• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國汽車產(chǎn)業(yè)整車上市公司績效分析

    2016-11-10 00:19賈福星
    商業(yè)會計(jì) 2016年18期
    關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)績效因子分析汽車產(chǎn)業(yè)

    摘要:汽車產(chǎn)業(yè)作為我國重要的支柱產(chǎn)業(yè),在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程中扮演著重要角色,而作為其中重要分支的整車行業(yè)同樣發(fā)展迅速。本文選取滬深兩市22家整車上市公司2012—2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),使用因子分析法得出整車上市公司財(cái)務(wù)績效的綜合得分及排名,并總結(jié)影響整車上市公司財(cái)務(wù)績效的主要因素。最后,針對整車上市公司如何提高財(cái)務(wù)績效提出可行建議。

    關(guān)鍵詞:汽車產(chǎn)業(yè) 因子分析 財(cái)務(wù)績效

    中圖分類號:F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1002-5812(2016)18-0081-03

    當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期,各行業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級起著決定性作用。作為我國支柱產(chǎn)業(yè)之一的汽車產(chǎn)業(yè),同樣面臨著產(chǎn)業(yè)升級的重大挑戰(zhàn),而整車上市公司作為汽車產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊無疑應(yīng)發(fā)揮模范帶頭作用。因此,對整車上市公司的績效進(jìn)行客觀、全面、系統(tǒng)的評價(jià)就顯得尤為必要,一方面,有助于上市公司管理當(dāng)局根據(jù)評價(jià)結(jié)果客觀分析自己的優(yōu)勢和劣勢,進(jìn)行自我完善,提高公司在行業(yè)中的競爭力,另一方面,有利于投資者根據(jù)自身情況恰當(dāng)?shù)剡x擇投資對象,降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)有利于相關(guān)監(jiān)管部門在進(jìn)行行業(yè)監(jiān)督和宏觀調(diào)控時(shí),做到有案可依,有據(jù)可查。此外,對于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)績效管理,以及保持汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展都具有重要意義。

    一、因子分析的基本原理

    因子分析從研究變量內(nèi)部相關(guān)的依賴關(guān)系出發(fā),找出控制所有變量的少數(shù)公共因子,再以每個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)與該因子的得分乘數(shù)之和構(gòu)造得分函數(shù),以重現(xiàn)初始變量與因子之間的相關(guān)關(guān)系。因子分析的一般數(shù)學(xué)模型為:

    X1=a11F1+a12F2+…+a1nFn+ε1

    X2=a22F1+a22F2+…+a2nFn+ε2

    ……

    Xn=am1F1+am2F2+…+amnFn+εm

    其中:X1,X2,…,Xn為可實(shí)測的隨機(jī)變量;aij(i=1,2,…,m;j=1,2,…,n)為因子荷載,是第i個(gè)原有變量在第j個(gè)因子上的負(fù)荷。aij越大,表明第i變量與第j因子的關(guān)系越密切;aij越小,則說明第i變量與第j因子的相關(guān)程度越小。F(F1,F(xiàn)2,…,F(xiàn)n)是X(X1,X2,…,Xn)的公共因子,即原隨機(jī)變量表達(dá)式中共同出現(xiàn)的因子,是相互獨(dú)立的不可觀測的理論變量。εi(i=1,2,…,m)為特殊因子,是實(shí)測變量與估計(jì)值之間的殘差值,在實(shí)際中可忽略不計(jì)。

    二、實(shí)證分析

    (一)指標(biāo)選取。盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力和股本擴(kuò)張能力是現(xiàn)行對上市公司財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià)的五個(gè)主要方面,本文根據(jù)這五個(gè)方面選取了13項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),構(gòu)建了整車上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系,見下頁表1。所選用的13項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),除反映償債能力的3項(xiàng)指標(biāo)為適度指標(biāo)外,其他指標(biāo)均屬于正向指標(biāo)。

    (二)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文選取申萬行業(yè)分類2014年版的滬深兩市全部22家整車上市公司作為研究對象。所用原始數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫,為消除指標(biāo)異常的影響,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均采用2012—2015年3年內(nèi)11個(gè)季度的平均值。

    (三)因子分析。

    1.指標(biāo)的趨同化和標(biāo)準(zhǔn)化處理。在進(jìn)行績效綜合評價(jià)時(shí),應(yīng)首先對指標(biāo)進(jìn)行同趨勢化處理,一般做法是將逆向指標(biāo)和適度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正向指標(biāo),再進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。首先,正向化處理適度指標(biāo)。本文中除反映償債能力的3項(xiàng)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率(X5)、流動比率(X6)、速動比率(X7)為適度指標(biāo)外,其余10項(xiàng)指標(biāo)均為正向指標(biāo)。對其進(jìn)行正向化處理,正向化方法為:Xi′=1/(1+|Xi-Qi|)(i=5、6、7;其中,Qi為上述3個(gè)指標(biāo)的合適值??紤]到整車上市公司作為典型傳統(tǒng)制造企業(yè),上述三個(gè)指標(biāo)的合適值可分別取50、2、1)。其次,對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。為消除13項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間量綱不一致所造成的影響,本文使用SPSS軟件對趨同化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化,將經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)數(shù)據(jù)用于后續(xù)的因子分析。

    2.檢驗(yàn)是否適合進(jìn)行因子分析。最常用的方法是通過KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)來驗(yàn)證。KMO檢驗(yàn)用來比較變量間簡單的相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù),KMO值越靠近1,意味著變量之間的相關(guān)程度越強(qiáng)。巴特利特球度檢驗(yàn)的原假設(shè)是相關(guān)系數(shù)矩陣為單位陣,如果該統(tǒng)計(jì)量的取值比較大,并且對應(yīng)的概率值小于給定的顯著性水平a,則拒絕原假設(shè),相關(guān)系數(shù)矩陣不太可能是單位矩陣,適合做因子分析;反之,則接受原假設(shè),不適合做因子分析。檢驗(yàn)結(jié)果顯示KMO值為0.589,大于0.5,巴特利特球度檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)值為130.96,顯著性概率為0.000,小于顯著性水平0.05,拒絕原假設(shè),相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位矩陣。檢驗(yàn)結(jié)果顯示,處理后的數(shù)據(jù)可以進(jìn)行因子分析。

    3.提取公共因子。采用方差最大正交旋轉(zhuǎn)法計(jì)算主成分特征值和貢獻(xiàn)率,前4個(gè)主成分包含了原始變量74.04%的信息量,表明上市公司財(cái)務(wù)績效主要反映在這4個(gè)公共因子上,可將其用于整車上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)。建立因子載荷矩陣,見表2。

    由表2可知,F(xiàn)1作為第一個(gè)主因子,其在凈資產(chǎn)增長率(X12)、凈資產(chǎn)收益率(X1)、資產(chǎn)報(bào)酬率(X2)、營業(yè)利潤率(X4)、銷售毛利率(X3)上的因子載荷值較大,主要反映企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力,可將F1稱為盈利發(fā)展因子。盈利發(fā)展因子(F1)的方差貢獻(xiàn)率為39.59%,占累計(jì)方差貢獻(xiàn)率一半以上,由此可見盈利發(fā)展能力對整車上市公司的財(cái)務(wù)績效具有決定性作用,公司應(yīng)注重加強(qiáng)發(fā)展盈利能力。

    第二個(gè)主因子F2方差貢獻(xiàn)率為14.12%,F(xiàn)2主要受速動比率(X7)、流動比率(X6)的影響,這兩項(xiàng)指標(biāo)在F2上的載荷值均在0.82以上,反映了企業(yè)的短期償債能力,可將F2稱為短期償債因子。

    第三個(gè)主因子F3主要由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X10)、存貨周轉(zhuǎn)率(X8)決定,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率主要反映企業(yè)的營運(yùn)能力,可將F3稱為營運(yùn)因子。

    第四個(gè)主因子F4主要受資產(chǎn)負(fù)債率(X9)的影響,該指標(biāo)在F4上的載荷值為0.856,該因子受企業(yè)賬款回收能力的影響,一定程度上反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的綜合管理水平,可將F4稱為應(yīng)收賬款管理因子。

    4.計(jì)算因子得分及綜合得分。使用回歸法估計(jì)因子的得分系數(shù),然后依據(jù)因子得分系數(shù)矩陣,整理各因子得分函數(shù):

    F1=0.294X1+0.186X2+0.195X3+0.242X4-0.035X5-0.111X6-0.127X7-0.051X8-0.004X9-0.014X10-0.050X11+0.281X12+0.182X13

    F2=-0.228X1+0.073X2+0.085X3+0.031X4+0.017X5+0.034X6+0.377X7-0.020X8+0.081X9-0.090X10+0.383X11-0.128X12-0.054X13

    F3=0.099X1-0.036X2-0.085X3-0.247X4+0.218X5+0.034X6+0.014X7+0.408X8+0.049X9+0.471X10-0.147X11+0.005X12+0.131X13

    F4=-0.017X1-0.110X2+0.153X3-0.101X4-0.382X5-0.053X6-0.068X7-0.015X8+0.748X9+0.113X10+0.298X11+0.103X12-0.091X13

    利用上述回歸方程,求出各整車上市公司在各主因子上的得分,再將各因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重,對經(jīng)計(jì)算得出的各上市公司在各主因子上的得分進(jìn)行加權(quán)計(jì)算,計(jì)算公式為:

    F=(0.39592F1+0.14121F2+0.12069F3+0.08260F4)/0.74043

    運(yùn)用上述上市公司綜合財(cái)務(wù)績效得分計(jì)算公式,計(jì)算各上市公司的綜合財(cái)務(wù)績效得分(見下頁表3),上市公司的財(cái)務(wù)績效越好,該得分就越高。

    三、結(jié)論與建議

    (一)結(jié)論。根據(jù)汽車制造業(yè)整車上市公司的財(cái)務(wù)績效評價(jià)結(jié)果,可以看出22家整車上市公司的財(cái)務(wù)績效總體上存在較大差異,綜合財(cái)務(wù)績效得分最高的是長城汽車,為0.8764,而得分最低的揚(yáng)州亞星客車的綜合財(cái)務(wù)績效得分僅為-1.4832.兩者的得分相差2.3596。

    從財(cái)務(wù)績效評價(jià)結(jié)果來看,長城汽車、江鈴汽車和一汽轎車這三家公司的綜合排名位列前三,但是這三家公司的發(fā)展并不均衡,并不是在所有方面都表現(xiàn)突出。如綜合排名第一的長城汽車在盈利發(fā)展因子(F1)和短期償債因子(F2)上的得分分別處于行業(yè)第二和第三,但在營運(yùn)因子(F3)上的表現(xiàn)平平。而一汽轎車雖然在應(yīng)收賬款管理因子(F4)上的得分排名第一,高于排名第二的海馬汽車集團(tuán)70多個(gè)百分點(diǎn)。但是其在短期償債因子(F2)上的得分僅為-0.2687,低于行業(yè)平均水平。因此,這些財(cái)務(wù)績效得分較好的上市公司在穩(wěn)定和提升現(xiàn)有比較優(yōu)勢的同時(shí),還應(yīng)制定具有針對性的舉措以提升公司其他方面的能力,尤其是應(yīng)該攻克其薄弱環(huán)節(jié),以保持公司整體的平衡發(fā)展。

    而從綜合財(cái)務(wù)績效排名后三位的三家公司來看,它們在盈利發(fā)展能力方面表現(xiàn)為行業(yè)最差,直接導(dǎo)致了其綜合財(cái)務(wù)績效得分靠后。其中揚(yáng)州亞星客車表現(xiàn)最為明顯,在其他三個(gè)主因子上的得分高于江蘇悅達(dá)投資的情況下,由于其在盈利發(fā)展因子(F1)上的得分行業(yè)最低,使得該公司綜合得分最低,而江蘇悅達(dá)投資卻因在該因子上排名第一的得分使得其綜合排名擠入前四??梢娪l(fā)展因子(F1)是決定整車上市公司綜合財(cái)務(wù)績效的最主要因子。因此,這類整車上市公司的首要任務(wù)是挖掘公司的盈利能力,最大限度地提高個(gè)股權(quán)益,不要使盈利發(fā)展能力成為公司綜合財(cái)務(wù)業(yè)績提高的制約因素。

    綜合得分排名居中的整車上市公司,他們在各個(gè)主因子上的得分排名相對均衡,但這類公司所面臨的最大問題在于其沒有自己獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。因此,如何發(fā)現(xiàn)并建立自身所獨(dú)有的競爭優(yōu)勢是這些公司提高其綜合財(cái)務(wù)績效的重要途徑。

    (二)建議。首先,在加快產(chǎn)業(yè)升級的同時(shí),做好相關(guān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從實(shí)證分析的結(jié)果來看,盈利發(fā)展因子在提升公司的綜合財(cái)務(wù)績效中起著決定性作用。然而,據(jù)2015年中報(bào)顯示,在22家整車制造類上市公司中,約有一半的公司營業(yè)收入和凈利潤增速下滑或陷入停滯狀態(tài)。2015年1—7月整車銷量、收入、利潤總額同比增幅分別為0.4%、-1.2%、-10.5%,整體毛利率僅有13.5%。這反映了現(xiàn)階段整車上市公司的整體盈利水平較低。因此,我國整車上市公司未來應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際做好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級調(diào)整,使其能適應(yīng)市場快速變化的要求,同時(shí)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、加大研發(fā)方面的投入以提高產(chǎn)品整體的盈利能力。其次,對公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,使其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。已有的理論認(rèn)為企業(yè)的流動性與盈利能力呈負(fù)相關(guān),即流動性越強(qiáng),盈利能力越弱。但前述的實(shí)證結(jié)果顯示,整車上市公司的財(cái)務(wù)績效好與壞在一定程度上與公司的短期償債能力掛鉤。因此我國整車上市公司應(yīng)對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,在不犧牲公司盈利能力的前提下,盡最大可能提升其短期償債能力以保持適度的資產(chǎn)流動性。

    參考文獻(xiàn):

    [1]任曉丹.基于因子分析的制造業(yè)上市公司績效評價(jià)研究[J].中國商貿(mào),2014,(26).

    [2]謝幫生.我國造紙行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)的實(shí)證分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì),2011,(08).

    [3]徐文學(xué),汪濤.創(chuàng)業(yè)板上市公司績效評價(jià)體系的構(gòu)建[J].商業(yè)會計(jì),2010,(16).

    [4]李秀珠,余忠.我國建筑業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)的實(shí)證分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì),2009,(10).

    [5]池國華,遲旭升.我國上市公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià)系統(tǒng)研究[J].會計(jì)研究,2003,(08).

    作者簡介:

    賈福星,男,湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,碩士研究生;研究方向:產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。

    猜你喜歡
    財(cái)務(wù)績效因子分析汽車產(chǎn)業(yè)
    《中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告(2017)》正式發(fā)布 深入探討中國汽車產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型
    汽車電子控制系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù)分析
    關(guān)于我國汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的幾點(diǎn)思考
    上市公司債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的研究
    基于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)視角的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)識別以及實(shí)證研究
    蘇寧云商輕資產(chǎn)盈利模式及其財(cái)務(wù)績效研究
    基于省會城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的實(shí)證分析
    山東省縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展評價(jià)研究
    實(shí)證分析會計(jì)信息對股價(jià)的影響
    企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效研究
    精品久久久久久成人av| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 亚洲专区中文字幕在线| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 亚洲五月天丁香| 欧美中文日本在线观看视频| 久久精品国产综合久久久| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 亚洲中文av在线| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产单亲对白刺激| 两性夫妻黄色片| 高清在线国产一区| 国语自产精品视频在线第100页| 久久久久久九九精品二区国产 | 国产av不卡久久| 欧美乱码精品一区二区三区| 日本免费一区二区三区高清不卡| 天堂动漫精品| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 中文在线观看免费www的网站 | 国产男靠女视频免费网站| 国产精品九九99| 亚洲午夜理论影院| 老汉色∧v一级毛片| 免费电影在线观看免费观看| 两性夫妻黄色片| 观看免费一级毛片| av免费在线观看网站| 99re在线观看精品视频| 亚洲七黄色美女视频| 最新在线观看一区二区三区| www日本在线高清视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 最近最新中文字幕大全免费视频| 日本在线视频免费播放| 在线观看www视频免费| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产单亲对白刺激| 亚洲专区国产一区二区| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 大型av网站在线播放| 欧美一级毛片孕妇| 日本成人三级电影网站| 国产av一区二区精品久久| 91av网站免费观看| 女人被狂操c到高潮| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 国产av又大| 级片在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 中文字幕久久专区| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 精华霜和精华液先用哪个| 国产一卡二卡三卡精品| 成人免费观看视频高清| 在线视频色国产色| 亚洲真实伦在线观看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 少妇被粗大的猛进出69影院| 深夜精品福利| 久久精品91无色码中文字幕| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产欧美日韩一区二区精品| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 免费在线观看亚洲国产| 婷婷丁香在线五月| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 中出人妻视频一区二区| 国产成人欧美在线观看| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| av电影中文网址| 啪啪无遮挡十八禁网站| av福利片在线| 午夜久久久久精精品| 波多野结衣巨乳人妻| 少妇 在线观看| 两个人看的免费小视频| 窝窝影院91人妻| 欧美性长视频在线观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 成人三级黄色视频| 国产主播在线观看一区二区| av有码第一页| 国产一区二区激情短视频| 国产精品二区激情视频| 欧美午夜高清在线| 久久久久久免费高清国产稀缺| 欧美激情久久久久久爽电影| 悠悠久久av| 久久亚洲精品不卡| 久久久久久久午夜电影| 免费人成视频x8x8入口观看| xxxwww97欧美| 高清在线国产一区| 精品卡一卡二卡四卡免费| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 精品人妻1区二区| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲人成77777在线视频| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲国产精品久久男人天堂| 成熟少妇高潮喷水视频| 特大巨黑吊av在线直播 | 黄网站色视频无遮挡免费观看| 中文字幕高清在线视频| 国产激情欧美一区二区| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 欧美黑人精品巨大| 91麻豆精品激情在线观看国产| 成在线人永久免费视频| 日韩欧美免费精品| 国产亚洲av嫩草精品影院| 久久久久国产一级毛片高清牌| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产激情欧美一区二区| 日本黄色视频三级网站网址| 在线观看一区二区三区| 日本 av在线| 18禁国产床啪视频网站| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 精品国产乱码久久久久久男人| 在线观看午夜福利视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 两个人看的免费小视频| 成人欧美大片| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚洲激情在线av| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 亚洲第一青青草原| 十八禁网站免费在线| 国产精品久久视频播放| 国产欧美日韩一区二区精品| 精品无人区乱码1区二区| 99热这里只有精品一区 | 999久久久国产精品视频| 自线自在国产av| 亚洲精品美女久久av网站| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产精品国产高清国产av| 亚洲,欧美精品.| 国产麻豆成人av免费视频| www.熟女人妻精品国产| 欧美一级a爱片免费观看看 | 女性生殖器流出的白浆| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 国产区一区二久久| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 国产高清视频在线播放一区| 不卡一级毛片| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| av有码第一页| av视频在线观看入口| 国产片内射在线| 婷婷精品国产亚洲av| 村上凉子中文字幕在线| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆 | 日韩欧美一区视频在线观看| av有码第一页| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 大香蕉久久成人网| 91老司机精品| 在线观看免费视频日本深夜| 999久久久精品免费观看国产| 久热这里只有精品99| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲五月天丁香| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 我的亚洲天堂| 国产精品亚洲一级av第二区| 搡老岳熟女国产| 久久久精品欧美日韩精品| 午夜精品在线福利| 欧美中文综合在线视频| 91九色精品人成在线观看| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲av五月六月丁香网| 精品福利观看| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 99久久无色码亚洲精品果冻| 黄色毛片三级朝国网站| 欧美午夜高清在线| 精品欧美一区二区三区在线| 成人国产一区最新在线观看| 成人手机av| 美国免费a级毛片| 丰满的人妻完整版| 很黄的视频免费| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 狂野欧美激情性xxxx| 日韩中文字幕欧美一区二区| 精品免费久久久久久久清纯| 男男h啪啪无遮挡| 一区二区日韩欧美中文字幕| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲色图av天堂| 哪里可以看免费的av片| 国产97色在线日韩免费| 级片在线观看| 美女国产高潮福利片在线看| av欧美777| 欧美黑人巨大hd| 国产1区2区3区精品| 在线观看一区二区三区| 国产97色在线日韩免费| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | cao死你这个sao货| 韩国av一区二区三区四区| 18禁国产床啪视频网站| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 午夜视频精品福利| 亚洲五月天丁香| 亚洲av成人一区二区三| 天堂√8在线中文| 校园春色视频在线观看| 国产精品影院久久| 男人操女人黄网站| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 男女之事视频高清在线观看| 久久久久久久久中文| 午夜免费观看网址| 亚洲男人的天堂狠狠| 老熟妇仑乱视频hdxx| 母亲3免费完整高清在线观看| 成人精品一区二区免费| 亚洲成人国产一区在线观看| 国产激情久久老熟女| 日本免费一区二区三区高清不卡| 给我免费播放毛片高清在线观看| www日本在线高清视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| √禁漫天堂资源中文www| 久久精品人妻少妇| 麻豆av在线久日| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 黄片小视频在线播放| 女人被狂操c到高潮| 老汉色∧v一级毛片| 搡老妇女老女人老熟妇| 久久久久国产一级毛片高清牌| 亚洲国产精品999在线| 美女午夜性视频免费| 99国产综合亚洲精品| 国产单亲对白刺激| 成人国语在线视频| 18美女黄网站色大片免费观看| 欧美丝袜亚洲另类 | 免费电影在线观看免费观看| 午夜免费观看网址| 色播亚洲综合网| 欧美丝袜亚洲另类 | 黄色成人免费大全| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲精品av麻豆狂野| 日本 av在线| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产伦人伦偷精品视频| 日韩大尺度精品在线看网址| 午夜福利一区二区在线看| 免费在线观看成人毛片| 大型黄色视频在线免费观看| 午夜精品在线福利| 亚洲专区国产一区二区| 一级片免费观看大全| 香蕉久久夜色| 露出奶头的视频| 精品一区二区三区av网在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 午夜成年电影在线免费观看| 欧美在线黄色| 久久久国产成人精品二区| 12—13女人毛片做爰片一| 中国美女看黄片| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 亚洲无线在线观看| 国内精品久久久久精免费| 黄色女人牲交| 欧美中文综合在线视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲免费av在线视频| 12—13女人毛片做爰片一| 日韩大码丰满熟妇| 国产精品一区二区精品视频观看| 欧美激情高清一区二区三区| 在线观看舔阴道视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国内精品久久久久精免费| 久久天堂一区二区三区四区| 99热这里只有精品一区 | 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产精品日韩av在线免费观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久中文看片网| 国产久久久一区二区三区| 无遮挡黄片免费观看| 亚洲人成电影免费在线| 免费在线观看影片大全网站| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲中文字幕日韩| 99riav亚洲国产免费| 欧美性长视频在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲av中文字字幕乱码综合 | 真人做人爱边吃奶动态| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产精品电影一区二区三区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 精品第一国产精品| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产亚洲欧美98| 一区二区三区高清视频在线| 香蕉国产在线看| 亚洲色图av天堂| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 久久久久久久久中文| 免费高清视频大片| 看免费av毛片| 十八禁网站免费在线| 欧美大码av| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产久久久一区二区三区| 啦啦啦免费观看视频1| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲成人久久性| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲成人免费电影在线观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | avwww免费| 中出人妻视频一区二区| 在线观看一区二区三区| 成人18禁在线播放| 一区福利在线观看| 成人亚洲精品av一区二区| 亚洲国产精品sss在线观看| 中文字幕精品亚洲无线码一区 | 久久久久九九精品影院| 麻豆成人av在线观看| 精品久久久久久久末码| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 日本 欧美在线| 国产精品国产高清国产av| 欧美成人性av电影在线观看| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 淫秽高清视频在线观看| 人人妻人人看人人澡| 亚洲精品粉嫩美女一区| 午夜免费鲁丝| 久久精品影院6| 欧美一级a爱片免费观看看 | 午夜老司机福利片| 国产三级在线视频| 久久草成人影院| 亚洲国产精品sss在线观看| 性欧美人与动物交配| 免费看a级黄色片| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 久久久久亚洲av毛片大全| 日韩有码中文字幕| 韩国精品一区二区三区| 夜夜夜夜夜久久久久| 神马国产精品三级电影在线观看 | 91大片在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 日韩大尺度精品在线看网址| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 亚洲av中文字字幕乱码综合 | 国产黄片美女视频| 中国美女看黄片| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 亚洲成av人片免费观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 无人区码免费观看不卡| 午夜影院日韩av| 欧美黄色淫秽网站| 日韩精品免费视频一区二区三区| 日韩欧美国产在线观看| 波多野结衣高清作品| 欧美最黄视频在线播放免费| 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲午夜理论影院| 亚洲七黄色美女视频| 曰老女人黄片| 在线观看午夜福利视频| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久久久国内视频| 不卡一级毛片| 中文字幕精品亚洲无线码一区 | 精品熟女少妇八av免费久了| 精品人妻1区二区| 欧美中文日本在线观看视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| √禁漫天堂资源中文www| 久久天堂一区二区三区四区| 免费观看精品视频网站| 亚洲无线在线观看| 老司机深夜福利视频在线观看| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 男女那种视频在线观看| ponron亚洲| 熟女电影av网| 男女床上黄色一级片免费看| 亚洲五月婷婷丁香| 国产免费男女视频| 波多野结衣高清作品| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 日本五十路高清| 国产精品亚洲av一区麻豆| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 日本在线视频免费播放| 亚洲久久久国产精品| 国产激情欧美一区二区| 精品国产乱码久久久久久男人| www日本在线高清视频| 亚洲精华国产精华精| 一区二区三区激情视频| 97碰自拍视频| 性欧美人与动物交配| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 亚洲电影在线观看av| 99在线视频只有这里精品首页| 999久久久国产精品视频| 桃色一区二区三区在线观看| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久午夜综合久久蜜桃| av有码第一页| 欧美性长视频在线观看| 日韩高清综合在线| 少妇粗大呻吟视频| 十分钟在线观看高清视频www| 久久狼人影院| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲无线在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 青草久久国产| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产单亲对白刺激| 久久精品国产清高在天天线| 日日夜夜操网爽| 亚洲九九香蕉| 久久婷婷成人综合色麻豆| 女警被强在线播放| 亚洲第一av免费看| 久久热在线av| 久久久久久大精品| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 91国产中文字幕| 男人舔女人的私密视频| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 午夜免费鲁丝| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 老熟妇乱子伦视频在线观看| tocl精华| 午夜福利18| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲国产欧洲综合997久久, | 国产精品 国内视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 成年免费大片在线观看| 免费av毛片视频| 久久青草综合色| 黑丝袜美女国产一区| 欧美日韩精品网址| 国产真实乱freesex| 在线视频色国产色| 精品第一国产精品| 国产精品精品国产色婷婷| 精品福利观看| 日韩有码中文字幕| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 欧美久久黑人一区二区| 俄罗斯特黄特色一大片| 国产亚洲av高清不卡| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产高清videossex| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 超碰成人久久| 久久性视频一级片| 男女午夜视频在线观看| 日韩欧美国产在线观看| 露出奶头的视频| 欧美日韩精品网址| 久99久视频精品免费| 日韩成人在线观看一区二区三区| 国产人伦9x9x在线观看| 日韩视频一区二区在线观看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 女警被强在线播放| 国产高清激情床上av| 久久青草综合色| 性色av乱码一区二区三区2| 日韩中文字幕欧美一区二区| e午夜精品久久久久久久| 免费av毛片视频| 人人妻人人看人人澡| 男女视频在线观看网站免费 | videosex国产| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 99久久国产精品久久久| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 黄色毛片三级朝国网站| 啪啪无遮挡十八禁网站| 男人舔女人的私密视频| √禁漫天堂资源中文www| 美女高潮到喷水免费观看| 激情在线观看视频在线高清| 国产熟女午夜一区二区三区| 99re在线观看精品视频| 窝窝影院91人妻| 大型av网站在线播放| 色哟哟哟哟哟哟| 少妇的丰满在线观看| 亚洲,欧美精品.| 亚洲一区二区三区不卡视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 久久久久精品国产欧美久久久| 久久久久久大精品| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 欧美午夜高清在线| 美国免费a级毛片| 91国产中文字幕| 亚洲国产精品sss在线观看| 黄色a级毛片大全视频| 性色av乱码一区二区三区2| 999久久久精品免费观看国产| 欧美中文日本在线观看视频| 十八禁网站免费在线| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产真实乱freesex| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 国产精品一区二区三区四区久久 | 听说在线观看完整版免费高清| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 老司机午夜十八禁免费视频| 91麻豆精品激情在线观看国产| 搡老熟女国产l中国老女人| 男人的好看免费观看在线视频 | 亚洲精品中文字幕一二三四区| 老汉色∧v一级毛片| 成熟少妇高潮喷水视频| 女性生殖器流出的白浆| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产精品二区激情视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 少妇被粗大的猛进出69影院| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 久热爱精品视频在线9| 很黄的视频免费| 免费在线观看完整版高清| 国产伦一二天堂av在线观看| 精品欧美国产一区二区三| 精品国产一区二区三区四区第35| 真人做人爱边吃奶动态| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲 欧美一区二区三区| 亚洲黑人精品在线| av中文乱码字幕在线| 两个人看的免费小视频| 最近最新中文字幕大全免费视频| 大型黄色视频在线免费观看| 中文字幕最新亚洲高清| 51午夜福利影视在线观看| 午夜视频精品福利| 久久久久精品国产欧美久久久| 99国产综合亚洲精品| 欧美亚洲日本最大视频资源| 成熟少妇高潮喷水视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 熟女电影av网| 性欧美人与动物交配| 哪里可以看免费的av片| 国语自产精品视频在线第100页| 99久久精品国产亚洲精品| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 欧美不卡视频在线免费观看 | 看片在线看免费视频| 视频在线观看一区二区三区| 欧美日本亚洲视频在线播放| 91老司机精品| 亚洲av第一区精品v没综合| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 制服人妻中文乱码| 日日干狠狠操夜夜爽| 成人国产一区最新在线观看| 两个人看的免费小视频| 色播亚洲综合网| 国产男靠女视频免费网站| 免费在线观看日本一区| 亚洲国产欧美一区二区综合| 91成人精品电影| 国产精品野战在线观看| 一区二区三区精品91| 午夜福利欧美成人| 91九色精品人成在线观看| 久久久国产成人免费| 91麻豆精品激情在线观看国产| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 在线看三级毛片|