解析市值管理策略—公司治理視角

王潔

摘要：市值管理成為股改后時代上市公司管理的核心，而公司治理是影響市值管理的重要因素之一，市值管理效果受公司治理的影響是毋庸置疑的，本文以公司治理視角，從股權(quán)激勵，機(jī)構(gòu)投資者，投資者關(guān)系管理，績效評價等解析市值管理的策略，對市值管理提出建議。

關(guān)鍵詞：市值管理；公司治理；股權(quán)分置改革

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）021-0000-01

一、引言

2005年，我國的股權(quán)分置改革使非流通股得以上市流通，中國股市從規(guī)模、容量和質(zhì)量上都發(fā)生了一個質(zhì)的提高。市值管理活動由價值創(chuàng)造，價值經(jīng)營和價值實現(xiàn)組成。價值創(chuàng)造對于上市公司來說是其內(nèi)在價值的構(gòu)建與實現(xiàn)，價值經(jīng)營和價值實現(xiàn)將企業(yè)的內(nèi)在價值轉(zhuǎn)化為市場價值表現(xiàn)。雖然股權(quán)分置改革使得流通股和非流通股利益割裂的問題得到解決，但是因為中國資本市場的制度與規(guī)范化設(shè)計的不完善，市值管理的道路一直很艱難。同時隨著股改的完成，公司治理也成為上市公司關(guān)注的重點。公司治理為利益相關(guān)者獲得利益提供制度上的保證，市值管理活動則是為利益相關(guān)者提供根本性的實質(zhì)保障，只有市值管理得到效果，利益相關(guān)者才能獲得相應(yīng)的利益；而公司治理在這一過程中發(fā)揮的監(jiān)督和調(diào)節(jié)的作用。因此實際上，公司治理貫穿于上市公司市值管理工作中。因而提出公司治理層面上一些有助于市值管理的策略就尤為重要。

二、公司治理策略

（一）股權(quán)激勵

委托代理理論基礎(chǔ)下的公司治理主要解決的問題就是管理層激勵，如何使管理層為公司服務(wù)已經(jīng)是一個上市公司發(fā)展的核心問題。而我國的管理層激勵更是問題百出。上市公司必須在中國資本市場的具體環(huán)境下借鑒國外成熟做法，不能盲從， 從多方面完善股權(quán)激勵的設(shè)計。首先， 股權(quán)激勵的基礎(chǔ)是人力資本理論，其復(fù)雜性可想而知。在設(shè)計股權(quán)激勵制度時要結(jié)合具體的行業(yè)，公司，實施環(huán)境，同時更要注重的是企業(yè)家或是受激勵群體的個性特征。必要時建立專門的激勵制度設(shè)計機(jī)構(gòu)，聘用專業(yè)化人才設(shè)計激勵制度或者考慮要第三方設(shè)計；同時要注重股權(quán)激勵和年薪、獎金、心理激勵的結(jié)合。其次， 認(rèn)真分析股權(quán)激勵的影響要素，有必要從激勵對象、認(rèn)股價、售股期限、獲股方式、股票權(quán)利等方面對股權(quán)激勵制度進(jìn)行完善。除此傳統(tǒng)的股權(quán)激勵手段外，更應(yīng)該設(shè)計多樣化的激勵工具，從制度上杜絕委托代理問題帶來的一系列問題。中國資本市場發(fā)展的不平衡使得我國金融工具創(chuàng)新性不高，大多借用國外的金融工具，可是其適用性受到制約，因此根據(jù)我國具體實際，設(shè)計符合我國的金融工具是資本市場和上市公司的競爭優(yōu)勢之一。

（二）機(jī)構(gòu)投資者

積極投資者理論認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者為了在投資過程中減少損失，得到既有利益，尋找到投資機(jī)會，會主動的發(fā)揮作為公司治理角色之一的作用，運(yùn)用積極投資策略，在上市公司的戰(zhàn)略會議中提出建議，不再是以往閉口不言的跟隨派。成為公司戰(zhàn)略性決策的積極推動者。與個人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者在持股規(guī)模、專業(yè)性和信息等方面均有明顯優(yōu)勢：首先，機(jī)構(gòu)投資者持股規(guī)模龐大，規(guī)模效應(yīng)降低了其監(jiān)督公司內(nèi)部治理的成本，也提高了其對治理決策相關(guān)事宜的話語權(quán)；其次，機(jī)構(gòu)投資者積累了豐富的管理經(jīng)驗，從而能夠為其投資決策提供更專業(yè)的意見；最后，機(jī)構(gòu)投資者利用其“大股東”身份，更容易接近公司的管理層，獲取中小股東難以得到的信息，從而增加了其對被投資公司內(nèi)部真實情況的了解。（三）信息披露和投資者關(guān)系管理

信息溝通是人與人之間消除矛盾的主要方式，公司與投資者之間也不例外。良好的信息溝通可以減少不必要的誤解，降低公司的溝通成本。而信息披露是上市公司與利益相關(guān)者進(jìn)行信息溝通的重要途徑。運(yùn)行好的公司會主動對外界披露信息，從而釋放好的信號。與之增加的是投資者的信心。所以，上市公司對于發(fā)生的重要事項應(yīng)該及時的披露給投資者，與投資者，媒體等及時溝通，避免利益相關(guān)者獲得所謂的“二手消息”，從而對公司產(chǎn)生誤解。此外披露社會責(zé)任報告可以向外界投資者傳遞一個健康向上的公眾形象。在互聯(lián)網(wǎng)時代，公司應(yīng)該充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展和優(yōu)勢，對公司的信息網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行積極搭建和改進(jìn)。（四）績效評價體系完善

EVA作為評價企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，將管理者的利益和股東利益結(jié)合在一起，提高了其積極性。與激勵制度的結(jié)合會為管理體系提供依據(jù)，管理層為股東創(chuàng)造更多財富的同時自己分享到相應(yīng)的比例，促使管理層在每一次的經(jīng)營決策中做出有利于增加股東財富的選擇。當(dāng)然，市值管理的目標(biāo)是市場價值的實現(xiàn)，以EVA體系評價為主和上市公司股票價格為參考的考核方式作為績效考核的方法，既保障企業(yè)內(nèi)在價值的創(chuàng)造，又滿足對市場價值實現(xiàn)的需求。

EVA雖然完善了傳統(tǒng)的業(yè)績評價方法，可依然是財務(wù)指標(biāo)，是定量分析，容易忽視一些定性的因素對企業(yè)發(fā)展的影響。因此，可以將非財務(wù)因素引入評價體系中，嘗試對企業(yè)的各方面用打分的方法計入業(yè)績評價中，更為真實地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此建立如下原則的評價體系：

1.仍然以傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)為主。傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)主要包括營運(yùn)能力，盈利能力，償債能力，發(fā)展能力四個方面。

2.將EVA整合到傳統(tǒng)業(yè)績評價模式中。

3.適當(dāng)引入非財務(wù)指標(biāo)。包括創(chuàng)新能力，員工素質(zhì)，客戶評價，信用評價，以及潛力的存在性等。

三、總結(jié)

公司治理從各方面影響著市值管理效果，公司治理水平對上市公司價值創(chuàng)造的影響作用是巨大的，良好的公司治理機(jī)制可以激發(fā)管理層為股東創(chuàng)造財富的熱情，可以篩選出有能力的管理者。有效的公司治理可以一定程度上彌補(bǔ)中國弱有效市場上市場表現(xiàn)與公司內(nèi)在價值的不一致性。總之，完善的公司治理體系可以為公司創(chuàng)造價值，同時可以使公司價值得以在市場上表現(xiàn)出來。公司治理的一些策略可以提高市值管理水平，為利益相關(guān)者創(chuàng)造利益。

參考文獻(xiàn)：

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[3]張鈺.市值管理與商業(yè)銀行市值最大化[J].理論探索，2007（6）：109-110.

作者簡介：王 潔（1992-），女，山東安丘人，單位：青島大學(xué)，學(xué)位：研究生。