淺析我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與資本市場發(fā)展之間的關(guān)系

西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 趙若怡 梁揚(yáng)

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淺析我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與資本市場發(fā)展之間的關(guān)系

西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 趙若怡 梁揚(yáng)

摘 要：本文首先概述了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與資本市場發(fā)展之間的總體關(guān)系，二者相互補(bǔ)充，互相促進(jìn)。其次，分析了近年來我國多層次資本市場建設(shè)的推進(jìn)與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。從宏觀經(jīng)濟(jì)的四個目標(biāo)出發(fā)，分別探討了資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)各目標(biāo)之間的關(guān)系，并結(jié)合證券市場分析了資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的相互作用。最后，結(jié)合2015年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際與分析，對本輪經(jīng)濟(jì)行情與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)系進(jìn)行了預(yù)測，并從資本市場出發(fā)，提出了如何更好地發(fā)展經(jīng)濟(jì)的建議。

關(guān)鍵詞：資本市場 宏觀經(jīng)濟(jì) 宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 中國未來經(jīng)濟(jì)

資本市場是配置經(jīng)濟(jì)資源的重要工具，是國家實施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要依托，也是宏觀經(jīng)濟(jì)的一個重要組成部分，二者相互影響、相互制約。為進(jìn)一步推動我國資本主義市場發(fā)展，充分發(fā)揮它在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用，我們需要根據(jù)資本主義市場發(fā)展情況和國內(nèi)的宏觀環(huán)境，重新審視資本主義市場和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。

1　宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與資本市場發(fā)展之間的總體關(guān)系

中國資本市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，已成為中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的轉(zhuǎn)變，資本市場對我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的作用越來越明顯，使得宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場的發(fā)展質(zhì)量和速度得到提高。我國宏觀經(jīng)濟(jì)能夠迅速增長的關(guān)鍵在于金融的發(fā)展與資本市場的發(fā)展。在資本的積累和增長過程中，資本市場的發(fā)展起著重要作用，并且有益于提高儲蓄，進(jìn)而使技術(shù)創(chuàng)新得到推動、資本得以積累。宏觀經(jīng)濟(jì)對資本主義市場的影響主要通過貨幣政策和財政政策實現(xiàn)。具體如下：（1）利率變動會影響企業(yè)的融資成本，從而影響證券價格。中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)通過改變證券持有量，來增加或減少對證券的需求，進(jìn)而影響其價格。（2）財政政策主要通過控制財政收支影響股價。財政支出增加，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，利率下降，可能促使股市上升。同時，通貨膨脹與緊縮也會對證券市場產(chǎn)生影響。而資本市場是國家實施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的依托或傳導(dǎo)，許多財政、貨幣政策的具體措施，都是通過直接作用于資本市場而間接地作用于經(jīng)濟(jì)的［1］。

2　我國多層次資本市場建設(shè)的推進(jìn)與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系

近年來，我國多層次資本市場建設(shè)得以推進(jìn)，而這與經(jīng)濟(jì)增長之間有著密切聯(lián)系。

2.1經(jīng)濟(jì)增長推動資本市場多層次發(fā)展

改革開放后，我們國家經(jīng)濟(jì)高速增長推動資本市場逐漸發(fā)展壯大，并成為我國市場經(jīng)濟(jì)體系不可或缺的一部分。近20年來，我國GDP的高增長速度引人注目，讓世界震驚，近年的GDP平均增長率在9.49%左右。我國的宏觀經(jīng)濟(jì)實力整體的提升、快速的增長、改革的深入都是我國資本市場日益壯大與完善的因素。2011年融資融券業(yè)務(wù)的相繼上市，使我們國家資本市場的多層次發(fā)展與股票市場都得到發(fā)展。股票市場籌資額從1991年～2011年期間在波動中上漲。從表1中的股票交易量來看，近年間股票市場規(guī)模快速上升，且速度驚人［2］。

我國股票市場中，為了使經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險能夠得到大幅度的削減和控制，要求我門國家金融機(jī)構(gòu)通過持續(xù)改進(jìn)服務(wù)和實力來適應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)主體要求。我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是金融總量的擴(kuò)大的重要因素之一，而與此同時，商品經(jīng)濟(jì)地快速增長、市場地急速擴(kuò)大以及產(chǎn)量地上漲，也會促使財富產(chǎn)生，這些增加的財富會成為資本市場規(guī)模的擴(kuò)大的重要誘因。

2.2我國資本市場多層次發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長

我國資本市場組成成分復(fù)雜多樣，股票市場就是其中之一，它在企業(yè)融資和金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)化方面有不容忽視的作用。近年我國股票市場的籌資額緩慢平穩(wěn)地增長，從1991年的5億元增長到2011年的7506.22億元，20年間增長了192倍之多，此外，GDP也漲幅巨大。多層次資本主義市場的形成更加適應(yīng)我國企業(yè)規(guī)模大小不一與融資需求的多樣性，同時滿足投資者多元化的需求，從而提升資本主義市場的整體規(guī)模和企業(yè)實力，資源配置效率，進(jìn)而實現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步推動我國經(jīng)濟(jì)的快速增長。

3　資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)各個目標(biāo)之間的關(guān)系

宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)包括充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和國際收支平衡四部分。以下將分別說明資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)的四個目標(biāo)的關(guān)系。

3.1資本市場與充分就業(yè)之間的關(guān)系

資本市場的擴(kuò)展和深化，大量金融機(jī)構(gòu)的建立，提供就業(yè)崗位。同時造就了一批職業(yè)股民。資本市場為企業(yè)提供了多樣化的籌資渠道，便于促進(jìn)社會投資，從而增加就業(yè)機(jī)會。并且資本市場的發(fā)展也帶動了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，如會計、律師事務(wù)所等，讓這些行業(yè)對專業(yè)人才和普通職員的需求增加。這些都使得從業(yè)人員人數(shù)大幅增加。

3.2資本市場與物價穩(wěn)定之間的關(guān)系

“預(yù)期效應(yīng)”是指資本市場價格的上漲，會使消費者及投資者對未來經(jīng)濟(jì)形勢有良好預(yù)期，消費者對商品與勞務(wù)的信心增強(qiáng)，從而使物價上漲；同時，企業(yè)投資的增加引起供給增加，物價下跌。兩者綜合作用，物價波動不大。“財富效應(yīng)”指資本市場價格上漲使投資者獲利，增加了個人可支配收入，從而擴(kuò)大消費，引起物價變動。“替代效應(yīng)”包括證券資產(chǎn)和貨幣資產(chǎn)之間的替代效應(yīng)及股票市場與商品勞務(wù)市場之間的替代效應(yīng)。前者指股票價格與貨幣需求負(fù)相關(guān)，股價的下跌、貨幣的需求上漲、貨幣供不應(yīng)求、物價下降等；后者指股票市場與商品勞務(wù)市場之間的替代是正相關(guān)的，股價下跌，流入股市的資金減少，進(jìn)而使商品勞務(wù)市場資金增加，其價格也隨之增加。

表1　2003年～2007年股票市場規(guī)模變化

3.3資本市場與經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長之間的關(guān)系

資本市場對經(jīng)濟(jì)增長的作用可以分為以下四個方面：（1）由于資本市場發(fā)展，使消費需求、投資需求和凈出口需求發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)得到提高。（2）資本市場從宏觀、中觀、微觀三個供給的層面，影響和推動經(jīng)濟(jì)。（3）在開放經(jīng)濟(jì)或向開放經(jīng)濟(jì)過渡的條件下，市場本身的對外開放，也與宏觀經(jīng)濟(jì)增長有著密不可分的聯(lián)系。（4）資本市場可以通過貨幣、財政等經(jīng)濟(jì)政策影響經(jīng)濟(jì)增長，能直接或間接地影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有著不可磨滅的作用。資本市場對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制說明了資本市場和經(jīng)濟(jì)增長存在很大的關(guān)系，我們應(yīng)該把資本市場納入宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，實現(xiàn)資本市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的良性互動。

3.4資本市場與國際收支平衡之間的關(guān)系

國際收支平衡狀況將會受到與資本主義市場相關(guān)的因素特別是利率影響。利率市場化的國家，資本市場價格如果下跌，“替代效應(yīng)”也會相應(yīng)地發(fā)生作用，資金會受到嚴(yán)重影響，從而使貨幣市場慢慢流出資本市場，讓貨幣市場資金供應(yīng)量上漲，進(jìn)一步推動市場利率下跌。與之相對的，利率也會影響國際收支狀況。假使利率下跌，會有外國資金大量流出，這不僅會使本國貨幣匯率下跌，也會造成資本金融賬戶產(chǎn)生逆差，進(jìn)一步造成部分或全部抵減經(jīng)常賬戶的順差。所以得知，利率下跌會使國際收支狀況得以改善。與之相反，利率的上升會使國際收支狀況惡化［3］。

4　宏觀經(jīng)濟(jì)行情預(yù)測

2014年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了引人矚目的成績，GDP增速維持在8%左右。同時，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長迅猛，這使得固定資產(chǎn)投資增速下滑的態(tài)勢得以減緩。但實際上，我國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是建立在環(huán)境、資源損耗基礎(chǔ)上的，長期來看不可持續(xù)。此外，中國經(jīng)濟(jì)市場由于房地產(chǎn)的畸形發(fā)展，再加上國有企業(yè)的壟斷經(jīng)營以及央行的濫發(fā)貨幣，造成了非常嚴(yán)重的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)行勢不容樂觀［4］。在此現(xiàn)實狀況的基礎(chǔ)上，結(jié)合上面對資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的探討，對此輪經(jīng)濟(jì)行情及未來短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況預(yù)測如下。

（1）房地產(chǎn)下滑仍是經(jīng)濟(jì)增長面臨的最大拖累，此輪下滑的主要因素在于住房市場內(nèi)在供求格局發(fā)生變化，雖然政府將繼續(xù)出臺寬松政策以應(yīng)對房地產(chǎn)下滑，但無法扭轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)性下滑本身。

（2）經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步放緩。預(yù)計2016年國內(nèi)GDP增速將下滑至6.8%。由于中國經(jīng)濟(jì)體量已顯著擴(kuò)張，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長放緩不會給就業(yè)帶來明顯壓力［5］。

（3）改革開放的步伐慢慢加快。自十八屆三中全會以來，改革將預(yù)期進(jìn)行。預(yù)計未來兩年后，政府系統(tǒng)性大力推進(jìn)“以法治國”的同時，房地產(chǎn)行業(yè)的下滑進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)的增長，導(dǎo)致改革壓力又大大增加。為降低房地產(chǎn)下滑和一些外部不確定的因素影響，我國預(yù)計將加快推動有利于增長的服務(wù)行業(yè)改革而且大面積擴(kuò)大社保覆蓋范圍，來促進(jìn)服務(wù)行業(yè)消費和投資。

5　發(fā)展資本市場的政策性建議

鑒于我國資本市場與我國的宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊密，資本市場對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有著先行和預(yù)警的作用［6］，故應(yīng)該研究我國資本市場的周期波動情況，以預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢，實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟(jì)的監(jiān)測和預(yù)警。具體的政策性建議如下。

5.1加速實現(xiàn)證券市場發(fā)展模式轉(zhuǎn)變

嚴(yán)格界定政府在中國市場上的行為，政府在證券市場的行政能力放于市場規(guī)則與制度約束之下，把本該由市場完成的事情交還給市場，實現(xiàn)社會資源合理高效的配置。

5.2盡快確定證券市場功能定位

實現(xiàn)“籌資型”向“資源配置型”的證券市場功能定位轉(zhuǎn)型，提倡證券市場制度的改革與資源配置。企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?、職業(yè)素養(yǎng)是判斷的標(biāo)準(zhǔn)。

5.3大力發(fā)展債券市場

債券市場聯(lián)系著貨幣市場與金融市場，其進(jìn)一步發(fā)展將完善我國的直接融資手段，給中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)做好了充分的準(zhǔn)備。首先，要統(tǒng)一債券市場，使投資者以同一債券賬戶交易場內(nèi)外各債券品種，實現(xiàn)投資者和交易券種的自由流動；其次，積極改革債券發(fā)行機(jī)制，讓更多的一般企業(yè)能夠自主地發(fā)行債券，進(jìn)一步增加債券市場的供應(yīng)［7］。

參考文獻(xiàn)

［1］ 許彩玲.資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)——關(guān)系分析及政策含義［J］.福建省社會主義學(xué)院學(xué)報，2005（1）.

［2］ 王學(xué)坤.我國貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展問題研究［D］.湖南大學(xué)，2003.

［3］ 王軍.資本市場傳導(dǎo)財政政策機(jī)制的理論及其實證研究［J］.海南金融，2002（11）.

［4］ 管清友.2014年中國上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀［J］.中國經(jīng)濟(jì)周刊，2014（29）.

［5］ 汪濤.中國經(jīng)濟(jì)向新常態(tài)過渡——2015～2016年展望［J］.銀行家，2015（01）.

［6］ 許玲艷.我國資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)波動相關(guān)性的測度［J］.統(tǒng)計與決策，2013（01）.

［7］ 白欽先.貨幣市場與資本市場的連通與協(xié)調(diào)機(jī)理研究［J］.當(dāng)代財經(jīng)，2007（11）.

中圖分類號：F129

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）06（c）-173-02