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    企業(yè)財務風險分析

    2016-05-20 09:19:53王克
    2016年13期
    關(guān)鍵詞:財務風險

    王克

    摘 要:隨著當今高速發(fā)展的社會市場經(jīng)濟,許多的企業(yè)會面臨著財務風險,比如現(xiàn)金流斷裂等等。因此在目前這種激烈的競爭環(huán)境下,非常有必要建立一個良好的預警機制。

    本文主要對比分析某企業(yè)的財務風險,并試圖解釋其原因。本文利用Z值模型和上市公司年報數(shù)據(jù)對某些地產(chǎn)企業(yè)的財務狀況進行分析,分別計算出2家企業(yè)從2009年到2013年Z值大小。但由于Altman標準對我國上市公司不具有較好的的適應性,會計信息失真的這種現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)在我國上市公司中,部分公司可能會操縱利潤因為怕被暫停上市等等。因此只比較了2家公司Z值變化趨勢,并進行了分析。

    關(guān)鍵詞:萬科和保利;Z值模型;財務風險

    一、研究背景

    目前來看,中國的經(jīng)濟飛速發(fā)展。因此,處在這種時代,對于一個企業(yè)來說,衡量一下自身的財務風險,并且對風險進行較為有效的控制這種事情,顯得尤為重要。因此需要對公司的財務風險進行分析和防范,以提高上市公司的會計質(zhì)量,使上市公司能夠在各種風險中一直成長。

    二、研究意義

    企業(yè)財務預警是企業(yè)風險管理中的一個非常重要的組成部分。財務預警是指針對企業(yè)經(jīng)濟活動中將可能發(fā)生的財務風險,公司的財務部門可以預先向管理決策部門發(fā)出提醒的一項活動。企業(yè)的財務預警系統(tǒng)是一種為了防止企業(yè)的經(jīng)營偏離正常的軌道而建立的報警系統(tǒng)。目前有一個亟待解決的問題是:我們應該怎樣建立一個公司的財務預警的指標體系,并且搜集與之有關(guān)的信息,采用適當?shù)呢攧疹A警模型。本文通過某企業(yè)兩個公司為例,分析企業(yè)的財務風險狀況。

    三、財務風險預警模型研究文獻綜述

    (一)國外的研究狀況

    Altman最開始的樣本共有66家公司,每組33家,共有2組,分別是破產(chǎn)組與非破產(chǎn)組。其中破產(chǎn)組包含了從1946年到1965年申請破產(chǎn)的33家制造業(yè)公司,另外33家非破產(chǎn)組的挑選方式是分層隨機抽樣的方法。因為在33家申請破產(chǎn)的企業(yè)中,不管是從行業(yè)還是資產(chǎn)規(guī)模來看的的話,這些公司的差別較大。由于每層樣本的設計考慮了行業(yè)和規(guī)模的因素,所以在非破產(chǎn)組中的樣本中剔除了小公司(總資產(chǎn)100萬以下)和超大型公司,這是因為而超大型公司的破產(chǎn)概率較小,小公司的財務報表數(shù)據(jù)不太健全,這兩者不適于用來做普遍意義上的預測模型。

    通過對上述破產(chǎn)組和非破產(chǎn)組的數(shù)據(jù)進行了分析后,Altman認為Z值越大公司財務狀況越好,并進一步的證實出了存在一個臨界數(shù)據(jù)值以此來判斷企業(yè)破產(chǎn)的狀況,具體如下:如果一個企業(yè)的Z值小于1.81,那么這個企業(yè)可能正處于破產(chǎn)的邊緣;如果企業(yè)的Z值大于2.675,那么表示這個企業(yè)的財務經(jīng)營狀況不錯,比較小的可能性破產(chǎn):如果企業(yè)的Z值在1.81-2.675之間,則表明企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況不太穩(wěn)定。因此我們可以通過通過觀察計算某企業(yè)連續(xù)的某幾年的Z值,從而可以提前來發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)生財務危機的先兆。由于Z計分模型比較簡單而且比較易懂,可操作性強,數(shù)據(jù)可直接根據(jù)財務報表得到。目前國外許多投資機構(gòu)、會計師事務所、銀行、企業(yè)、都使用Z值計分模型等,因此,本文采用Z值模型方法展開實證研究。

    (二)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

    近些年來我國逐步開始了企業(yè)財務風險評估和預警的研究。1990年,余廉等人開始進行企業(yè)預警模型的研究。之后,周首華等人改造了Z分數(shù)模型,提出了預測新模型--F分數(shù)模型,在F分數(shù)模型中加入了現(xiàn)金流量這一有效的預測變量,彌補了Z分數(shù)模型的不足。1999年陳靜從靜態(tài)角度對企業(yè)財務危機進行了研究,并發(fā)表了一篇以中國上市公司為樣本的實證研究論文。她使用27家ST和非ST公司為對比樣本,分別進行了單變量分析和二類線性判定分析。武漢理工大學的謝科范教授在2001年開展了以企業(yè)生存風險為主題的的研究。除此之外,學者楊保安利用神經(jīng)網(wǎng)絡技術(shù)研究其在企業(yè)財務危機預警中的應用。同時,顧曉安還從企業(yè)長短期發(fā)展的角度建立企業(yè)財務預警系統(tǒng)。

    四、實證研究

    (一)Z值模型的參數(shù)及其意義

    Z值模型表達式如下:Z=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+0.999×X5。其中X1=營運資金/資產(chǎn)總額;X2=留存收益/資產(chǎn)總額;X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額,息稅前利潤用利潤總額+財務費用來代替;X4=(每股市價×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù))/負債總額,股票市價按當年最后一個交易日收盤價計算;X5=主營業(yè)務收入/資產(chǎn)總額??偟膩碚f,Z值越小企業(yè)破產(chǎn)可能性越大,財務風險也越大。Altman教授研究結(jié)果表明,如果Z>2.99則表明企業(yè)財務狀況良好,企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)的概率非常?。蝗绻?.81

    由上圖可知,企業(yè)A的X1值都近5年來一直都小于企業(yè)B,說明企業(yè)B資產(chǎn)流動性好,財務狀況較企業(yè)A理想。企業(yè)A的X2值近幾年都大于企業(yè)B,說明了企業(yè)A的籌資和再投資能力比企業(yè)B強,企業(yè)A創(chuàng)新和競爭力較強。A和B企業(yè)的X3值基本差不多,兩家企業(yè)總資產(chǎn)的實際產(chǎn)值差不多。在2009年,2010年企業(yè)A的X4值大于企業(yè)B,而在2011到2013年間,企業(yè)A的X4值都小于企業(yè)B的,說明了投資者近幾年對企業(yè)B的前景近幾年大于企業(yè)A,近幾年企業(yè)B的投資價值大于企業(yè)A。企業(yè)A與企業(yè)B的X5值差別不大,兩家公司獲得銷售收入,創(chuàng)造現(xiàn)金流方面能力差不多。

    利用上表數(shù)據(jù),計算2009年~2013年兩個企業(yè)每年Z值。利用Excel進行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計處理。計算得到上市公司Z 值分布結(jié)果如下:

    Altman認為如果當Z>2.99時,公司的財務狀況良好,破產(chǎn)的可能性極??;當1.81

    上表可以看出,兩個公司的Z值都在減小,兩家公司都是房地產(chǎn)市場的龍頭企業(yè),以此說明房地產(chǎn)市場的風險正逐年增加。償債能力差,資金周轉(zhuǎn)困難,存貨比例大。主要是與房地產(chǎn)企業(yè)大把的拿地有關(guān),而且隨著政府的宏觀調(diào)控,從客觀上終結(jié)了房地產(chǎn)市場的暴利時代。而且現(xiàn)在房產(chǎn)存貨較多。不少龍頭房企不約而同積極謀求多元化的戰(zhàn)略發(fā)展,企業(yè)A涉商、企業(yè)B進軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè),這些標桿房企在近幾年的每一次大動作、大手筆,都引發(fā)了業(yè)內(nèi)外的高度關(guān)注。

    企業(yè)(A)Z值在2009年大于企業(yè)B,在之后的4年中,企業(yè)A的Z值都低于企業(yè)B。說明了企業(yè)A財務風險近幾年大于企業(yè)B。主要是由于企業(yè)A的X1值近幾年比企業(yè)B小許多。及企業(yè)A公司的資產(chǎn)流動性太差,存貨較多,而且隨著建設需要大量的資金投入,企業(yè)債務增加,且企業(yè)B在項目拓展方面相對保守,此財務風險小于企業(yè)A,Z值較小。

    (四)研究結(jié)論

    綜上所述,通過Z模型分析,企業(yè)A的財務風險大于企業(yè)B,這主要是由于企業(yè)A的資產(chǎn)流動性較差所致。

    通過查詢原始報表,兩個企業(yè)的流動比率如下所示:

    流動比率

    流動比率是流動資產(chǎn)除以流動負債計算出來的比率,用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前,可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。由圖表可知,兩個企業(yè)的流動比率一直在下降,但企業(yè)B流動比率每年均大于企業(yè)A。

    經(jīng)研究分析,企業(yè)A的流動比率小于企業(yè)B主要在于其流動負債比較多,在短期借款方面,企業(yè)A明顯大于企業(yè)B。在應付賬款和其他應付款方面,企業(yè)A的負債也比企業(yè)B多。因此企業(yè)A的財務風險較大主要是其發(fā)展導致其負債較多所致。(作者單位:湖北大學商學院)

    參考文獻:

    [1] 張鳴.企業(yè)財務預警研究前沿[M].中國財政經(jīng)濟出版社,2004.

    [2] 梁謀,卞鷹.2004年~2008年我國中藥上市企業(yè)財務風險的實證研究[J].商場現(xiàn)代化,2009(27):10-13.

    [3] 陳潔.基于Z計分模型的我國制造業(yè)上市公司財務預警分析[D].北京交通大學,2012.

    [4] 運用Z計分模型對上市公司財務風險的實證研究_王芳云

    [5] 雷振華.上市公司財務風險預警模型研究[D].對外經(jīng)濟貿(mào)易大學,2008.

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