不良資產(chǎn)困局怎么破？

陳希琳

不良資產(chǎn)處置眼下正成為供給側(cè)改革亟需打通的任督二脈。隨著金融業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，現(xiàn)在的金融業(yè)只要一談壞賬就即刻“色變”。如何解決企業(yè)出現(xiàn)的臨時(shí)流動性危機(jī)，解開債務(wù)死結(jié)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出的現(xiàn)實(shí)需求，也是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)。在此背景下，隨著地方企業(yè)和銀行的壞賬不斷顯現(xiàn)，由壞賬帶來的風(fēng)險(xiǎn)亟須化解。

“速度情結(jié)”難以為繼

未來，不良資產(chǎn)增速仍將持續(xù)上升，這無論對于金融還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，都是不好的事情。

隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在去杠桿和化解過剩產(chǎn)能過程中，金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)不可避免，不良資產(chǎn)將持續(xù)上升。

“截至2015年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額已連續(xù)17季度上升，且不良貸款率已連續(xù)10季度上升。”中國銀監(jiān)會主席尚福林在2016年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上表示，隨著經(jīng)濟(jì)增速從2011年的9.5%下降至2015年的7%左右，銀行業(yè)利潤增速就從2011年的39.3%陡然下降至2015年的2.3%，而不良貸款卻從1.05萬億元上升至1.95萬億元，“這表明，‘速度情結(jié)再也難以為繼，經(jīng)營困難、風(fēng)險(xiǎn)加大使得銀行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力日益凸顯”。

更可怕的是，真實(shí)的不良資產(chǎn)規(guī)?；蛟S比這些能夠統(tǒng)計(jì)出的數(shù)據(jù)更加驚人。很多“悲觀”的業(yè)內(nèi)人士都表示，未來這一體量會繼續(xù)增加。

“當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到金融行業(yè)，從傳統(tǒng)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)型公司，中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷近十年未遇的寒潮。嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，已經(jīng)把一些行業(yè)逼到了全行業(yè)虧損的懸崖邊上，僵尸企業(yè)的比例超過15%?！卑W(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO張洛夫向《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱，2016年，經(jīng)濟(jì)將會繼續(xù)下行，并且國家政策繼續(xù)處在一個(gè)去泡沫化的階段，市場上的P2P、私募等兌付危機(jī)將繼續(xù)向峰值逼近，兌付危機(jī)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)集中爆發(fā)的階段，所以不良資產(chǎn)存量會繼續(xù)增加。

同時(shí)，東方資產(chǎn)管理公司發(fā)布的《2015：中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查報(bào)告》通過對62位商業(yè)銀行人士進(jìn)行問卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多數(shù)受訪者認(rèn)為商業(yè)銀行不良貸款升勢尚未見頂，不良貸款率上升還會持續(xù)4-6個(gè)季度。

對此，中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司總裁臧景范向《經(jīng)濟(jì)》記者介紹稱，銀行不良貸款整體攀升的同時(shí)，也呈現(xiàn)出一定區(qū)域性特征。“截至2015年三季度，浙江、山東等地銀行不良貸款余額已過千億，內(nèi)蒙古、浙江、江西、山東等地不良貸款率突破2%。從行業(yè)看，不良貸款主要集中于產(chǎn)能過剩行業(yè)，如鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、造船等，雖然銀行對這些行業(yè)已實(shí)施嚴(yán)格的名單制管理，但存量不良資產(chǎn)化解面臨著巨大困難?！?/p>

“銀行不良率確實(shí)一直處在上升階段，原因有很多方面，最主要還是因?yàn)楫?dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面的下行和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型”。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟稱，在供給側(cè)改革的背景下，傳統(tǒng)的落后產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將會被淘汰，由此會產(chǎn)生很多產(chǎn)能過剩行業(yè)，“這些行業(yè)在過去往往牽涉到與當(dāng)?shù)劂y行的巨額信貸，會導(dǎo)致更多不良貸款高企的隱憂”。

AMC的黃金時(shí)代

面對不良資產(chǎn)增長率的飆升，銀行不開心，企業(yè)不開心，但對于不良資產(chǎn)管理行業(yè)來說，卻是一個(gè)黃金期。

“隨著今年去產(chǎn)能、去庫存結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)一步深入，銀行業(yè)未來還將面臨較大的資產(chǎn)質(zhì)量問題，對這類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（AMC）的需求會增長?！痹鴦偙硎?。

組建AMC來管理和處置銀行的不良資產(chǎn)是國際上的通行做法。1997年，在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)和國有商業(yè)銀行發(fā)展需要的共同作用下，4家國務(wù)院直屬的資產(chǎn)管理公司應(yīng)運(yùn)而生，即：中國華融資產(chǎn)管理公司、中國長城資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司，分別接收從中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行剝離出來的不良資產(chǎn)。

從當(dāng)前中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭格局看，這四大資產(chǎn)管理公司是中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)的主要參與者。而在當(dāng)前中國的不良資產(chǎn)市場上，不僅有四大AMC巨頭。隨著2014年銀監(jiān)會開始批準(zhǔn)地方可以成立類似資產(chǎn)管理公司，地方紛紛籌建地方AMC，目前已經(jīng)超過20家。

盡管地方資產(chǎn)管理公司陸續(xù)獲批，市場主體越來越多，但臧景范認(rèn)為，不良資產(chǎn)市場仍處于培育發(fā)展階段，行業(yè)發(fā)展尚不成熟，制度尚不完善。

這就給一些民間的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了發(fā)展的空間。

“目前來看，這個(gè)市場非常大，但是相對來講，處置方式比較單一，2016年不良資產(chǎn)體量將持續(xù)攀升，類似于證券化這樣的實(shí)踐，雖然已經(jīng)開始進(jìn)行小范圍內(nèi)的嘗試，但短時(shí)間內(nèi)全國性重啟的概率并不高。”在張洛夫看來，不遠(yuǎn)的未來，不良資產(chǎn)將逐步走上發(fā)展空間大、利潤可觀、投資火熱的道路。

事實(shí)上，從2014年起，不少民間機(jī)構(gòu)甚至是上市公司開始意識到這個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)會。一旦銀行因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)體量的提升希望迅速把這些資產(chǎn)出表，那么這個(gè)市場的空間無疑很大。

從四大資產(chǎn)管理公司的盈利模式來看，不良資產(chǎn)管理行業(yè)的收益主要體現(xiàn)在4個(gè)方面：取得不良資產(chǎn)時(shí)的折扣收益、房產(chǎn)等質(zhì)押物價(jià)值增長收益、兼并重組等整合收益以及稅收優(yōu)惠收益四大部分。

不僅是上市公司，還有民間的主體，都在盯著這塊市場。如果銀行也因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)率的提升希望把這些資產(chǎn)出表，那么在這個(gè)過程中，大家都能夠發(fā)現(xiàn)很多的機(jī)會，而一些投資人也看中了這些新生力量，積極布局。

“吃老本”是不行的

對于資產(chǎn)公司來說，經(jīng)濟(jì)下行是一個(gè)躲不開的挑戰(zhàn)。

“不良‘雙升趨勢可能要滯后一年或者一年半”，中國長城資產(chǎn)管理公司副總裁胡建忠向《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱，在經(jīng)濟(jì)下行期，不良資產(chǎn)處置有困難，不良資產(chǎn)的買家會減少，不良資產(chǎn)的價(jià)值也存在貶損可能性。

但困難總是與辦法相應(yīng)存在?！百Y產(chǎn)公司有全周期配置資產(chǎn)的功能，在經(jīng)濟(jì)下行期收購不良資產(chǎn)，通過并購重組和精細(xì)化提升的辦法處置一部分不良資產(chǎn)，而把大部分收購的不良資產(chǎn)放到經(jīng)濟(jì)上行期去處置，從而熨平周期波動?！焙ㄖ艺f。

“重點(diǎn)關(guān)注其中有重組價(jià)值的，使其價(jià)值提升以后就退出，減輕成本壓力。剩下的資產(chǎn)我們有處置機(jī)會就處置，沒有處置機(jī)會使它進(jìn)入經(jīng)濟(jì)順周期以后再處置。”胡建忠表示，在經(jīng)濟(jì)下行期間，不良資產(chǎn)的供給會增多，不良資產(chǎn)的價(jià)格會下降，成本也會降低。

不良資產(chǎn)最大的問題是瑕疵，最大的閃光點(diǎn)也是瑕疵，在不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和不同的投資偏好的投資者手里，不良資產(chǎn)價(jià)值的理解和價(jià)值的實(shí)現(xiàn)都不一樣。在胡建忠看來，沒有賣不掉的東西，只有賣不掉的價(jià)格。“一個(gè)瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)欠了銀行50億貸款，假如AMC用10億收下，用10億的尺碼來看就是好企業(yè)，進(jìn)入的成本很低，這是一個(gè)優(yōu)勢。”

對于不同類型的企業(yè)，資產(chǎn)管理公司的處置方式也將是不同的。在胡建忠看來，AMC 的核心競爭力，已經(jīng)從打包轉(zhuǎn)讓變成了并購重組，發(fā)揮綜合性金融的并購重組手段?！皩τ谶€有前途但目前問題很大面臨破產(chǎn)清算的企業(yè)，AMC采取破產(chǎn)重整和債務(wù)重整的辦法來解決；對于階段性現(xiàn)金流短缺的企業(yè)，采取債務(wù)重組和股權(quán)重組的方式來解決；對于朝陽企業(yè)則采取股權(quán)投資和資產(chǎn)重組的辦法。”

基于此，AMC可以通過對企業(yè)間的應(yīng)收賬款進(jìn)行收購和重組，改善企業(yè)和企業(yè)之間的債權(quán)不良狀況，促進(jìn)流動性改善，防止企業(yè)之間的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞到銀行系統(tǒng)中去。

同時(shí)，不良資產(chǎn)的處置環(huán)境已然發(fā)生了新的變化，隨著新時(shí)期不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)一系列新的特點(diǎn)，化解難度加大。不良資產(chǎn)已經(jīng)不是簡單的轉(zhuǎn)賣，而是經(jīng)過分類整理加工。

“要化解經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，‘吃老本是不行的，需要與時(shí)俱進(jìn)，創(chuàng)新經(jīng)營理念，推動不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。”臧景范表示，未來不良資產(chǎn)的處置思路和方式都要有相應(yīng)的變化。

“不良資產(chǎn)的形成都有一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程，在化解風(fēng)險(xiǎn)的過程中，不僅要著眼于金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，而且著眼于企業(yè)的低效和有重整需求的資產(chǎn)，能夠通過多元化業(yè)務(wù)平臺，提供綜合性的金融解決方案?！标熬胺墩f。

四大AMC紛紛意識到了這一點(diǎn)，都在從政策性金融機(jī)構(gòu)向現(xiàn)代金融集團(tuán)轉(zhuǎn)變布局，謀求銀行牌照。

“拿銀行牌照不是為了‘辦銀行，而是意在通過商業(yè)銀行整合集團(tuán)客戶資源，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢?！标熬胺侗硎荆y行掌握了企業(yè)賬戶就掌握了企業(yè)的現(xiàn)金流，能最早感知到企業(yè)經(jīng)營的變化，便于資產(chǎn)管理公司做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

“互聯(lián)網(wǎng)+”思維的滲透

民間不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)有望發(fā)揮更大的作用?！般y行把不良資產(chǎn)出表的愿望比較強(qiáng)，不良資產(chǎn)的量級也比較大，政策部門也在鼓勵(lì)民間機(jī)構(gòu)在一定程度上處置銀行業(yè)的不良資產(chǎn)。民間機(jī)構(gòu)是對整個(gè)行業(yè)的有益補(bǔ)充，有望把原有的不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級?！睆埪宸虮硎?。

互聯(lián)網(wǎng)不是萬能的，但“互聯(lián)網(wǎng)+”卻是萬能的。在民間不良資產(chǎn)市場，已經(jīng)有人在對這種‘互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置的形式進(jìn)行探索。

“不良資產(chǎn)本身受到非常復(fù)雜因素的影響，在傳統(tǒng)的處置方式中，得不到非常高效、高質(zhì)、專業(yè)的處置，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不良資產(chǎn)不僅在數(shù)量上激增，同時(shí)也更具有復(fù)雜的特性。只有充分利用新的時(shí)代技術(shù)、手段才能消化掉日益增加的不良資產(chǎn)?！痹趶埪宸蚩磥?，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)是這一時(shí)代最前沿的技術(shù)體現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)的信息互通、無縫連接、資源整合的理念和能力影響了整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，同時(shí)也可以被不良資產(chǎn)所用。

互聯(lián)網(wǎng)的全覆蓋與大數(shù)據(jù)搜集整合，可以實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)持有者與處置方直接進(jìn)行快速、無障礙的匹配，以及及時(shí)的洽談、合作等?！盎ヂ?lián)網(wǎng)思維的免費(fèi)服務(wù)與增值收益的思維模式，同樣可以在不良資產(chǎn)處置服務(wù)中得到實(shí)現(xiàn)。通過不良資產(chǎn)綜合服務(wù)平臺，就可以覆蓋不良資產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈條，讓用戶充分享有互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)紅利的同時(shí)，還可以根據(jù)需求得到增值服務(wù)，這必將是不良資產(chǎn)處置的未來必經(jīng)之路?！睆埪宸蚍治龇Q。

盡管這些民間機(jī)構(gòu)的手中并沒有拿到一個(gè)“牌照”，但對于這些有“互聯(lián)網(wǎng)+”思維光環(huán)加持的機(jī)構(gòu)來說，牌照并不重要。搜賴網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人賀國旺向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，整個(gè)中國不良資產(chǎn)行業(yè)里的牌照實(shí)際上只存在于不良資產(chǎn)處置的中間環(huán)節(jié)，才需要有牌照?！叭绻玫竭@個(gè)牌照可能會有好處：能夠在收購環(huán)節(jié)上獲得極大的方便性，可以直接從銀行手上去拿不良資產(chǎn)，獲得地域性的壟斷資質(zhì)，相當(dāng)于不良資產(chǎn)在某個(gè)省級區(qū)域里面的批發(fā)商。但無論是四大資產(chǎn)管理公司這種全國性的牌照，還是省級資產(chǎn)管理公司這種地方性的牌照，對整個(gè)不良資產(chǎn)行業(yè)來說，未必就是一種必須的牌照?！?/p>

在賀國旺看來，要把互聯(lián)網(wǎng)思維運(yùn)用得特別好，最主要的是要從兩方面入手：“一是讓信息更加對稱，很多參與主體其實(shí)對某一類信息都有很強(qiáng)的需求，希望大家對這些事情有一個(gè)共同的了解；二是希望通過互聯(lián)網(wǎng)的模式把相關(guān)主體聚合到一塊，大家可以實(shí)現(xiàn)分工合作，共同提高行業(yè)的效率，在提高效率的同時(shí)甚至能讓大部分的參與主體受益?！?/p>

但不論怎么說，“互聯(lián)網(wǎng)+”都只能是一個(gè)工具，如何真正把不良資產(chǎn)處置掉才是真本事。

“不良資產(chǎn)情況特別復(fù)雜，有很多不良資產(chǎn)很難處置，需要時(shí)間、方法和手段，這不是一個(gè)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的問題。如果債務(wù)人確實(shí)沒有清償能力，那么這種不良資產(chǎn)就很難處置?！睆埪宸虮硎?，對于這種情況，創(chuàng)新營銷介入的方式就很必要，要考慮如何讓不良資產(chǎn)持有者與處置機(jī)構(gòu)得到高效、高質(zhì)而且免費(fèi)的無縫連接，為用戶提供必要且有價(jià)值的增值服務(wù)，如專家咨詢、風(fēng)險(xiǎn)測評、定制處置等?！叭绻患移髽I(yè)在經(jīng)營過程中遇到了不良資產(chǎn)問題，就可以在對這些資產(chǎn)處置之前幫助這些企業(yè)解決問題，從最早的階段避免難以處置的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。”

據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者了解發(fā)現(xiàn)，目前在“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”市場中，除了綜合服務(wù)平臺，還有一類就是催收平臺。這種催收平臺試圖探索最符合當(dāng)下時(shí)代特征的催收方式。

“對于小額債務(wù)，現(xiàn)在一種催收方式就是電話催收，這是有策略的，要找到最佳的時(shí)間點(diǎn)和話述方式。大額債務(wù)也是類似的。在催收過程中盡可能實(shí)現(xiàn)屬地催收?！辟Y產(chǎn)360創(chuàng)始人葉海濤向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，對于這個(gè)行業(yè)來說，現(xiàn)在最難的是判斷資產(chǎn)價(jià)值的能力。

那么對于這些機(jī)構(gòu)來講，他們所看見的不良資產(chǎn)處置的盈利來源究竟在哪里？

“不良資產(chǎn)的利益來源一定是資產(chǎn)持有者。因?yàn)樵谔幹玫倪^程中，被處置資產(chǎn)必然要被議價(jià)，無論是處置機(jī)構(gòu)直接收取的傭金還是服務(wù)方的服務(wù)費(fèi)，最終都是來源于該筆資產(chǎn)的貶值部分?！睆埪宸虮硎?，這個(gè)行業(yè)的盈利來源就是對不良風(fēng)險(xiǎn)以及價(jià)值判斷的博弈。

對此，賀國旺表示，如果“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”把以下3個(gè)要素配齊，那盈利模式就比較清晰了。“一是數(shù)據(jù)因素；二是信息因素；三是資金因素?！?/p>

而在葉海濤看來，催收公司是一個(gè)現(xiàn)金流很好的行業(yè)。“現(xiàn)在一些催收公司的效益是很好的，可能只有十幾個(gè)人，一個(gè)月為公司帶來的收入能有幾十萬。”

一個(gè)健康的不良資產(chǎn)處置市場同樣需要制度的規(guī)范?！艾F(xiàn)在有3500多家催收機(jī)構(gòu)，在催收領(lǐng)域還沒有立法，呼吁一定要依法催收，讓專業(yè)的人來做這件事?！睆埪宸虮硎?。