我國中小企業(yè)融資探究——基于眾籌融資的視覺

彭 宏 超

(黃淮學院 經濟管理系， 河南 駐馬店　463000)

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我國中小企業(yè)融資探究——基于眾籌融資的視覺

彭 宏 超

(黃淮學院 經濟管理系， 河南 駐馬店463000)

摘要：眾籌融資是近年來產生的一種創(chuàng)新融資模式，對解決中小企業(yè)融資問題具有一定的積極意義。文章通過闡述眾籌融資的起源和中小企業(yè)眾籌融資運作流程，分析了我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要問題，得出結論：我國應對眾籌融資進行廣泛宣傳及推廣；重點指導并建立起有重要影響力的眾籌平臺；明確眾籌融資的法律地位；從網絡金融監(jiān)管層面建立起系統(tǒng)的監(jiān)管體系及機制；完善中小企業(yè)的知識產權保護制度以及完善社會公眾投資者保護制度等中小企業(yè)眾籌融資的措施，以引導中小企業(yè)眾籌融資的可持續(xù)發(fā)展。

關鍵詞：眾籌融資；中小企業(yè)融資；融資方式

我國中小企業(yè)為大多數城鎮(zhèn)居民和農民工創(chuàng)造了就業(yè)崗位，并為我國經濟發(fā)展及就業(yè)做出了很大貢獻，但是由于社會信用體系和相關法律制度不完善，使中小企業(yè)很難在直接融資市場上獲得資金[1]，中小企業(yè)融資作為一大難題，長期以來一直困擾著理論界與實務界。2009年針對中小企業(yè)融資難題，國外探索并發(fā)展出一種新的眾籌融資模式，我國理論工作者近兩年也對此進行了廣泛研究，認為眾籌融資作為一種新型融資模式，對解決我國中小企業(yè)融資問題具有一定的現(xiàn)實意義。鑒于此，本文將對眾籌融資應用于我國中小企業(yè)融資的實踐進行研究，分析我國中小企業(yè)采用眾籌融資的優(yōu)勢及風險，并提出具體的建議，用眾籌來解決我國中小企業(yè)發(fā)展中遇到的融資瓶頸，進而促進中小企業(yè)快速成長。

一、眾籌融資的含義及分類

(一)眾籌融資的含義

眾籌融資是網絡金融最重要的形式之一，指的是個人或企業(yè)借助互聯(lián)網，通過網絡平臺向社會大眾籌集資金的融資方式?！氨娀I”起源于“Crowd funding”一詞，美國學者Michael Sullivan 于2006年第一次提出，眾籌融資以2009 年美國“Kickstarter”眾籌平臺的出現(xiàn)為標志，我國在參考了Kickstarter 的運作后，于2011 年推出了第一個眾籌融資平臺“點名時間”。眾籌融資在短短的幾年內，呈現(xiàn)驚人的增長速度，2009 年全世界眾籌平臺融資總額為5.3億美元，2012 年升到28 億美元，2013年達到51億美元[2]。

眾籌融資主要經過了三個發(fā)展階段：第一階段憑借個人力量就可實現(xiàn)，支持者成本較低，在開始較易獲得支持；第二階段是技術門檻稍高的產品或項目；第三階段是需要小公司合作才能實現(xiàn)的產品，項目較大、團隊專業(yè)、制作力精良，可吸引最多的社會公眾資金。

眾籌融資利用網絡眾籌平臺進行融資，運作全都是借助網絡進行，與傳統(tǒng)融資相比，跨越了地區(qū)與時間的限制，更加快速方便；而且眾籌融資的籌資基礎是網民公眾，籌資對象更加廣泛，與傳統(tǒng)銀行相比，網民大眾平均投資金額少、風險小，籌資很容易實現(xiàn)。

(二)眾籌融資的分類

根據融資者對社會大眾提供收益的方式不同，眾籌融資可分為捐贈眾籌、獎勵眾籌、股權眾籌、債權眾籌四種類型。

捐贈眾籌是指籌資者借助眾籌平臺向社會大眾籌資，不給任何形式回報，公眾以無償的方式支助項目。捐贈眾籌主要以公益性籌資為主，其公益性強，個人出資額小，融資成功率高。

獎勵眾籌是指籌資者借助眾籌平臺向社會大眾籌資，同時許諾以產品或勞務等形式為報酬。產品或勞務“預售”是獎勵眾籌的最主要形式，籌資者答應將來用自己生產的產品、提供的勞務等形式回饋大眾，不含現(xiàn)金及股權，能夠避開非法集資的嫌疑。當前，全世界眾籌融資中獎勵眾籌所占比重最高，接近49%。

股權眾籌是指籌資者借助眾籌平臺向社會大眾籌資，用股權作回饋，等價于社會大眾用買股權方式投資于項目。股權眾籌從公眾方面來看投資風險高、收益高，能大大調動起公眾投資積極性。自從2012 年美國承認股權眾籌的法律地位以來，其在美國得到快速發(fā)展，現(xiàn)在我國有關部門也開始進行了股權眾籌的調查。

債權眾籌是指籌資者借助眾籌平臺向社會大眾籌資，用債權的形式作回饋，等價于社會大眾用買債權方式投資于項目。對大眾投資來說，債權眾籌比股權眾籌風險小、收益穩(wěn)，債權眾籌與P2P相似。

二、我國中小企業(yè)眾籌融資運作模式

隨著國內外近幾年眾籌融資的不斷發(fā)展，眾籌融資已經逐漸演化成項目發(fā)起人通過網絡眾籌平臺展示項目，試圖獲得投資者支持以籌集項目所需資金的全過程。中小企業(yè)的眾籌融資，需要三方主體參與，通過六個步驟才能完成[2]。

(一)中小企業(yè)眾籌融資的三方參與主體

眾籌融資過程主要涉及項目發(fā)起人(中小企業(yè))、眾籌平臺、項目支持者(社會公眾)三方。項目發(fā)起人簡稱發(fā)起人，這里指的是中小企業(yè)，是在眾籌平臺上發(fā)起項目而融資的中小企業(yè)，通常富有創(chuàng)新意識但缺乏資金支撐。眾籌平臺指的是審查中小企業(yè)申請的項目，為中小企業(yè)向公眾籌集資金的網絡平臺，為中小企業(yè)和社會公眾服務的網絡平臺。項目支持者也叫項目投資者，是指通過眾籌平臺肯定項目，并為中小企業(yè)提供資金、實物等支持的網絡社會公眾。在眾籌融資運作中，中小企業(yè)、眾籌平臺、社會公眾三方參與主體分別各盡所能，各盡其責，整合多方資源，實現(xiàn)并滿足中小企業(yè)發(fā)展的項目融資需求。

(二)中小企業(yè)眾籌融資具體運作過程

我國中小企業(yè)的眾籌融資必須依次經歷以下六個階段：即融資申請、項目審查、項目預先展示、資金籌集、資金分配、獲得籌資。這是一個借助于互聯(lián)網平臺、大眾化了的創(chuàng)新融資過程。

第一階段，中小企業(yè)向眾籌平臺提出融資申請。需要融資的中小企業(yè)(即發(fā)起人)向眾籌平臺提交相關項目的融資請求，并按照眾籌平臺的規(guī)定展示融資項目信息，主要包括中小企業(yè)信息、項目名稱、團隊支持、多媒體化的項目描述、融資額度與融資期限、項目實施過程與風險、項目承諾與收益等。

第二階段，眾籌平臺對中小企業(yè)進行項目審查。項目審查即眾籌平臺對中小企業(yè)所提出的項目進行核對檢查，確定相關資料及信息是否完整、是否真實存在、是否具有可實施性，只有那些完整、真實、可行的融資申請，才能最終通過眾籌平臺的核準。

第三階段，審查通過的中小企業(yè)融資項目，眾籌平臺通過網絡給予預先展示。項目預先展示，說明審查已通過，并第一次通過網絡平臺向大眾展示，目標是吸引大眾注意并取得市場反饋。在對市場反饋進行有效思考之后，眾籌平臺要求中小企業(yè)調整項目，再定位項目發(fā)展方向，從而適應大眾嗜好，確保項目以后的融資順利完成。

第四階段，眾籌平臺正式展示修訂后的項目，吸引公眾，進行資金籌集。資金籌集即正式向社會大眾公示修訂后的項目，并融通資金。資金融通包括平臺(眾籌平臺)、社會大眾、機構(第三方資金管理機構)三方主體。平臺向社會大眾披露項目資訊并委托有實力的機構管理所籌資金；社會大眾對融資項目進行評價，并最終確定是否支持項目或給予項目多少投資；機構受眾籌平臺托付，接受大眾投資資金并對其實施經常性管理。

第五階段，項目融資期滿后，眾籌平臺進行資金分配。融資期滿后對實際籌資額進行分配。若實際籌資額滿足或者超過預先設定的額度，意味著融資順利完成，眾籌平臺必須把資金準時交給中小企業(yè)，同時平臺也得到規(guī)定比例的手續(xù)費。若實際籌資額沒有達到預先設定額度，意味著融資失利，眾籌平臺必須將實際所籌資金退給社會大眾，同時也不允許眾籌平臺收取任何費用。

第六階段，眾籌平臺向中小企業(yè)支付90%以上的實際籌資額，中小企業(yè)獲得融資。獲得籌資意味著項目在設定的期限內融通了預先規(guī)定的籌資額，中小企業(yè)就可從眾籌平臺得到大眾投資的資金。加入項目在規(guī)定期限沒能融通到預先規(guī)定的籌資額，意味著融資失利，中小企業(yè)不能獲得資金。通常中小企業(yè)收到的資金額為期滿時實際融資額的90%左右，余下的資金是眾籌平臺的手續(xù)費。獲得籌資意味著中小企業(yè)最終籌資成功，并從眾籌平臺獲得項目所需的資金。

三、我國中小企業(yè)眾籌融資的優(yōu)勢

眾籌融資吸納了網絡公眾參與靈活快速的優(yōu)勢，最大程度調動了大眾創(chuàng)意的形成，推動中小企業(yè)快速撲捉市場信息，獲取目標顧客和廣泛的供應鏈資源，籌集到項目所需資金。

(一)眾籌融資拓寬了中小企業(yè)融資渠道

中小企業(yè)傳統(tǒng)融資渠道以銀行貸款和私人借貸為主，隨著其融資需求逐漸增加，方式上呈現(xiàn)多樣化。傳統(tǒng)融資渠道在融資數量和方式上不能適應其融資需求。眾籌融資為中小企業(yè)增添了新的融資渠道。借助眾籌融資，中小企業(yè)可選擇股權、債權、獎勵、捐贈方式融資，以滿足不同時間、不同數量、跨行業(yè)的中小企業(yè)籌資需要。

(二)眾籌融資降低了中小企業(yè)融資的門檻

以銀行為主的融資機構為了防范放貸風險，對中小企業(yè)規(guī)定了很高的準入標準。中小企業(yè)申請融資時，對其資產總量、收入、負債率、信用等做嚴格限制，而且對貸款金額、貸款時間長短也設定了嚴格的標準，導致多數中小企業(yè)貸不到款或者不能足額貸款。而在眾籌融資模式下，中小企業(yè)只要展示項目創(chuàng)意、可行性、風險等資料便可，項目相關資料通過眾籌平臺的審核，就可以在網絡平臺上面向社會大眾公開融資。

(三)眾籌融資為中小企業(yè)提供了更為廣泛的資金來源

在我國融資擔保體系不健全和資金成本高的狀況下，中小企業(yè)想獲得成本低、風險低的籌資方式，融到足夠的發(fā)展資金。眾籌融資以中小企業(yè)項目創(chuàng)新產品為基礎，不用擔保，資金成本低，基本可滿足其資金需求。眾籌融資的典型特點來源廣泛，數量無限制。眾籌融資信息向社會大眾公開，大眾投資的資金多少不限，有多檔次可選，具有高度的靈活性。

(四)眾籌融資極大地提高中小企業(yè)的融資效率

銀行要求中小企業(yè)盡可能提供詳細信息，要對中小企業(yè)相關資料進行層層審核把關，這就延長了中小企業(yè)融資的時間。眾籌融資只要求眾籌平臺審核，便可在平臺上展現(xiàn)、籌資，與銀行機構的層層審核相比，眾籌平臺的審核更快捷。且網絡融資面向的對象更廣泛，社會大眾可隨時隨地支付或投資，不受時空限制。

(五)眾籌融資進一步降低了中小企業(yè)的融資成本

當前情況下銀行信貸量受限、民間借貸稅費多、小微企業(yè)經營風險大等影響，造成中小企業(yè)籌資成本偏高。有關數據顯示，超過59%的中小企業(yè)融資成本在5%~10%，超過40%的中小企業(yè)融資成本超過10%。借助眾籌融資，中小企業(yè)將避開多項稅費；而且眾籌融資對公眾資金風險進行了分散，促使中小企業(yè)融資成本進一步下降。

(六)眾籌融資解決了部分中小企業(yè)與民間投資方的信息不對稱

有些中小企業(yè)擁有核心技術，創(chuàng)新水平較高，但不能從銀行和市場融資。一般而言，信貸是具有很強政策性的工作，貸款的投放是在當時特定的政治、經濟、法律、政策環(huán)境下的經營行為，對于銀行而言，貸款投向都是在本行的信貸政策指導下進行的[3]。由于缺少資金支持，中小企業(yè)就無法將核心技術及創(chuàng)新水平轉化為利潤。但是我國資本市場的限制造成民間資金缺少投資渠道。眾籌融資模式通過網絡平臺溝通了投融資雙方的信息，使得籌資方和投資方信息透明、對稱，成為中小企業(yè)籌資的新橋梁，中小企業(yè)融資與民間資本投資互為需求，將會促進眾籌融資的快速發(fā)展。

四、我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要問題

當前我國中小企業(yè)的眾籌融資處于起步探索階段，運行方式不盡規(guī)范，缺少應有的監(jiān)管及指導，在運作方面存在一定的問題，這些問題在不同程度上妨礙了眾籌融資在我國的快速發(fā)展。

(一)眾籌融資缺少相應的立法保護

眾籌融資是基于網絡的創(chuàng)新型融資模式，我國目前對其沒有相應的立法。我國現(xiàn)行法律對非法集資的規(guī)定為：未批準或借合法經營為由，通過媒介向不特定對象宣傳，承諾將來給予一定的實物、貨幣、股權等作為回報的籌集方式。這樣看來，我國眾籌融資的運行處于法律模糊區(qū)，近乎于非法集資[4]。

(二)中小企業(yè)、眾籌平臺存在一定的信用風險

中小企業(yè)作為融資者，只要向眾籌平臺提供資料，并通過審查后便可進行融資；眾籌在方便中小企業(yè)融資的同時，也增加了社會大眾(支持者)的投資風險。信用風險主要表現(xiàn)為：首先，中小企業(yè)申請的資料缺乏權威評估機構的驗證，眾籌平臺與中小企業(yè)具有一定的利益聯(lián)系(眾籌平臺在中小企業(yè)融資成功后，對其所籌資金總額收納一定比例的傭金)，眾籌平臺能否公正審查？其次，中小企業(yè)得到資金后，籌集資金用在哪里？流向何處？這些無法得到社會公眾的控制，同時中小企業(yè)對所籌資金的運用沒有法律限制。最后，中小企業(yè)(發(fā)起人)承諾的回報，缺少法律約束。上述的不規(guī)范均為中小企業(yè)提供了較大的違約利益，但違約成本卻相當小，從而導致了眾籌融資信用風險的產生[5]。

(三)中小企業(yè)的知識產權存在泄密的風險

眾籌平臺主要目標是挖掘創(chuàng)意、鼓勵創(chuàng)新，中小企業(yè)的主要目標是宣傳并實現(xiàn)其創(chuàng)新，而社會公眾的主要目標是支持創(chuàng)新并獲取相應的收益。中小企業(yè)為通過眾籌平臺的審查并獲得社會公眾的響應，必須盡量展示項目創(chuàng)新及可行性。但是所展示項目基本上都是還未申請專利的產品創(chuàng)意，故立法上缺少對中小企業(yè)知識產權的相關保護，再加上一定時間的眾籌平臺項目展示期也給盜版者提供了剽竊機會?？梢娢覈鄙賹χ行∑髽I(yè)眾籌融資項目的相關知識產權的立法保護。同時，我國絕大多數企業(yè)既沒有專門負責處理知識產權事務的機構和人員，也沒有制定相應的知識產權管理保護規(guī)定[6]。這些因素，加大了中小企業(yè)知識產權管理的風險，不能激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng)新的積極性。

(四)社會公眾信息缺乏、缺少專業(yè)能力造成的評估風險

社會公眾在對項目評價時，由于自身缺乏專業(yè)知識導致判斷錯誤，從而會使其投資資金無法得到回報，產生評估風險。評估風險發(fā)生的原因是社會公眾與中小企業(yè)的信息不對稱。中小企業(yè)為獲得籌資，會提交不實資料或有意隱瞞風險，向社會公眾展現(xiàn)“十全十美”的信息，使社會公眾評估決策失誤。另外社會公眾限于自身專業(yè)能力，可能對中小企業(yè)項目前景過分樂觀，這也是評估風險產生的主要原因。

(五)融資項目經營不善產生的風險

從作為發(fā)起人的中小企業(yè)來看，借助眾籌融資是為獲得資金，項目經營是最為核心、最艱難的過程。項目經營實施的風險主要產生于以下幾點：首先，中小企業(yè)綜合素質較低，不能較好地推行眾籌融資方案，致使經營失??；其次，社會公眾在項目管理過程中，和中小企業(yè)信息溝通不暢，妨礙了項目的正常運作；最后，項目展示期被模仿，削弱了項目的市場前景。以上經營風險直接導致項目失敗，社會公眾未能獲得最終的回報。

(六)眾籌融資主要參與方存在道德風險

靠眾籌融資的實體主要是中小企業(yè)，它們的會計信息不會公開披露，加上多數眾籌平臺不監(jiān)督籌集資金的后續(xù)使用，項目投資風險大，易產生道德風險。眾籌平臺能夠不斷發(fā)展的基礎是大眾投資者的信任，盡管眾籌平臺對項目進行了審查，但其現(xiàn)有規(guī)則及制度不能保證中小企業(yè)提供項目資料的可靠性，對項目質量、道德性和合法性無法保證，所以眾籌平臺不能真正保護大眾投資者利益，如果欺詐行為增多，會造成整個眾籌行業(yè)的畏縮乃至停滯。

五、建議

我國中小企業(yè)利用眾籌平臺進行融資尚處于探索期，眾籌融資目前存在較多不足，需要國家出臺相關措施進行規(guī)范及引導，加強監(jiān)管，從而促進我國中小企業(yè)眾籌融資的順利進行。

(一)對眾籌融資進行廣泛宣傳及推廣

中國的公眾投資人理念較保守，對創(chuàng)新融資方式的接受力相對較弱，公眾投資人更多的注意力在收益方面，無能力也不愿浪費時間去評判項目的好壞。眾籌融資在此種情況下的生存及發(fā)展存在較大難度，各級政府應當在宣傳上加大力度，讓社會公眾充分認識到眾籌籌資的優(yōu)勢及重要性。

(二)重點指導并建立起要有重要影響力的眾籌平臺

美國的Kickstarter目前是全世界最大的眾籌融資平臺，已為全球212 個國家的65 000 個項目提供了融資；美國眾籌分工明確，服務完備，發(fā)展迅速。我國目前還沒出現(xiàn)像美國那樣有顯赫影響力的眾籌平臺，沒能形成眾籌融資的規(guī)模效益。因此必須對我國現(xiàn)有眾籌平臺進行規(guī)范，適當予以制度豁免及政策支持，大力支持它們快速成長，1~3年內重點扶持幾個有影響力的眾籌平臺，利用其平臺優(yōu)勢更好地服務于中小企業(yè)融資。減少稅收管理體制性成本，糾偏稅收管理體制缺陷對金融創(chuàng)新的扭曲作用，促進中小微企業(yè)外源融資與金融的發(fā)展[7]。

(三)明確眾籌融資的法律地位

眾籌融資作為一種創(chuàng)新型網絡融資模式，在我國還未受到法律保護，法律風險較大，建議各級政府也應盡快進行調查，并參照美國的JOBS 法案，制定出臺眾籌融資的相關法規(guī)，規(guī)范眾籌融資的合理性要求，承認我國眾籌融資的合法地位[8]。

(四)從網絡金融監(jiān)管層面建立起系統(tǒng)的監(jiān)管體系及機制

我國現(xiàn)有眾籌融資模式存在缺陷，政府主管部門應針對捐贈眾籌、獎勵眾籌、股權眾籌、債權眾籌等四種眾籌融資類型，建立起較為完備的監(jiān)管機制及行業(yè)標準，指導眾籌行業(yè)健康發(fā)展。

(五)完善中小企業(yè)的知識產權保護制度

我國缺少對眾籌融資項目的知識產權保護，也為不法分子剽竊提供了機會，加大了中小企業(yè)知識產權風險。從法制運行而言,立法是法律治理的前提和基礎，沒有健全的立法，執(zhí)法與司法就失去了依據，建議立法部門應盡快建立完善的知識產權法律體系，同時中小企業(yè)也應當在創(chuàng)意展示與產權保護之間找到合理的風險平衡控制點[9]。

(六)完善社會公眾投資者保護制度

目前我國社會公眾投資者素質不高，缺少對眾籌項目的自主評估能力。所以必須重視社會公眾投資者的投資知識培訓，使其充分認識參與眾籌融資將面臨的各種風險，保護其投資不受損失。為了更加有效地保護社會公眾的投資利益，政府監(jiān)管部門應要求中小企業(yè)(眾籌籌資者)公開披露融資的相關信息，一方面要保證社會公眾的投資利益，另一方面也要調動中小企業(yè)參與眾籌融資的積極性。

參考文獻

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(責任編輯：王曉紅)

Delving into SMEs Financing Based On Crowdfunding in China

PENGHong-Chao

(School of Economics and Management,Huanghuai University,Zhumadian 463000， China)

Abstract:“Crowdfunding” is an innovative financing model in recent years, which has a positive meaning in solving the financing problems of SMEs.This paper first described the origin of crowdfunding, then introduced the operation procedures of SMEs financing for crowdfunding, analyzed the main problems exsiting SMEs financing for crowdfunding.Finally, it put forward the perfect measure of SMEs financing for crowdfunding in China to guide sustainable development crowdfunding financing for SMEs.

Keywords:crowdfunding platform; SMEs finaneing; financing ways

中圖分類號：F276.3

文獻標識碼：A

文章編號：1672-2817(2016)01-0032-05

作者簡介：彭宏超(1968-)，男，河南洛陽人，黃淮學院經濟管理系副教授，研究方向為財務會計及企業(yè)投融資。

收稿日期：2015-02-13