• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    上市公司定向增發(fā)行為中的會(huì)計(jì)舞弊問題分析

    2016-10-08 20:50陳穎倩
    財(cái)稅月刊 2016年6期
    關(guān)鍵詞:會(huì)計(jì)舞弊上市公司

    摘 要 股權(quán)分置改革完成以來,定向增發(fā)成為了上市公司最為青睞的股權(quán)再融資方式,由于定向增發(fā)蓬勃發(fā)展而相關(guān)機(jī)制并不完善導(dǎo)致上市公司會(huì)計(jì)舞弊行為也不斷增多。大股東控制下的上市公司為了順利進(jìn)行定向增發(fā)和達(dá)到侵占中小股東利益的目的可能會(huì)利用會(huì)計(jì)舞弊來粉飾公司的信息。因此,本文探討了我國上市公司定向增發(fā)行為中的會(huì)計(jì)舞弊問題,期望能為上市公司定向增發(fā)的制度完善提供參考價(jià)值。

    關(guān)鍵詞 上市公司;定向增發(fā);會(huì)計(jì)舞弊

    Study on Accounting Fraud in Private Placement of Listed Companies in China

    Chen Yingqian

    (School of Accounting,Jiangxi University of Finance & Economics)

    股權(quán)分置改革完成以來,定向增發(fā)成為了上市公司最為青睞的股權(quán)再融資方式,與其它股權(quán)再融資方式相比而言,定向增發(fā)具有其特有的優(yōu)勢(shì),其中包括發(fā)行要求較低、程序更簡單、耗用的成本較低等,而這些優(yōu)勢(shì)正是企業(yè)所偏好的。隨著越來越多的上市公司進(jìn)行定向增發(fā),定向增發(fā)中存在的各種缺陷也開始顯露出來正是基于定向增發(fā)蓬勃發(fā)展而相關(guān)機(jī)制并不完善的背景下,會(huì)計(jì)舞弊行為也不斷增多。大股東控制下的上市公司為了順利進(jìn)行定向增發(fā)和達(dá)到侵占中小股東利益的目的可能會(huì)利用會(huì)計(jì)舞弊來粉飾公司的信息。因此,本文探討了我國上市公司定向增發(fā)行為中的會(huì)計(jì)舞弊問題,期望能為上市公司定向增發(fā)的制度完善提供參考價(jià)值。

    一、我國上市公司定向增發(fā)行為中會(huì)計(jì)舞弊的動(dòng)因

    1.保障定向增發(fā)的順利進(jìn)行

    定向增發(fā)背景下,投資者可以用現(xiàn)金購買股票,還可以使用權(quán)益、債權(quán)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)來支付。而當(dāng)認(rèn)購公司的營利能力也較低,缺乏資金來認(rèn)購公司定向增發(fā)的股票時(shí),公司可能會(huì)通過低價(jià)向大股東轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、股權(quán)等方式來幫助大股東套利,從而獲得認(rèn)購公司定向增發(fā)股票所需的資金。

    雖然進(jìn)行定向增發(fā)的門檻較低,但也避免不了失敗的風(fēng)險(xiǎn)。由于定向增發(fā)股票的定價(jià)與認(rèn)購期間股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格相差較大,導(dǎo)致定向增發(fā)的對(duì)象長時(shí)間未認(rèn)購公司定向增發(fā)的股權(quán),可能會(huì)使得定向增發(fā)計(jì)劃自動(dòng)失效。當(dāng)公司的定向增發(fā)案被批復(fù)后,因?yàn)楣景l(fā)生巨大虧損或者其他因素而使得股價(jià)有較大跌幅,股價(jià)遠(yuǎn)低于公司定向增發(fā)價(jià)格時(shí),定向增發(fā)的預(yù)計(jì)認(rèn)購股東可能會(huì)拒絕認(rèn)購公司定向增發(fā)的股票,再加上認(rèn)購有效期的因素,導(dǎo)致公司定向增發(fā)的失敗。這樣一來,公司為了避免定向增發(fā)后股價(jià)有較大降幅,可能用虛增收入等方式對(duì)公司利潤進(jìn)行粉飾。

    2.向大股東輸送利益

    定向增發(fā)深受上市公司青睞的再融資方式,因?yàn)樗谄溥M(jìn)行的過程中將不同利益相關(guān)者的財(cái)富進(jìn)行了再分配,而財(cái)富的再分配結(jié)果會(huì)受到定向增發(fā)股票的定價(jià)的影響。在股權(quán)比較集中的上市公司,大股東有著絕對(duì)控制權(quán)力和信息優(yōu)勢(shì),可以利用其對(duì)上市公司的控制權(quán)而將公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給自己?;蛘呃蒙鲜泄窘?jīng)營狀況的相關(guān)信息,在進(jìn)行定向增發(fā)之前抬高股價(jià),從而以較高的價(jià)格將其持有的股票出售一部分,隨后操縱公司定向增發(fā)的價(jià)格,使其控制在較低的水平,低價(jià)購入公司定向增發(fā)的股票。大股東從售出的高價(jià)和購入的低價(jià)之間的差價(jià)獲得了套利。

    在我國現(xiàn)有的資本市場(chǎng)中,定向增發(fā)這把保護(hù)傘為上市公司大股東侵占中小股東利益提供了更多便利。并且利用定向增發(fā)的方式侵占中小股東的行為也具有一定的普遍性,大股東向自己進(jìn)行利益輸送的行為有可能沒有觸犯我國的相關(guān)法律,但是這種行為卻大大損害了中小股東的利益,對(duì)公司的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

    3.促使公司股價(jià)提高

    從短期來看,上市公司進(jìn)行定向增發(fā)帶來了正的財(cái)富效應(yīng),而宣告公開增發(fā)新股份卻會(huì)在短期內(nèi)帶來負(fù)的財(cái)富效應(yīng)。從長期來看,定向增發(fā)使能夠使股東有著正的超額收益率,在公開增發(fā)新股的情況下,上市公司在公開增發(fā)新股后的1-3 年內(nèi),股東能夠獲得的長期超額收益率為負(fù);在定向增發(fā)情況下,公司發(fā)行新股后兩年中,股東能夠獲得的長期超額收益率均為正,這也證明利用定向增發(fā)來進(jìn)行再融資能夠使投資者的長期財(cái)富得到保護(hù)。

    定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格對(duì)投資者判斷公司價(jià)值有一定的影響,一般來說,定向增發(fā)的定價(jià)會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)為是產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可的公司的價(jià)值下限。而目前對(duì)于中小投資者來說,定向增發(fā)的價(jià)格確定是有利的,所以,定向增發(fā)價(jià)格可能成為在二級(jí)市場(chǎng)的“價(jià)格底線”信號(hào)。當(dāng)公司股價(jià)低于這個(gè)“價(jià)格底線”時(shí),投資者可能會(huì)認(rèn)為公司價(jià)值被低估,從而大量買入公司股票,促使公司的股價(jià)上升。而公司為了進(jìn)步一步促使股價(jià)的上漲,可能會(huì)選擇發(fā)布經(jīng)過精心粉飾的財(cái)務(wù)報(bào)告,讓投資者認(rèn)為公司的股價(jià)被低估。

    二、我國上市公司定向增發(fā)行為中會(huì)計(jì)舞弊的手段

    1.利用不當(dāng)方式低估資產(chǎn)

    在企業(yè)進(jìn)行交易時(shí),交易雙方之間也存在著信息不對(duì)稱,因此,交易雙方對(duì)交易的資產(chǎn)或者股權(quán)的估價(jià)也會(huì)存在較大的差異。在企業(yè)交易過程中,由于雙方所掌握的信息具有不完全對(duì)稱性,對(duì)于同一項(xiàng)資產(chǎn),雙方的估價(jià)存在較大的差異。一般情況下,出讓資產(chǎn)方希望獲得更高的轉(zhuǎn)讓價(jià),而受讓方卻希望能夠以最低的成本收購該項(xiàng)資產(chǎn),在這種情況下,資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)該作為獨(dú)立的第三方來對(duì)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)作出公允的評(píng)估。在評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值時(shí),資產(chǎn)的價(jià)值需要根據(jù)其功能、狀態(tài)、評(píng)估時(shí)所處的條件以及評(píng)估所使用的方式來確定,因此資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果有著較大的可操縱性。

    由于上市公司存在嚴(yán)重的管理層內(nèi)部人控制現(xiàn)象,公司的控制權(quán)高度集中在管理層,上市公司的管理層有可能會(huì)來操縱交易資產(chǎn)的定價(jià)。一般情況下,上市公司對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行操控是為了達(dá)到向大股東輸送利益的目的,而這往往需要借助資產(chǎn)重組來達(dá)到。資產(chǎn)重組通常包括資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、資產(chǎn)剝離等,而這些都需要通過資產(chǎn)評(píng)估來確定其價(jià)格。在資產(chǎn)重組中往往會(huì)涉及到上市公司的非公允關(guān)聯(lián)交易,大股東利用其控制地位,操縱交易資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果,達(dá)到以較低價(jià)格將上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給大股東的目的。

    而在大股東沒有足夠資產(chǎn)認(rèn)購企業(yè)定向增發(fā)的股票時(shí),上市公司為了成功利用定向增發(fā)再融資,可能會(huì)選擇低價(jià)轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、股權(quán)等給大股東,大股東對(duì)這部分資產(chǎn)進(jìn)行套現(xiàn)后,轉(zhuǎn)而利用這部分現(xiàn)金來認(rèn)購企業(yè)定向增發(fā)的股票。

    2.通過非營業(yè)活動(dòng)操縱利潤

    非經(jīng)營性損益通常是指資產(chǎn)減值、公允價(jià)值變動(dòng)、借款費(fèi)用、債務(wù)重組、政府補(bǔ)貼等,而對(duì)經(jīng)營性損益的判斷和處理需要具備一定的職業(yè)判斷力,因此上市公司會(huì)利用非營業(yè)活動(dòng)來進(jìn)行利潤操縱。

    我國上市公司進(jìn)行定向增發(fā)的門檻較低,沒有像公開增發(fā)以及配股一樣對(duì)上市公司有著較為嚴(yán)格的盈利條件要求,上市公司的大股東看起來并沒有對(duì)公司進(jìn)行利潤操縱的動(dòng)機(jī)。但是,大股東在上市公司有著絕對(duì)的控制權(quán),公司是在大股東的控制下進(jìn)行融資。為了最大化自身的利益,大股東可能會(huì)利用利潤操縱或進(jìn)行不當(dāng)會(huì)計(jì)政策變更等會(huì)計(jì)舞弊的方式來左右公司的業(yè)績,達(dá)到影響定向增發(fā)定價(jià)以及保證增發(fā)過程中股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的目的。上市公司進(jìn)行定向增發(fā)的對(duì)象一般是公司大股東或者機(jī)構(gòu)投資者,針對(duì)不同的對(duì)象來進(jìn)行定向增發(fā),公司定向增發(fā)的定價(jià)會(huì)可能會(huì)有不同,但是無論公司如何進(jìn)行定價(jià),其目的都是為大股東帶來更多的利益。當(dāng)公司向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行定向增發(fā)時(shí),其目的是獲得更多的資金,因此公司在定向增發(fā)前會(huì)對(duì)公司的利潤進(jìn)行粉飾,使公司的業(yè)績提高,促使公司的股價(jià)上升,從而使定向增發(fā)定價(jià)也增高。由于定向增發(fā)的新股的價(jià)格較高,上市公司通過定向增發(fā)獲得了更多的資金,公司的凈資產(chǎn)也得到了相應(yīng)的增加,增大了屬于大股東的利益。當(dāng)上市公司向其大股東進(jìn)行定向增發(fā)時(shí),大股東為了以最低的成本獲得公司定向增發(fā)的股票,會(huì)在定向增發(fā)前對(duì)公司的利潤進(jìn)行負(fù)的管理,使公司的業(yè)績降低,從而降低定向增發(fā)股票的價(jià)格。大股東因此能夠以最低的價(jià)格獲得定額的股票,這樣使得大股東擁有的股份更多,對(duì)上市公司的控制力也得到增加。同時(shí),當(dāng)認(rèn)購的股票經(jīng)過了3年的禁售期,大股東也可以通過出售股票來獲得更多的利益。

    無論上市公司進(jìn)行定向增發(fā)的對(duì)象是誰,公司的大股東都有動(dòng)機(jī)以及能力在定向增發(fā)前對(duì)公司的利潤進(jìn)行操作,從而獲得更多的利益。

    3.改變所募資金的使用方向

    我國上市公司長期以來對(duì)投資項(xiàng)目的可行性研究較少,經(jīng)常在籌集資金后發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)備投資的項(xiàng)目并不能帶來可觀的收益,從而導(dǎo)致頻繁更變籌集到的資金的投資方向或者閑置籌集到的資金,有的公司甚至為了通過融資獲得更多的資金,而隨意拼湊收益較低的項(xiàng)目,有著明顯的圈錢的意圖。

    許多上市公司并不會(huì)根據(jù)其投資實(shí)際需要的資金量來進(jìn)行融資,而是按照相關(guān)政策所規(guī)定的融資上限來確定再融資的金額。這樣使上市公司在制定再融資方案時(shí)將籌集到盡可能多資金作為其重要目標(biāo),而實(shí)際上,企業(yè)再融資籌集到的資金會(huì)超過其實(shí)際需要的額度,這樣會(huì)造成融資到的資金的利用率低下。當(dāng)上市公司通過定向增發(fā)等方式來融資只是出于圈錢的目的,不是因?yàn)橛休^好的投資方案時(shí),容易使公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高,而股本的大量增加,也會(huì)增加股利的支付量,加大公司的長期壓力,更嚴(yán)重時(shí)會(huì)對(duì)公司的正常經(jīng)營造成影響。《上市公司新股發(fā)行管理辦法》第十一條也將上市公司前次募集資金的使用情況作為公司能否獲得再融資資格的關(guān)注重點(diǎn)。

    公司在發(fā)布定向增發(fā)議案時(shí),會(huì)陳述所募集到的資金的預(yù)計(jì)使用方案。通過分析公司對(duì)募集到的資金流的用途,可以預(yù)計(jì)公司下一步的發(fā)展戰(zhàn)略,這有利于定向增發(fā)對(duì)象決定是否認(rèn)購公司定向增發(fā)的股票。當(dāng)定向增發(fā)對(duì)象認(rèn)為公司預(yù)計(jì)的資金使用用途符合其對(duì)公司的預(yù)期時(shí),會(huì)更愿意認(rèn)購公司定向增發(fā)的股票。而當(dāng)實(shí)際募集到的資金的用途與公司定向增發(fā)前預(yù)計(jì)的使用方向不一樣時(shí),對(duì)認(rèn)購股東來說也是一種欺騙舞弊行為,這也會(huì)影響認(rèn)購股東對(duì)公司的信任,甚至可能導(dǎo)致大股東拋售公司股票,造成公司股價(jià)較大的波動(dòng)。

    三、我國上市公司定向增發(fā)行為中會(huì)計(jì)舞弊的后果

    1.影響公司的定向增發(fā)的進(jìn)程

    定向增發(fā)獲得的資金或者資產(chǎn)并非是付給原先股東的對(duì)價(jià),而是直接補(bǔ)充了上市公司的現(xiàn)金或是為企業(yè)提供了所需的資產(chǎn),這樣就直接增加了上市公司的資產(chǎn)。而公司可能急需這部分資來進(jìn)行投資,公司可能由于未能及時(shí)籌集到所需資產(chǎn),面臨錯(cuò)失投資良機(jī)或者不能及時(shí)償還負(fù)債使公司面臨破產(chǎn)清償風(fēng)險(xiǎn),這些對(duì)企業(yè)而言,都是有著不利影響。

    2.導(dǎo)致公司股價(jià)波動(dòng)

    有著會(huì)計(jì)舞弊行為的公司常常具有欺騙性,使公司的利益相關(guān)者相信其通過公司的財(cái)務(wù)報(bào)告等獲取到的公司相關(guān)信息,這些信息往往顯示公司有著較好的盈利能力,財(cái)務(wù)狀況良好,但是實(shí)際上公司可能處于財(cái)務(wù)困境。當(dāng)公司的舞弊行為被揭發(fā),可能引起破產(chǎn)重組等惡性事件,使股價(jià)下跌、債務(wù)無法償還,投資者和債權(quán)人蒙受損失。

    當(dāng)小股東和利益相關(guān)者得知企業(yè)在定向增發(fā)中有著會(huì)計(jì)舞弊的行為,會(huì)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)及其提供的其他信息產(chǎn)生質(zhì)疑。而公司在定向增發(fā)中進(jìn)行會(huì)計(jì)舞弊時(shí),有一大部分原因是想向大股東輸送利益,這使沒有獲得認(rèn)購新股資格的中小股東的利益受到侵害,影響投資者對(duì)公司股票的信心。投資者對(duì)公司股票失去信心時(shí),很有可能將手中的股票全部拋出,這可能導(dǎo)致公司股價(jià)受到大幅度波動(dòng)。

    3.阻礙公司未來再融資計(jì)劃的實(shí)施

    在2006年證監(jiān)會(huì)推出的《再融資管理辦法》中,對(duì)于非公開發(fā)行的規(guī)定,除了上文提到的發(fā)行對(duì)象不得超過10人,發(fā)行價(jià)不得低于市價(jià)的90%,發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購的為36個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓外,還規(guī)定上市公司及其高管不得有違規(guī)行為。當(dāng)公司在定向增發(fā)的過程中涉及到會(huì)計(jì)舞弊行為時(shí),公司的定向增發(fā)方案有可能會(huì)被證監(jiān)會(huì)拒絕。而以后定向增發(fā)的潛在認(rèn)購者也有可能因?yàn)楣镜臅?huì)計(jì)舞弊而對(duì)公司失去信心,不對(duì)公司定向增發(fā)的股票進(jìn)行認(rèn)購,導(dǎo)致公司定向增發(fā)方案的失敗。

    參考文獻(xiàn):

    [1]蔡羅娜,黃衛(wèi)紅.我國上市公司定向增發(fā)過程中的利益輸送問題[J].北方經(jīng)貿(mào),2015,09:185-186

    [2]龔純恩.A股上市公司定向增發(fā)價(jià)格形成機(jī)制監(jiān)管導(dǎo)向啟示[J].時(shí)代金融,2016,09:144+153

    [3]李翠仿,王鈺,史淋.定向增發(fā)、利益輸送與資本市場(chǎng)監(jiān)管[J].財(cái)會(huì)通訊,2014,12:55-57

    [4]李科熠.大股東控制下定向增發(fā)的“掏空”問題探討[J].會(huì)計(jì)師,2015,11:51-52

    [5]馬才華,王子欣.定向增發(fā)資產(chǎn)注入與利益侵占問題研究——基于第二類代理理論的解釋框架[J].會(huì)計(jì)之友,2015,06:92-95

    作者簡介:

    陳穎倩:女,江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院。研究方向:財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)。

    猜你喜歡
    會(huì)計(jì)舞弊上市公司
    雇員揭發(fā)上市公司會(huì)計(jì)舞弊的激勵(lì)機(jī)制研究
    上市公司會(huì)計(jì)舞弊識(shí)別及防范
    會(huì)計(jì)錯(cuò)弊和查賬技巧解析
    對(duì)會(huì)計(jì)信息失真危害及對(duì)策的思考
    上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露問題研究
    上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
    行為公司金融理論的現(xiàn)實(shí)意義
    上市公司會(huì)計(jì)舞弊數(shù)據(jù)分析
    我國上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量研究
    美女大奶头视频| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 桃红色精品国产亚洲av| 色综合欧美亚洲国产小说| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 熟女电影av网| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 九九热线精品视视频播放| 亚洲精品久久国产高清桃花| 亚洲第一电影网av| 亚洲经典国产精华液单 | 亚洲人成伊人成综合网2020| av专区在线播放| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 97超视频在线观看视频| 欧美不卡视频在线免费观看| 久久久精品大字幕| 最近最新中文字幕大全电影3| 脱女人内裤的视频| 在线观看舔阴道视频| 欧美激情久久久久久爽电影| 免费av不卡在线播放| 悠悠久久av| 国产爱豆传媒在线观看| 日本黄色视频三级网站网址| 国产乱人伦免费视频| 国产熟女xx| 亚洲中文日韩欧美视频| 我的老师免费观看完整版| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 一夜夜www| 成年免费大片在线观看| 亚洲国产精品合色在线| 丁香欧美五月| 日韩av在线大香蕉| 成熟少妇高潮喷水视频| 成年版毛片免费区| 国产精品一及| 日韩有码中文字幕| 搡老熟女国产l中国老女人| 嫩草影视91久久| 欧美一区二区国产精品久久精品| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 午夜免费成人在线视频| 天美传媒精品一区二区| 亚洲人成网站在线播| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 久久亚洲精品不卡| 男人的好看免费观看在线视频| 高清在线国产一区| 亚洲精品在线美女| 国产黄a三级三级三级人| 1024手机看黄色片| 免费在线观看日本一区| 国产乱人视频| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 欧美激情国产日韩精品一区| 国内揄拍国产精品人妻在线| 日韩高清综合在线| 级片在线观看| 在线观看免费视频日本深夜| 国产高清视频在线观看网站| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产熟女xx| 亚洲精品一区av在线观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲成人中文字幕在线播放| 丝袜美腿在线中文| 亚洲成a人片在线一区二区| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 特级一级黄色大片| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 中国美女看黄片| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 中文字幕熟女人妻在线| 亚洲精品456在线播放app | 日本与韩国留学比较| 中文字幕熟女人妻在线| 老司机福利观看| 国产乱人伦免费视频| 久久久成人免费电影| 18美女黄网站色大片免费观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 日韩中文字幕欧美一区二区| 久久久久久久午夜电影| x7x7x7水蜜桃| 亚洲av五月六月丁香网| 88av欧美| 日本黄色片子视频| 一级黄色大片毛片| 亚洲内射少妇av| 可以在线观看的亚洲视频| 中文字幕av在线有码专区| 男人舔奶头视频| 深爱激情五月婷婷| 久久伊人香网站| 亚洲专区国产一区二区| АⅤ资源中文在线天堂| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲成av人片免费观看| 免费av观看视频| av在线观看视频网站免费| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 人人妻,人人澡人人爽秒播| 偷拍熟女少妇极品色| 夜夜夜夜夜久久久久| 老司机深夜福利视频在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 久久久久国内视频| 人人妻人人看人人澡| 亚洲美女黄片视频| 高清毛片免费观看视频网站| 在线播放无遮挡| 丁香欧美五月| 久久久色成人| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 精品免费久久久久久久清纯| 日本一本二区三区精品| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| а√天堂www在线а√下载| 欧美极品一区二区三区四区| 久久国产精品影院| 乱人视频在线观看| 午夜久久久久精精品| 一区二区三区高清视频在线| a级毛片a级免费在线| 首页视频小说图片口味搜索| 变态另类成人亚洲欧美熟女| a级毛片免费高清观看在线播放| 最新在线观看一区二区三区| 日本黄色视频三级网站网址| 免费观看人在逋| 99热这里只有精品一区| 色哟哟哟哟哟哟| 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产成人欧美在线观看| 在线观看免费视频日本深夜| 我要看日韩黄色一级片| 黄色丝袜av网址大全| 免费av观看视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 99视频精品全部免费 在线| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产男靠女视频免费网站| 51午夜福利影视在线观看| 高清在线国产一区| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲av熟女| 真实男女啪啪啪动态图| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 欧美激情在线99| 国产在线精品亚洲第一网站| 午夜福利18| 夜夜爽天天搞| 国产大屁股一区二区在线视频| 久久热精品热| 久久6这里有精品| 国产大屁股一区二区在线视频| 中文字幕av成人在线电影| 性色av乱码一区二区三区2| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产高潮美女av| 男女之事视频高清在线观看| 丁香六月欧美| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| av女优亚洲男人天堂| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲av成人av| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 精品一区二区三区人妻视频| 偷拍熟女少妇极品色| 国产av一区在线观看免费| 中文字幕av成人在线电影| 99国产精品一区二区蜜桃av| 色综合婷婷激情| 日韩欧美精品v在线| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 啦啦啦韩国在线观看视频| 少妇人妻一区二区三区视频| 1024手机看黄色片| 黄色日韩在线| 国产精品精品国产色婷婷| 日韩欧美在线二视频| 一区二区三区高清视频在线| 亚洲精品影视一区二区三区av| av专区在线播放| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 97热精品久久久久久| 赤兔流量卡办理| 婷婷六月久久综合丁香| 国产亚洲欧美98| 在线观看66精品国产| 国产三级黄色录像| 一本精品99久久精品77| 美女大奶头视频| 一本一本综合久久| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 亚洲,欧美精品.| 麻豆av噜噜一区二区三区| 国产视频一区二区在线看| 舔av片在线| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 一本久久中文字幕| 国产毛片a区久久久久| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产精品久久久久久久久免 | 男女视频在线观看网站免费| 91在线观看av| 麻豆国产97在线/欧美| 色综合欧美亚洲国产小说| 一进一出抽搐gif免费好疼| 男插女下体视频免费在线播放| 人妻久久中文字幕网| 日韩中文字幕欧美一区二区| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产色婷婷99| 一进一出好大好爽视频| 99久久精品国产亚洲精品| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 有码 亚洲区| 极品教师在线视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 一级毛片久久久久久久久女| 窝窝影院91人妻| 一a级毛片在线观看| 成人性生交大片免费视频hd| 一级黄色大片毛片| 69av精品久久久久久| 可以在线观看毛片的网站| 久久亚洲精品不卡| 亚洲欧美激情综合另类| 两个人的视频大全免费| 最后的刺客免费高清国语| 色5月婷婷丁香| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 中文字幕免费在线视频6| 国产爱豆传媒在线观看| 久久午夜亚洲精品久久| 九九在线视频观看精品| 69av精品久久久久久| 色综合婷婷激情| 黄片小视频在线播放| 极品教师在线视频| 2021天堂中文幕一二区在线观| 欧美乱妇无乱码| 欧美精品啪啪一区二区三区| 嫩草影院精品99| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 热99在线观看视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 大型黄色视频在线免费观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 黄色配什么色好看| 中文字幕熟女人妻在线| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 亚洲18禁久久av| 亚洲国产精品久久男人天堂| 婷婷色综合大香蕉| 欧美中文日本在线观看视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 久99久视频精品免费| 欧美最新免费一区二区三区 | 99精品在免费线老司机午夜| 色吧在线观看| 99热这里只有精品一区| 五月伊人婷婷丁香| 一级av片app| 亚洲精品亚洲一区二区| 日韩有码中文字幕| 12—13女人毛片做爰片一| 亚洲精品影视一区二区三区av| 成人永久免费在线观看视频| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲人成网站高清观看| 色综合亚洲欧美另类图片| 老司机午夜福利在线观看视频| 91字幕亚洲| 嫁个100分男人电影在线观看| 国内精品一区二区在线观看| 搡老妇女老女人老熟妇| 色5月婷婷丁香| 国产一区二区激情短视频| av在线老鸭窝| 亚州av有码| 亚洲人成网站在线播| 色在线成人网| 首页视频小说图片口味搜索| 久久人人精品亚洲av| 国产真实乱freesex| 在线观看免费视频日本深夜| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 天天一区二区日本电影三级| 嫩草影院新地址| 看黄色毛片网站| 国产私拍福利视频在线观看| 黄色丝袜av网址大全| 精品久久久久久久久亚洲 | 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 我要搜黄色片| netflix在线观看网站| 88av欧美| 国产v大片淫在线免费观看| 国产精品1区2区在线观看.| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲自偷自拍三级| 一区二区三区免费毛片| 搡老熟女国产l中国老女人| 精品久久国产蜜桃| 亚洲在线观看片| 久久精品国产清高在天天线| 日韩欧美国产在线观看| 国产精品,欧美在线| 国产成人啪精品午夜网站| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲欧美激情综合另类| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 无人区码免费观看不卡| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 国产真实乱freesex| 永久网站在线| 一本一本综合久久| 永久网站在线| 欧美色视频一区免费| 国产伦在线观看视频一区| 国产伦精品一区二区三区视频9| 男人狂女人下面高潮的视频| 欧美一区二区精品小视频在线| 深爱激情五月婷婷| 在线观看舔阴道视频| 午夜福利免费观看在线| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 久久久精品欧美日韩精品| 国产在线男女| 舔av片在线| 人人妻人人看人人澡| 国产三级黄色录像| 午夜日韩欧美国产| 国产精品爽爽va在线观看网站| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 久久久精品欧美日韩精品| 人人妻人人看人人澡| 成人特级av手机在线观看| av专区在线播放| 变态另类丝袜制服| 少妇的逼水好多| 亚洲内射少妇av| 欧美最黄视频在线播放免费| 色哟哟·www| 国产欧美日韩精品一区二区| 午夜福利免费观看在线| 国产午夜精品论理片| 黄色视频,在线免费观看| 国产精品不卡视频一区二区 | 亚洲经典国产精华液单 | 日韩欧美 国产精品| 久久九九热精品免费| 国产午夜福利久久久久久| 免费观看的影片在线观看| 国产老妇女一区| 午夜福利在线观看吧| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 一个人观看的视频www高清免费观看| 免费看光身美女| 一个人免费在线观看电影| 欧美+日韩+精品| 深爱激情五月婷婷| 黄色配什么色好看| 18美女黄网站色大片免费观看| 又紧又爽又黄一区二区| 国产亚洲精品久久久com| 精品国产亚洲在线| 精品熟女少妇八av免费久了| 97碰自拍视频| 性欧美人与动物交配| 久久久久亚洲av毛片大全| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 在线看三级毛片| 村上凉子中文字幕在线| 校园春色视频在线观看| 色噜噜av男人的天堂激情| 亚洲人成网站在线播| 久久亚洲精品不卡| av在线老鸭窝| 成年女人永久免费观看视频| 91狼人影院| 国产黄色小视频在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 精品久久久久久久末码| 日本黄色视频三级网站网址| 能在线免费观看的黄片| 日韩国内少妇激情av| а√天堂www在线а√下载| 老司机深夜福利视频在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 两个人视频免费观看高清| 免费无遮挡裸体视频| av视频在线观看入口| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 亚洲精品久久国产高清桃花| 亚洲成人久久性| 午夜激情欧美在线| 亚洲自拍偷在线| 午夜福利成人在线免费观看| 国产免费av片在线观看野外av| 久久人妻av系列| 亚洲精品色激情综合| 亚洲三级黄色毛片| 九九热线精品视视频播放| 色5月婷婷丁香| av视频在线观看入口| 在线观看66精品国产| 久久性视频一级片| 国产三级中文精品| 国产v大片淫在线免费观看| 久久亚洲精品不卡| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲熟妇熟女久久| 可以在线观看毛片的网站| 久久久久久久久久黄片| 99热6这里只有精品| 午夜激情福利司机影院| 亚洲欧美日韩东京热| 亚洲av电影在线进入| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产主播在线观看一区二区| 一级av片app| 国产三级中文精品| 毛片一级片免费看久久久久 | 国产精品日韩av在线免费观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 成年免费大片在线观看| 亚洲自拍偷在线| 成人鲁丝片一二三区免费| 精品人妻偷拍中文字幕| 99在线视频只有这里精品首页| 亚洲精品在线美女| 欧美色视频一区免费| 国产高潮美女av| 能在线免费观看的黄片| 成人av一区二区三区在线看| 久久久久久久精品吃奶| 99热精品在线国产| 久久这里只有精品中国| 精品久久久久久成人av| 3wmmmm亚洲av在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 在线播放国产精品三级| 村上凉子中文字幕在线| 国产成人av教育| 日韩欧美 国产精品| 俺也久久电影网| 黄色日韩在线| 日本a在线网址| 国产精品不卡视频一区二区 | 又爽又黄a免费视频| eeuss影院久久| 久9热在线精品视频| 精品不卡国产一区二区三区| 久久亚洲真实| 黄色配什么色好看| 最近中文字幕高清免费大全6 | 高清在线国产一区| 亚洲片人在线观看| 欧美极品一区二区三区四区| 精华霜和精华液先用哪个| 欧美中文日本在线观看视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 日韩有码中文字幕| 久久久久久九九精品二区国产| 99精品久久久久人妻精品| 欧美日韩国产亚洲二区| 国产精品日韩av在线免费观看| 成人一区二区视频在线观看| 亚洲美女视频黄频| 日本在线视频免费播放| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲美女视频黄频| 亚洲av电影不卡..在线观看| 中文字幕av成人在线电影| 麻豆成人午夜福利视频| 不卡一级毛片| 精品欧美国产一区二区三| 国内精品一区二区在线观看| 天美传媒精品一区二区| 欧美日韩国产亚洲二区| 国产伦人伦偷精品视频| 91九色精品人成在线观看| 国产成年人精品一区二区| 欧美极品一区二区三区四区| 成人国产综合亚洲| 亚洲片人在线观看| 午夜激情欧美在线| 激情在线观看视频在线高清| 日日干狠狠操夜夜爽| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 亚洲美女视频黄频| 色播亚洲综合网| 欧美精品啪啪一区二区三区| 欧美激情在线99| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 国产精品人妻久久久久久| 亚洲内射少妇av| 一本精品99久久精品77| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 免费人成在线观看视频色| 日韩欧美三级三区| 真实男女啪啪啪动态图| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产久久久一区二区三区| 婷婷六月久久综合丁香| 久久精品国产亚洲av天美| 两个人的视频大全免费| 成人午夜高清在线视频| 赤兔流量卡办理| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲中文日韩欧美视频| 少妇丰满av| 久久精品国产亚洲av天美| 久久精品国产清高在天天线| 国产亚洲欧美98| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产单亲对白刺激| 久久国产乱子伦精品免费另类| 欧美xxxx性猛交bbbb| 中文字幕av成人在线电影| 午夜精品在线福利| 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲成av人片免费观看| 国产一区二区三区视频了| 午夜精品久久久久久毛片777| 91字幕亚洲| 欧美丝袜亚洲另类 | 久久人人精品亚洲av| 午夜福利成人在线免费观看| 精品国产三级普通话版| 免费黄网站久久成人精品 | 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产精品av视频在线免费观看| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 欧美黑人欧美精品刺激| 窝窝影院91人妻| 露出奶头的视频| 搞女人的毛片| 99久久无色码亚洲精品果冻| 精品不卡国产一区二区三区| 青草久久国产| 免费在线观看影片大全网站| bbb黄色大片| 日本五十路高清| 国产精品伦人一区二区| 亚洲久久久久久中文字幕| 12—13女人毛片做爰片一| 国产美女午夜福利| 日韩精品青青久久久久久| 国内精品久久久久久久电影| 日韩欧美国产一区二区入口| 少妇人妻精品综合一区二区 | 亚洲成人久久性| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 成人av一区二区三区在线看| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产三级在线视频| 精品午夜福利视频在线观看一区| 欧美bdsm另类| 十八禁国产超污无遮挡网站| 欧美黑人欧美精品刺激| 中文字幕av在线有码专区| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 中国美女看黄片| 身体一侧抽搐| 国产视频内射| 亚洲精品成人久久久久久| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲欧美日韩东京热| 亚洲精品影视一区二区三区av| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 99热这里只有是精品在线观看 | 很黄的视频免费| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产亚洲欧美98| 精品一区二区免费观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 一夜夜www| 成年女人看的毛片在线观看| 99久久精品国产亚洲精品| 亚洲片人在线观看| 高清在线国产一区| 久久久久久久久大av| 欧美潮喷喷水| 超碰av人人做人人爽久久| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 免费在线观看影片大全网站| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产高清激情床上av| 成人美女网站在线观看视频| 露出奶头的视频|