貨幣政策、就業(yè)與收入差距關(guān)系的實(shí)證研究

王荷淋

摘要：本文對(duì)當(dāng)前文獻(xiàn)中對(duì)貨幣政策與就業(yè)、就業(yè)與收入差距的相關(guān)研究進(jìn)行了綜述，梳理了幾種貨幣政策調(diào)節(jié)收入差距的傳導(dǎo)機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，選取M1、一年期整存整取利率以及就業(yè)量、基尼系數(shù)為衡量指標(biāo)，通過(guò)建立VEC模型著重分析了以就業(yè)為中介過(guò)程的貨幣政策調(diào)節(jié)收入差距的有效性。結(jié)論顯示，積極的貨幣政策對(duì)就業(yè)的刺激作用并不顯著、增加就業(yè)對(duì)縮小收入差距的作用則較顯著，因此利用貨幣政策調(diào)節(jié)收入差距的傳導(dǎo)機(jī)制還有待健全。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；就業(yè)；收入差距；實(shí)證研究

中圖分類號(hào)：F124 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）003-0000-03

一、文獻(xiàn)綜述

（一）貨幣政策與就業(yè)

國(guó)內(nèi)對(duì)于貨幣政策與就業(yè)的研究主要集中于對(duì)菲利普斯曲線的中國(guó)解釋以及貨幣政策與就業(yè)的實(shí)證分析。劉樹(shù)成（1997）在分析我國(guó)的“產(chǎn)出-物價(jià)”、“失業(yè)-物價(jià)”菲利普斯曲線之后認(rèn)為單純的總量刺激政策無(wú)法降低失業(yè)率，反而會(huì)推升物價(jià)水平。劉金全、張屹山（2001）在名義粘性的假設(shè)下研究發(fā)現(xiàn)持久的擴(kuò)張型貨幣政策可以通過(guò)價(jià)格水平的調(diào)整影響我國(guó)的產(chǎn)出和就業(yè)。范從來(lái)、程俊杰（2008）在金融危機(jī)的背景下，分析我國(guó)的貨幣政策體系之后認(rèn)為我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步調(diào)整貨幣政策的目標(biāo)體系，應(yīng)該注重貨幣政策的短期效應(yīng)，將充分就業(yè)作為貨幣政策的首要目標(biāo)。宋琴、胡凱（2010）則討論了“就業(yè)目標(biāo)制”下的貨幣政策，通過(guò)構(gòu)建一個(gè)帶生產(chǎn)的世代交疊模型，他們發(fā)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)制的貨幣政策要優(yōu)于通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策，而且有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)效用最大化。

（二）就業(yè)與收入差距

就業(yè)與收入差距的研究主要集中于探討通過(guò)刺激就業(yè)是否可以調(diào)節(jié)收入差距、緩和貧富分化引致的社會(huì)矛盾以及這種作用如何發(fā)揮。王勝謙（2006）認(rèn)為可以通過(guò)改善就業(yè)政策提高勞動(dòng)者收入以縮小收入差距，而這種作用發(fā)揮的關(guān)鍵在于完善勞動(dòng)力市場(chǎng)。劉地久、劉希（2007）在競(jìng)爭(zhēng)性一般均衡視角下分析認(rèn)為中國(guó)未來(lái)能否縮小收入差距的關(guān)鍵在于嚴(yán)重非均衡行業(yè)是否能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)，進(jìn)而創(chuàng)造大量就業(yè)崗位。許傳紅（2008）認(rèn)為收入差距不斷擴(kuò)大的主要原因在于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制改革過(guò)程中沒(méi)有很好的解決就業(yè)問(wèn)題，因此應(yīng)該樹(shù)立就業(yè)優(yōu)先的發(fā)展戰(zhàn)略、完善就業(yè)服務(wù)市場(chǎng)。馬忠東、王建平（2011）認(rèn)為在城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)條件下，城鄉(xiāng)現(xiàn)代部門與傳統(tǒng)部門之間勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異是勞動(dòng)力流動(dòng)的原因，而勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異正表現(xiàn)為城鄉(xiāng)收入差距。這說(shuō)明，收入差距也將對(duì)城鄉(xiāng)之間的勞動(dòng)力流動(dòng)、就業(yè)產(chǎn)生影響。

（三）貨幣政策與收入差距

學(xué)者們主要從貨幣政策的財(cái)富變動(dòng)效應(yīng)、金融市場(chǎng)效應(yīng)、資本形成效應(yīng)以及就業(yè)效應(yīng)四個(gè)角度探討貨幣政策對(duì)收入差距影響。Olivier（2012）進(jìn)一步研究認(rèn)為穩(wěn)健的貨幣政策可以平滑周期、減少振幅，從而降低對(duì)低收入家庭的影響、縮小收入差距；同時(shí)由于通貨膨脹導(dǎo)致資本名義回報(bào)率上升，因此廠商更傾向于以資本替代勞動(dòng)，造成廠商部門內(nèi)部員工收入差距以及廠商之間員工收入差距的擴(kuò)大。貨幣政策影響收入差距的金融市場(chǎng)效應(yīng)與金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、成熟度緊密相關(guān)；不同的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及不同的成熟度下，貨幣政策的傳導(dǎo)效果存在差異。李建勇（2014）認(rèn)為在我國(guó)當(dāng)前不完善的市場(chǎng)背景下，貨幣政策影響收入分配的金融市場(chǎng)效應(yīng)主要遵循如下路徑：金融市場(chǎng)不完善—市場(chǎng)無(wú)法配置資金—非均衡利率—信貸配給—產(chǎn)業(yè)發(fā)展失衡—影響收入分配。就業(yè)作為貨幣政策的政策目標(biāo)，主要意義在于通過(guò)貨幣政策引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，降低低收入階層的失業(yè)率，從而調(diào)節(jié)收入差距。

二、理論分析與模型選擇

（一）理論分析

本文嘗試將縮小收入差距作為貨幣政策的決策目標(biāo)進(jìn)行研究，而將勞動(dòng)就業(yè)狀況視為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的中介過(guò)程，除了借鑒文獻(xiàn)綜述中涉及的貨幣政策就業(yè)效應(yīng)以外，還基于以下若干理論假設(shè)。

1.貨幣政策對(duì)供給與需求關(guān)系的調(diào)節(jié)將在就業(yè)指標(biāo)上得到反映。一方面，通過(guò)貨幣政策釋放流動(dòng)性，將擴(kuò)大信貸規(guī)模、增加社會(huì)投資，更有利于廠商擴(kuò)大生產(chǎn)；隨著廠商生產(chǎn)的擴(kuò)張，對(duì)勞動(dòng)力的需求上升，從而帶動(dòng)就業(yè)，貨幣政策對(duì)供給關(guān)系的調(diào)整將在就業(yè)指標(biāo)上得到反映。另一方面，擴(kuò)張的貨幣政策可能會(huì)增加通貨膨脹的預(yù)期，甚至直接導(dǎo)致通貨膨脹，人們更傾向于選擇當(dāng)期消費(fèi)，從消費(fèi)總額來(lái)看當(dāng)期消費(fèi)的擴(kuò)大需要從當(dāng)期勞動(dòng)總收入得到支撐，而這則取決于當(dāng)期單位收入的增長(zhǎng)以及就業(yè)量的上升。在流動(dòng)性收緊情況下則相反，這一方面是由于當(dāng)期生產(chǎn)擴(kuò)張的難度加大，壓低了勞動(dòng)者收入；另一方面是由于經(jīng)濟(jì)趨冷的預(yù)期會(huì)打消廠商吸納新增勞動(dòng)力的需求。本文認(rèn)為貨幣政策調(diào)節(jié)利率的手段對(duì)儲(chǔ)蓄與投資將產(chǎn)生顯著影響，貸款利率影響投資、供給，存款利率影響儲(chǔ)蓄和需求。

2.就業(yè)狀況體現(xiàn)著收入差距的狀況。就業(yè)狀況既包含就業(yè)規(guī)模、就業(yè)率，也包含就業(yè)行業(yè)分布、工資水平等因素。收入差距可以通過(guò)就業(yè)狀況最直觀的表現(xiàn)出來(lái)，縮小收入差距首先必須保證就業(yè)狀況得到改善或進(jìn)一步優(yōu)化。從就業(yè)率來(lái)看，越高的就業(yè)率意味著越完善的社會(huì)福利分享機(jī)制；就業(yè)者可以通過(guò)初次分配的渠道獲得更多的實(shí)現(xiàn)收入公平分配的機(jī)會(huì)。從行業(yè)分布以及工資水平來(lái)看，這是就業(yè)狀況中更加深層次的問(wèn)題，也是國(guó)家宏觀調(diào)控難以調(diào)節(jié)的環(huán)節(jié)，這兩者對(duì)收入差距的影響都是直觀的。貨幣政策對(duì)供給與需求的調(diào)節(jié)周期決定勞動(dòng)就業(yè)指標(biāo)的反應(yīng)周期，而勞動(dòng)指就業(yè)標(biāo)的變化可以直接傳導(dǎo)出收入差距狀況的變化，由此可見(jiàn)貨幣政策調(diào)節(jié)勞動(dòng)就業(yè)的過(guò)程便是貨幣政策對(duì)收入差距的調(diào)節(jié)過(guò)程。

3.不考慮貨幣中性。在考慮貨幣中性的情況下，貨幣政策的擴(kuò)張從中長(zhǎng)期來(lái)看并不影響產(chǎn)出，因?yàn)閮r(jià)格水平的上升最終將會(huì)把產(chǎn)出水平拉回自然產(chǎn)出水平，此時(shí)的失業(yè)也為自然失業(yè)率狀態(tài)。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于快速增長(zhǎng)通道，這是我國(guó)追趕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的過(guò)程，雖然出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩等現(xiàn)象，但這并不說(shuō)明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出已經(jīng)超過(guò)自然產(chǎn)出水平；同時(shí)，長(zhǎng)期二元化的城鄉(xiāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)給我國(guó)創(chuàng)造了長(zhǎng)期的人口紅利，廣大的農(nóng)業(yè)就業(yè)人口轉(zhuǎn)化成為難以統(tǒng)計(jì)就業(yè)的農(nóng)民工，以至于難以界定我國(guó)的自然失業(yè)率。由此來(lái)看，不考慮貨幣中性是符合我國(guó)現(xiàn)狀以及本文分析需要的，才能充分體現(xiàn)就業(yè)與否對(duì)收入差距的影響。

4.貨幣政策對(duì)就業(yè)的調(diào)節(jié)優(yōu)于財(cái)政政策。本文并沒(méi)有對(duì)財(cái)政政策進(jìn)行研究，而這正是基于貨幣政策對(duì)調(diào)節(jié)就業(yè)更加有效的考慮。財(cái)政政策具有直接、高效的特點(diǎn)，但財(cái)政政策的調(diào)節(jié)面小于貨幣政策，且政策彈性不及貨幣政策。雖然可以通過(guò)財(cái)政政策推動(dòng)國(guó)企改革以調(diào)節(jié)初次分配，或者通過(guò)轉(zhuǎn)移支付調(diào)節(jié)二次分配，但這始終屬于“輸血”，難以從根本上改善收入差距；況且考慮到福利的剛性，政府財(cái)政調(diào)節(jié)力度有限，若出現(xiàn)大幅財(cái)政赤字，從長(zhǎng)期反而可能會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。貨幣政策能夠直接調(diào)節(jié)所有經(jīng)濟(jì)主體行為，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，這樣才能創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)“造血”，這是調(diào)節(jié)就業(yè)的關(guān)鍵。

（二）模型選擇

由于指標(biāo)作用滯后性以及反向因果關(guān)系，本文建立VAR模型以進(jìn)一步分析。

其中，LNCZZC為年度財(cái)政總支出取對(duì)數(shù)，LNM1為年度狹義貨幣供應(yīng)量取對(duì)數(shù)，R為加權(quán)平滑后的各年一年期整存整取利率（何治力，2013），LNJY為年度總就業(yè)人數(shù)取對(duì)數(shù)，LNCZSR為城鎮(zhèn)居民年人均收入取對(duì)數(shù)，LNNCSR為農(nóng)村居民年人均收入取對(duì)數(shù)，GN為各年基尼系數(shù)。

三、實(shí)證分析

本文使用的計(jì)量軟件為eviews6.0，首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，若數(shù)據(jù)同階單整則對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，若序列存在協(xié)整關(guān)系則可利用原序列建立VEC模型進(jìn)行分析。

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

利用ADF方法，本文對(duì)變量進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表1。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，所有變量原序列不平穩(wěn)，一階差分序列均平穩(wěn)，所以所有變量均是一階單整的，記為I（1）序列。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

所有變量均為同階單整，可以對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如下。

貨幣政策與就業(yè)模型檢驗(yàn)過(guò)程中最佳滯后期為滯后2期，表2結(jié)果顯示存在一個(gè)協(xié)整方程，表明就業(yè)、財(cái)政支出、M1以及利率之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程為：

就業(yè)與收入差距模型檢驗(yàn)過(guò)程中最佳滯后期為滯后1期，表3檢驗(yàn)結(jié)果顯示存在三個(gè)協(xié)整方程，表明基尼系數(shù)、就業(yè)、城鎮(zhèn)居民人均收入以及農(nóng)村居民人均收入之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。其中標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程為：

貨幣政策與收入差距模型檢驗(yàn)過(guò)程中最佳滯后期為滯后1期，表4檢驗(yàn)結(jié)果顯示存在三個(gè)協(xié)整方程，表明基尼系數(shù)、財(cái)政支出、M1以及利率之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。其中標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程為：

（三）VEC估計(jì)結(jié)果

VEC模型估計(jì)結(jié)果顯示，雖然就業(yè)與財(cái)政支出、M1以及一年期整存整取之間存在協(xié)整關(guān)系，但是誤差修正項(xiàng)不能發(fā)揮對(duì)其短期波動(dòng)的反向修正作用。

VEC模型估計(jì)結(jié)果顯示，協(xié)整關(guān)系可以對(duì)農(nóng)村居民收入、城鎮(zhèn)居民收入、就業(yè)與收入差距之間的短期波動(dòng)進(jìn)行修正。在控制城鄉(xiāng)居民收入的情況下，短期就業(yè)增加1%，收入差距將縮小0.682%，這符合通過(guò)提升就業(yè)縮小收入差距的一般預(yù)期。

VEC模型估計(jì)結(jié)果顯示，協(xié)整關(guān)系可以對(duì)財(cái)政支出、M1、R與收入差距之間的短期波動(dòng)進(jìn)行修正。在控制財(cái)政支出的情況下，短期M1和R增加1%，收入差距將分別擴(kuò)大0.021%和0.006%。這與通過(guò)就業(yè)的傳遞縮小收據(jù)差距的預(yù)期并不一致，可能說(shuō)明就業(yè)并不能很好的傳導(dǎo)貨幣政策對(duì)收入差距的調(diào)節(jié)作用。

（四）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

Granger因果檢驗(yàn)是為了揭示變量間是否具有統(tǒng)計(jì)上的因果關(guān)系，此處對(duì)Yt1、Yt2、Yt3中各變量在VEC模型中進(jìn)行了Granger因果檢驗(yàn)。結(jié)果顯示如下。

由表5可以看出，在5%的顯著水平下，M1雖然可以一定程度的解釋就業(yè)，但二者在統(tǒng)計(jì)上不存在因果關(guān)系，而一年期整存整取利率則是就業(yè)變動(dòng)的Granger原因。

由表6可以看出，在5%的顯著水平下，就業(yè)可以在一定程度上解釋收入差距，而且就業(yè)是收入差距變動(dòng)的Granger原因。

由表7可以看出，在5%的顯著水平下，雖然M1和一年期整存整取利率可以在一定程度上解釋收入差距，但只有一年期整存整取利率是收入差距變動(dòng)的Granger原因。

四、結(jié)論與建議

1.短期內(nèi)增發(fā)貨幣對(duì)擴(kuò)大就業(yè)作用有限。按照預(yù)期，增發(fā)貨幣將在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，從而擴(kuò)大就業(yè)。實(shí)證結(jié)論顯示，M1并不是就業(yè)變動(dòng)的Granger原因，而且在VEC模型中M1與就業(yè)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。 M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，若M1增速較快，往往意味著消費(fèi)和終端市場(chǎng)活躍，事實(shí)上我國(guó)M2增速高于M1，表明我國(guó)投資和中間市場(chǎng)活躍，投資偏熱而需求不旺。在這種情況下，M1不能有效轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能，長(zhǎng)期在投資項(xiàng)目外流通，不能有效的增加就業(yè)。除此之外，也可能是由于M1主要流入資金密集型以及技術(shù)密集型企業(yè)，而非勞動(dòng)密集型企業(yè)，反而帶來(lái)就業(yè)的下降。在制定貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中，需要充分考慮刺激對(duì)象的結(jié)構(gòu)，若在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)考慮就業(yè)目標(biāo)，則應(yīng)該將資金有重點(diǎn)的投入到勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)或者服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。

2.一年期整存整取利率的調(diào)整將在短期內(nèi)對(duì)就業(yè)產(chǎn)生影響。實(shí)證結(jié)果顯示，R是就業(yè)變動(dòng)的Granger原因，且對(duì)就業(yè)有正向影響。這可能是由于銀行吸納定期存款后擴(kuò)大信貸規(guī)模，從而促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，也可能是由于在失業(yè)人群中主要的理財(cái)方式為定期存款，其利率上升將增加失業(yè)人群的就業(yè)積極性。在刺激就業(yè)的過(guò)程中需要充分考慮待就業(yè)人群的結(jié)構(gòu)以及失業(yè)種類，當(dāng)前我國(guó)結(jié)構(gòu)性失業(yè)與摩擦性失業(yè)顯著，因此貨幣政策應(yīng)該更加注重促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及增加待業(yè)人群就業(yè)積極性。

3.擴(kuò)大就業(yè)是縮小收入差距的重要手段。實(shí)證結(jié)果顯示，就業(yè)是基尼系數(shù)變動(dòng)的原因，且呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這符合我們對(duì)就業(yè)與收入差距的預(yù)期。未就業(yè)人群不能參與一次分配，將顯著擴(kuò)大收入差距，拉大基尼系數(shù)。在推動(dòng)收入分配制度改革的同時(shí)，也需要注重?cái)U(kuò)大就業(yè)面，將就業(yè)視為縮小收入差距的重要手段，進(jìn)一步明確就業(yè)的政策目標(biāo)。

4.貨幣政策以勞動(dòng)為中介過(guò)程調(diào)整收入差距的有效性不足。就業(yè)對(duì)收入差距有顯著影響，但是貨幣政策對(duì)就業(yè)以及貨幣政策對(duì)收入差距的影響并不明確，因果關(guān)系并不顯著。這說(shuō)明貨幣政策并不是調(diào)節(jié)收入差距的有效工具，但是就業(yè)對(duì)縮小收入差距的作用需要得到重視，這主要是由于貨幣政策對(duì)就業(yè)刺激作用不明確導(dǎo)致的?？s小收入差距不具備成為貨幣政策目標(biāo)的條件，就業(yè)也不能成為貨幣政策調(diào)節(jié)收入差距的良好中介過(guò)程。這要求調(diào)控部門要注重貨幣政策的結(jié)構(gòu)性刺激，不要將多種作用機(jī)制不一的貨幣政策工具同時(shí)置于穩(wěn)健或?qū)捤傻耐ǖ?。運(yùn)用貨幣政策時(shí)，要充分結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的最主要任務(wù)以及相應(yīng)政策工具對(duì)應(yīng)的政策目標(biāo)，盡量打通貨幣政策—就業(yè)—收入差距的傳導(dǎo)過(guò)程。

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