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    基于EVA的企業(yè)并購定價(jià)模型研究

    2016-11-10 03:55:51高敬
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2016年19期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)并購優(yōu)化策略優(yōu)勢

    高敬

    摘要:伴隨企業(yè)的發(fā)展,并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。但是,在企業(yè)并購中,并購定價(jià)的合理性,決定著企業(yè)并購的成敗。EVA并購定價(jià)模式在企業(yè)并購中有應(yīng)用,并發(fā)揮其作用。本文主要從EVA并購定價(jià)在企業(yè)中應(yīng)用優(yōu)勢視角著手,提出該模型的優(yōu)化策略。

    關(guān)鍵詞:EVA;企業(yè)并購;定價(jià)模型;優(yōu)勢;優(yōu)化策略

    在市場機(jī)制下,并購是產(chǎn)權(quán)交易行為,能夠獲取其它企業(yè)的控制權(quán),并對(duì)資本規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮著重要作用和較高的價(jià)值。企業(yè)構(gòu)建并購定價(jià)模型時(shí),應(yīng)以EVA為核心,以充分發(fā)揮其促進(jìn)性作用。但是,在企業(yè)并購定價(jià)模型應(yīng)用實(shí)踐中,要發(fā)揮EVA的優(yōu)勢,必須對(duì)并購定價(jià)模型進(jìn)行必要的改進(jìn),以提高企業(yè)并購效率。

    一、EVA并購定價(jià)在企業(yè)中的應(yīng)用優(yōu)勢

    EVA是經(jīng)濟(jì)增加值,利用經(jīng)過調(diào)整的稅后經(jīng)營凈利潤與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本相減,用公式表示為:

    EVA=NOPAT-TC×WACC

    在并購行為中,稅后凈盈利潤和投入資本成本相減,其經(jīng)濟(jì)增加值為0,使企業(yè)目標(biāo)價(jià)值與獲取價(jià)值等同;如果稅前利潤較投資成本高,則產(chǎn)生資本附加值;反之,企業(yè)投資成本則面臨貶值問題。EVA并購定價(jià)在企業(yè)中的有效應(yīng)用,具有一定的優(yōu)勢,主要表現(xiàn)在以下方面:首先,基于EVA并購定價(jià)模型,能夠?qū)ζ髽I(yè)并購中的全部資本成本加以考慮,并注重獲取利潤和增值保值成效??梢?,該模型下的計(jì)算方式,可規(guī)避傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算的不足,使投資決策更為合理。其次,EVA是企業(yè)財(cái)務(wù)有效管理的重要手段,有利于增強(qiáng)企業(yè)并購后的協(xié)同效果。最后,EVA并購定價(jià)方式,能夠從價(jià)值增值視角出發(fā),引導(dǎo)企業(yè)相關(guān)人員對(duì)企業(yè)并購后,兩企業(yè)或多企業(yè)之間的協(xié)同小穎進(jìn)行必要的經(jīng)濟(jì)效益衡量考慮,對(duì)提高并購成功率發(fā)揮著重要作用[1]。

    二、企業(yè)EVA并購定價(jià)模型的優(yōu)化策略

    (一)確定企業(yè)價(jià)值

    確定企業(yè)價(jià)值,是企業(yè)并購中主購方深入開展并購工作的重要依據(jù),可通過EVA方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,其計(jì)算模型為:

    Va=+C

    其中EVAt是對(duì)企業(yè)第t年經(jīng)濟(jì)增長值的預(yù)測;r是權(quán)益資本折現(xiàn)率;C是企業(yè)投入的成本總額。在確定企業(yè)價(jià)值過程中,要求目標(biāo)企業(yè)仍然堅(jiān)持以現(xiàn)行的資本規(guī)模進(jìn)行經(jīng)營,對(duì)相關(guān)因素不作考慮。企業(yè)股東在企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長中,應(yīng)具備良好的判斷能力,在實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長值過程中,將資產(chǎn)通過出售等形式,達(dá)到經(jīng)濟(jì)增值的目的[2]。

    (二)對(duì)并購附加值進(jìn)行EVA評(píng)估

    并購是企業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢,但企業(yè)并購的成功在于,兩企業(yè)必須充分發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢,達(dá)到增加成效的目的,產(chǎn)生并購附加值。對(duì)并購附加值進(jìn)行EVA評(píng)估中,構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長值模型,即:

    △V=

    該模型中,TCt是并購企業(yè)支出成本的總額,包括交易費(fèi)用、合并價(jià)格、合并負(fù)債等諸多方面的成本;X是并購行為后,增量稅后凈利潤調(diào)整值;△NOAPT1t是企業(yè)并購行為后,稅后凈利潤的增量值;WACCb是加權(quán)資本和成本率;r是折現(xiàn)率。在該模型構(gòu)建中,有助于企業(yè)相關(guān)人員通過附加值計(jì)算公式,對(duì)并購中的成本與支出加以精確計(jì)算。如果整合成本和合并價(jià)格的支出相對(duì)較多,則并購的協(xié)同價(jià)值降低,甚至出現(xiàn)負(fù)值[3]。

    (三)確定并購的期權(quán)價(jià)值

    企業(yè)并購中,還應(yīng)對(duì)期權(quán)價(jià)值進(jìn)行確定,主要指企業(yè)長期投資和決策中,可在一定條件下改變行為的權(quán)利。計(jì)算公式為:

    V=Vc-Cd

    其中,V是目標(biāo)企業(yè)的期權(quán)價(jià)值,Vc是期權(quán)預(yù)計(jì)收益;Cd是并購企業(yè)選擇權(quán)的付出代價(jià)。

    (四)確定并購定價(jià)

    目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是自身期權(quán)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值的總和。通過EVA并購定價(jià)模型,對(duì)獲取的結(jié)果進(jìn)行有效的綜合評(píng)估,以探尋最為合理的企業(yè)并購定價(jià)。在此基礎(chǔ)上,企業(yè)相關(guān)人員還需做好以下方面工作:首先,對(duì)影響綜合評(píng)估的因素進(jìn)行分析,以提高評(píng)估效果。其次,對(duì)主購方和被購方進(jìn)行有效的協(xié)調(diào),以發(fā)揮企業(yè)并購定價(jià)模型的應(yīng)用優(yōu)勢。

    通過以上優(yōu)化策略,能夠使EVA并購定價(jià)模型在企業(yè)中充分發(fā)揮其作用,增強(qiáng)企業(yè)評(píng)估效率,為企業(yè)并購成功奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)條件。因此,有關(guān)人員加強(qiáng)對(duì)EVA并購定價(jià)模型優(yōu)化策略的研究具有必要性。

    三、結(jié)論

    就企業(yè)EVA并購定價(jià)模型而言,較傳統(tǒng)并購定價(jià)模式具有一定的優(yōu)勢,能夠指引企業(yè)相關(guān)人員對(duì)系列并購問題進(jìn)行深入研究,彌補(bǔ)其它方面的不足。由于傳統(tǒng)并購定價(jià)模型具有不適應(yīng)性,因而對(duì)EVA并購定價(jià)模型加以優(yōu)化整合具有必要性,主要包括確定企業(yè)價(jià)值、對(duì)并購附加值進(jìn)行EVA評(píng)估、確定并購的期權(quán)價(jià)值、確定并購定價(jià)等方面,為企業(yè)更好更快發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)條件。

    參考文獻(xiàn):

    [1]王學(xué)瓅,劉娟,王榮昶.基于EVA的企業(yè)并購定價(jià)模型優(yōu)化研究[J].會(huì)計(jì)之友(中旬刊),2010,03:67-71.

    [2]姚海鑫,朱雅琴.基于信號(hào)博弈的外資并購國有企業(yè)定價(jià)研究[J].遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2010,05:12-17.

    [3]田忠飛.企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系的建立[J].中國商界(下半月),2010,10:277.

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