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    銀行理財產(chǎn)品定價的實證分析

    2016-01-05 08:05:41趙晗肖探
    中國經(jīng)貿(mào) 2015年22期
    關(guān)鍵詞:實證

    趙晗+肖探

    【摘 要】理財產(chǎn)品定價是理財市場的核心競爭力。本文以某銀行理財產(chǎn)品為研究案例,建立了實證模型,力圖量化定價與風險控制。

    【關(guān)鍵詞】銀行理財;實證;協(xié)整模型

    一、近期理財產(chǎn)品發(fā)展簡述

    銀行理財產(chǎn)品近些年來發(fā)展勢頭迅猛,發(fā)行數(shù)量從2004年的132只躥升到2014年的65252只,漲幅高達493倍。國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展不容小覷,但是目前還沒有完整的產(chǎn)品定量定價體系,對各領(lǐng)域的把握也偏向定性。故本文以某銀行理財產(chǎn)品價格為研究對象進行了量化解析,并以此對銀行理財產(chǎn)品定價機制進行分析。

    二、理財產(chǎn)品價格影響因素分析

    理財產(chǎn)品的價格主要由供需兩方共同決定。

    1.供給方面

    (1)資產(chǎn)端投向與收益。資產(chǎn)端的投向與收益直接決定了理財產(chǎn)品的盈利與否,是影響產(chǎn)品定價水平的顯著影響因素。上海同業(yè)拆借利率(shibor)作為我國的基準利率,是反映銀行間短期融資借貸的靈敏指標,與理財產(chǎn)品價格可能呈正相關(guān)。

    (2)存貸比。銀行存貸比為銀行貸款總額與存款總額之比。存貸比越高顯示盈利能力越強,但風險越高。理財產(chǎn)品價格與存貸比可能呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

    (3)產(chǎn)品期限。理財產(chǎn)品期限是影響產(chǎn)品價格的另一重要因素。產(chǎn)品期限越久,定價會越高。

    2.需求方面

    (1)居民收入水平。居民收入水平越高,越有能力儲蓄。居民收入水平與理財產(chǎn)品價格成正比。本文選取社會消費品零售總額代表居民收入水平。

    (2)居民可選擇的其它投資領(lǐng)域。居民可選擇的其它投資領(lǐng)域也是影響理財產(chǎn)品價格的重要影響因素,且可能呈現(xiàn)負相關(guān)。本文選擇房地產(chǎn)市場、股票市場為代表進行試探。

    (3)其它因素。銀行服務水平、電子化發(fā)行渠道等其它方面也是影響產(chǎn)品價格水平的重要因子。鑒于這些變量的影響較低且量化難度大,本文暫且忽略。

    綜上,本文選擇上海同業(yè)拆借加權(quán)平均利率(shibor)、存貸比(loan/deposit)、社會消費品零售總額(coon)、房地產(chǎn)價格指數(shù)(invest)、滬深300指數(shù)(stock)、產(chǎn)品期限(limit)作為理財產(chǎn)品量化定價分析的基礎(chǔ)變量。

    三、實證分析

    1.樣本區(qū)間

    某銀行理財產(chǎn)品2013年4月開始發(fā)行,截至2015年9月31日,累計發(fā)行273款,發(fā)行量超過千億元。本文的數(shù)據(jù)來源于某銀行理財產(chǎn)品數(shù)據(jù)、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫以及上海同業(yè)拆借利率發(fā)布網(wǎng)站。樣本區(qū)間為2013年4月至2015年9月,分析工具采用EVIEWS統(tǒng)計軟件。

    2.實證分析

    (1)變量篩選——方差分析。變量進入模型之前,對各解釋變量進行方差分析,檢驗顯著性。

    根據(jù)檢驗統(tǒng)計量:F=2.16,對理財產(chǎn)品價格起顯著影響的解釋變量有:shibor、存貸比以及居民收入,這些變量將被代入模型。

    (2)平穩(wěn)性檢驗。price該序列具備一定的先平穩(wěn)向上后緩慢下降趨勢,使用平穩(wěn)性檢驗(ADF檢驗)確認該目標序列為1階單整序列。

    四、實證結(jié)果分析

    1.上海同業(yè)拆借利率

    上海同業(yè)拆借利率是對銀行理財產(chǎn)品收益率影響最顯著的變量。shibor每上升一個百分點,理財產(chǎn)品收益率便上升0.483個百分點。當同業(yè)拆借利率上升,這種效應會迅速傳導至貨幣市場等反應迅速領(lǐng)域。應密切關(guān)注利率走勢,建立適當定量控制體系及時做出調(diào)整。

    2.銀行存貸比

    存貸比也是顯著影響理財產(chǎn)品價格的一個重要變量。但是75%的監(jiān)管規(guī)定近期已經(jīng)取消。今后這種變化對理財產(chǎn)品定價有何種影響,需要持續(xù)保持高度關(guān)注。

    3.居民收入水平

    居民收入水平對理財產(chǎn)品價格的正面拉動作用遠小于供應端因子。但是,隨著網(wǎng)絡金融的興起與利率市場化進程的推進,市場機制將在定價過程中將更占有重要地位,需隨時關(guān)注。

    4.產(chǎn)品期限、居民可選擇的其它投資領(lǐng)域等

    產(chǎn)品期限、居民可選擇的其它投資領(lǐng)域?qū)碡敭a(chǎn)品收益率的影響相對較低,但重要性不可忽略。仍需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品期限、其它市場的發(fā)展趨勢,以備隨時應對市場風云變幻所引起的風險。

    作者簡介:

    趙晗(1985-),女,畢業(yè)于中央財經(jīng)大學,數(shù)量經(jīng)濟學,博士學歷,現(xiàn)就職于中國建設(shè)銀行北京市分行;肖探(1981-),男,畢業(yè)于中央財經(jīng)大學,統(tǒng)計學碩士學歷,現(xiàn)就職于信達投資有限公司。endprint

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