基于價值鏈視角的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營績效評價

■ 楊 瀟（成都理工大學(xué)商學(xué)院 成都 610059）

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基于價值鏈視角的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營績效評價

■ 楊 瀟（成都理工大學(xué)商學(xué)院 成都 610059）

內(nèi)容摘要：本文基于價值鏈視角，簡要分析了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投入和產(chǎn)出，并基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的CCR模型和BCC模型對我國滬深兩市上市的15家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營績效進(jìn)行評價。結(jié)果表明，超過三分之二的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營效率處于DEA有效狀態(tài)，但部分企業(yè)還存在提升的空間，可以通過調(diào)整經(jīng)營規(guī)?；蛲度胍亟M合以實現(xiàn)在本文的投入產(chǎn)出體系下達(dá)到最優(yōu)經(jīng)營狀態(tài)。

關(guān)鍵詞：價值鏈 互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè) 經(jīng)營績效 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析

引言

互聯(lián)網(wǎng)金融近年來受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。Sud i Apak等（2012）指出，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅是一種創(chuàng)新的支付方式，它提高了客戶的便利性，也降低了企業(yè)運營的成本。陳漢昌等（2014）則以互聯(lián)網(wǎng)金融時代的基金業(yè)為例，指出傳統(tǒng)行業(yè)既要拓展新的渠道，也應(yīng)當(dāng)注意對風(fēng)險的管控。目前，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)涵蓋P2P網(wǎng)絡(luò)信貸（陸金所、人人貸、生意寶等）、在線理財（余額寶、活期寶、現(xiàn)金寶等）、第三方網(wǎng)絡(luò)支付（支付寶、財付通等）甚至電子商務(wù)（蘇寧云商等）。從價值鏈角度來看，正如曹飛燕（2013）所指出，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)融合了電信、物流、金融業(yè)等，是對銀行業(yè)價值鏈的拓展。對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營績效進(jìn)行評價，對于相關(guān)企業(yè)經(jīng)營管理、投資者決策和有關(guān)政府部門制定產(chǎn)業(yè)政策都具有重要的參考意義。

模型與數(shù)據(jù)

（一）價值鏈視角下的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)

價值鏈的概念由邁克爾·波特提出后，已廣泛運用到企業(yè)的價值分析之中。企業(yè)的價值鏈分為基本活動和輔助活動兩類，對于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言，其材料供應(yīng)、生產(chǎn)運行、市場銷售等基本活動較弱，而作為服務(wù)業(yè)，其在新技術(shù)研發(fā)、信息技術(shù)等輔助活動領(lǐng)域的投入較大。因此價值鏈視角下互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投入產(chǎn)出可用圖1簡要說明。

在圖1中，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投入可以分為兩種類型：一種是實物投入，例如資本、研發(fā)（技術(shù)、商標(biāo)等）和人員投入；另一種是企業(yè)的管理投入，例如企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（反映償債能力）、營運能力等。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的產(chǎn)出則可以用其盈利能力和成長能力衡量。由此可以構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價值鏈視角下的投入產(chǎn)出評價體系，評價體系的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)符合科學(xué)性、綜合性、層次性、可操作性等原則。綜合考慮大多數(shù)學(xué)者的研究，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身的特點，本文構(gòu)建如表1所示的投入產(chǎn)出指標(biāo)體系。

表1中，研發(fā)費用投入和研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)費用占營業(yè)收入比重）分別從量和質(zhì)的角度衡量互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的研發(fā)情況，資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)經(jīng)營管理情況，即為企業(yè)的管理投入。凈利潤和凈資產(chǎn)收益率分別從量和質(zhì)的角度衡量互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的產(chǎn)出情況。

（二）數(shù)據(jù)包絡(luò)分析

數(shù)據(jù)包括分析（Da ta En ve lo p e Ana lys is，DEA）基于Farre ll前沿生產(chǎn)函數(shù)，可以對多個類似決策單元（DMU）進(jìn)行效率評價，在“多投入-多產(chǎn)出”體系的效率評價中有其獨有的優(yōu)勢。Cha rnes、Coop o r和Rhodes（1978）提出了第一個DEA模型，故該模型也稱CCR模型，該模型可以得到?jīng)Q策單元在規(guī)模報酬不變假設(shè)下的綜合效率（TE）。Charnes等人之后又設(shè)定決策單元的規(guī)模收益可變，得到了BCC模型，該模型將決策單元的綜合效率（TE）分解為純技術(shù)效率（PTE）和規(guī)模效率（SE）。當(dāng)一個決策單元在CCR或BCC模型下的效率值為1時，表示其達(dá)到DEA有效，此時該決策單元處于Farrell前沿生產(chǎn)面，而當(dāng)決策單元的效率值小于1時，其往往是DEA無效的，尚有一定的改進(jìn)空間。BCC模型可表述為：

上式中，θ即為決策單元的效率指標(biāo)，λ表示權(quán)重，ε為大于零的非阿基米德無窮小量，emT=(1,1,…,1)T∈Em，esT=(1,1,…,1)T∈Es，s-和s+為輸入和輸出松弛變量，分別表示投入冗余和產(chǎn)出不足。當(dāng)θ0=1，s-0=s+0=0時，決策單元i0是DEA有效的；當(dāng)θ0<1，s-0或s+0至少有一個不為0時，決策單元i0是DEA無效的。

圖1　價值鏈視角下的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)投入與產(chǎn)出

表1　互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價值鏈下的投入產(chǎn)出指標(biāo)體系

實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

盡管目前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的企業(yè)已經(jīng)很多，但由于該領(lǐng)域的很多企業(yè)要么剛進(jìn)入此領(lǐng)域不久，要么尚處于起步階段，相關(guān)數(shù)據(jù)資料尚不完整。因此，考慮到數(shù)據(jù)完整性和可獲得性，本文選取2014年之前就進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的上市公司。以滬深兩市上市的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為研究對象，根據(jù)其2014年發(fā)布的年報中的相關(guān)數(shù)據(jù)，剔除虧損和經(jīng)營異常的企業(yè)后，共剩15家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

表2為筆者整理所得的15家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司的基本分類情況，可以看出這些上市公司主要分為支付寶類（網(wǎng)絡(luò)支付）、余額寶類（在線理財）、金融服務(wù)中介（含P2P網(wǎng)貸）及在線供應(yīng)鏈金融等類別，其中以余額寶類企業(yè)居多。結(jié)合表1的投入產(chǎn)出體系，所選數(shù)據(jù)均來自這些公司2014年的年報之中。

表2　15家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司概況

表3　價值鏈視角下的DEA分析結(jié)果

（二）實證結(jié)果分析

本文根據(jù)15家滬深兩市上市的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)，運用DEAP2.1和DEA So lve軟件分別進(jìn)行CCR模型和BCC模型下的實證分析，以研究各企業(yè)在價值鏈視角下的經(jīng)營效率情況。結(jié)果如表3所示。

表3給出了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在CCR模型和BCC模型下的經(jīng)營效率評價結(jié)果?？梢钥闯觯?/p>

一方面，結(jié)合CCR和BCC模型來看，超過2/3的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營的綜合效率是DEA有效的。顯然，整體而言互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司的經(jīng)營效率是相對比較高的，這主要是因為，互聯(lián)網(wǎng)金融作為“互聯(lián)網(wǎng)+”在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，一定程度上提升了金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率。特別指出的是，個別上市公司在兩模型下的綜合效率值不等是可能因為計算過程中的近似等原因造成的。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司供應(yīng)鏈視角下經(jīng)營的綜合效率無效與規(guī)模無效有一定的關(guān)系。從表3可以看出，綜合效率無效的4個企業(yè)中，有3個的純技術(shù)效率是DEA有效的，而其規(guī)模效率則是小于1的。從規(guī)模收益來看，4個規(guī)模無效的企業(yè)均處于規(guī)模報酬遞增階段，顯然，可以通過采用適度擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模的方式使這些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)處于最優(yōu)的生產(chǎn)前沿面。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營績效改進(jìn)分析

根據(jù)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的BCC模型，還可以對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營效率進(jìn)行改進(jìn)分析。

對于BCC模型下DEA無效的企業(yè)，分兩種情況：一種是純技術(shù)效率有效而規(guī)模效率無效的企業(yè)，只需調(diào)整其規(guī)模就可以使其達(dá)到最優(yōu)生產(chǎn)前沿面；另一種是對于純技術(shù)效率和規(guī)模效率均無效的企業(yè)，則可以調(diào)整其各投入要素組合以達(dá)到DEA有效。以表3中的天成控股為例，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析同時給出了達(dá)到DEA有效的改進(jìn)方法，在其產(chǎn)出不變下，將研發(fā)費用投入由3847.84萬元調(diào)整到3188.84萬元（或?qū)⑵溲邪l(fā)投入強(qiáng)度由4.66%調(diào)整到4.31%），將其資產(chǎn)規(guī)模由251693.15萬元調(diào)整到232763.18萬元，將企業(yè)員工數(shù)有1027人調(diào)整到636人，將資產(chǎn)負(fù)債率由53.07%調(diào)整到35.99%，將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.349調(diào)整到0.323，就可以使企業(yè)處于更有效率的狀態(tài)。

結(jié)論與展望

本文基于價值鏈視角，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投入產(chǎn)出指標(biāo)體系，通過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的CCR模型和BCC模型，對滬深兩市上市的15家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營績效進(jìn)行評價?？梢缘贸鲆韵陆Y(jié)論：

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)整體的經(jīng)營效率較高，但部分企業(yè)還存在提升的空間。BCC模型下綜合效率有效的企業(yè)占到所研究企業(yè)的2/3以上，綜合效率無效的企業(yè)中部分企業(yè)主要是規(guī)模無效，所有規(guī)模無效的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都處于規(guī)模收益遞增狀態(tài)。

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以通過調(diào)整投入要素以實現(xiàn)在本文的投入產(chǎn)出體系下達(dá)到最優(yōu)經(jīng)營狀態(tài)。對于規(guī)模無效的企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)營規(guī)模達(dá)到最優(yōu)，對于規(guī)模無效和純技術(shù)無效的企業(yè)則需要調(diào)整其投入要素組合。

當(dāng)然，需要指出的是，本文只是研究了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)基于價值鏈的經(jīng)營效率問題。對于互聯(lián)網(wǎng)金融而言，雖然其在一定程度上對金融資源的有效配置起到積極作用，但這種業(yè)態(tài)的存在對整個金融體系的影響是不可忽視的，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展，有效控制互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的風(fēng)險也是值得深入研究的問題（蘇穎，2015）。

參考文獻(xiàn)：

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4.A. Charnes, W.W. Cooper, E. Rhodes. Measuring the efficiency of decision making units[J].European Journal of Operational Research,1978,6(2)

5.蘇穎.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與政府監(jiān)管體系催生——基于演化博弈視角[J].財會通訊：綜合（中），2015（4）

中圖分類號：◆F272

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A