基于實(shí)證探究貸款對我國房價數(shù)量效應(yīng)的影響分析

王秋蘊(yùn)

摘 要：我國城市化進(jìn)程的不斷發(fā)展，推動了我國房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)對于我國的經(jīng)濟(jì)具有重要意義，房地產(chǎn)周期基本上和經(jīng)濟(jì)周期以相一致的，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，房地產(chǎn)的價格也在逐漸攀升。銀行和房地產(chǎn)的關(guān)系較為緊密，貸款推動我國房價上漲的重要因素之一，但是，在實(shí)際的研究過程中，脈沖響應(yīng)以及方差的分解結(jié)果卻顯示貸款對于房價上漲的推動作用存在一定的限制。據(jù)此，以實(shí)證為基礎(chǔ)，對貸款對我國房價數(shù)量效應(yīng)的影響進(jìn)行研究分析，明確了貸款和房價數(shù)量效應(yīng)之間存在的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：房價；銀行貸款；向量誤差糾正估計(jì)；脈沖響應(yīng)

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.097

房屋是一種剛需商品，并且雙方在市場運(yùn)行中都需要相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)信貸作為基礎(chǔ)，才能實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)和用戶雙方之間的需求。央行的貨幣政策的變動對于我國商業(yè)銀行等一些金融機(jī)構(gòu)的信貸調(diào)整對房價具有必然的影響。在全球房地產(chǎn)市場發(fā)展過程中，已經(jīng)出現(xiàn)了許多文獻(xiàn)對貨幣政策的調(diào)整對房價波動兩者之間的關(guān)系進(jìn)行研究，提出了許多觀點(diǎn)，但是這些觀點(diǎn)中都采用的是一些較為簡約的計(jì)量模型對貨幣政策以及房價的關(guān)系進(jìn)行分析，基本上沒有進(jìn)行實(shí)證研究，因此，積極構(gòu)建相應(yīng)的模型對我國貸款對房價的影響數(shù)量效應(yīng)進(jìn)行研究分析勢在必行。

1 貨幣政策對房價影響的數(shù)據(jù)理論分析

1.1 在剛需條件下貨幣政策對房價的影響研究

居民是房地產(chǎn)消費(fèi)的主體部分，居民的效用主要表現(xiàn)在消費(fèi)水平、房地產(chǎn)的所有權(quán)、勞動均衡供給、貨幣需求，并且對于上述的相關(guān)決策都具有直接的影響。因此，居民的具體效用函數(shù)為：

E0∑∞t=0t{11-σC1-σt+11-φH1-φt-11+VN1+Vt+11-Ψ（MtPt）1-Ψ}

居民跨期預(yù)算受到的約束可以表示為：

PtCt+Ph，t（Ht-Ht-1）+Mt+Rt-1Lt-1≤Mt-1+Lt+WtNt+Tt-ξt

在上述的公式中，β∈（0，1）表示居民的隨機(jī)貼現(xiàn)因子，Ct、Ht、Nt分別表示居民家庭的實(shí)際消費(fèi)水平以及房地產(chǎn)的所有、勞動均衡供給等，Mt表示在家庭t期末所使用的現(xiàn)金，Wt表示家庭均衡供給勞動名義上的酬勞。

研究工作通過計(jì)算，然后在對相應(yīng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，從剛需角度出發(fā)，房價、信貸利率、貨幣供給三者都呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，如果貨幣的供給數(shù)量增加，則此時的房價呈現(xiàn)下跌趨勢，說明貨幣增加對于房價的波動具有一定推動作用，但是的具體的波動方向較為模糊。

1.2 貸款對房價的影響研究

在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中存一些從事資金借貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，金融結(jié)構(gòu)中介結(jié)構(gòu)所吸收的資金可以將其中一部作為貸款進(jìn)行發(fā)放，但是前提是要保證貸款以及存款之間的利率差呈現(xiàn)正數(shù)，此時，如果貸款出現(xiàn)波動，就會導(dǎo)致貸款利率以及存款利率出現(xiàn)不同程度的波動，從而對房價產(chǎn)生不同程度的影響。

2 變量選取以及平穩(wěn)性的檢測

2.1 變量選取以及處理方式

文章在研究過程中主要選擇金融機(jī)構(gòu)各種貸款余額作為貸款的替換變量；房價的指數(shù)作為房價的替換變量，樣本主要選取1999年第一季度到2015年的第四季度；同時還選擇1999年第一季度作為基期的居民消費(fèi)價格指數(shù)對貸款進(jìn)行物價因素的消除，還對房價指數(shù)進(jìn)行訂基處理。在對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理時，都選擇Eviews6.0中先采用X-11的方式，數(shù)據(jù)處理完成以后，房價采用ln FJ進(jìn)行表示，貸款采用ln Loan進(jìn)行表示。

2.2 變量平穩(wěn)性ADF檢驗(yàn)

ln FJ變量的檢驗(yàn)形式為（c，t，2），ADF檢驗(yàn)值為：-3.1723；1%臨界值為：-4.1409；P值為：0.1011，檢驗(yàn)的結(jié)果為不平穩(wěn)；△ln FJ量的檢驗(yàn)形式為（c，0，1），ADF檢驗(yàn)值為：-4.1735；1%臨界值為：-3.5600；P值為：0.0017，檢驗(yàn)的結(jié)果為平穩(wěn)。ln Loan變量的檢驗(yàn)形式為（c，t，1），ADF檢驗(yàn)值為：-2.5002；1%臨界值為：-4.1373；P值為：0.3269，檢驗(yàn)的結(jié)果為不平穩(wěn)；△ln Loan變量的檢驗(yàn)形式為（c，0，0），ADF檢驗(yàn)值為：-42593；1%臨界值為：-3.5575；P值為：0.0013，檢驗(yàn)的結(jié)果為平穩(wěn)。其中，檢驗(yàn)形式（c，t，n）分別表示單位根檢驗(yàn)式子中所出現(xiàn)的常數(shù)項(xiàng)、時間趨勢及滯后項(xiàng)的階數(shù)；△表示一階差分。在檢驗(yàn)工作中，工作人員為了避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，對變量進(jìn)行了ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，房價ln FJ處于1%的臨界值表現(xiàn)不平穩(wěn)，△ln FJ一階差分表現(xiàn)得較為平穩(wěn)，同理可得貸款ln Loan。

3 貸款對房價影響效應(yīng)實(shí)證研究分析

3.1 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

在相關(guān)研究工作過程中，工作人員采用基于回歸系數(shù)的Johansen協(xié)整方對房價ln FJ和貸款ln Loan兩者之間是否存在的長期的穩(wěn)定性關(guān)系進(jìn)行深入的研究分析。研究過程中，5%的水平下，不能進(jìn)行協(xié)整向量個數(shù)r=0和r≤1的假設(shè)，所以，房價ln FJ以及貸款ln Loan兩者之間存在兩個協(xié)整方程，則表明房價ln FJ以及貸款ln Loan兩個序列之間存在長期的穩(wěn)定性。在最大特征根統(tǒng)計(jì)中，相關(guān)數(shù)據(jù)也表明房價ln FJ以及貸款ln Loan兩個序列之間存在長期的穩(wěn)定性。

3.2 格蘭杰因果檢驗(yàn)

在相關(guān)研究工作過程中，工作人員采用格蘭杰因果檢驗(yàn)方式對房價ln FJ以及貸款ln Loan之間存在的相互關(guān)系進(jìn)行研究。通過對相應(yīng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，結(jié)果顯示，貸款ln Loan為房價ln FJ的原因，則說明貸款的開展推動了我國房價的上漲。

3.3 VECM估計(jì)

據(jù)上述研究結(jié)果顯示，房價ln FJ以及貸款ln Loan兩個序列之間存在長期的穩(wěn)定性，但是，在短期中貸款ln Loan和房價可能不會維持一個穩(wěn)定的狀態(tài)，因此，此部分的內(nèi)容主要是將房價ln FJ以及貸款ln Loan兩個序列采用向量誤差糾正模型VECM對兩者在短期內(nèi)的關(guān)系進(jìn)行研究，工作人員對VECM估計(jì)結(jié)果進(jìn)行研究分析，滯后階數(shù)都是依據(jù)赤池信息為準(zhǔn)則從而對AIC進(jìn)行選，最佳的滯后階數(shù)為2。△ln FJt方程中其誤差糾正系數(shù)的估計(jì)值為-0.060669，并且在統(tǒng)計(jì)過程中呈現(xiàn)顯著，則表示誤差糾正項(xiàng)ecmt-1對于短期房價存在的偏離其長期處于一種均衡狀態(tài)進(jìn)行相應(yīng)的變動調(diào)整，從而能夠使得各個季度房價對其長期均衡狀態(tài)出現(xiàn)的偏離6.0669%能夠得到有效的調(diào)整。在滯后1期中，房價的系數(shù)估計(jì)值為1.027726，滯后2期的房價系數(shù)估計(jì)值為-0.40393，并且在統(tǒng)計(jì)上都顯示顯著，表明滯后1期房價對本期房價存在較為明顯的正方向影響，滯后2期房價對本期房價存在較為明顯的負(fù)方向影響，工作人員通過對參數(shù)估計(jì)的值進(jìn)行比較，短期中房價存在一定的慣性，滯后1期、滯后2期的參數(shù)估計(jì)值雖然是正方向，但是并不顯著，則表明短期貸款對于我國房價的影響較小。

4 結(jié)果分析

概括來說，通過相應(yīng)的分析結(jié)果為：（1）通過數(shù)理分析，貸款對房價的影響方向較為模糊。在分析過程中，貸款主要是通過對利率造成一定的影響從而對房價產(chǎn)生一定的影響，同時，通過對數(shù)理模型的供求關(guān)系進(jìn)行分析，就可以知道利率對房價的影響方向較為模糊。（2）貸款的逐漸擴(kuò)張對于我國房價的上漲具有直接的推動作用，協(xié)整檢驗(yàn)顯示，房價和貸款之前是長期穩(wěn)定的關(guān)系，貸款增加，房價也會增加。格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示，貸款是原因，就說明貸款增加時房價上漲的一個原因，并且，在VECM估計(jì)分析中，短期的貸款內(nèi)對房價能夠進(jìn)行調(diào)整，但是在之后1期的房價對于本期房價具有正向的推動性，房價存在慣性，此時，貸款對房價的影響并不明顯。

5 總結(jié)

綜上所述，在我國發(fā)展過程中，房地產(chǎn)占據(jù)著重要地位，不僅能夠推動我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且還能保證人們的正常生活。文章主要通過對究貸款對我國房價數(shù)量效應(yīng)的影響進(jìn)行研究分析，明確了貸款和房價之間存在內(nèi)在聯(lián)系，貸款對房價存在一定的影響，但是對房價的影響方向較為模糊，貸款增加，房價也隨之上漲，

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