公司內(nèi)部代理問題分析

周璐

摘 要 本文以上市公司經(jīng)營權與所有權分離的普遍現(xiàn)狀為切入點，闡述了公司股東在選擇經(jīng)理人時，往往會產(chǎn)生的內(nèi)部代理問題。在從多個角度具體分析代理問題的同時，提出解決代理問題的較可行之道。

關鍵詞 股東權益；經(jīng)理人；兩權分離；代理問題

1.1公司管理的目標

對于上市公司而言，財務目標就是最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值。財務經(jīng)理通過增加股票價值的行動，最大限度地保護股東的利益。但是在大型公司，所有權可能分散在大量的投資者的手中。在這種情況下，管理層有可能為了達到自己的目標而犧牲股東的利益。這就會產(chǎn)生代理問題。

1.2代理問題

在一個公司內(nèi)，股東和管理層之間的關系被稱為代理關系。當一方雇傭另一方代表他的利益時，代理關系便產(chǎn)生了。比如：在一個二手車市場，車主會雇傭二手車店職員幫忙賣車。我們假設，這個傭金與車子最終的售價無關，而是一個固定的價位。在這個情況下，委托方即車主希望賣出更高的價格，而代理方即二手車店職員往往希望得到更高的傭金，所以有可能產(chǎn)生店員為獲得回扣，而自愿主動為顧客壓低買家的情況。站在顧客的角度，只要回扣和最終的成交價低于該車車主本身提出的價位，顧客就是有利可圖的，同時代理方即二手車店員也將或得一筆可觀的傭金，在二手車車主不知情的狀況下，就產(chǎn)生了代理問題。

在所有這一類的關系中，委托方和代理方有可能存在的利益沖突被我們稱為代理問題。

1.2.1代理問題產(chǎn)生的原因

代理人和委托人在利益上存在潛在的沖突。而其直接原因則是所有權和控制權的分離，即股東和經(jīng)理人之間的利益不一致，而代理問題的本質原因是信息不對稱。具體化分析，可以分為以下幾點：

1.薪酬與在職消費？

現(xiàn)代公司所有權與控制權的分離，股東與管理層之間委托-代理關系的產(chǎn)生，會造成一種危險：公司經(jīng)理可能以損害股東利益為代價而追求個人福利。經(jīng)理們可能會給他們自己支付過多的報酬，享受更高的在職消費，可能實施沒有收益但可以增強自身權力的投資，包括一些并購其他公司等，還可能為穩(wěn)固自己在公司的地位，保留公司一部分并不需要的勞動力，這樣的行為直接增加了公司的運營成本。

2.閑暇還是努力工作？

在一個存在代理關系的公司中，因為經(jīng)理人也是受薪雇員，同樣會產(chǎn)生以努力程度為基礎的代理問題。當經(jīng)理人持有更少的股權，這樣的經(jīng)理人偷懶的概率更大，也就是說在這樣的管理層的管理之下，股東價值遭受損失的內(nèi)在可能性更大。而經(jīng)理人的偷懶程度難以刻畫，這無疑加深了股東的監(jiān)管的困難程度。

3.穩(wěn)定還是冒險？

當經(jīng)理人的報酬中很大一部分由固定工資組成時，經(jīng)理人員的風險偏好可能更接近于債權人，而不是股東。財務危機或破產(chǎn)會對經(jīng)理人員的名譽造成影響，會極大地減少經(jīng)理人員的價值，增加了他們另謀職位的難度。經(jīng)理人員可以有效地應對威脅公司生存的事件，但當情況發(fā)生好轉時，他們報酬的增加卻有上限，獎金數(shù)目經(jīng)常為工資的特定百分比或是一個固定數(shù)目。這樣不夠對稱的工資上浮和下降程度，使得經(jīng)理人在做出決策的時候往往會經(jīng)理人員會利用公司的投資與財務政策減少公司所面臨的全部風險。比如，他們可以選擇擴張已存的生產(chǎn)線，利用已知的技術等具有更小風險的行為，而不是投資于具有開創(chuàng)性的產(chǎn)品、開拓新的市場。

4.獨立還是控制？

股東或者因為缺乏必要的管理知識和技能，以至于沒有能力來監(jiān)控經(jīng)營者；或者因為其主要從事的工作太繁忙，以至于沒有時間、精力來監(jiān)控經(jīng)營者。在兩權分離的情況下，股東并沒有充足的企業(yè)家才能，一旦股東過分監(jiān)管經(jīng)理人的經(jīng)營行為，很有可能會適得其反使得公司的營運情況更加糟糕。而在缺乏監(jiān)管的情況下，經(jīng)理人又有可能依仗自身的經(jīng)營權為自身謀福利。

1.2.2代理成本

代理成本是指因代理問題所產(chǎn)生的損失 ，及為了解決代理問題所發(fā)生的成本。

1.直接成本

在公司經(jīng)營過程中，一旦經(jīng)理人逃過監(jiān)管，利用自身職務之便謀求自身權益最大化，往往會損害公司的利益，即會影響公司所有者利益。在這樣的管理模式中，當經(jīng)理人將公司的資源用于能夠給他本人帶來個人福利的活動，公司需要為經(jīng)理人的行為買單，付出巨大的支出。

為防止經(jīng)理人做出不利于公司所有者利益的決策，往往需要股東設計一整套監(jiān)督管理層的機制，同時雇傭人員投入監(jiān)督經(jīng)理人。一旦形成這樣的機制，就會使得公司承擔股東與經(jīng)理人之間訂立、管理、實施那些或明或暗的合同的全部費用。

2.間接成本

當經(jīng)理人從自身風險偏好、福利最大化的角度出發(fā)，沒能做出最有利于公司成長的決策。這樣的經(jīng)理人往往會影響整個公司的發(fā)展前景，使得公司失去較好的機會，阻礙了公司的發(fā)展。比如，在經(jīng)理人做出決策時，會以一種保守的態(tài)度面對公司的創(chuàng)新，從而公司就只能維持舊技術和舊生產(chǎn)線，錯過公司轉型突破的良好時機。

1.2.3代理問題的解決途徑

1.管理層薪酬

可以采用激勵機制協(xié)調管理層利益與股東利益，對管理層建立合理的激勵機制以確保達到公司發(fā)展的既定目標。在確定合適的激勵機制前，要對現(xiàn)任管理層考察，量身定制一套滿足管理層要求又能保護公司發(fā)展空間的激勵機制。

2.公司控制權

建立競爭機制，其他候選經(jīng)理人產(chǎn)生的威脅會提升現(xiàn)任管理人追求自我利益的機會成本，這樣的競爭機制會帶來公司更好的管理。在競爭機制帶來的影響中，容易偏離預期中的效果，所以競爭機制的強度是需要股東謹慎選擇。