EBITDA倍數(shù)約8.2倍。

據(jù)英國(guó)調(diào)查公司歐瑞信息咨詢公司數(shù)據(jù)，2014年海爾大家電品牌銷售量市占率為全球第一(10.2%)。GE家電業(yè)務(wù)收入約90%來(lái)自北美市場(chǎng)，且為美國(guó)市場(chǎng)第二大家用電器品牌(約20%)，其廚電品牌在美國(guó)市場(chǎng)占有率接近25%。

(一)GE公司簡(jiǎn)介

美國(guó)通用電氣公司(General Electric Company，簡(jiǎn)稱GE)，作為世界上最大的提供技術(shù)以及服務(wù)業(yè)務(wù)的跨國(guó)公司。GE屬于在多元化發(fā)展戰(zhàn)略中較為出色的跨國(guó)公司?，F(xiàn)今，公司業(yè)務(wù)涉及世界上100多個(gè)國(guó)家，職員有315,000人。杰夫·伊梅爾特是現(xiàn)任董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官(CEO)。作為多元化服務(wù)性公司的巨頭，從飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、發(fā)電設(shè)備到金融服務(wù)，從醫(yī)療造影、電視節(jié)目到塑料，GE公司打算通過(guò)多項(xiàng)技術(shù)和服務(wù)打造更美好的生活。

(二)海爾集團(tuán)簡(jiǎn)介

海爾集團(tuán)成立于1984年，最初是單一生產(chǎn)冰箱，然后是家電、通訊到IT數(shù)碼產(chǎn)品及家居再到物流、金融、房地產(chǎn)和生物制藥等領(lǐng)域，是全球頂尖的美好生活解決方案的提供商。海爾在全球的營(yíng)業(yè)額2014年達(dá)到2007億元，利潤(rùn)總額有150億元，利潤(rùn)的增長(zhǎng)是收入增長(zhǎng)的3倍，線上的交易額達(dá)到548億元，同比增長(zhǎng)了23.91%。

二、并購(gòu)動(dòng)因分析

(一)從海爾方面來(lái)說(shuō)

1、海外擴(kuò)張的最佳時(shí)機(jī)

對(duì)于志在“世界家電老大”的海爾來(lái)說(shuō)，GE家電的出售對(duì)海爾是非常好的機(jī)會(huì)。海爾在2005年7月競(jìng)購(gòu)美泰克時(shí)敗給惠而浦，此后海爾集團(tuán)時(shí)刻在等待新的跨國(guó)并購(gòu)機(jī)會(huì)。自從2012年以來(lái)，通用集團(tuán)在家電方面增加了10億多美元的投入，尤其是領(lǐng)先產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)設(shè)備改造方面進(jìn)行了大力的投入。GE家電的并購(gòu)項(xiàng)目推動(dòng)了海爾全球化戰(zhàn)略布局，同時(shí)可以幫助海爾迅速占領(lǐng)北美市場(chǎng)。

2、向世界級(jí)品牌邁進(jìn)

2008年，海爾借北京奧運(yùn)創(chuàng)造國(guó)際品牌效應(yīng)，口號(hào)是“全球的奧運(yùn)，世界的海爾”。當(dāng)時(shí)海爾是08年奧運(yùn)會(huì)唯一的一家白色家電贊助商。通過(guò)“奧運(yùn)戰(zhàn)略”，海爾的產(chǎn)品得到了國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者的一致贊許與認(rèn)同。奧運(yùn)會(huì)這樣一個(gè)“國(guó)際橋梁”除了給海爾更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)之外，同時(shí)全世界再次感受到了“中國(guó)創(chuàng)造”的魅力。

3、競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)博弈

海爾在并購(gòu)GE上，需要解決的極大的問題是資金問題。海爾的年凈利潤(rùn)只有10億-20億元，要想成功并購(gòu)GE“蛇吞象”的比喻再恰當(dāng)不過(guò)。海爾的高層說(shuō)，“申請(qǐng)過(guò)橋貸款是初步商議出的解決資金問題一個(gè)方案，這也借鑒了聯(lián)想收購(gòu)IBM的經(jīng)驗(yàn)。

(二)從GE方面來(lái)說(shuō)

1、海爾在轉(zhuǎn)型，GE也在轉(zhuǎn)型

近年，GE選擇的是去多元化、回歸工業(yè)根基這樣一條轉(zhuǎn)型發(fā)展的道路。通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行加法和減法，GE實(shí)現(xiàn)了“轉(zhuǎn)型和升級(jí)”。在發(fā)電和水處理、航空、石油天然氣、能源管理、交通運(yùn)輸和醫(yī)療等六大板塊是重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，GE實(shí)施兼并重組做加法，而對(duì)家電所屬的消費(fèi)業(yè)務(wù)和金融業(yè)務(wù)則做減法。自從金融危機(jī)，通用公司的金融等部門一直虧損巨大，影響了母公司的績(jī)效，因而GE慎重作出決定，打算在2016年將金融業(yè)務(wù)的占比降至25%，到2018年在進(jìn)行縮減到10%。

2、是收購(gòu)，亦是合作

海爾收購(gòu)GE家電消息一經(jīng)發(fā)布，中國(guó)大陸媒體光關(guān)注收購(gòu)本身，沒有看到GE和海爾簽署的合作諒解備忘錄。這份備忘錄里，雙方一致同意，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、先進(jìn)制造領(lǐng)域方面共同提升競(jìng)爭(zhēng)力。一方面GE協(xié)助海爾改善制造基地的生產(chǎn)效率，另一方面，海爾也將將采用GE的Predix平臺(tái)。這個(gè)平臺(tái)是GE開發(fā)出來(lái)用于整合眾多工業(yè)設(shè)備的共通平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)也是GE實(shí)現(xiàn)新工業(yè)帝國(guó)夢(mèng)想的最重要的舉措。

3、要借中國(guó)市場(chǎng)將工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推向全世界

GE決定在2015年10月面向所有企業(yè)開放Predix云平臺(tái)。作為全球僅有的、唯一的專門收集并解析工業(yè)數(shù)據(jù)而開發(fā)設(shè)計(jì)出來(lái)的云解決方案，該平臺(tái)有助于各行各業(yè)企業(yè)創(chuàng)建和開發(fā)自己公司的獨(dú)特的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。通用公司將工業(yè)APP經(jīng)濟(jì)看作是工業(yè)發(fā)展的未來(lái)。

三、并購(gòu)可行性分析

(一)為什么通用選擇賣給海爾

此次并購(gòu)，在企業(yè)文化融合上海爾占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)。海爾一直注重并購(gòu)之后的文化整合。而且很早時(shí)期海爾就提出“不觸網(wǎng)，就死亡”，所以，從家電領(lǐng)域延伸，但又沒有偏離制造優(yōu)勢(shì)，海爾一直在不斷完善并改進(jìn)更加具有魅力和更融洽的“人人創(chuàng)客”的企業(yè)文化氛圍。

(二)美國(guó)政府為什么同意賣給中國(guó)

伊萊克斯的交易失敗歸根結(jié)底是美國(guó)相關(guān)部門不允許，美國(guó)相關(guān)部門認(rèn)為，伊萊克斯的交易會(huì)危害到美國(guó)家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性。當(dāng)時(shí)海爾在美國(guó)市場(chǎng)很不起眼，不認(rèn)為妨礙競(jìng)爭(zhēng)性。

所以這次的并購(gòu)我們必須認(rèn)清楚兩個(gè)特點(diǎn)：第一，高昂的價(jià)格吸引了美國(guó)人；第二，此前，日本家電業(yè)崩盤式垮塌，東芝、夏普近來(lái)也紛紛甩賣家電業(yè)務(wù)，家電行業(yè)今非昔比，想盡早脫手給中國(guó)人算了。

(三)海爾并購(gòu)?fù)ㄓ脤⒚媾R的挑戰(zhàn)

第一，價(jià)格太高，青島海爾擬以54億美元的價(jià)格收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)，增值率為185.41%，較此前伊萊克斯以33億美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)高近50%。而海爾的自有資金只有20多億美元，初步估計(jì)需要并購(gòu)貸款的金額約為交易對(duì)價(jià)的60%。當(dāng)大部分資金需要靠外部融資時(shí)，公司也將面臨著股權(quán)稀釋等問題，也許未來(lái)可以慢慢收回，但過(guò)程肯定是艱辛的。第二，日本、美國(guó)紛紛出手家電業(yè)務(wù)，這時(shí)候中國(guó)企業(yè)反其道行之，可能說(shuō)我們的經(jīng)營(yíng)策略確實(shí)比他們更高明，然而我們也要冷靜思考一下這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景。第三，美國(guó)政客現(xiàn)在樂見其成，但未必不會(huì)以后攪局。

四、并購(gòu)的實(shí)施

2016年1月14日，青島海爾與美國(guó)通用電氣簽署了《股權(quán)與資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》。

2016年1月15日晚，青島海爾公告與GE達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，擬54億美元向GE購(gòu)買其家電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。

2016年3月12日，海爾公告收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎?GE)家電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)通過(guò)美國(guó)等國(guó)家的反壟斷審查，前期準(zhǔn)備工作已順利完成。

3月14日晚，青島海爾召開董事會(huì)審議通過(guò)了“重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書(草案)”等相關(guān)文件，該報(bào)告書詳細(xì)披露了通用家電的2015年業(yè)績(jī)，并預(yù)計(jì)青島海爾與GE家電之間的重組，將帶來(lái)100億元的協(xié)同收入、15億元的協(xié)同利潤(rùn)，協(xié)同收入將在未來(lái)五年逐步釋放。

3月31日晚，公司臨時(shí)股東大會(huì)以99%的通過(guò)率，高票審議通過(guò)了關(guān)于簽署《通用電氣公司與青島海爾股份有限公司股權(quán)和資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》等12項(xiàng)議案。

青島海爾表示，順利“闖關(guān)”股東會(huì)后，海爾收購(gòu)GE家電在上市公司的審議程序告一段落，接下去還需完成境外審批程序，如還要等待墨西哥的反壟斷審批，預(yù)計(jì)今年6月份可以完成交割。

五、并購(gòu)后的整合和后效

第一，此次收購(gòu)結(jié)束，悠久的歷史傳承、極大的客戶忠誠(chéng)、有著豐富管理經(jīng)驗(yàn)的高管團(tuán)隊(duì)以及優(yōu)良的企業(yè)文化等使得海爾在全球的影響力得到擴(kuò)大，市場(chǎng)份額不斷提高。海爾集團(tuán)不僅在家電領(lǐng)域，未來(lái)還會(huì)與通用電氣(GE)，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、公共醫(yī)療等領(lǐng)域在全球市場(chǎng)中展開廣泛的合作。收購(gòu)?fù)瓿芍螅朑E聯(lián)盟將上升至全球第5位，超過(guò)松下和保潔。第二，成功收購(gòu)之后，海爾將得以在全球范圍內(nèi)建立研發(fā)、制造、營(yíng)銷“三位一體”的本地化模式，有利于海爾階段性地完成海外布局，從而站穩(wěn)腳跟，為更好更快的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。而且收購(gòu)結(jié)束之后，公司業(yè)績(jī)也會(huì)得到較大的提升，市場(chǎng)前景廣闊。第三，收購(gòu)也將伴隨著一定的后續(xù)整合風(fēng)險(xiǎn)。GE的公司管理全球聞名，雙方產(chǎn)品的相互銷售上的系統(tǒng)性的對(duì)接是整合的重點(diǎn)，比如說(shuō)：美國(guó)的住房要比亞洲的大，GE要考慮如何更好地適應(yīng)亞洲市場(chǎng)。此外，后臺(tái)的一些系統(tǒng)能否馬上連接在一起也是中美兩國(guó)文化整合需要考慮的問題。

六、案例分析與啟示

(一)企業(yè)家的“女神情結(jié)”

對(duì)國(guó)外優(yōu)秀企業(yè)，中國(guó)企業(yè)家一直都存在一定的“女神情結(jié)”。之前聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉，今年年初海爾打入國(guó)際市場(chǎng)，并購(gòu)GE，都說(shuō)明了這一現(xiàn)象。這些國(guó)外品牌，就算日薄西山，中國(guó)企業(yè)家還是情有獨(dú)鐘，如同鐵桿粉絲崇拜女神偶像一樣。就算已經(jīng)遲暮，只要能娶回家也是好的，正所謂，該出手時(shí)就出手。

(二)企業(yè)核心能力喪失

中國(guó)企業(yè)收購(gòu)國(guó)外品牌，可以直接獲得其核心能力，從而走上國(guó)際化的道路，收購(gòu)就是這一戰(zhàn)略的重要舉措。如果依靠自己的技術(shù)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，技術(shù)專利方面是中國(guó)企業(yè)需要解決的問題。然而通過(guò)收購(gòu)，則可以很好的解決這一問題。海爾收購(gòu)GE家電同樣是想通過(guò)此次收購(gòu)增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。海爾的主要收入在國(guó)內(nèi)，海外業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)不足。海爾急需迅速開拓美國(guó)市場(chǎng)，在美國(guó)打開銷路。

(三)企業(yè)并購(gòu)是把雙刃劍

海外并購(gòu)雖然是一個(gè)快速獲得技術(shù)、增強(qiáng)品牌競(jìng)爭(zhēng)力的手段，但需要考慮的是，并購(gòu)?fù)瓿芍?，如果無(wú)法有效整合雙方優(yōu)勢(shì)，企業(yè)的績(jī)效反而會(huì)受到影響。TCL在2004年并購(gòu)法國(guó)湯姆遜的全球彩電業(yè)務(wù)，緊接著8月又繼續(xù)并購(gòu)了阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)。因?yàn)門CL沒能很好的整合雙方企業(yè)在文化、制度、管理方面的差異，從而，并購(gòu)以失敗告終，給TCL公司造成了重大的影響。

所以，海爾必須謹(jǐn)慎行事，從政治環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)融合等各個(gè)方面考慮問題，權(quán)衡利弊，勇于冒險(xiǎn)的同時(shí)也要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)放在雙方產(chǎn)品的相互銷售方面如何實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)對(duì)接。

(四)科技創(chuàng)新是企業(yè)最健康的成長(zhǎng)方式

1988年華為成立，起初是一個(gè)6人的小企業(yè)，之后規(guī)模逐步擴(kuò)大，成長(zhǎng)為17萬(wàn)人的全球性企業(yè)，成為全球排名第一的通訊業(yè)巨頭，其最主要的發(fā)展?jié)摿褪蔷薮蟮目萍紕?chuàng)新所帶來(lái)的內(nèi)生增長(zhǎng)力。純粹依靠并購(gòu)獲得專利注定不會(huì)是成功企業(yè)的發(fā)展模式，科技創(chuàng)新才能帶來(lái)永久的增長(zhǎng)潛力，依靠科技創(chuàng)新才可能成長(zhǎng)為一流的企業(yè)，并在全球競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。(作者單位：中南民族大學(xué))

[1]廖運(yùn)鳳編著.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例分析[M].企業(yè)管理出版社,2007

[2]黃燕,郭塤.海爾真的需要GE嗎？[J].中國(guó)企業(yè)家,2016(02).

[3]孫玉敏.海爾大手筆收購(gòu)?fù)ㄓ眉译奫J].上海國(guó)資,2016(07).

邱莉莉(1994-)，女，土家族，湖北恩施人，大學(xué)本科，中南民族大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。