淺析企業(yè)并購(gòu)的影響與啟示

作者簡(jiǎn)介：曹培，湘潭大學(xué)，會(huì)計(jì)專業(yè)碩士。

摘要：隨著世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，石油和天然氣工業(yè)獲得迅速發(fā)展，已成為主要的能源，并在經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。目前，我國(guó)已成為僅次于美國(guó)的全球第二大石油消耗國(guó)，煉油企業(yè)的原料主要來(lái)源于進(jìn)口，作為國(guó)內(nèi)最大的煉油商，中石化原有資源中有75%依賴于海外采購(gòu)，因此加強(qiáng)上游板塊成為中石化戰(zhàn)略調(diào)整的一個(gè)重要方向，Addax石油公司油氣產(chǎn)量規(guī)模相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一個(gè)中等油田，對(duì)Addax石油公司進(jìn)行并購(gòu)將有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國(guó)石油供應(yīng)增加新的渠道，具有重大戰(zhàn)略意義。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；影響；啟示

一、中石化收購(gòu)Addax石油公司的影響

中石化收購(gòu)Addax石油公司后，營(yíng)業(yè)收入由09年的1，720，487百萬(wàn)元增加到了10年1，913，182百萬(wàn)元，約增加11.2%，此后從10年到12年都出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額有下降趨勢(shì)，主要為中石化為并購(gòu)Addax石油公司的營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)。

一直以來(lái)中石化的煉油產(chǎn)業(yè)在中石化的收入中占有絕大比重，而煉油的原料大部分來(lái)源于進(jìn)口，使得生產(chǎn)成本大幅提高，利潤(rùn)水平低，對(duì)addax公司的收購(gòu)提高了了中石化勘探開采的收入比重，降低了煉油的收入比重。公司09年中期收購(gòu)前勘探及開采所占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為8.65%，09年收購(gòu)后比重升為9.21%；公司09年中期收購(gòu)前煉油所占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為56.53%，09年收購(gòu)后比重下降為52.31%。這和注入了Addax公司的新鮮力量有很大聯(lián)系，因?yàn)锳ddax公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是勘探及開采行業(yè)，說(shuō)明這次轉(zhuǎn)型收購(gòu)是比較成功的。這有利于優(yōu)化中石化的收入結(jié)構(gòu)，為中石化的轉(zhuǎn)型做了很大貢獻(xiàn)，因此被稱為“轉(zhuǎn)型收購(gòu)”。

Addax被收購(gòu)前財(cái)務(wù)情況較好，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理，2008年底資產(chǎn)總額達(dá)53.17億美元，負(fù)債總額為28.65億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為54%，公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，償債能力比較強(qiáng)。因此中石化對(duì)Addax實(shí)施并購(gòu)，對(duì)于調(diào)整中石化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高償債能力具有積極作用。中石化從06到10年的流動(dòng)比和速動(dòng)比都不是很高，但是可以看到，收購(gòu)Addax之后，中石化的短期償能力和長(zhǎng)期償債能力都有了一定幅度的提高。

凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。中國(guó)石化的凈資產(chǎn)收益率維持在15%到17%的較高水平，因此使其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作和擴(kuò)張發(fā)展自身的實(shí)力大為增強(qiáng)。

總之，中國(guó)石油化工集團(tuán)公司并購(gòu)Addax石油公司雖然還在磨合階段，雖然受全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，特別是08年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影，石油行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境比較不穩(wěn)定。但是總體來(lái)看，中石化在同行業(yè)中還是很靠前，其前景相對(duì)來(lái)說(shuō)還比較好。中石化與Addax的并購(gòu)是成功的。

二、中石化并購(gòu)Addax石油公司的啟示

（一）并購(gòu)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有利的增強(qiáng)生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)能力的重要手段

并購(gòu)在推動(dòng)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著不可磨滅的作用，企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程就是生產(chǎn)要素及經(jīng)濟(jì)資源的重組過(guò)程，一方面能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源向更高效益的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中；另一方面能夠使并購(gòu)后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)企業(yè)的資金、技術(shù)、人才、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提高經(jīng)濟(jì)資源的利用效率和獲利能力，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，從而成倍壯大企業(yè)實(shí)力，快速發(fā)展成為大型企業(yè)集團(tuán)，提高在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重。在財(cái)務(wù)方面，企業(yè)并購(gòu)能有效改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，如償債能力、周轉(zhuǎn)能力、盈利能力等等，有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，調(diào)節(jié)企業(yè)的資產(chǎn)、收入等會(huì)計(jì)要素方面的結(jié)構(gòu)等等，盤活企業(yè)的資源，提高企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于海外并購(gòu)，如果實(shí)施成功，不僅能壯大自身實(shí)力，還有利于并購(gòu)企業(yè)擴(kuò)大海外市場(chǎng)、促進(jìn)全球戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施和推進(jìn)。因此，我們應(yīng)該重視并購(gòu)作為一種壯大自身實(shí)力、調(diào)節(jié)資源配置，使社會(huì)有限的資源發(fā)揮最大的價(jià)值的積極作用，善于實(shí)行并購(gòu)。

（二）并購(gòu)過(guò)程中要考慮到各方面的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)廣義上是指由于企業(yè)并購(gòu)未來(lái)收益的不確定性，造成的未來(lái)實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差，但現(xiàn)實(shí)中我們主要研究是狹義的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)遭受損失的可能性。企業(yè)并購(gòu)是收益與風(fēng)險(xiǎn)并存的過(guò)程，充分考慮到并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施才能順利甚至成功實(shí)施并購(gòu)。國(guó)內(nèi)外許多的并購(gòu)失敗案例都從反面經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)對(duì)并購(gòu)實(shí)施的重要性。特別是海外并購(gòu)跨越了不同的國(guó)家或地區(qū)，其面臨風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比境內(nèi)并購(gòu)更為復(fù)雜，會(huì)直接影響并購(gòu)計(jì)劃最終是否成功，應(yīng)引起企業(yè)的充分重視。企業(yè)所作出的并購(gòu)計(jì)劃應(yīng)建立在對(duì)并購(gòu)中的各種風(fēng)險(xiǎn)有詳細(xì)了解的基礎(chǔ)上，并已從思想上和行動(dòng)上作好了防范各種風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣，如政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、文化融合風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等。

（三）并購(gòu)應(yīng)加強(qiáng)各方面資源的整合

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)與高利潤(rùn)并存的商業(yè)行為，從國(guó)內(nèi)外并購(gòu)成功的案例來(lái)看，每一次并購(gòu)成功與并購(gòu)后的整合管理不無(wú)聯(lián)系。企業(yè)并購(gòu)要想獲得最大效應(yīng)，就必須對(duì)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)要素、管理要素、文化要素進(jìn)行適當(dāng)整合。對(duì)并購(gòu)企業(yè)實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)督、控制、激勵(lì)、約束，使并購(gòu)后的企業(yè)成為一個(gè)運(yùn)作協(xié)調(diào)、利益相關(guān)的共同體。企業(yè)并購(gòu)后，管理整合乃是決定控制權(quán)增效的關(guān)鍵。并購(gòu)后的管理是指并購(gòu)之后，依據(jù)管理的基本原理，進(jìn)行的戰(zhàn)略、計(jì)劃、組織結(jié)構(gòu)、領(lǐng)導(dǎo)、控制、協(xié)調(diào)、人力資源、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)管理和企業(yè)文化等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)性調(diào)整，以最大限度地在并購(gòu)地基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)各種資源的科學(xué)合理的配置，保證公司最佳的經(jīng)營(yíng)效率合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。具體包括經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略整合、組織與制度整合、人力資源整合、企業(yè)文化整合與財(cái)務(wù)整合等等。海外并購(gòu)因?yàn)槠涮厥庑裕瑖?guó)內(nèi)外并購(gòu)企業(yè)和國(guó)外被并購(gòu)企業(yè)的制度、文化、政治差異更大，對(duì)其整合難度要求較多、難度更大，必須引起我們的高度關(guān)注，充分考慮被并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，根據(jù)實(shí)際進(jìn)行相應(yīng)整合。

三、結(jié)論

我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的步伐并不順利。麥肯錫的統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去20年里，全球大型企業(yè)并購(gòu)案中，真正取得預(yù)期效果的比例不到50%，而中國(guó)67%的海外收購(gòu)不成功?？傮w來(lái)說(shuō)，中石化并購(gòu)Addax石油公司是一次成功的并購(gòu)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，中國(guó)對(duì)能源的需求勢(shì)必不斷增加，中國(guó)企業(yè)須走出去來(lái)滿足需求，國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)和國(guó)際局勢(shì)的不穩(wěn)定，只不過(guò)是增加了中國(guó)企業(yè)走出去的難度而已，但并不意味著中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)就會(huì)一帆風(fēng)順，對(duì)可能遭遇到的阻力，須做好充分的準(zhǔn)備。成功的并購(gòu)對(duì)于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、減輕經(jīng)營(yíng)成本、推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)戰(zhàn)略的進(jìn)行具有十分重大的意義。因此，在并購(gòu)前應(yīng)做好相應(yīng)分析、衡量并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)，并采取措施積極應(yīng)對(duì)，使并購(gòu)這一商業(yè)措施更好為企業(yè)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。（作者單位：湘潭大學(xué)）