我國(guó)上市公司市值管理存在的問(wèn)題及改進(jìn)對(duì)策*

陳立斌

(福建師范大學(xué)福清分校 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 福清 350300)

我國(guó)上市公司市值管理存在的問(wèn)題及改進(jìn)對(duì)策*

陳立斌

(福建師范大學(xué)福清分校 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 福清 350300)

[摘要]市值管理是當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題。但是對(duì)市值管理從認(rèn)識(shí)到實(shí)踐操作，許多公司都存在著一些誤區(qū)。要正確進(jìn)行市值管理，首先，要清醒地認(rèn)識(shí)到市值管理有其內(nèi)在的科學(xué)性、長(zhǎng)期性和系統(tǒng)性；其次，做好公司的價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的根本；再次，讓公司創(chuàng)造出的價(jià)值傳遞到資本市場(chǎng)并得以實(shí)現(xiàn)是市值管理的關(guān)鍵；最后，做好價(jià)值經(jīng)營(yíng)的工作是市值管理的助推劑。

[關(guān)鍵詞]上市公司；市值管理；價(jià)值創(chuàng)造；價(jià)值實(shí)現(xiàn)；價(jià)值經(jīng)營(yíng)

[收稿日期]2015-06-02

*[基金項(xiàng)目]福建省教育廳社科A類(lèi)課題“基于盈余管理視角的我國(guó)上市公司市值管理研究”，項(xiàng)目編號(hào)：JAS14336。

[作者簡(jiǎn)介]陳立斌(1979—)，男，講師，碩士，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

DOI編碼:10.3969/j.ISSN.2095-4662.2015.06.007

[中圖分類(lèi)號(hào)]F207.7

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-4662(2015)06-0036-05

[Abstract]Market value management is a hot point in the current capital market in China. Many companies have misconception of market value management from theory to practice. In market value management, the following four points are essential: Firstly, We must clearly recognize the scientific, long-term and systematic features of market value management; Secondly, the company's value creation is the foundation of market value management; Thirdly, the transmission of the value created by the company to the capital market and the achievement of the company’s value creation is key to market value management; Finally, value management boosts market value management.

Problems in the Management of Market Value of Listed Companies in China and Countermeasures

CHENLibin

(School of Economics and Management,Fuqing Campus,Fujian Normal University,Fuqing Fujian 350300)

[Key words]listed company; market value management; value creation; value realization; value management

2014年12月，我國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)市場(chǎng)操縱行為點(diǎn)名18家上市公司，稱(chēng)這些公司及相關(guān)個(gè)人涉嫌操縱股價(jià)并予以立案調(diào)查。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人介紹，2014以來(lái)，市場(chǎng)操縱出現(xiàn)了新變化、新特點(diǎn)，其一就是出現(xiàn)了以“市值管理”的名義內(nèi)外勾結(jié)，通過(guò)上市公司發(fā)布選擇性信息等新型手段操縱股價(jià)的案件。這類(lèi)案件凸顯了我國(guó)資本市場(chǎng)上市值管理的亂象，如何正確認(rèn)識(shí)并正確實(shí)施市值管理，值得我們?nèi)ヌ骄俊?/p>

一、市值管理概述

(一)市值管理的內(nèi)涵

要正確領(lǐng)會(huì)市值管理的內(nèi)涵，首先應(yīng)當(dāng)明確市值管理的對(duì)象為市值。市值，即市場(chǎng)價(jià)值，是指一家上市公司全部資本在資本市場(chǎng)上的可變現(xiàn)價(jià)值[1]。市值從外在的表現(xiàn)形式來(lái)看，等于該公司發(fā)行在外的股份總數(shù)與其股票市價(jià)的乘積，但是并不能因此將市值與股本乘以股價(jià)劃上等號(hào)。

市值管理即管理市值的行為，目前比較有代表性的市值管理觀點(diǎn)有下列幾種。中航工業(yè)董事長(zhǎng)林左鳴認(rèn)為：“市值管理是指上市公司及其控股企業(yè)集團(tuán)基于市值信號(hào)綜合運(yùn)用多種科學(xué)合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化、價(jià)值經(jīng)營(yíng)最佳化的一種戰(zhàn)略管理行為。”[2]吳議昕、黃前松認(rèn)為：“市值管理是公司為了追求價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，通過(guò)與資本市場(chǎng)保持密切、及時(shí)、有效的信息交流，協(xié)調(diào)公司各方關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡，而致力于建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制的行為?！盵3]中國(guó)上市公司市值管理研究中心施光耀、劉國(guó)芳等人認(rèn)為：“市值管理就是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為?！盵4]當(dāng)然，還有其他人的觀點(diǎn)，不一而足。綜合他們的觀點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，市值管理是一種長(zhǎng)期的戰(zhàn)略管理行為，要建立一種長(zhǎng)效的組織機(jī)制，是以公司總市值為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，綜合運(yùn)用各種合法合規(guī)的內(nèi)在經(jīng)營(yíng)手段和外在整合手段，最終實(shí)現(xiàn)公司各利益相關(guān)方利益的動(dòng)態(tài)平衡過(guò)程。

(二)市值管理的主體

市值管理主體主要是上市公司及其股東。每家上市公司都有一定的市值，那么資本市場(chǎng)上所有上市公司的市值之和就構(gòu)成了資本市場(chǎng)的總市值。但是，資本市場(chǎng)總市值是每家公司不可能管理的事情，總市值的管理主體只能是國(guó)家的宏觀部門(mén)，在我國(guó)則是證監(jiān)會(huì)。簡(jiǎn)而言之，以證監(jiān)會(huì)為代表的國(guó)家宏觀管理部門(mén)負(fù)責(zé)資本市場(chǎng)的總市值管理，每家上市公司則是各自公司市值的管理主體及其大股東。上市公司和控股股東因?yàn)楦髯缘呢?cái)產(chǎn)獨(dú)立，利益取向也不同，因此，二者的市值管理手段和方法不盡相同。

(三)市值管理的目標(biāo)及實(shí)質(zhì)

藍(lán)天祥等人提出，市值管理的目標(biāo)有宏觀上的，也有微觀上的。宏觀目標(biāo)即政府要達(dá)到的市值管理目標(biāo)，包括保護(hù)投資者利益、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的證券化率保持在較合理的水平、實(shí)現(xiàn)總市值最大化。微觀上的目標(biāo)則包括實(shí)現(xiàn)公司市值最大化以及風(fēng)險(xiǎn)可控化和最小化[5]。謝風(fēng)華則提出，股東價(jià)值最大化是市值管理的目的，股東價(jià)值最大化目標(biāo)比企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)更客觀、準(zhǔn)確，因此更為合理。張劍輝卻指出，以股東價(jià)值最大化為市值管理目標(biāo)，存在著一些弊端[6]。筆者也認(rèn)為，在我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟完善的情況下，以股東價(jià)值最大化為唯一目標(biāo)，不夠全面，沒(méi)有考慮到公司其他利益相關(guān)者的利益，會(huì)存在著大股東為一己私利而侵害上市公司利益、侵害中小股東利益的行為。比如，治理多年卻仍然存在的大股東“占款”現(xiàn)象已經(jīng)成為資本市場(chǎng)上的頑疾。眾所周知，上市公司是獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的法人，大股東“占款”不僅會(huì)嚴(yán)重干擾企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，而且損害了普通投資者利益。根據(jù)2013年上市公司披露的年報(bào)來(lái)看，2012年大股東占據(jù)上市公司資金近400億元，比2011年和2010年大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金均大幅增加40%左右[7]。類(lèi)似大股東侵害上市公司和中小投資者利益的案例在我國(guó)資本市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮。綜合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際，我們認(rèn)為，市值管理目標(biāo)可以分為以下幾個(gè)層次。

1.市值管理的根本目標(biāo)是公司價(jià)值最大化

市值是公司價(jià)值的反映，股價(jià)則是最直接、最敏感的表現(xiàn)形式。也就是說(shuō)，公司價(jià)值是價(jià)值的內(nèi)容，公司市值是價(jià)值的表現(xiàn)形式。決定事物發(fā)展變化的是內(nèi)因，是內(nèi)容，這一根本不能放棄。而且，隨著債權(quán)人、供應(yīng)商、職工等利益相關(guān)者越來(lái)越多地參與公司治理，為促進(jìn)相互間的信賴(lài)和合作，提高經(jīng)濟(jì)效益，推動(dòng)公司發(fā)展，以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)，顧及到公司相關(guān)利益者各方的利益，也有利于尋求各方利益的一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡。因此，我們認(rèn)為市值管理的根本目標(biāo)是公司價(jià)值最大化。

2.市值管理的直接目標(biāo)是公司市值最大化

西方的價(jià)值管理從理論到實(shí)踐都已經(jīng)相當(dāng)成熟，但是企業(yè)價(jià)值評(píng)估一直是一個(gè)難點(diǎn)，因?yàn)楦鶕?jù)價(jià)值評(píng)估的原理，企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)未來(lái)正常經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值之和。但是，各期現(xiàn)金流量全靠人為估計(jì)，因此，價(jià)值評(píng)估受人為因素的影響很大，不夠客觀也不夠準(zhǔn)確。既然價(jià)值評(píng)估帶有很大的主觀性，這就決定了價(jià)值最大化也不好直接量化，因此要衡量市值管理績(jī)效必然要另尋指標(biāo)。而中國(guó)上市公司市值管理研究中心從2007年起，連續(xù)7年每年均推出當(dāng)前我國(guó)最權(quán)威的《中國(guó)上市公司市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告》，其報(bào)告中，上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系采用的就是公司的市值及其變化[8]。因?yàn)槭兄档淖兓顬橹苯印⒆顬榭陀^準(zhǔn)確，也不受評(píng)估人員的影響。因此，我們認(rèn)為市值管理的直接目標(biāo)是公司市值最大化，以此為直接目標(biāo)便于市值管理績(jī)效的衡量。

3.市值管理的間接目標(biāo)是股東財(cái)富最大化

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，“人”都是逐利的。上市公司作為獨(dú)立的法人有自己的追求和利益，管理層的經(jīng)營(yíng)績(jī)效也最終反映在公司短期和長(zhǎng)期發(fā)展情況上面。上市公司的股東同樣有著自己的利益訴求，很多時(shí)候并不見(jiàn)得都那么的一致。但是，通過(guò)市值管理使得公司價(jià)值最大化了，則股東的財(cái)富隨之增長(zhǎng)。因此，股東特別是控股股東，應(yīng)當(dāng)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的同時(shí)，股東財(cái)富最大化的目標(biāo)自然而然得以實(shí)現(xiàn)，正所謂主觀為別人，客觀為自己。如果直接以股東財(cái)富最大化為市值管理的目標(biāo)，難以避免地會(huì)出現(xiàn)控股股東損害其他利益相關(guān)者的情形，因此股東財(cái)富最大化不宜列為市值管理的直接目標(biāo)，而只能是間接目標(biāo)。

二、當(dāng)前我國(guó)市值管理存在的問(wèn)題

(一)認(rèn)識(shí)方面的誤區(qū)

1.認(rèn)為市值管理的主體只是上市公司

在前面已述及，市值管理的主體可以分為宏觀管理主體和微觀管理主體。微觀市值管理主體又包括上市公司和上市公司的控股股東。宏觀的市值管理不是本文研究的對(duì)象，在此不討論。那么為何要正確區(qū)分市值管理的主體？因?yàn)椴煌氖兄倒芾碇黧w其利益(所有者和經(jīng)營(yíng)者)不同，所以市值管理采取的方法和工具是有區(qū)別的。上市公司可以采取的市值管理方法有維護(hù)投資者關(guān)系類(lèi)、實(shí)施再融資類(lèi)、進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)類(lèi)、采取收購(gòu)兼并類(lèi)等。控股股東則有二級(jí)市場(chǎng)不同時(shí)點(diǎn)增減持和利用股指期貨期權(quán)套期保值類(lèi)、股權(quán)質(zhì)押融資、參與定向增發(fā)或公開(kāi)增發(fā)類(lèi)、大宗減持類(lèi)等方法。

2.認(rèn)為市值管理就是股價(jià)最大化管理

市值管理離不開(kāi)對(duì)股價(jià)的關(guān)注，但是關(guān)注股價(jià)并不等于操縱股價(jià)。雖然，過(guò)去的歷史證明股價(jià)完全可以操縱，但歷史同樣也證明操縱股價(jià)是要付出巨大代價(jià)的，甚至身陷囹圄。因此，資本市場(chǎng)發(fā)展至今，股價(jià)不可以也不能去操縱。從這個(gè)角度說(shuō)，認(rèn)為市值管理就是股價(jià)管理的觀點(diǎn)是極其錯(cuò)誤的，而且，在市場(chǎng)逐步趨于完善以及信息技術(shù)相當(dāng)發(fā)達(dá)的年代，操縱股價(jià)也是極其困難的事情。

(二)實(shí)踐方面的問(wèn)題

1.將市值管理外包給其他公司

隨著市值管理的號(hào)角響起，資本市場(chǎng)上各類(lèi)主體都欲分市值一杯羹。一些公司為了減輕市值考核的壓力，在一些投資咨詢(xún)公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司的鼓動(dòng)下，將公司的市值交由第三方打理，美其名曰管理外包。市值管理是一項(xiàng)涉及公司方方面面的系統(tǒng)工程，而且是一項(xiàng)長(zhǎng)期且艱巨的任務(wù)。第三方在市值管理中，只能起到輔助的咨詢(xún)建議作用，而不能代辦代勞。因?yàn)榈谌讲豢赡芟窆竟芾韺幽菢恿私夤荆鋵?duì)公司的粘合度與忠誠(chéng)度也根本不能與公司經(jīng)營(yíng)管理層相提并論。因此，若將市值管理外包給中介公司，那么中介公司很可能是盲人摸象，或者開(kāi)出包治百病的“靈丹妙藥”，甚至于淪落到鋌而走險(xiǎn)去操作股價(jià)的地步，最終害人害己，連帶投資者利益一同受損。

2.市值管理的行為短視化

市值管理是一項(xiàng)長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的、持續(xù)的管理行為，決不是可以畢其功于一役的項(xiàng)目。因此，上市公司要做好市值管理工作，必須對(duì)其長(zhǎng)期性要有清醒的認(rèn)識(shí)。但實(shí)際上，有不少公司急功近利，特別是公司管理層為了實(shí)現(xiàn)自己在一定任期內(nèi)的利益，而采取一些短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)公司股價(jià)上升的舉措。這樣雖會(huì)推動(dòng)公司市值增長(zhǎng)，但也使得公司失去了長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。比如說(shuō)，為了實(shí)現(xiàn)公司既定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，通過(guò)盈余管理來(lái)調(diào)節(jié)公司的業(yè)績(jī)；或者利用管理層對(duì)公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的便利，通過(guò)一些手段粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)。再有甚者，朝三暮四，通過(guò)資產(chǎn)置換、并購(gòu)重組等手段，年年更換主業(yè)或者僅僅通過(guò)更改公司名稱(chēng)，追逐股市當(dāng)中的炒作熱點(diǎn)，這使得公司根本沒(méi)有精力在某一行業(yè)深耕細(xì)作，沒(méi)有時(shí)間花在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)、管理提升等真真切切可以提升公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的方面，精力都花在包裝公司上了，由此導(dǎo)致公司正常經(jīng)營(yíng)及形象受損，投資者更加意識(shí)到公司沒(méi)有實(shí)力和心思做好主業(yè)，必然會(huì)用腳投票，撤資走人，最終反而導(dǎo)致公司市值的下跌。

3.側(cè)重于實(shí)踐那些外在的市值管理方法

市值管理的方法總的來(lái)說(shuō)包括價(jià)值創(chuàng)造類(lèi)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)類(lèi)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)類(lèi)3種。 從涉及的范圍來(lái)說(shuō)，可以分為公司通過(guò)內(nèi)部強(qiáng)化措施進(jìn)行管理和借助外在力量進(jìn)行資源整合。具體來(lái)說(shuō)，內(nèi)在的市值管理方法是指那些能夠進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的措施，包括優(yōu)化商業(yè)模式、優(yōu)化資本配置、改善公司治理結(jié)構(gòu)等。外在的市值管理方法是指能夠幫助公司將創(chuàng)造的價(jià)值得以進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)類(lèi)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)類(lèi)的措施，具體包括并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入、定向增發(fā)、增資配股、投資者關(guān)系管理等。但是，根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》2015年1月19日一篇報(bào)道中的統(tǒng)計(jì)表明，從2014年1月截至報(bào)道之日，我國(guó)滬深上市公司共有378起并購(gòu)重組。另外一組數(shù)據(jù)則更可以表明一些上市公司只重視外部包裝。根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的數(shù)據(jù)顯示，從2015年初至4月2日，我國(guó)滬深上市公司共有64家A股上市公司發(fā)生了股票簡(jiǎn)稱(chēng)的變更，其中非因ST更名的有38家，但是這些公司的主業(yè)絕大部分都沒(méi)有發(fā)生任何變化。這兩組數(shù)據(jù)充分說(shuō)明了當(dāng)前一些公司側(cè)重外部市值管理措施的傾向。

三、市值管理的改進(jìn)對(duì)策

市值管理是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略過(guò)程，要構(gòu)建常態(tài)化市值管理機(jī)構(gòu)，綜合運(yùn)用各種公司內(nèi)部和外部措施。從上市公司的角度來(lái)看，市值管理可以從以下三方面來(lái)著手改進(jìn)。

(一)市值管理應(yīng)以?xún)r(jià)值創(chuàng)造為根本

市值管理是基于價(jià)值管理之上的新發(fā)展，是價(jià)值管理在我國(guó)資本市場(chǎng)上的延伸與拓展。眾所周知，美國(guó)現(xiàn)代管理學(xué)之父彼得·德魯克曾說(shuō)過(guò)：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面……EVA是創(chuàng)造財(cái)富的根本所在?！盵9]這句話(huà)點(diǎn)出了EVA(即經(jīng)濟(jì)增加值)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系，也點(diǎn)出了EVA在企業(yè)價(jià)值管理中的重要地位，而創(chuàng)造價(jià)值則是EVA 管理評(píng)價(jià)體系的最終目的，因此我們選用該體系來(lái)衡量?jī)r(jià)值的創(chuàng)造。所謂EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，它是一個(gè)完整的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和經(jīng)營(yíng)管理體系，包括4個(gè)方面：即考核體系、管理體系、激勵(lì)體系和理念體系。如圖1所示，清晰地展示了EVA體系驅(qū)動(dòng)下的價(jià)值創(chuàng)造因素。

圖1　價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素

從圖1中可以發(fā)現(xiàn)，提高EVA可以從EBIT(息稅前利潤(rùn))、稅率、資本占用和WACC(加權(quán)平均資本成本)四個(gè)方面入手。因?yàn)槎惵驶静皇芷髽I(yè)控制，因此本文僅探討剩下的三個(gè)價(jià)值創(chuàng)造因素。

第一，提高EBIT，創(chuàng)造更大的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。從圖1中可以看出，企業(yè)要想增加EBIT，可以從提高企業(yè)收入、降低成本入手。具體可考慮：1)優(yōu)化商業(yè)模式，提高贏利能力；優(yōu)化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，突出優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，弱化甚至關(guān)停劣勢(shì)業(yè)務(wù)；優(yōu)化公司價(jià)值鏈，提高利潤(rùn)率。要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)不斷加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品；或者創(chuàng)新產(chǎn)品新功能，提高產(chǎn)品附加值；或者不斷豐富產(chǎn)品的內(nèi)涵，迎合甚至引領(lǐng)消費(fèi)者的預(yù)期和習(xí)慣。2)優(yōu)化公司治理，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，激發(fā)公司管理能力。有效的公司治理，除了要有健全的股東大會(huì)制度和監(jiān)事會(huì)制度之外，還應(yīng)當(dāng)要有一個(gè)與公司利益一致的管理層。要激發(fā)管理層的積極性和創(chuàng)造性，股權(quán)激勵(lì)不可或缺，有了股權(quán)激勵(lì)，那么市值的增長(zhǎng)就和管理層的績(jī)效及報(bào)酬息息相關(guān)了。

第二，提高資產(chǎn)使用效能。提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，盡可能縮短應(yīng)收賬款周期；降低無(wú)效資產(chǎn)占用的比例，處置毀損的無(wú)效資產(chǎn)，使現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生出最大的價(jià)值；盡可能準(zhǔn)確地管理存貨，盡可能地加速存貨的周轉(zhuǎn)并減少存貨資金的占用。

第三，改善資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，從而提高資本效率。按照資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的原則，適當(dāng)降低債務(wù)資本比例，提高權(quán)益資本比例；盡可能尋求低成本的資金，降低債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本。

(二)市值管理應(yīng)抓好價(jià)值實(shí)現(xiàn)這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)

上市公司做好基礎(chǔ)工作，創(chuàng)造了價(jià)值，就如同釀出了好酒。那么，好酒還要好包裝，在這里，包裝指的是公司要進(jìn)行價(jià)值實(shí)現(xiàn)。因?yàn)楣緞?chuàng)造的價(jià)值最終要體現(xiàn)到公司的股票價(jià)值中去，這就需要公司盡量做到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最優(yōu)化，這是市值管理的關(guān)鍵。價(jià)值實(shí)現(xiàn)工作的主要內(nèi)容是做好投資者關(guān)系管理，其實(shí)質(zhì)就是將公司的價(jià)值創(chuàng)造傳遞給投資者。投資者關(guān)系管理主要是做好公司與投資者之間的信息雙向交流，包括強(qiáng)制信息披露和自愿信息披露兩個(gè)方面。第一，公司遵守監(jiān)管部門(mén)的要求，以書(shū)面形式及時(shí)有效公布公司各期報(bào)表和臨時(shí)公告，這屬于強(qiáng)制信息披露范圍，內(nèi)容包括公司概括況、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)信息、基本財(cái)務(wù)信息、重大關(guān)聯(lián)交易信息、審計(jì)意見(jiàn)、股東及董事人員信息等基本信息內(nèi)容，方法包括公布、置備及網(wǎng)上推介。第二，公司通過(guò)媒體見(jiàn)面會(huì)、業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、現(xiàn)場(chǎng)參觀、公司調(diào)研等形式主動(dòng)與投資者主動(dòng)進(jìn)行溝通，這屬于自愿信息披露。

(三)市值管理應(yīng)借力于價(jià)值經(jīng)營(yíng)推手

盡管公司的價(jià)值決定了公司市值，但是公司市值還受其他因素的影響，如，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣供應(yīng)量等。因此，公司在做好價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的工作之外，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)形勢(shì)，結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際，適時(shí)適當(dāng)?shù)剡x擇價(jià)值經(jīng)營(yíng)的手段，平衡公司市值受市場(chǎng)沖擊起伏不定的影響。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，公司應(yīng)當(dāng)選擇資產(chǎn)注入、收購(gòu)兼并或者擴(kuò)張投資規(guī)模等方式，整合外部資源，形成公司內(nèi)外合力，對(duì)沖宏觀形勢(shì)對(duì)公司市值的不利影響；在資本市場(chǎng)高漲，公司市值也隨之大幅上漲之后，為避免日后又重新大幅下跌的情況，公司可以選擇配股、定向增發(fā)或者公開(kāi)增發(fā)的方式，在攤低公司股價(jià)的同時(shí)又可增強(qiáng)公司資本實(shí)力。

四、結(jié)束語(yǔ)

市值管理在我國(guó)是一個(gè)新生事物，而且也相當(dāng)?shù)膹?fù)雜。上市公司不僅從理論上要有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，在實(shí)踐上也要能夠正確把握。市值管理的抓手有很多，本文只是從價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)這三個(gè)角度對(duì)市值管理的方法提了一些建議，當(dāng)然還有一些措施可以進(jìn)一步深入挖掘。另外，這些措施對(duì)公司市值有什么影響，從數(shù)量關(guān)系上也可以進(jìn)一步開(kāi)展研究，這也是以后研究的方向和重點(diǎn)。

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(責(zé)任編輯尹春霞)