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    金融泡沫的形成機(jī)理分析及相關(guān)問(wèn)題闡述

    2016-10-18 21:19:01劉洋
    商場(chǎng)現(xiàn)代化 2016年22期
    關(guān)鍵詞:形成機(jī)理郁金香微觀

    劉洋

    摘 要:能夠造成金融泡沫現(xiàn)象的原因有很多,有可能是因?yàn)楹暧^的環(huán)境,也有可能是因?yàn)槲⒂^因素造成的,同時(shí)金融體制、政府政策以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等因素發(fā)生變化時(shí),也有可能造成金融泡沫的形成。本文將通過(guò)金融泡沫形成的機(jī)制、行為金融學(xué)解釋以及實(shí)例分析三個(gè)部分,來(lái)對(duì)金融泡沫的形成機(jī)理以及其他方面的問(wèn)題進(jìn)行分析,期望能夠?qū)鹑诮?jīng)濟(jì)的發(fā)展提供一定的幫助。

    關(guān)鍵詞:金融泡沫;形成機(jī)理;郁金香;微觀

    經(jīng)濟(jì)在融資的過(guò)程中,當(dāng)生息資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)實(shí)資本時(shí),多出的部分屬于虛假資本部分。

    這就是金融泡沫的本質(zhì)。而金融泡沫呈現(xiàn)的形式屬于一種價(jià)值,是沒(méi)有按照物質(zhì)資本以及市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行金融管理的價(jià)值,當(dāng)金融資本的價(jià)值出現(xiàn)升高異常情況時(shí),經(jīng)濟(jì)泡沫就會(huì)產(chǎn)生,當(dāng)虛假經(jīng)濟(jì)到達(dá)一定程度時(shí),金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性就會(huì)被打破,而資本市場(chǎng)會(huì)受到嚴(yán)重的波及,從而會(huì)對(duì)社會(huì)形成極大的不良影響,經(jīng)濟(jì)危機(jī)也會(huì)隨之產(chǎn)生。因此,相關(guān)人員應(yīng)對(duì)金融泡沫的形成以及其他方面的問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)的分析,從而總結(jié)出經(jīng)驗(yàn),當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)相關(guān)跡象時(shí),要盡早進(jìn)行相應(yīng)的處理,阻止泡沫現(xiàn)象的進(jìn)一步擴(kuò)大,確保社會(huì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性。

    一、金融泡沫的實(shí)例

    筆者在這里介紹的就是世界上第一個(gè)金融泡沫事件--“荷蘭郁金香泡沫”,這一事件于1830年左右爆發(fā),對(duì)當(dāng)時(shí)世界的經(jīng)濟(jì)都造成了一定的波動(dòng),負(fù)面影響極大。之所以將其稱為“郁金香泡沫”,是因?yàn)檫@次金融事件的起因就是因?yàn)橛艚鹣恪?/p>

    郁金香并不是荷蘭本土生長(zhǎng)的,而是在16世紀(jì)末期傳入當(dāng)?shù)氐?,因?yàn)楹商m的土壤和其他地理因素都極為適合郁金香生長(zhǎng),因此郁金香在當(dāng)?shù)氐玫搅舜罅康姆敝?,荷蘭也一躍成為當(dāng)時(shí)世界中的郁金香生產(chǎn)大國(guó)。很多荷蘭人甚至是歐洲人都被郁金香的獨(dú)特美感所征服,認(rèn)為它能夠代表著高貴與地位,郁金香無(wú)疑成為了很多人心目中的“寵兒”,而在17世紀(jì)30年代,新品中的誕生更是讓郁金香的價(jià)格持續(xù)上漲,這也吸引了大量投機(jī)者,他們認(rèn)為這是一個(gè)極好地機(jī)遇,于是開(kāi)始對(duì)郁金香的價(jià)格進(jìn)行近乎瘋狂的炒作,他們單純的認(rèn)為只要郁金香的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上升,他們就能夠從中以賺取差價(jià)或者其他的形式,來(lái)獲得豐富的利潤(rùn),進(jìn)而使這種情況愈演愈烈,郁金香的價(jià)格在短短的兩年間上漲了上千倍,與郁金香的實(shí)際價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的偏差,而這時(shí)荷蘭人又開(kāi)發(fā)了期貨這一投機(jī)形式,當(dāng)三七年,荷蘭人失去了對(duì)郁金香的投資信心之后,郁金香的價(jià)格幾乎是一落千丈,對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)造成了極為強(qiáng)烈的負(fù)面影響,期貨這種投機(jī)形式也使得荷蘭的經(jīng)濟(jì)一蹶不振,荷蘭人更是在之后將郁金香作為是邪惡的化身,這就是最早是經(jīng)濟(jì)泡沫事件。從這一事件中我們可以看出,導(dǎo)致“郁金香泡沫”事件產(chǎn)生的原因,主要有很多方面,像市場(chǎng)不成熟以及政府監(jiān)管力度不強(qiáng)等,都是造成這一事件的因素。

    二、金融泡沫形成機(jī)制

    從上文的實(shí)例中我們可以看出,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫形成的原因并非一種,通常情況下我們將其形成的機(jī)制歸為兩個(gè)層面,微觀以及宏觀,下面我們來(lái)詳細(xì)了解一下:

    1.微觀

    (1)理性泡沫形成機(jī)制

    按照以往的經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行分析,假設(shè)在較為理性的狀態(tài)中,市場(chǎng)的價(jià)格是與資產(chǎn)的基本價(jià)值成正比的,無(wú)法存在經(jīng)濟(jì)泡沫的情況。不過(guò)相關(guān)學(xué)者通過(guò)大量的調(diào)查證明,當(dāng)一些條件被滿足之后,即使是較為理性的投資,還會(huì)有可能買(mǎi)到與實(shí)際價(jià)值不符資產(chǎn),我們將這種投資行為稱之為“理性泡沫”。而且理性泡沫都會(huì)依據(jù)某種特殊的規(guī)律進(jìn)行膨脹,這樣才能達(dá)到投資者的需要。當(dāng)信息能夠滿足所有條件時(shí),必須要確保有無(wú)限名投資者,才有產(chǎn)生理性泡沫的可能性,這種也被稱之為無(wú)限性理性泡沫。而當(dāng)信息存在缺陷,只能滿足部分條件時(shí),這種情況之下,有限的投資者也有形成泡沫經(jīng)濟(jì)的可能,也被稱之為有限性理性泡沫。

    (2)非理性泡沫

    當(dāng)外在環(huán)境中存在不確定性,或者投資者認(rèn)識(shí)出現(xiàn)偏差時(shí),投資者很有可能進(jìn)行不理性的投資,進(jìn)而造成資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格和資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值出現(xiàn)失衡的現(xiàn)象,這種現(xiàn)象被稱之為非理性泡沫現(xiàn)象,能夠造成這種現(xiàn)象的因素有很多,在這里將對(duì)噪音交易和泡沫形成的關(guān)系進(jìn)行詳細(xì)的介紹:在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中,噪音就有兩種特征:一種就是噪音是失真或者虛假的情況,這種信息和投資者的價(jià)值無(wú)關(guān);另一種,就噪音的來(lái)源而言,這種信息有可能是市場(chǎng)操作者散布的虛假消息,也有可能是投資者自己的錯(cuò)誤判斷。

    2.宏觀

    (1)從經(jīng)濟(jì)繁榮和泡沫形成來(lái)看

    當(dāng)經(jīng)濟(jì)步入繁榮時(shí)期時(shí),民眾的要求也會(huì)隨之上升,這就會(huì)造成股票以及房地產(chǎn)的價(jià)格也會(huì)隨之增加,投資者會(huì)抓住機(jī)遇,購(gòu)買(mǎi)可以增值的資產(chǎn),當(dāng)其獲得一定利潤(rùn)之后,自己會(huì)再次投資,并會(huì)吸引大量的投資者參與到其中,從而導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的連續(xù)膨脹。歷史上有很多在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期產(chǎn)生泡沫的案例,像法國(guó)“密西西比泡沫”以及英國(guó)“南海泡沫”等等,當(dāng)泡沫產(chǎn)生時(shí),經(jīng)濟(jì)周期也會(huì)隨之發(fā)生改變,呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢(shì)。

    (2)從貨幣政策和泡沫形成來(lái)看

    當(dāng)貨幣政策過(guò)于寬松時(shí),市場(chǎng)中的房地產(chǎn)以及股票的價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)較大程度的波動(dòng),這時(shí)就很容易造成經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹的現(xiàn)象,在世界歷史中,有很多這樣的情況發(fā)生,最為著名的莫過(guò)于上世紀(jì)八十年代末期日本的股市以及房地產(chǎn)泡沫事件。貨幣政策對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格會(huì)造成直接影響的原因,就是因?yàn)橥顿Y者希望能夠獲得更大的利潤(rùn),而跟隨市場(chǎng)進(jìn)行了大量的投資,這種投資方式會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的現(xiàn)象產(chǎn)生,會(huì)為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展埋下一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果政府采用的是擴(kuò)張性貨幣的政策,貨幣的供給就會(huì)隨之上升,這時(shí)就會(huì)造成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降,而收益率也會(huì)隨之降低,從而致使股票以及房地產(chǎn)的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上升的情況。如果由于貨幣政策造成資產(chǎn)的價(jià)格持續(xù)升高,投資者會(huì)因?yàn)楂@得可觀的利潤(rùn)會(huì)對(duì)投資恢復(fù)信心,并會(huì)減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的恐懼感,從而為了獲得更大的利潤(rùn)而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資,這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會(huì)隨之降低,收益率也會(huì)再次降低,進(jìn)而造成資產(chǎn)價(jià)格的再次上升,致使經(jīng)濟(jì)泡沫不斷膨脹。

    三、金融學(xué)對(duì)于經(jīng)濟(jì)泡沫行為的解釋

    1.套利行為的解釋

    在對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行分析時(shí),會(huì)以假設(shè)完全套利為基礎(chǔ)進(jìn)行。但現(xiàn)實(shí)生活與假設(shè)有所不同,投資者的套利行為往往具有一定的限制,能夠制衡經(jīng)濟(jì)泡沫的力量不足,導(dǎo)致投資者套利受限的原因,是由于金融市場(chǎng)中各種套利限制的影響,下面我們來(lái)詳細(xì)了解一下:

    (1)成本

    投資者在進(jìn)行資產(chǎn)投資時(shí),會(huì)因?yàn)樾畔⑹占杀疽约敖灰壮杀镜确矫娴闹С觯鴮?dǎo)致資金分散性,他們無(wú)法集中自己的資金全部投入到套利的活動(dòng)之中,導(dǎo)致市場(chǎng)的價(jià)值差距無(wú)法進(jìn)行完全的糾正。

    (2)風(fēng)險(xiǎn)

    相比于售賣(mài)活動(dòng),其他形式的金融交易更容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),從而給投資者帶來(lái)了一定的損失,這時(shí)投資者為了穩(wěn)妥起見(jiàn),都會(huì)避開(kāi)這一風(fēng)險(xiǎn),很少會(huì)進(jìn)行賣(mài)空行為。

    (3)政治與文化

    政府為了保證當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性,會(huì)出現(xiàn)明文條例,杜絕賣(mài)空的情況發(fā)生,而且由于投資者會(huì)因?yàn)樽陨淼睦?,并不愿意進(jìn)行賣(mài)空的活動(dòng),從而導(dǎo)致市場(chǎng)中無(wú)法存在賣(mài)空行為,投資者的套利行為也因此受到了限制,增加了經(jīng)濟(jì)泡沫形成機(jī)率。

    2.“羊群”行為的解釋

    “羊群行為”是指群體內(nèi)的單獨(dú)個(gè)體相互之間進(jìn)行模仿,進(jìn)而相互進(jìn)行感染的情況。而且個(gè)體之間的情緒影響會(huì)一直循壞,當(dāng)情緒上升到一個(gè)程度時(shí),群體整體都會(huì)喪失理性,從而容易進(jìn)行盲目投資,這就是心理學(xué)中所講的,民眾會(huì)在無(wú)意中由于本能去在自動(dòng)與群體進(jìn)行親和,進(jìn)而會(huì)將單獨(dú)的情緒變?yōu)檎w的情緒。從博弈論的角度來(lái)看,當(dāng)信息條件受到一定限制時(shí),集體的行為會(huì)占有極大的優(yōu)勢(shì),這是由于今日資產(chǎn)的價(jià)格是由大多數(shù)投資者相同的期望決定的,當(dāng)這種期望過(guò)于樂(lè)觀時(shí),就很有可能造成競(jìng)價(jià)排名,而且隨著持有這種心態(tài)投資者數(shù)量的增加,泡沫會(huì)不斷進(jìn)行膨脹,最后到達(dá)一種無(wú)法支撐的狀態(tài)之后,就會(huì)造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生。與此同時(shí),羊群行為還會(huì)影響金融市場(chǎng)的理性程度,如果噪聲交易者數(shù)量過(guò)多,一些理想的投資者很容易會(huì)受到影響而導(dǎo)致自己的理性行為降低。

    四、結(jié)束語(yǔ)

    就總體而言,當(dāng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與資產(chǎn)的真正價(jià)值價(jià)值相比過(guò)高時(shí),就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生,當(dāng)泡沫膨脹會(huì)一定程度時(shí),就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定程度的影響,這對(duì)于社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展而言,是十分不利的,因此相關(guān)人員要對(duì)泡沫形成的機(jī)理以及規(guī)律進(jìn)行仔細(xì)的研究,并將其運(yùn)用到對(duì)金融領(lǐng)域的管控之中,一旦出現(xiàn)泡沫形成或者膨脹的情況,就會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行合理的調(diào)控,從而降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn),確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性與安全性,為社會(huì)的平穩(wěn)發(fā)展奠定良好地基礎(chǔ)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]韓業(yè).金融泡沫的形成機(jī)理及發(fā)展趨勢(shì)--理論與實(shí)證研究[J].時(shí)代金融,2010,11:27-30.

    [2]孫秀娟.金融泡沫的形成機(jī)理--基于行為金融理論的分析[J].經(jīng)濟(jì)視角(上旬刊),2015,01:38-40.

    [3]張建偉.噪聲交易、金融泡沫與金融市場(chǎng)多重均衡理論[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué),1999,04:20-24.

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