企業(yè)社會責任能抑制盈余管理嗎？
——基于強制披露企業(yè)社會責任報告準實驗

劉　華，魏　娟，巫麗蘭

(1.華中科技大學　管理學院，武漢　430074； 2.香港城市大學　商學院，香港　999077)

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企業(yè)社會責任能抑制盈余管理嗎？
——基于強制披露企業(yè)社會責任報告準實驗

劉華1，魏娟1,2，巫麗蘭2

(1.華中科技大學管理學院，武漢430074； 2.香港城市大學商學院，香港999077)

摘要：具有負責任聲譽的企業(yè)一定會做出負責任的行為嗎？本文以2006-2013年滬、深A股上市公司為樣本，研究強制披露企業(yè)社會責任報告對盈余管理的影響。研究發(fā)現(xiàn)：強制披露企業(yè)社會責任報告與操縱性應計利潤顯著負相關(guān)，說明企業(yè)承擔社會責任后顯著地減少了操縱性應計，提高了會計信息質(zhì)量。同時，強制披露企業(yè)社會責任報告對真實盈余管理，特別是操縱性酌量費用，存在顯著抑制作用。由于業(yè)績好壞會影響企業(yè)盈余管理動機，本文進一步分析企業(yè)業(yè)績對強制披露企業(yè)社會責任與操縱性應計、真實盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。區(qū)分不同盈利狀況，我們發(fā)現(xiàn)強制披露企業(yè)社會責任對應計項目和真實盈余管理的抑制作用主要集中在盈利較差的樣本組，聲譽機制在高風險公司效果更為顯著。考慮機構(gòu)投資者和分析師監(jiān)督作用、隨機效應和關(guān)鍵變量測量誤差影響后，聲譽責任的監(jiān)督作用依舊存在。

關(guān)鍵詞：強制披露；企業(yè)社會責任；操縱性應計；真實盈余管理

一、引言

從20世紀90年代開始，美國等多個國家的企業(yè)掀起了自愿承擔社會責任的浪潮。企業(yè)承擔社會責任，建立了負責任的企業(yè)形象[1]。那么，這類負責任的公司一定會做出負責的行為——抑制盈余管理，提高會計信息質(zhì)量嗎？已有研究表明，自愿承擔企業(yè)社會責任(Corporate Social Responsibility, 簡稱CSR)、披露社會責任報告的公司具有負責任、講道德的企業(yè)文化，有較高的應計質(zhì)量和較少的真實盈余管理[2-5]。在另一些情況下，企業(yè)社會責任活動被管理者視為與利益相關(guān)者建立良好聯(lián)系、減少盈余管理負面影響的工具，承擔社會責任的企業(yè)反而進行更多的盈余管理[6-7]。企業(yè)自愿承擔社會責任與盈余管理關(guān)系的研究并沒有形成一致結(jié)論。這可能是由于大多數(shù)研究是基于自愿承擔社會責任的樣本公司，研究結(jié)論存在自選擇偏誤(Self-selection Bias)。在絕大多數(shù)國家處于自愿承擔社會責任、披露社會責任報告時，我國率先要求一批代表性企業(yè)強制披露企業(yè)社會責任報告，增強企業(yè)承擔社會責任的意識。那么，強制披露社會責任報告的政策是否內(nèi)在的提高企業(yè)社會責任意識——抑制盈余管理、提供負責任且高質(zhì)量的財務信息呢？基于此，本文以我國“2008年強制披露企業(yè)社會責任報告政策”自然實驗為研究對象，分析企業(yè)強制披露社會責任報告、承擔社會責任對操縱性應計、真實盈余管理行為的影響。

從2002年起，我國逐漸開始關(guān)注企業(yè)社會責任承擔問題。2002年，中國證監(jiān)會第一次公開提出上市公司應關(guān)注社會福利、環(huán)境保護、公益事業(yè)，承擔企業(yè)社會責任。隨后銀監(jiān)會在2007年做出《關(guān)于加強銀行業(yè)金融機構(gòu)社會責任的意見》，要求銀行業(yè)金融機構(gòu)定期發(fā)布企業(yè)社會責任年度報告。2008年上交所、深交所分別發(fā)布做好企業(yè)社會責任報告工作的通知，明確規(guī)定“上證公司治理板塊”樣本公司、發(fā)行境外上市外資股公司、金融類公司以及“深證100”成分股公司應按照《上市公司社會責任指引》發(fā)布企業(yè)社會責任報告。自此，我國披露企業(yè)社會責任報告的公司從2009年開始驟然增加。2013年畢馬威公司的企業(yè)社會責任調(diào)研報告顯示，2008年以前“全球財富250強”的中國公司極少披露企業(yè)社會責任報告，而在2013年，75%的被調(diào)查中國公司披露了企業(yè)社會責任報告，超過亞太地區(qū)平均水平(70%)。這一方面表明在我國企業(yè)社會責任承擔浪潮下研究企業(yè)社會責任承擔問題的重要性，另一方面也為企業(yè)社會責任經(jīng)濟后果研究提供了充足的樣本。

本文以2006-2013年上交所和深交所A股上市公司作為研究樣本，將2008年強制披露社會責任報告的公司視為處理組，未披露社會責任報告的公司視為控制組，構(gòu)建雙重差分(Difference-in-Differences，簡稱DID)模型，分析強制披露企業(yè)社會責任報告政策對盈余管理的影響。本文利用修正Jones模型計算操縱性應計利潤和真實盈余管理活動作為盈余管理衡量指標，研究發(fā)現(xiàn)披露企業(yè)社會責任報告與操縱性應計和真實盈余管理指標存在顯著負相關(guān)。由于盈利較差的公司相比盈利好的公司更有動機進行盈余管理，本文進一步研究企業(yè)社會責任與盈余管理關(guān)系在高盈利樣本組和低盈利樣本組之間的差異，研究發(fā)現(xiàn)強制披露企業(yè)社會責任報告對盈余管理的抑制作用主要表現(xiàn)在業(yè)績較差的樣本組，說明強制披露企業(yè)社會責任帶來的“聲譽責任”效應在盈余管理傾向高的樣本組更加顯著?？紤]到機構(gòu)投資者和分析師對盈余管理行為的影響，本文進一步控制機構(gòu)投資者持股比例和分析師跟蹤人數(shù)，研究發(fā)現(xiàn)除了機構(gòu)投資者和分析師外，披露社會責任報告后的“聲譽責任”對企業(yè)盈余管理也存在顯著監(jiān)督作用。為了保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進一步考慮隨機效應和變量測量偏誤的影響，研究結(jié)果依然支持強制披露社會責任報告政策能夠顯著減少盈余管理行為的假設(shè)，使得本文研究結(jié)果更加可信。

本文主要貢獻有如下幾點：(1)Kim等[4]和Prior等[6]率先利用國外樣本研究了自愿承擔社會責任的企業(yè)是否比未承擔社會責任企業(yè)有更少的盈余管理。在此基礎(chǔ)上，本文分析強制披露社會責任報告、承擔企業(yè)社會責任能否抑制操縱性應計和真實盈余管理行為，并依照樣本公司業(yè)績水平分組，考察公司業(yè)績對企業(yè)社會責任與盈余管理關(guān)系的影響，拓展了企業(yè)社會責任對盈余管理影響的研究。(2)本文分析聲譽機制在企業(yè)社會責任與盈余管理關(guān)系中的作用，研究發(fā)現(xiàn)強制披露社會責任促發(fā)的“聲譽責任”能夠顯著減少盈余管理行為，而且聲譽的監(jiān)督作用在盈余管理傾向高的樣本組尤其顯著，有益的補充了我國聲譽機制的研究。(3)本文立足于我國企業(yè)社會責任承擔和披露現(xiàn)狀，分析強制披露社會責任報告政策能否讓企業(yè)做出更具有責任感的行為，為強制披露政策的效果評估提供了實證依據(jù)。論文其余部分安排如下：第二部分為文獻綜述與假設(shè)；第三部分為研究設(shè)計；第四部分為實證結(jié)果分析；第五部分為研究結(jié)論。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

Watts和Zimmerman認為盈余管理是管理者對會計數(shù)據(jù)施加的外部干預[8]。這種干預行為不僅會誤導利益相關(guān)者對公司績效的估計，還會影響以財務報告為基礎(chǔ)的契約結(jié)果，因此盈余管理被視為不道德而且不負責任的行為[4-5]。承擔社會責任的企業(yè)會減少盈余管理等其他不負責任的行為嗎？國外學者以自愿承擔社會責任的企業(yè)為研究對象，分析企業(yè)社會責任對盈余管理的影響，形成了兩個主要假說——“道德關(guān)注”假說和“風險策略”假說。

“道德關(guān)注”假說認為注重社會道德是企業(yè)社會責任的重要要求。企業(yè)在追求經(jīng)濟利益最大化的同時，構(gòu)建符合社會道德的企業(yè)文化是對社會負責任的行為。Carroll初次提出企業(yè)社會責任，認為負責任的企業(yè)除了經(jīng)濟上盈利、遵守法律，還應該符合社會道德、承擔慈善責任[9]。Garriga和Melé進一步明確提出企業(yè)社會責任理論應該包含以下四個部分：道德理論、政治理論、整合理論和工具理論。Garriga和Melé認為企業(yè)是社會中一部分，應該通過有道德的行為為社會做貢獻，并整合道德需求與利益最大化需求，為股東創(chuàng)造價值[10]。根據(jù)“道德關(guān)注”假說，承擔社會責任的企業(yè)，在社會道德指引下誠實守信，會減少盈余管理，提高會計信息質(zhì)量[2-5]。Atkins認為企業(yè)真正的社會責任就是為信息使用者提供透明的會計報告[11]。Choi等利用韓國數(shù)據(jù)分析商業(yè)道德與財務報告質(zhì)量的關(guān)系，他們以操縱性應計、會計穩(wěn)健性和應計質(zhì)量作為財務報告質(zhì)量衡量指標，研究發(fā)現(xiàn)財務報告質(zhì)量高的公司可能參加更多企業(yè)社會責任活動，同時具有商業(yè)道德的公司更可能提供高質(zhì)量財務信息[2]。同樣，Hong 和Andersen及Kim等利用美國KLD(現(xiàn)為MSCI)數(shù)據(jù)研究企業(yè)社會責任與盈余管理的關(guān)系，認為承擔更多社會責任的公司應計質(zhì)量更高、真實盈余管理活動更少[3]，且更不可能成為美國證監(jiān)會(SEC)調(diào)查目標[4]。利用亞洲國家數(shù)據(jù)，Scholtens等依舊認為企業(yè)承擔社會責任會減少盈余管理行為[5]。

然而，Stevens認為負責任、講道德的企業(yè)不一定在其他行為中依舊負責任[12]。學者們進一步提出企業(yè)社會責任的“風險策略”假說，認為企業(yè)自愿承擔社會責任是管理者為了贏得利益相關(guān)者支持，減少盈余管理風險的策略[6-7]。管理者在薪酬最大化、促進公司對外融資和減少政府監(jiān)督等目的下進行盈余管理，致使財務信息偏差，最終影響股東或利益相關(guān)者利益。這種盈余管理行為可能遭到利益相關(guān)者抵制，并威脅管理者的聲譽和任職[13]。面對這樣的風險，管理者積極參加各種社會責任活動，滿足利益相關(guān)者需求、樹立負責任的企業(yè)形象，作為獲取利益相關(guān)者支持的工具[6]。Salewski等以歐洲國家為樣本，研究發(fā)現(xiàn)承擔社會責任的企業(yè)有更多的操縱性應計、更低的會計穩(wěn)健性和更差的會計信息質(zhì)量[7]。因此，在“風險管理”假說下，管理者的社會責任活動可能隱藏著高水平的盈余管理。

企業(yè)承擔社會責任除了反映企業(yè)的道德關(guān)注和風險管理策略外，還能明顯地提高公司聲譽[14-15]。在我國強制披露企業(yè)社會責任報告的政策環(huán)境下，企業(yè)披露其社會責任承擔情況及經(jīng)濟后果，為企業(yè)建立了負責任的聲譽，并對企業(yè)未來決策活動產(chǎn)生了兩種不同影響——“聲譽責任”和“裝飾效應”。企業(yè)的“聲譽責任”主要來源于媒體監(jiān)督[16-17]。一方面媒體積極宣傳企業(yè)社會責任活動，為企業(yè)建立良好的聲譽，增加了顧客忠誠和滿意度[18]；另一方面，由于公眾能夠識別和懲罰企業(yè)的不負責任行為[19]，媒體對企業(yè)不負責任行為的曝光和追蹤造成了負責任聲譽喪失、阻嚇了企業(yè)不負責任的行為，如偷稅漏稅、操縱財務信息、食品安全隱患[20-22]，形成一種“聲譽責任”。由此可見，媒體監(jiān)督下的聲譽機制是法律制度外監(jiān)管公司行為的重要力量[23]，在外部輿論帶來的“聲譽責任”下，企業(yè)可能會在未來的決策中表現(xiàn)得更具有社會責任[24-25]，減少盈余管理，提高會計信息質(zhì)量。

另外，類似風險管理策略，強制披露企業(yè)社會責任報告也可能產(chǎn)生聲譽的“裝飾效應”。Godfrey及Minor和 Morgan認為良好的聲譽是公司的一項保險措施。在公司出現(xiàn)負面信息時，聲譽好的公司更能夠被公眾原諒，降低了不正當行為帶來的負面影響[26-27]。強制披露社會責任報告的企業(yè)可能在負責任聲譽的掩飾下進行更多的盈余管理，以粉飾承擔社會責任和強制披露社會責任報告中成本對業(yè)績的負面影響。由此可見，我國的企業(yè)社會責任強制披露政策對盈余管理的影響是一個經(jīng)驗問題。基于此，本文提出兩個相互對立的假設(shè)：

H1a：在其他條件不變下，強制披露企業(yè)社會責任報告的公司相比控制公司有較少的盈余管理行為，包括操縱性應計和真實盈余管理。

H1b：在其他條件不變下，強制披露企業(yè)社會責任報告的公司相比控制公司有較多的盈余管理行為，包括操縱性應計和真實盈余管理。

三、研究設(shè)計

(一)變量度量

1.強制披露企業(yè)社會責任報告度量

本文根據(jù)企業(yè)是否強制披露社會責任報告建立虛擬變量(Man_CSR)，若企業(yè)在2008年被要求強制披露社會責任報告，則視為處理組樣本，Man_CSR取值為1；若企業(yè)在2006-2013年均沒有披露社會責任報告，則視為控制組樣本，Man_CSR取值為0。

2.操縱性應計度量

盈余管理相關(guān)文獻均采用操縱性應計作為賬面盈余操作的衡量變量[28]。黃梅和夏興平對操縱性應計盈余測算發(fā)現(xiàn)基于截面的分年度、分行業(yè)修正Jones模型相比其他模型估計結(jié)果誤差更小[29]。借鑒已有研究成果，本文使用修正Jones模型估計操縱性應計(DAit)[30]，并參照Kothari等控制ROAt-1，計算業(yè)績調(diào)整后的操縱性應計利潤[31]?；貧w模型如下：

TAit/Ait-1=α0(1/Ait-1)+α1(ΔREVit-ΔRECit)/Ait-1+α2PPEit/Ait-1+α3ROAit-1/Ait-1+εit

(1)

其中TAit為第i個公司第t年的總應計利潤，本文用扣除特殊項目后的利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈額作為總應計衡量指標?！鱎EVit為第i個公司第t年的主營業(yè)務收入變動額?！鱎ECit為第i個公司第t年的應收賬款變動額。PPEit為第i個公司第t年固定資產(chǎn)總額。所有變量用滯后期總資產(chǎn)進行調(diào)整。對模型(1)分年度分行業(yè)回歸，估計出模型中系數(shù)ɑ0、ɑ1、ɑ2、ɑ3，然后分別估計出各公司分年度的非操縱性盈余(NDAit)，根據(jù)DAit=TAit/Ait-1-NDAit計算操縱性應計(DAit)。

當公司存在極端業(yè)績、處于快速增長期、經(jīng)營性現(xiàn)金流量變動大時，修正Jones模型估計的操縱性應計可能高估公司的盈余管理水平[34]。為了減少模型產(chǎn)生的估計偏差，后續(xù)多元回歸分析中控制了公司盈利水平、成長性、現(xiàn)金流量和其他影響盈余管理水平的公司特征。

3.真實盈余管理活動度量

現(xiàn)有研究顯示企業(yè)經(jīng)常使用真實盈余管理作為調(diào)整應計項目的替代手段，并在二者之間權(quán)衡[24-27]。因此本文同時分析CSR對操縱性應計和真實盈余管理活動的影響。本文選取四個真實盈余管理指標，依次為操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量、操縱性生產(chǎn)成本、操縱性酌量費用和真實盈余管理總額。具體度量方式計算如下：

我們借鑒Roychowdhury的模型[32]計算操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量，回歸模型如下：

CFOit/Ait-1=α0+α1(1/Ait-1)+α2(Sit/Ait-1)+α3(ΔSit/Ait-1)+εit

(2)

其中CFOit為第i個公司第t年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，Sit為第i個公司第t年的營業(yè)收入，△Sit為第i個公司第t年的營業(yè)收入變動額，本文利用上一期總資產(chǎn)進行規(guī)?；幚?。對模型(2)分行業(yè)分年度回歸，估計的殘差即為操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量(AB_CFO)。

已有研究將生產(chǎn)性成本定義為年度產(chǎn)品成本和存貨變化之和[35]，為了估計操縱性生產(chǎn)成本，本文先根據(jù)模型(3)、模型(4)估計出產(chǎn)品成本和存貨變化額。

COGSit/Ait-1=α0+α1(1/Ait-1)+α2

(Sit/Ait-1)+εit

(3)

ΔINVit/Ait-1=α0+α1(1/Ait-1)+α2

(ΔSit/Ait-1)+α3(ΔSit-1/Ait-1)+εit

(4)

以上模型中，COGSit為第i個公司第t年的產(chǎn)品成本，△INVit為第i個公司第t年的存貨變化，Sit為第i個公司第t年的營業(yè)收入?！鱏it為第i個公司第t年的營業(yè)收入變動額。同樣，本文利用上一期總資產(chǎn)對所有變量進行規(guī)模化處理。根據(jù)模型(3)和模型(4)估計的樣本公司年度產(chǎn)品成本和存貨變化，本文估計生產(chǎn)成本(PRODit)。利用模型(6)分行業(yè)分年度回歸，計算出模型殘差項，即為操縱性生產(chǎn)成本(AB_PRODit)。

PRODit=CODSit+ΔINVit

(5)

PRODit/Ait-1=α0+α1(1/Ait-1)+α2

(Sit/Ait-1)+α3(ΔSit/Ait-1)+α4(ΔSit-1/Ait-1)+εit

(6)

最后，根據(jù)Roychowdhury的衡量方法，本文構(gòu)建如下模型計算操縱性酌量費用(AB_EXPit)[32]。國外相關(guān)文獻中酌量性費用包括研發(fā)支出、廣告費用和管理費用。由于我國上市公司年報將研發(fā)支出和廣告費用并入管理費用和銷售費用，本文參見方紅星和金玉娜的處理方法，用管理費用和銷售費用近似的衡量酌量性費用[33]。

DISEXPit/Ait-1=α0+α1(1/Ait-1)+

α2(Sit-1/Ait-1)+εit

(7)

其中DISEXPit為第i個公司第t年的酌量性費用，包括銷售費用和管理費用。Sit為第i個公司第t年的營業(yè)收入。同樣，本文利用上一期總資產(chǎn)對變量進行規(guī)?；幚?。對模型(7)分行業(yè)分年度回歸計算出的殘差項即為操縱性酌量費用(AB_EXPit)。

4.真實盈余管理總額

參考Cohen等的方法[34]，本文構(gòu)建了真實盈余管理綜合性指標(COM_EMit)。根據(jù)COM_EMit= AB_PRODit-AB_CFOit-AB_DISEXPit，計算真實盈余管理總額。

(二)實證檢驗模型

強制披露企業(yè)社會責任報告政策很大程度上是一個外生事件，為本文考察企業(yè)社會責任對盈余管理的抑制作用提供了一個良好的自然實驗。強制披露企業(yè)社會責任報告的企業(yè)被視為處理組，反映了強制披露政策對企業(yè)社會責任意識的影響；未披露企業(yè)社會責任報告的企業(yè)被視為控制組，表示沒有直接受到強制披露政策影響，并通過構(gòu)建如下DID模型檢驗前文假設(shè)。

ABS_DA=α0+α1Man_CSR+α2Post+α3Post*Man_CSR+α4Growth+α5ROA+α6CFO+

+α7Refinance+α8BIG4+α9HHI++α10SOE+α11Size+α12Lev+Industry dummy+Year dummy+ε

(8)

REM=β0+β1Man_CSR+β2Post+β3Post*Man_CSR+β4Growth+β5ROA+β6CFO+β7Refinance+β8BIG4+β9HHI+β10SOE+β11Size+β12Lev+Industry dummy+Year dummy+ε

(9)

其中REM代表真實盈余管理指標，包括操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量(AB_CFO)、操縱性生產(chǎn)成本(AB_PROD)、操縱性酌量費用(AB_EXP)、真實盈余管理綜合性指標(COM_EM)。Man_CSR虛擬變量表示處理組或控制組，當公司強制披露企業(yè)社會責任報告時取1，表示處理組；未披露企業(yè)社會責任報告為0，表示控制組。Post時間虛擬變量表示強制披露社會責任報告政策，當年份為2009年及以后，則Post取值為1，否則取值為0。為了檢驗強制披露企業(yè)社會責任報告政策對盈余管理的影響，本文構(gòu)建Post*Man_CSR交互項。如果強制披露企業(yè)社會責任報告能夠有效增強企業(yè)社會責任意識，減少盈余管理，則Post*Man_CSR的系數(shù)β3將存在某種顯著性。

參考已有文獻，本文增加了以下控制變量，包括成長性(Growth)、總資產(chǎn)報酬率(ROA)、經(jīng)營現(xiàn)金流量(CFO)、再融資(Refinance)、是否為四大會計師事務所審計(BIG4)、股權(quán)集中度(HHI)、實際控制人性質(zhì)(SOE)、公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負債率(Lev)、行業(yè)(Industry)和年度(Year)，具體變量定義見表1。

表1　變量定義

(三)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

2008年上交所和深交所分別發(fā)布《上市公司企業(yè)社會責任指引》，要求“上證海外版”、“上證公司治理板塊”、“上證金融板塊”及“深證100”成分股公司發(fā)布社會責任報告。因此本文選取2006-2013年A股上市公司為初始樣本。根據(jù)已有文獻，本文對樣本進行如下處理：(1)刪除金融、保險類上市公司；(2)刪除盈余管理指標計算中分年度分行業(yè)樣本不足十個的公司；(3)刪除其他控制變量中數(shù)據(jù)有缺失的樣本。經(jīng)過上述處理，形成本文最終研究11041個研究樣本。由于不同盈余管理衡量指標缺失情況不同，以下各個模型的研究樣本也存在差異。

本文強制披露企業(yè)社會責任報告數(shù)據(jù)于上交所、深交所網(wǎng)站以及公司網(wǎng)站手工收集，機構(gòu)投資者持股數(shù)據(jù)取自WIND數(shù)據(jù)庫，其他財務數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。此外本文根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫和年度財務報告對所有財務數(shù)據(jù)進行抽樣核對，以保證數(shù)據(jù)可靠性。

四、實證結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計與單變量檢驗

表2變量的描述性統(tǒng)計表中，操縱性應計絕對值(ABS_DA)的均值(中位數(shù))是0.081(0.051)，最大值和最小值分別為0.661、0.001，與劉啟亮等[35]結(jié)果中均值(中位數(shù))0.079(0.052)非常接近。操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量(AB_CFO)均值(中位數(shù))為-0.002(0.001)，最大值和最小值分別為0.528、-0.0.663。操縱性生產(chǎn)成本(AB_PROD)均值(中位數(shù))為-0.013(0.005)，最大值和最小值分別為0.735、-1.165。操縱性酌量費用(AB_EXP)均值(中位數(shù))為0.003(-0.010)，最大值和最小值分別為0.416、-0.328。盈余管理綜合指標(EM_COM)的均值和中位數(shù)為-0.013(0.011)，最大值和最小值分別為1.160、-1.220。與以往研究數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)類似。

表3為分樣本均值T檢驗和中位數(shù)Wilcoxon檢驗。近2400家樣本公司強制披露企業(yè)社會責任報告，占總樣本22%左右。表3中強制披露企業(yè)社會責任報告樣本組(Man_CSR=1)與未披露企業(yè)社會責任報告樣本組(Man_CSR=0)相比，操縱性應計和真實盈余管理均存在顯著差異。強制披露社會責任報告企業(yè)的操縱性應計、操縱性生產(chǎn)成本和真實盈余管理綜合性指標顯著小于未披露樣本組，強制披露組操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量和操縱性酌量費用等真實盈余管理活動指標均大于未披露樣本組，該結(jié)果說明強制披露社會責任報告公司的操縱性應計調(diào)整和真實盈余管理均少于未披露組，強制披露企業(yè)社會責任報告政策可能減少企業(yè)盈余管理行為，提高盈余質(zhì)量。此外，相比未披露樣本公司，強制披露企業(yè)社會責任報告公司更具成長性、企業(yè)盈利狀況更佳、更可能選聘國際四大會計師事務所。

表2　變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

表3　分樣本單變量檢驗

(二)相關(guān)性檢驗

表4為主要變量間Pearson相關(guān)系數(shù)分析。表4中強制披露企業(yè)社會責任報告與操縱性應計絕對值(ABS_DA)、操縱性生產(chǎn)成本(AB_PROD)、盈余管理綜合指標顯著(COM_EM)顯著負相關(guān)，與操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量(AB_CFO)、操縱性酌量費用(AB_EXP)在1%顯著性水平下正相關(guān)，說明企業(yè)強制披露社會責任報告后可能減少了通過應計項目、主營業(yè)務收入、銷售費用和管理費用的盈余管理活動。

表4 主要變量間相關(guān)系數(shù)表

(三)企業(yè)社會責任對操縱性應計的影響

表5第(1)列和第(2)列為強制披露企業(yè)社會責任報告政策對操縱性應計影響的回歸分析結(jié)果。根據(jù)Peterson研究建議，本文OLS回歸中控制了行業(yè)和年度虛擬變量，并按照公司做cluster處理，以減少OLS多元回歸分析偏誤[36]。表5第一列中Post*Man_CSR的系數(shù)為-0.013，在1%的水平下顯著。這一結(jié)果說明，相比控制組樣本公司，強制披露企業(yè)社會責任報告公司在社會責任報告披露后操縱性應計顯著下降1.3%，強制企業(yè)承擔社會責任能夠減少操縱性應計方面的盈余管理，支持假設(shè)H1a。加入所有控制變量后(表5第二列)，Post*Man_CSR的系數(shù)(-0.008)依舊顯著，說明強制披露企業(yè)社會責任政策能顯著減少公司的操縱性應計，與Kim等研究結(jié)果一致[4]。

以上DID分析結(jié)果表明，相對于控制組，強制披露社會責任報告后，公司社會責任感明顯增強，顯著抑制應計操縱盈余管理，盈余質(zhì)量明顯提高。正如Minor和Morgan指出企業(yè)社會責任是一種重要的聲譽保險，參加社會責任活動的企業(yè)做出不負責任行為比不參加社會責任產(chǎn)生的影響更壞[27]，會計選擇盈余更容易被審計師發(fā)現(xiàn)，為了維護企業(yè)形象，承擔社會責任的公司會減少利用應計項目操縱利潤?？刂谱兞糠矫?，成長性、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、對外融資需求等與操縱性應計關(guān)系與已有文獻一致。

(四)企業(yè)社會責任對真實盈余管理的影響

表5第(3)至(6)列為強制披露企業(yè)社會責任報告與真實盈余管理多元回歸分析，包括操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量、操縱性生產(chǎn)成本、操縱性酌量費用和真實盈余管理綜合性指標。所有回歸結(jié)果在公司層面做cluster處理。表5中Post*Man_CSR與操縱性經(jīng)營現(xiàn)金流量、操縱性酌量費用正相關(guān)，與操縱性生產(chǎn)成本、真實盈余管理指標負相關(guān)，這表明強制披露企業(yè)社會責任公司會主動減少真實盈余管理活動，特別是操縱性酌量費用盈余管理，支持本文假說H1a。

綜上所述，相對于未披露樣本公司，強制披露企業(yè)社會責任報告樣本公司減少了操縱性應計和真實盈余管理行為，這表明我國強制披露企業(yè)社會責任報告政策能夠激發(fā)“聲譽責任”，增強企業(yè)社會責任意識，提高會計信息質(zhì)量。雖然政府是我國企業(yè)承擔社會責任的重要推動因素，依舊達到了國外自愿承擔社會責任的監(jiān)督效果。

表5 企業(yè)社會責任與操縱性應計、真實盈余管理

注：括號內(nèi)為在公司層面Cluster后的標準差，回歸結(jié)果中*、**、***分別表示研究結(jié)果在10%、 5%、1%的顯著性水平顯著。

(五)穩(wěn)健性檢驗

1.控制機構(gòu)投資者持股和分析師人數(shù)

已有文獻研究發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者和分析師等的外部監(jiān)督能夠有效減少公司操縱性應計利潤和真實盈余管理行為[4,32,38]。同時機構(gòu)投資者和分析師等外部監(jiān)督能夠提高企業(yè)信息透明度，增加股票流通性。根據(jù)我國強制披露社會責任報告公司的選取標準，流通性高的公司更可能位于強制披露企業(yè)社會責任樣本公司。為了控制機構(gòu)投資者和分析師等外部公司治理機制對強制披露社會責任報告與盈余管理關(guān)系的影響，本文進一步控制機構(gòu)投資者持股比例和分析師人數(shù)。表6的Panel A為控制機構(gòu)投資者持股和分析師跟蹤人數(shù)后強制披露社會責任報告與盈余管理的多元回歸分析結(jié)果。表6的Panel A中，Post*Man_CSR與操縱性應計絕對值顯著負相關(guān)，與操縱性酌量費用和真實盈余管理綜合性指標顯著正相關(guān)，這說明類似于機構(gòu)投資者和分析師，媒體監(jiān)督下的企業(yè)聲譽責任對盈余管理行為也存在顯著制約作用，與Kim等[4]研究結(jié)果一致。

表6　企業(yè)社會責任與操縱性應計、真實盈余管理——穩(wěn)健性分析

注：括號內(nèi)為在公司層面Cluster后的標準差，回歸結(jié)果中*、**、***分別表示研究結(jié)果在10%、 5%、1%的顯著性水平顯著。其他控制變量與表5相同，限于篇幅的原因沒有列示。

2.安慰劑實驗

我們依然懷疑以上強制披露社會責任報告政策對企業(yè)操縱性應計、真實盈余管理的抑制作用并不是由2008年強制披露企業(yè)社會責任報告政策引起，這種結(jié)果在任何一年都存在。為了減少隨機效應對本文結(jié)果的影響，我們以2007年為虛擬政策年(Post07)，在2006-2008年期間構(gòu)建虛擬的DID模型。如果2007年的虛擬政策依然導致虛擬處理組操縱性應計顯著減少、操縱性酌量費用和真實盈余管理綜合指標顯著增加，即Post7*Man_CSR與ABS_DA顯著負相關(guān)，與AB_EXP、COM_EM顯著正相關(guān)，則表明以上分析結(jié)果是隨機因素造成的，不能支持本文假設(shè)。從表6的Panel B回歸結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，安慰劑實驗中的Post7*Man_CSR與ABS_DA、AB_EXP和COM_EM不存在預期的關(guān)系，進一步支持了以上實證結(jié)果。

3.使用其他操縱性應計模型

本文使用Jones模型替代業(yè)績調(diào)整的截面修正Jones模型計算操縱性應計利潤，重復上述實證分析，研究結(jié)果未發(fā)生實質(zhì)性變化。此外，本文用當期ROA計算業(yè)績調(diào)整的盈余管理指標，實證結(jié)果依舊穩(wěn)健，本文并未報告該結(jié)果。

五、進一步分析：不同公司業(yè)績水平時企業(yè)社會責任對盈余管理的影響

本文結(jié)果可能存在一個替代性假設(shè)，即公司業(yè)績因素導致強制披露社會責任與盈余管理顯著負相關(guān)。業(yè)績好的公司更可能出現(xiàn)在“上證海外版”、“深證100成分股”等強制披露社會責任板塊，同時業(yè)績較好的公司盈余管理動機更小[28]，因此強制披露企業(yè)社會責任報告對盈余管理的負相關(guān)可能是業(yè)績作用的結(jié)果。同時，Walson呼吁進一步考察公司業(yè)績對企業(yè)社會責任與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用[37]。因此參照Walson的做法，根據(jù)公司盈余水平設(shè)定虛擬變量(Hipr)，當公司盈余高于年度均值時取值為1，否則為0。本文分別對高盈余樣本組(Hipr=1)和低盈余樣本組(Hipr=0)檢驗強制披露企業(yè)社會責任報告對操縱性應計和真實盈余管理的影響，結(jié)果見表7。

表7中，高盈余樣本組中Post*Man_CSR與操縱性應計和真實盈余管理指標都不存在顯著相關(guān)關(guān)系。而低盈余樣本組中Post*Man_CSR與操縱性應計絕對值在5%的顯著性水平下負相關(guān)，與操縱性生產(chǎn)成本、真實盈余管理指標顯著負相關(guān)，與操縱性酌量費用顯著正相關(guān)，這說明強制披露企業(yè)社會責任對操縱性應計、真實盈余管理的抑制作用在業(yè)績較好公司不明顯，而對于業(yè)績較差的處理組公司，強制披露企業(yè)社會責任政策有效減少了公司盈余管理行為。此外，分樣本回歸中，強制披露企業(yè)社會責任報告政策對盈余管理的抑制作用比全樣本分析中更為顯著。以上結(jié)果說明強制披露企業(yè)社會責任報告對操縱性應計和真實盈余管理的抑制作用與公司業(yè)績相關(guān)。公司業(yè)績越好，企業(yè)財務信息報告壓力越小，盈余管理動機也越小，此時強制披露企業(yè)社會責任報告對盈余管理沒有明顯抑制作用。而當公司業(yè)績較差時，強制披露企業(yè)社會責任導致的“聲譽責任”顯著抑制了公司的應計項目和真實盈余管理行為，這一結(jié)果說明“聲譽責任”能抑制更為激進的盈余管理行為，進一步排除了好的業(yè)績導致企業(yè)社會責任與盈余管理負相關(guān)的替代性假設(shè)。

表7　企業(yè)社會責任、公司業(yè)績與盈余管理

注：括號內(nèi)為在公司層面Cluster后的標準差，回歸結(jié)果中*、**、***分別表示研究結(jié)果在10%、 5%、1%的顯著性水平顯著?？刂谱兞颗c表5相同，限于篇幅的原因沒有列示。

六、研究結(jié)論

具有負責任聲譽的企業(yè)是否會一如既往地表現(xiàn)出負責任的行為呢？企業(yè)社會責任作為企業(yè)的一種重要實踐，能夠顯著提高公司聲譽，這種負責任聲譽是抑制操縱性應計和真實盈余管理這些不道德行為，還是為盈余管理提供絕佳的掩飾呢？本文以2006-2013年A股上市公司為樣本，依據(jù)2008年強制披露企業(yè)社會責任政策自然實驗研究強制披露企業(yè)社會責任報告、承擔企業(yè)社會責任能否抑制操縱性應計和真實盈余管理，提高財務信息質(zhì)量。研究發(fā)現(xiàn)：(1)強制披露社會責任能夠有效減少企業(yè)操縱性應計；(2)強制披露社會責任報告能夠有效減少真實盈余管理，特別是控制了企業(yè)操縱性酌量費用；(3)由于業(yè)績不同的公司盈余管理需求不同，聲譽機制對盈余管理抑制作用的強弱也存在差異。為了考察不同業(yè)績狀況時聲譽機制的治理作用是否存在差異，本文按照業(yè)績狀況做分組檢驗，發(fā)現(xiàn)強制披露企業(yè)社會責任報告政策對盈余管理的抑制作用主要集中在盈余較差的公司，這一結(jié)論說明聲譽責任對盈余管理需求高的公司更為顯著。該實證結(jié)果在控制機構(gòu)投資者、分析師影響，考慮隨機效應和關(guān)鍵變量衡量誤差問題后依然穩(wěn)健。

本文從盈余管理視角，研究強制披露企業(yè)社會責任報告政策的實踐效果，發(fā)現(xiàn)強制披露政策在我國能夠產(chǎn)生“聲譽責任”效應，有效抑制操縱性應計利潤和真實盈余管理行為。本文分析結(jié)果說明企業(yè)在考慮股東權(quán)益最大化的同時關(guān)注利益相關(guān)者訴求，積極承擔社會責任產(chǎn)生的負責任聲譽能規(guī)范管理者行為。聲譽機制監(jiān)督對法律制度層面的監(jiān)管起到了重要的補充。這些經(jīng)濟后果分析為進一步推進我國企業(yè)社會責任承擔提供了實證依據(jù)。

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(本文責編：海洋)

Can Corporate Social Responsibility Inhibit Earnings Management?——A Quasi-Experiment of the Mandatory Disclosure of Corporate Social Responsibility Report

LIU Hua1，WEI Juan1,2，WU Li-lan2

(1.SchoolofManagement,HuazhongUniversityofScience&Technology,Hubei430074,China；2.CollegeofBusiness,CityUniversityofHongKong,Hongkong,999077,China)

Abstract：Whether firms taking corporate social responsible activities will behavior responsibly in other corporate decisions? The regulation on mandatorily disclosure of corporate social responsibility report provides a good quasi-experience to study this research question. This paper tests the impact of mandatorily disclosure of corporate social responsibility report on accrual and real earnings management using the samples of A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen Stock Exchange during 2006 to 2013. We find that whether mandatorily disclosure corporate social responsibility report is negatively related to discretionary accrual. Meanwhile, mandatorily disclosure corporate social responsibility report can decrease real earnings management, especially discretional expense. These results suggest that mandatorily disclosure corporate social responsibility report can generate “reputation responsible” effect, which can monitor firms’ earnings management and improve the quality of accounting information. Considering that firms with bad performance have larger motivation to do earnings management. We further examine whether the monitor effect is different between good performance firms and bad performance firms. When the sample is distinguished by profitability, we find the inhibit effect of mandatorily disclosure is significant in lower profitable firms, but not significant in higher profitable firms. This result suggests that the monitor effect of reputation is larger when firms have more motivation to behave irresponsibly. After considering the influence of institutional ownership, analyst, random effect and measurement errors, the reputation responsible effect is still holding.

Key words:mandatorily disclosure；corporate social responsibility；discretionary accrual；real earnings management

中圖分類號：F275

文獻標識碼：A

文章編號：1002-9753(2016)04-0095-13

作者簡介：劉華(1967-)，男，湖北鐘祥人，華中科技大學管理學院教授，博士生導師，研究方向：公司治理、財政稅收管理。

基金項目：國家自然科學基金項目(項目編號：71473093)；國家社會科學基金項目(項目編號：14BJY140)。

收稿日期：2015-12-13修回日期：2016-02-28