外資參與對企業(yè)研發(fā)投入的影響研究——基于中國上市企業(yè)的實證分析

霍江林　劉素榮（中國石油大學（華東），青島 266580）

外資參與對企業(yè)研發(fā)投入的影響研究——基于中國上市企業(yè)的實證分析

霍江林劉素榮
（中國石油大學（華東），青島 266580）

本文利用中國2009～2014年外資參與的318家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，實證分析了外資持股和外資控股兩種情況對企業(yè)研發(fā)投入的影響。研究結(jié)果顯示:外資參與對中國企業(yè)研發(fā)活動存在積極影響，但該影響在外資持股和外資控股兩種情形下存在顯著差異，當外資持股股東不是第一大股東時，外資持股比例對企業(yè)研發(fā)投入雖然具有促進作用，但該作用十分微弱，當外資持股股東為第一大股東時，即存在外資控股情況時，對企業(yè)研發(fā)投入的促進作用十分顯著。

外資持股 外資控股 研發(fā)投入

隨著中國經(jīng)濟對外開放程度的不斷深入，越來越多的外國投資者進入中國，參與到中國內(nèi)資企業(yè)的經(jīng)營中，成為企業(yè)的持股股東，有些外資還成為了企業(yè)的第一大股東。外資的進入，一方面緩解了中國企業(yè)資金短缺的壓力；另一方面，中國內(nèi)資企業(yè)利用外資的同時還引進了國外先進的技術(shù)和管理理念［1］。關(guān)于外資對中國企業(yè)技術(shù)進步、自主創(chuàng)新的影響，學者們進行了大量的研究，相對的，關(guān)于外資參與對企業(yè)研發(fā)投入影響的研究則相對較少。外資持股比例的高低對企業(yè)研發(fā)投入的影響是怎樣的，當外資成為第一大股東時，即存在外資控股情況下，對企業(yè)研發(fā)投入的影響又是怎樣的呢？為此，本文將利用中國2009～2014年外資參與的318家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，實證分析在外資持股和外資控股兩種情況下對企業(yè)研發(fā)投入的影響。

1　文獻回顧與研究假設(shè)

從外資進入中國以來，外資對中國企業(yè)研發(fā)（技術(shù)）創(chuàng)新的影響就引起了眾多學者的關(guān)注和爭論［2］。王紅領(lǐng)等（2006）總結(jié)了外資對研發(fā)（技術(shù)）創(chuàng)新影響的“促進論”、“抑制論”和“雙刃劍論”3種觀點［3］。一些學者的研究支持了“促進論”，認為外資的進入促進了內(nèi)資企業(yè)研發(fā)能力或研發(fā)效率的提升［4，5］，另一些學者的研究支持了“抑制論”，認為外資的進入抑制了內(nèi)資企業(yè)的研發(fā)效率或創(chuàng)新績效［6，7］，支持“雙刃劍論”觀點的研究較為少見。

近年來，一些學者將研究的關(guān)注點放在了外資對企業(yè)研發(fā)投入的影響上，一些學者的研究發(fā)現(xiàn)，外資對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入具有促進作用，吳永求（2010）分析了外資對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入的影響，實證研究發(fā)現(xiàn)外資促進了企業(yè)研發(fā)投入的增加［8］，冉光和等（2013）在此基礎(chǔ)上加入了金融發(fā)展因素，也得到了同樣的研究結(jié)論［9］；另一些學者的研究發(fā)現(xiàn)，外資對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入具有顯著抑制作用，范承澤（2008）基于世界銀行的調(diào)查數(shù)據(jù)研究顯示外資對內(nèi)資研發(fā)投入的影響是負的［1］，陳羽等（2009）引入內(nèi)外資企業(yè)間的技術(shù)差距展開研究，發(fā)現(xiàn)在內(nèi)外資企業(yè)技術(shù)差距顯著的情形下，外資對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入的影響顯著為負［10］；也有一些學者的研究發(fā)現(xiàn)，外資對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入沒有顯著影響，張海洋（2008）研究發(fā)現(xiàn)外資對我國無論是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)還是一般產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入的影響都不顯著［11］，邢斐等（2009）的實證研究結(jié)果也支持了這一觀點［12］。究竟外資對企業(yè)研發(fā)投入的影響是那種情形呢？本文將研究的關(guān)注點集中在外資對企業(yè)持股情況所帶來的影響差異方面。

上述研究為分析外資參與對企業(yè)研發(fā)投入的影響奠定了理論基礎(chǔ)，同時也發(fā)現(xiàn)了一些尚需進一步研究之處。（1）現(xiàn)有研究在分析外資對研發(fā)投入的影響時，把外商直接投資作為一個整體來展開研究的，主要研究某一國或某一區(qū)域外商投資總額對企業(yè)研發(fā)投入的影響，并未考慮外資是否持有內(nèi)資企業(yè)的股份，而外資持有企業(yè)的股份就成為企業(yè)的股東，擁有一定的決策權(quán)，尤其是當外資成為第一大股東時，對企業(yè)研發(fā)活動就擁有更大的影響，本文將有外資參與的企業(yè)作為研究樣本，通過實證分析外資參與對企業(yè)研發(fā)投入的影響；（2）現(xiàn)有研究并未充分考慮外資參與程度對企業(yè)研發(fā)投入的影響，外資持股比例的不同可能會對企業(yè)的研發(fā)活動產(chǎn)生不同的影響，本文將外資參與分為外資持股和外資控股兩種情形，以便揭示兩種情形下外資參與對中國企業(yè)研發(fā)活動影響的差異。

在外資股東不是第一大股東的情形下，雖然外資對企業(yè)的研發(fā)活動沒有決定性的影響，但外資持股后，一方面增加了企業(yè)的資金來源，緩解了內(nèi)資企業(yè)資金短缺的壓力，從而可以增加企業(yè)用于研發(fā)的資金；另一方面，外資參與將國外先進的技術(shù)和管理理念帶入企業(yè)，推動企業(yè)樹立創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的理念，從而更重視企業(yè)的研發(fā)投入。因此，可以認為外資持股比例越高，企業(yè)可用于研發(fā)投入的資金就越多，外資股東對企業(yè)研發(fā)活動的影響就越大，據(jù)此提出本文的第一個假設(shè):

H1:在外資持股股東不是第一大股東時，外資持股比例越高，企業(yè)的研發(fā)投入就越高。

當外資持股股東為第一大股東時，出于投資收益最大化的考慮，外資持股股東會竭力推進企業(yè)提升技術(shù)水平從而在市場競爭中占有優(yōu)勢，并且由于其在企業(yè)中占有主導地位，對企業(yè)的研發(fā)活動具有決定性的影響，可以認為當外資持股股東為第一大股東時，會促進企業(yè)研發(fā)投入的增加。據(jù)此提出本文的第二個假設(shè):

H2:當外資持股股東為第一大股東時，對企業(yè)的研發(fā)投入存在顯著的促進作用。

2　研究設(shè)計

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

為實證分析外資參與對企業(yè)研發(fā)投入的影響，本文選取了中國外資參與的318家上市公司在2009～2014年間年度數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，剔除ST、ST*上市的公司、含有空白值和異常值樣本的數(shù)據(jù)后，共搜集篩選出1602條符合研究要求的樣本數(shù)據(jù)。其中上市公司的研發(fā)投入以及研發(fā)強度的數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫，其他指標的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)庫，實證分析主要使用SPSS19.0統(tǒng)計軟件來進行分析。

2.2變量的選取

2.2.1被解釋變量

企業(yè)的研發(fā)投入是本文研究的被解釋變量?，F(xiàn)有研究對于企業(yè)研發(fā)投入的表示主要有3種指標［10］:研發(fā)費用總額、研發(fā)費用占總資產(chǎn)的比重以及研發(fā)強度，即研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重。由于總資產(chǎn)會在企業(yè)規(guī)模中有所表示，研發(fā)費用總額太絕對，因此選用研發(fā)強度作為被解釋變量。

2.2.2 解釋變量

本文將外資持股比例作為解釋企業(yè)研發(fā)投入的主要變量，研究二者之間的關(guān)系。首先分析外資持股比例對企業(yè)研發(fā)活動的影響，具體衡量指標為企業(yè)前十大股東中的外資對企業(yè)的總持股比例。在分析第二個假設(shè)關(guān)于外資控股與企業(yè)研發(fā)投入之間的關(guān)系時，由于控股分為絕對控股和相對控股，絕對控股是指持股比例超過50%，這對樣本數(shù)據(jù)的要求太嚴格，因此本文采用第二種相對控股來解釋這一變量。

2.2.3控制變量

研發(fā)投入除了受到外資參與持股的影響外，還受到償債能力、企業(yè)規(guī)模和營運效率等因素的影響。故選擇資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量，對這3個變量加以控制來研究外資控股對企業(yè)研發(fā)投入的影響。企業(yè)規(guī)模，大企業(yè)與小企業(yè)在市場競爭中具有不同的優(yōu)勢，研發(fā)創(chuàng)新能力也不同，小企業(yè)主要具有靈活性的優(yōu)勢，而大企業(yè)則具有規(guī)模、資金等優(yōu)勢。因此企業(yè)規(guī)模也是影響企業(yè)研發(fā)投入的重要因素之一?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)的營運效率在一定程度上也會影響企業(yè)的研發(fā)活動，因此可以選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量企業(yè)營運效率的主要指標。資產(chǎn)負債率，企業(yè)自身的償債能力會影響企業(yè)的研發(fā)活動，企業(yè)償債能力越強、融資約束越小，則企業(yè)研發(fā)資金融資困難較小，進行研發(fā)投資的積極性越高。具體的變量選取及界定如表1所示。

表1　變量的選取與界定

2.3模型構(gòu)建

為檢驗外資參與與企業(yè)研發(fā)投入之間的關(guān)系，以研發(fā)強度為被解釋變量，外資持股比例和控股外商為第一大股東虛擬變量作為解釋變量，資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量，建立多元線性回歸模型。

其中c為常數(shù)項，αi（i=1，2，3）為回歸系數(shù)，ε為殘差。

3　實證過程與結(jié)果分析

3.1描述性分析

首先對有外資參與的318家上市公司在2009～2014年各變量共計1602條樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，分析各變量的極大值、極小值、均值以及標準差，如表2所示。

表2　描述性統(tǒng)計分析結(jié)果

續(xù)表

從表2可以看出，有外資參與的上市公司的研發(fā)強度均值約為2.95%，而目前中國上市企業(yè)的平均研發(fā)強度僅為1.06%，有外資參與上市公司的研發(fā)強度約為平均值的2.8倍，研發(fā)強度接近于發(fā)達國家3%的水平。且其標準差為3.30，樣本數(shù)據(jù)的波動性比較小，數(shù)據(jù)比較穩(wěn)定。由此可見含有外資參與的上市公司的研發(fā)強度與沒有外資參與的上市公司存在顯著差異，可以進行研究假設(shè)的實證分析。

3.2相關(guān)性分析

在進行多元線性回歸前，先利用Pearson相關(guān)系數(shù)對各個變量之間進行相關(guān)性分析，防止變量之間存在多重共線性的問題。相關(guān)性檢驗結(jié)果如表3所示。

表3　Pearson 相關(guān)性分析

從表3中Person相關(guān)系數(shù)可以看出，外資持股比例、外資股東是否為企業(yè)的第一大股東虛擬變量與企業(yè)的研發(fā)強度在1%的顯著性水平上顯著相關(guān)，作為控制變量的資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)研發(fā)強度之間亦顯著相關(guān)，且各控制變量之間不存在相關(guān)性。

3.3多元回歸分析

為了檢驗外資控股對企業(yè)研發(fā)投入的影響，以研發(fā)強度作為被解釋變量，外資持股比例作為解釋變量，資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量，對模型（1）進行多元回歸分析，回歸結(jié)果如表4所示。

表4　回歸分析結(jié)果

續(xù)表

從表4可以看出，調(diào)整R2為0.263，大于0.25，所以解釋變量可以充分解釋被解釋變量，故模型結(jié)果的準確度良好；F值為91.284，顯著性概率為0.00，拒絕總體回歸系數(shù)都為0的假設(shè)，則在不同的水平下的各總體均值有顯著的差異。容差和膨脹因子都在可接受的范圍之內(nèi)，因此變量不存在共線性，回歸方程擬合度良好，回歸分析具有實際意義。

模型（1）中外資持股比例的回歸系數(shù)為0.012，在1%的顯著性水平上與研發(fā)投入正相關(guān)，驗證了假設(shè)H1:外資持股比例與企業(yè)的研發(fā)投入呈正相關(guān)，但回歸系數(shù)僅為0.012，表明當外資持股股東不是第一大股東時，外資持股比例對企業(yè)研發(fā)投入的促進作用十分微弱。而外資持股股東是否為第一大股東的虛擬變量的回歸系數(shù)為0.549，在1%的顯著性水平上與研發(fā)投入正相關(guān)，即外資股東是否為企業(yè)第一大股東與企業(yè)的研發(fā)強度存在顯著相關(guān)性，假設(shè)H2得到驗證。研究結(jié)果顯示:外資參與對中國企業(yè)研發(fā)活動存在積極影響，但該影響在外資持股和外資控股兩種情形下存在顯著差異，在外資股東是企業(yè)第一大股東時對企業(yè)研發(fā)投入有顯著促進作用。從回歸分析結(jié)果也可以看出控制變量企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對企業(yè)研發(fā)投入也有顯著影響，且呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負債率與企業(yè)研發(fā)投入之間也存在負相關(guān)關(guān)系，但影響較小。

3.4穩(wěn)健性檢驗

為確保實證研究結(jié)果具有可靠性，將控制變量中的資產(chǎn)負債率（D/A）替換為凈資產(chǎn)收益率（ROE），運用回歸分析方法對模型（1）進行穩(wěn)健性檢驗，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果如表5所示。

表5　穩(wěn)健性檢驗

表5結(jié)果顯示:替換控制變量中的資產(chǎn)負債率后，模型（1）擬合程度仍較好，凈資產(chǎn)收益率的系數(shù)也通過了顯著性測試，不論是回歸系數(shù)還是顯著性與主模型結(jié)論基本一致。因此，模型（1）的回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

4　結(jié) 論

本文通過選取中國有外資參與的318家上市公司2009～2014年的1602個樣本數(shù)據(jù)，運用多元線形回歸分析方法對外資參與對企業(yè)研發(fā)投入的影響展開實證研究。研究結(jié)果表明，外資參與對中國企業(yè)研發(fā)活動存在積極影響，在外資持股和外資控股兩種情形下外資參與對企業(yè)研發(fā)投入的影響存在顯著差異，當外資持股股東不是第一大股東時，外資持股比例對企業(yè)研發(fā)投入的促進作用十分微弱，回歸系數(shù)僅為0.012，但當外資持股股東為第一大股東時，即存在外資控股情況時，回歸系數(shù)為0.549，外資控股對企業(yè)研發(fā)投入具有顯著的促進作用。

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Research on the Impact of Foreign Investment on R&D Investment of Enterprises——An Empirical Analysis Based on Chinese Listed Companies

Huo Jianglin Liu Surong
（China University of Petroleum（Huadong），Qingdao 266580，China）

Using the sample data of 318 listed companies with foreign investment in China during 2009-2014，this paper makes an empirical analysis of the impact of foreign ownership and foreign investment holding on enterprise R&D investment.The results show that: foreign participation has a positive impact on enterprise R&D activities in China，but there are significant different impacts between the foreign ownership and foreign holding，when the foreign shareholder is not the largest shareholder，proportion of foreign ownership of enterprise has a very small role in promotion effect on R&D investment，when the shareholders of foreign ownership of the largest shareholder，namely，the existence of foreign holdings，foreign holdings of enterprise has a significant role promotion effect on R&D investment.

foreign ownership；foreign investment holding；R&D investment

10.3969/j.issn.1004-910X.2016.11.017

F062.4

A

2016—07—27

教育部人文社會科學研究青年基金項目“融資約束下科技型初創(chuàng)企業(yè)持續(xù)成長驅(qū)動因素研究”（項目編號:16YJC630043）；青島市社會科學規(guī)劃研究項目“青島市民營企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的路徑選擇與實施對策研究”（項目編號:QDSKL150423）；中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費專項資金資助項目“青島市民營企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的對策研究”（項目編號:15CX04086B）。

霍江林，中國石油大學（華東）經(jīng)濟管理學院副教授，碩士生導師。研究方向:企業(yè)創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展。劉素榮，中國石油大學（華東）經(jīng)濟管理學院副教授，碩士生導師。研究方向:應用統(tǒng)計分析。

（責任編輯:王 平）