基于GRA—TOPSIS的中小物流企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)

雎華蕾+楊桂玲

摘 要： 我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變?yōu)槲锪餍袠I(yè)提供了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。作為物流行業(yè)重要組成部分的中小物流企業(yè)需要盡快完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以較高的融資效率滿足新形勢(shì)下企業(yè)的資金需求。 選擇“GRA-TOPSIS”法并依據(jù)物流中小上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)可對(duì)其融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)與分析。發(fā)現(xiàn)融資速度與現(xiàn)金流動(dòng)比率是影響融資效率的關(guān)鍵因素。中小物流企業(yè)應(yīng)在提升這兩方面能力的同時(shí)，注重將自身的流動(dòng)性維持在合理的水平。不但要提高自身實(shí)力與強(qiáng)化管理，還需要資本市場(chǎng)不斷完善并為其提供平臺(tái)。

關(guān)鍵詞： 中小物流企業(yè)； 融資效率； 熵值法； GRA-TOPSIS

中圖分類號(hào)： F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A DOI：10.13411/j.cnki.sxsx.2015.04.029

物流產(chǎn)業(yè)被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)脈和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的重要組成部分。我國(guó)的專業(yè)化物流獲得了快速的發(fā)展，物流業(yè)增加值這一指標(biāo)能夠充分反映物流業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。[1] 根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)2015年公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年全年物流業(yè)增加值達(dá)到3.4萬(wàn)億元，高于同期GDP增速，說(shuō)明我國(guó)物流業(yè)依舊保持在高速增長(zhǎng)的區(qū)間，社會(huì)化程度不斷提高。

據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)提供的物流行業(yè)景氣指數(shù)（LPI）顯示，如圖1所示，在2013年3月至2014年12月之間的LPI水平均在50%以上，說(shuō)明我國(guó)物流行業(yè)整體處于平穩(wěn)上升時(shí)期。

基于物流行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的特殊作用及其穩(wěn)步擴(kuò)張的發(fā)展勢(shì)頭，在我國(guó)謀求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的宏觀背景下，大力發(fā)展物流業(yè)成為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑。而物流業(yè)加大投資力度，提高更新改造速度和專業(yè)化程度，完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)，必然需要完成一定規(guī)模的固定資產(chǎn)的更新改造。圖2反映了2010年至2014年五年間物流相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資額及同比增長(zhǎng)率，可以看出，物流行業(yè)固定資產(chǎn)投資額穩(wěn)步增長(zhǎng)，并且自2011年起，固定資產(chǎn)投資的同比增長(zhǎng)率出現(xiàn)了逐年上升的態(tài)勢(shì)。說(shuō)明我國(guó)物流行業(yè)正以較高的增長(zhǎng)速度完成行業(yè)的更新改造，這與物流行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)要求是相統(tǒng)一的（根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2015年公布的數(shù)據(jù)整理）。

雖然我國(guó)的物流業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升，但是物流行業(yè)的發(fā)展效率仍然較低，與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位并不相符。從社會(huì)物流總費(fèi)用占GDP的水平來(lái)看，我國(guó)2014年社會(huì)物流總費(fèi)用為10.6萬(wàn)億元，與2013年社會(huì)物流總費(fèi)用10.2萬(wàn)元相比略有上升，占GDP的比例為16.6%，與2013年相比下降了0.3%，說(shuō)明我國(guó)物流效率較2013年略有提高，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比水平依然較低。在我國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用中，比重最大的是運(yùn)輸費(fèi)，約占GDP的8%；其次為保管費(fèi)用，約占GDP的2%；再次為管理費(fèi)用約占GDP的2%，均高于發(fā)達(dá)國(guó)家各費(fèi)用相比占GDP的比重。特別是管理費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。我國(guó)的物流業(yè)發(fā)展依然處于粗放式經(jīng)營(yíng)模式的階段，這種經(jīng)營(yíng)模式是無(wú)法完成我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展給予的調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的重任，物流行業(yè)必然需要進(jìn)一步完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)與行業(yè)內(nèi)資源的優(yōu)化配置，這對(duì)物流行業(yè)市場(chǎng)主體提出了更大的挑戰(zhàn)，特別是中小物流企業(yè)將面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。為了在行業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勝劣汰中得以生存發(fā)展，獲得更大的市場(chǎng)份額與市場(chǎng)前景，中小物流企業(yè)需要盡快完成固定資產(chǎn)的更新改造，提高其專業(yè)化與科技化程度，這需要大量的資金支持，適時(shí)獲得足額的資金應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)瞬即逝的機(jī)遇。[2]這就對(duì)中小物流企業(yè)的融資能力與融資效率提出了較高的要求。但是現(xiàn)階段中小物流企業(yè)融資效率并不能滿足其融資需求，整個(gè)物流行業(yè)主體均面臨著資金融入效率低下，融資渠道單一以及資金使用效率不高的問(wèn)題，這與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響與資本市場(chǎng)的發(fā)展階段有很大的關(guān)系，但是占物流行業(yè)主體大部分的中小物流企業(yè)由于規(guī)模、實(shí)力以及管理水平等因素對(duì)其融資效率產(chǎn)生了根本性的影響。筆者以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了融資效率評(píng)價(jià)體系，并以物流中小上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)中小物流企業(yè)的融資效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)。

針對(duì)中小物流企業(yè)的融資效率評(píng)價(jià)研究，筆者采用熵值法來(lái)確定權(quán)重，并用法來(lái)完成評(píng)價(jià)，熵值法確認(rèn)權(quán)重不涉及主觀因素，使所得出的結(jié)論更加客觀，將與相結(jié)合，能夠同時(shí)考慮各因素到理想值的歐氏距離與關(guān)聯(lián)度，使評(píng)價(jià)結(jié)果更為全面，得出更為準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)結(jié)果。[3]

一、中小物流企業(yè)融資效率現(xiàn)狀

融資效率是考察企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)最小的融資成本獲得最大的利潤(rùn)，即企業(yè)能夠合理地配置資金使其達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。[4] 因此，對(duì)于企業(yè)融資效率的考察應(yīng)該從其是否能夠及時(shí)足額地利用多種融資渠道獲得資金，并使其所耗費(fèi)的融資成本最低，同時(shí)能夠最有效地利用所融入的資金獲得盈利，并保證一定的發(fā)展動(dòng)力。對(duì)于中小物流企業(yè)，由于其規(guī)模、實(shí)力等因素的限制，其對(duì)融資活動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力也應(yīng)納入融資效率的考察范圍中。[5] 因此，筆者認(rèn)為，物流中小企業(yè)融資效率是在衡量其融資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，企業(yè)是否能夠適時(shí)足額地融入資金以及其所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的功效。

對(duì)于中小物流企業(yè)融資效率的考察，應(yīng)從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)完成，通過(guò)縱向?qū)Ρ纫欢ㄊ袌?chǎng)條件下，不同時(shí)期的整體物流行業(yè)上市公司與中小物流上市公司的資金融入情況、融資渠道的選擇以及資金的使用效率，[6]能夠在一定程度上反映我國(guó)中小物流企業(yè)的融資效率現(xiàn)狀。

（一）資金融入的效率低下

如表1所示，通過(guò)各種融資方式所占的比重來(lái)分析物流行業(yè)上市公司全行業(yè)以及中小企業(yè)的融資效率情況，[7]可以看出，本行業(yè)企業(yè)對(duì)外源融資的利用明顯不足，對(duì)內(nèi)源融資形式過(guò)于依賴，但是由于本行業(yè)企業(yè)目前對(duì)資金的需求量較大而資本自我積累的能力有限，而資本市場(chǎng)現(xiàn)又處于不斷發(fā)展成熟的過(guò)程中，因此物流行業(yè)上市公司特別是中小上市公司表現(xiàn)出資金融入效率低下的特點(diǎn)。

表1中內(nèi)源融資通過(guò)上市公司公布年報(bào)中的盈余公積、為分配利潤(rùn)與固定資產(chǎn)折舊數(shù)據(jù)加總計(jì)算得出，[8]外源融資中股權(quán)融資通過(guò)年報(bào)中股本與資本公積加總計(jì)算得出，債權(quán)融資為短期借款、長(zhǎng)期借款與應(yīng)付債券加總計(jì)算得出。